{"id":1116,"date":"2023-04-20T00:00:00","date_gmt":"2023-04-20T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/2023\/04\/20\/is-the-us-dollar-still-a-viable-reserve-currency\/"},"modified":"2024-02-05T09:29:56","modified_gmt":"2024-02-05T14:29:56","slug":"is-the-us-dollar-still-a-viable-reserve-currency","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/is-the-us-dollar-still-a-viable-reserve-currency","title":{"rendered":"Le dollar am\u00e9ricain est-il encore une monnaie de r\u00e9serve viable ?"},"content":{"rendered":"\n

Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Derni\u00e8rement, la presse financi\u00e8re a annonc\u00e9 \u00e0 cor et \u00e0 cri la mort du dollar am\u00e9ricain comme monnaie de r\u00e9serve. Nous pensons qu\u2019elle fait fausse route, ou du moins qu\u2019il est pr\u00e9matur\u00e9 de faire la part des choses, et que les pr\u00e9dictions accablantes sur la chute des cours des actifs am\u00e9ricains constituent tout aussi probablement une pure hyperbole. <\/p>\n\n\n\n

En r\u00e9alit\u00e9, les changements de monnaies ne sont qu\u2019un seul \u00e9l\u00e9ment d\u2019une toile de fond macro\u00e9conomique enchev\u00eatr\u00e9e, et nous estimons que la migration vers des r\u00e9serves mondiales en plusieurs monnaies sera, en d\u00e9finitive, aussi d\u00e9nu\u00e9e d\u2019int\u00e9r\u00eat qu\u2019il y para\u00eet. <\/p>\n\n\n\n

Incidences sur les r\u00e9serves<\/h2>\n\n\n\n

Les banques centrales et les institutions \u00e9trang\u00e8res d\u00e9tiennent des r\u00e9serves de change pour plusieurs raisons, dont l\u2019essentielle, toutefois, vise \u00e0 assurer la stabilit\u00e9 et \u00e0 effectuer les principales importations en p\u00e9riode de crises \u00e9conomiques nationales ou internationales. Depuis des d\u00e9cennies, le dollar am\u00e9ricain est la monnaie privil\u00e9gi\u00e9e des r\u00e9serves, soit une part avoisinant 7 billions de dollars. <\/p>\n\n\n\n

Malgr\u00e9 le nom de \u00ab pays \u00e0 monnaie de r\u00e9serve \u00bb, nous estimons que le vrai avantage d\u2019un tel statut ne tient pas tant dans les op\u00e9rations de change. Un dollar am\u00e9ricain fort tend \u00e0 aider en cas d\u2019inflation en rendant les importations moins ch\u00e8res et \u00e0 nuire aux exportateurs qui ont plus de difficult\u00e9s \u00e0 \u00e9couler leurs produits \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Quoi qu\u2019il en soit, les deux effets sont en g\u00e9n\u00e9ral mineurs. <\/p>\n\n\n\n

Par contre, l\u00e0 o\u00f9 le billet vert d\u00e9ploie tous ses effets gr\u00e2ce \u00e0 son statut de monnaie de r\u00e9serve est le financement qu\u2019il fournit au gouvernement am\u00e9ricain. Les r\u00e9serves de dollars sont presque toujours d\u00e9tenues sous la forme d\u2019obligations du Tr\u00e9sor ou d\u2019organismes gouvernementaux am\u00e9ricains. Celles\u2011ci tendent \u00e0 avoir le vent en poupe lorsque les risques \u00e9conomiques se multiplient \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale : ces placements prennent tout leur attrait pr\u00e9cis\u00e9ment au moment o\u00f9 des r\u00e9serves sont n\u00e9cessaires. Par cons\u00e9quent, la demande \u00e9trang\u00e8re de r\u00e9serves en dollars a cr\u00e9\u00e9 une demande correspondante pour les titres de cr\u00e9ance du gouvernement am\u00e9ricain. <\/p>\n\n\n\n

Un d\u00e9but lent, et une suite encore plus lente<\/h2>\n\n\n\n

L\u00e0 o\u00f9 les \u00e9conomistes s\u2019\u00e9garent et s\u00e8ment la confusion tient \u00e0 la mani\u00e8re dont ils utilisent les termes \u00ab stocks \u00bb et \u00ab flux \u00bb. Du fait de leurs r\u00e9serves, les institutions \u00e9trang\u00e8res d\u00e9tiennent des titres du Tr\u00e9sor d\u2019une valeur de 7 billions de dollars. Un d\u00e9nouement rapide de ce stock d\u2019obligations serait une mauvaise chose, quoiqu\u2019aussi tr\u00e8s improbable, comme nous l\u2019abordons ci\u2011dessous. <\/p>\n\n\n\n

Le dessein le plus probable en vue de la d\u00e9dollarisation des r\u00e9serves serait de r\u00e9orienter les flux de toutes nouvelles r\u00e9serves. Ce processus a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. Aujourd\u2019hui, le billet vert repr\u00e9sente environ 58 % des r\u00e9serves mondiales, contre 73 % en 2001. Essentiellement, la r\u00e9affectation est attribuable aux nouveaux flux des placements, et non \u00e0 la vente du stock des positions existantes. Selon nous, cette tendance se poursuivra. <\/p>\n\n\n\n

Si tel est le cas, on devrait observer une l\u00e9g\u00e8re diminution de la demande d\u2019obligations am\u00e9ricaines lors des prochaines ventes aux ench\u00e8res du Tr\u00e9sor, se soldant par une potentielle augmentation des taux. Les r\u00e9percussions devraient toutefois \u00eatre r\u00e9duites. Les investisseurs \u00e0 l\u2019\u00e9tranger ont achet\u00e9 un peu moins de 17 % de bons et d\u2019obligations du Tr\u00e9sor \u00e9mis en 2023, une quantit\u00e9 facilement rempla\u00e7able avec la demande actuelle, car les ordres pass\u00e9s lors des ventes aux ench\u00e8res doublent syst\u00e9matiquement la taille de l\u2019offre des obligations. Les donn\u00e9es publiques ne nous permettent pas de calculer avec pr\u00e9cision la r\u00e9percussion sur les taux, mais nous sommes persuad\u00e9s que celle\u2011ci se mesurera en points de base et non en pourcentages, et que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine sera \u00e0 m\u00eame de g\u00e9rer cette r\u00e9percussion. <\/p>\n\n\n\n

Chute des taux dans le contexte domin\u00e9 par les r\u00e9serves de dollar<\/h3>\n\n\n\n

Les acheteurs de r\u00e9serves de change \u2013 un facteur d\u2019une mosa\u00efque compliqu\u00e9e de fixation des prix <\/h4>\n\n\n\n
\"La

Le graphique lin\u00e9aire montre que la part du dollar am\u00e9ricain dans les r\u00e9serves mondiales a diminu\u00e9 de 72 % en d\u00e9cembre 2000 \u00e0 58 % en d\u00e9cembre 2022. Durant la m\u00eame p\u00e9riode, le taux de l\u2019obligation du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans a chut\u00e9 de 4,92 % \u00e0 3,88 %. <\/p>