{"id":3173,"date":"2022-12-22T16:16:25","date_gmt":"2022-12-22T16:16:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/on-the-way\/"},"modified":"2023-11-02T14:02:55","modified_gmt":"2023-11-02T18:02:55","slug":"on-the-way","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/newsletters\/on-the-way","title":{"rendered":"\u00c0 l\u2019horizon"},"content":{"rendered":"\n

\u00c0 l\u2019horizon<\/span><\/h1><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div>\n\n\n\n
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Par Jim Allworth<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Aux \u00c9tats-Unis, les r\u00e9cessions ont toujours \u00e9t\u00e9 associ\u00e9es \u00e0 des march\u00e9s baissiers, non seulement pour les march\u00e9s boursiers am\u00e9ricains, mais aussi pour les march\u00e9s canadiens et ceux d\u2019autres \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es. Il convient toutefois de souligner que les \u00c9tats-Unis ne sont pas encore en r\u00e9cession. Pour le juge officiel des r\u00e9cessions, le National Bureau of Economic Research (NBER), il faut un \u00ab d\u00e9clin notable de l\u2019activit\u00e9 qui se propage dans tous les pans de l\u2019\u00e9conomie et qui dure plus de quelques mois <\/em>\u00bb Si on ne constate pas de tel d\u00e9clin pour l\u2019instant, plusieurs \u00e9l\u00e9ments laissent entrevoir une r\u00e9cession en 2023.<\/p>\n\n\n\n

1. L\u2019histoire nous le dit<\/strong>. L\u2019indicateur de r\u00e9cession avanc\u00e9 qui s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 le plus fiable dans le pass\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire le niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme par rapport aux taux \u00e0 long terme, ou ce qu\u2019on appelle la forme de la courbe de rendement, a signal\u00e9 en juillet qu\u2019une r\u00e9cession se profilait \u00e0 l\u2019horizon aux \u00c9tats-Unis, quand le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 un an a d\u00e9pass\u00e9 le taux des obligations \u00e0 dix ans. Chaque fois qu\u2019une telle \u00ab inversion \u00bb s\u2019est produite dans le pass\u00e9, une r\u00e9cession a eu lieu en moyenne un an plus tard.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019indice \u00e9conomique avanc\u00e9 du Conference Board, dont le pouvoir pr\u00e9dictif s\u2019est aussi toujours v\u00e9rifi\u00e9, est tomb\u00e9 en de\u00e7\u00e0 du niveau o\u00f9 il se trouvait en septembre de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Une r\u00e9cession a toujours suivi un tel signal, en moyenne deux ou trois trimestres plus tard.<\/p>\n\n\n\n

La plupart des autres indicateurs avanc\u00e9s de r\u00e9cession que nous suivons sont encore en territoire positif, mais ils s\u2019orientent vers le point annon\u00e7ant un recul de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine au cours des prochains mois.<\/p>\n\n\n\n

2. Les conditions financi\u00e8res sont tendues<\/strong>. \u00c0 deux exceptions pr\u00e8s (le repli survenu apr\u00e8s la Deuxi\u00e8me Guerre mondiale et la r\u00e9cession de deux mois li\u00e9e \u00e0 la pand\u00e9mie en 2020), les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis ont toujours \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9es par l\u2019\u00e9mergence de conditions financi\u00e8res tendues, caract\u00e9ris\u00e9es par des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s et la r\u00e9ticence croissante des banques \u00e0 pr\u00eater.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019inversion de la courbe de rendement en juillet, mentionn\u00e9e ci-dessus, indiquait que les conditions de cr\u00e9dit commenceraient \u00e0 devenir restrictives. Effectivement, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont devenus prohibitifs pour bien des emprunteurs en raison du resserrement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 entrepris par les banques centrales, dont la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) et la Banque du Canada.<\/p>\n\n\n\n

En outre, il est de plus en plus difficile d\u2019obtenir des pr\u00eats. Selon les trois derni\u00e8res enqu\u00eates men\u00e9es aupr\u00e8s des responsables du cr\u00e9dit (que la Fed publie tous les trois mois), un nombre grandissant de banques am\u00e9ricaines se montrent plus s\u00e9lectives quant \u00e0 l\u2019octroi de pr\u00eats.<\/p>\n\n\n\n

3. Les d\u00e9penses de consommation diminuent<\/strong>. La trajectoire des d\u00e9penses de consommation aux \u00c9tats-Unis, qui g\u00e9n\u00e8rent environ 70 % du PIB, rev\u00eat une importance capitale. Certes, l\u2019\u00e9pargne demeure exc\u00e9dentaire et les salaires augmentent. Cependant, la pouss\u00e9e d\u2019inflation a fait baisser les revenus r\u00e9els en de\u00e7\u00e0 de ce qu\u2019ils \u00e9taient il y a un an. Les d\u00e9penses personnelles r\u00e9elles ont n\u00e9anmoins continu\u00e9 d\u2019augmenter, bien qu\u2019elles semblent avoir perdu de leur force pendant l\u2019importante p\u00e9riode des F\u00eates.<\/p>\n\n\n\n

Une bonne partie de la future demande de biens a \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9e en 2020 et 2021, \u00e9tant donn\u00e9 que les fermetures li\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie ont rendu inaccessibles un grand nombre de services, tandis que les revenus des consommateurs sont rest\u00e9s robustes gr\u00e2ce aux programmes d\u2019aide du gouvernement, dont la plupart ont maintenant pris fin. Une part non n\u00e9gligeable de la demande accumul\u00e9e pour les services comme les voyages et les sorties au restaurant a \u00e9t\u00e9 combl\u00e9e en 2022. Les d\u00e9penses consacr\u00e9es \u00e0 ces services devraient toutefois ralentir en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Ce que cela signifie pour les investisseurs<\/h4>\n\n\n\n

Taux d\u2019int\u00e9r\u00eat :<\/strong> nous pr\u00e9voyons que 2023 sera une ann\u00e9e de transition : les taux devraient augmenter encore un peu au premier semestre avant de r\u00e9gresser au deuxi\u00e8me.<\/p>\n\n\n\n

Au cours des 70 derni\u00e8res ann\u00e9es, la Fed a g\u00e9n\u00e9ralement cess\u00e9 de relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et commenc\u00e9 \u00e0 les r\u00e9duire avant m\u00eame le d\u00e9but de la r\u00e9cession. Compte tenu des pr\u00e9occupations actuelles entourant l\u2019inflation, tant la Fed que la Banque du Canada ont insist\u00e9 sur les dangers d\u2019un abaissement trop rapide des taux. Toutefois, il nous para\u00eet peu probable que les taux diminuent avant que les donn\u00e9es \u00e9conomiques se d\u00e9t\u00e9riorent de fa\u00e7on notable, fort probablement vers le milieu de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

March\u00e9s boursiers :<\/strong> les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis s\u2019accompagnent g\u00e9n\u00e9ralement de march\u00e9s baissiers \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Depuis neuf mois, les commentaires des m\u00e9dias tiennent pour acquis que le march\u00e9 baissier a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. Ce n\u2019est pas forc\u00e9ment le cas. Cependant, peu importe la direction que prendra le march\u00e9 boursier au cours des prochains trimestres, il est peu probable, selon nous, qu\u2019il \u00e9volue en ligne droite.<\/p>\n\n\n\n

Quelques semaines avant les \u00e9lections de mi-mandat aux \u00c9tats-Unis, la plupart des grands march\u00e9s boursiers ont amorc\u00e9 un redressement qui semblait plus ferme que toute autre hausse \u00e0 contre-courant observ\u00e9e en 2022.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, presque tout le monde a qualifi\u00e9 cette reprise de simple rebond momentan\u00e9 dans un march\u00e9 baissier. Il peut effectivement ne s\u2019agir que de cela. Cependant, plusieurs facteurs nous portent \u00e0 croire que la remont\u00e9e actuelle pourrait continuer au d\u00e9but de 2023. Parmi ces facteurs, citons le repli de l\u2019inflation, qui pourrait inciter la Fed \u00e0 mettre fin aux hausses de taux, et le fait que l\u2019indice S&P 500 a presque toujours produit de solides rendements au cours des mois qui ont suivi les \u00e9lections de mi-mandat aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Il reste \u00e0 voir si toute remont\u00e9e des actions qui se produira sera plus qu\u2019un simple interlude haussier dans un march\u00e9 pr\u00e9sentant une tendance baissi\u00e8re prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Cela dit, nos indicateurs avanc\u00e9s les plus fiables annoncent l\u2019arriv\u00e9e d\u2019une r\u00e9cession vers le milieu de l\u2019ann\u00e9e. Toutes les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis ont \u00e9t\u00e9 associ\u00e9es \u00e0 une chute des actions (non seulement sur les march\u00e9s am\u00e9ricains, mais aussi dans tous les autres march\u00e9s boursiers importants). Par cons\u00e9quent, nous nous attendons \u00e0 ce que tout raffermissement des cours survenant au cours des prochaines semaines ou des prochains mois finisse par c\u00e9der le pas \u00e0 une autre p\u00e9riode de d\u00e9clin, compte tenu de la baisse des pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices et de l\u2019\u00e9rosion de la confiance en l\u2019avenir qui accompagnent habituellement une r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n

Mise en perspective<\/h4>\n\n\n\n

L\u2019adoption d\u2019un point de vue \u00e0 long terme r\u00e9v\u00e8le que l\u2019\u00e9conomie et les entreprises s\u2019adaptent constamment \u00e0 l\u2019\u00e9volution des conditions. Cette adaptation est parfois difficile. Mais bien que les r\u00e9cessions soient p\u00e9nibles, elles sont g\u00e9n\u00e9ralement tr\u00e8s br\u00e8ves. Au cours des 77 ann\u00e9es depuis la fin de la Deuxi\u00e8me Guerre mondiale, l\u2019\u00e9conomie a \u00e9t\u00e9 en r\u00e9cession pendant une p\u00e9riode totalisant 12 ans, soit environ 15 % du temps.<\/p>\n\n\n\n

D\u2019apr\u00e8s nous, la prise de d\u00e9cisions importantes de r\u00e9partition de l\u2019actif fond\u00e9es sur l\u2019hypoth\u00e8se voulant que l\u2019\u00e9conomie et des entreprises prosp\u00e8res aient du mal \u00e0 s\u2019adapter ou que les p\u00e9riodes difficiles durent plus longtemps que par le pass\u00e9 semble exag\u00e9r\u00e9e selon les donn\u00e9es historiques.<\/p>\n\n\n\n

En revanche, il nous semble appropri\u00e9, \u00e0 l\u2019approche de 2023, de miser sur une strat\u00e9gie qui met plus l\u2019accent sur la qualit\u00e9 et les dividendes durables et d\u2019\u00e9viter les risques propres \u00e0 certaines soci\u00e9t\u00e9s qui pourraient se concr\u00e9tiser en cas de r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n

Pour lire une analyse plus d\u00e9taill\u00e9e de nos perspectives pour les march\u00e9s financiers, demandez l\u2019\u00e9dition actuelle de Perspectives mondiales<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

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\n\t\t\t\t\t\t\t\t\tJim Allworth<\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t

Strat\u00e9giste, Portefeuilles
\nRBC Dominion valeurs mobili\u00e8res<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t