{"id":12716,"date":"2023-09-05T20:00:00","date_gmt":"2023-09-06T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-income-is-back-in-fixed-income"},"modified":"2023-11-01T10:47:23","modified_gmt":"2023-11-01T14:47:23","slug":"the-income-is-back-in-fixed-income","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-income-is-back-in-fixed-income","title":{"rendered":"Le revenu est de retour dans les titres \u00e0 revenu fixe"},"content":{"rendered":"

Par Mikhial Pasic, CFA et Joseph Wu, CFA<\/strong><\/p> \t

\t\t

Points saillants :<\/h2>
  • La valeur relative ayant fortement \u00e9volu\u00e9, il est devenu plus int\u00e9ressant d\u2019int\u00e9grer le flux de revenu pr\u00e9visible des titres \u00e0 revenu fixe dans les portefeuilles de placement. <\/li>
  • D\u2019apr\u00e8s notre analyse de sc\u00e9narios, le contexte est d\u00e9sormais plus favorable au potentiel de rendement des obligations, et moins favorable \u00e0 celui des actions. <\/li>
  • Les actions continuent d\u2019offrir une croissance \u00e0 long terme dans les portefeuilles, mais la logique d\u2019un maintien de la pond\u00e9ration en titres \u00e0 revenu fixe en de\u00e7\u00e0 du niveau cible \u00e0 long terme, qui pr\u00e9valait depuis plus d\u2019une d\u00e9cennie, n\u2019est plus convaincante. <\/li> <\/ul> \t<\/div>

    Les rendements issus du volet des titres \u00e0 revenu fixe des portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s (compos\u00e9s \u00e0 la fois d\u2019actions et d\u2019obligations) ont \u00e9t\u00e9 exceptionnellement bas au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, car les banques centrales ont utilis\u00e9 de nombreux outils de politique pour affaiblir \u00e0 maintes reprises les taux obligataires. La conjoncture du march\u00e9 a chang\u00e9. Les taux des obligations ont plus que doubl\u00e9 au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, ce qui rend le compromis risque-rendement associ\u00e9 aux titres \u00e0 revenu fixe et aux actions beaucoup moins unilat\u00e9ral. Nous pensons donc que la logique d\u2019un maintien des engagements des portefeuilles \u00e0 l\u2019\u00e9gard des titres \u00e0 revenu fixe en de\u00e7\u00e0 du niveau cible \u00e0 long terme, une strat\u00e9gie de placement qui a pr\u00e9valu pendant plus de dix ans, n\u2019est plus convaincante. <\/p>

    \u00c0 notre avis, les titres \u00e0 revenu fixe devraient jouer un r\u00f4le plus important dans un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 \u00e0 l\u2019avenir, \u00e9tant donn\u00e9 que les taux offerts aujourd\u2019hui avoisinent, et dans certains cas surpassent, les cibles de rendement de nombreux plans financiers. Pour la premi\u00e8re fois en plus de dix ans, le rendement d\u2019un panier \u00e9quipond\u00e9r\u00e9 d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement et d\u2019obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 a franchi le cap de 6 %, comme l\u2019illustre le graphique au haut de la page suivante ; ce r\u00e9sultat fr\u00f4le les cibles de rendement de nombreux portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s. \u00c0 titre indicatif, le graphique compare le rendement des obligations \u00e0 l\u2019objectif de rendement \u00e0 long terme du r\u00e9gime de retraite des fonctionnaires de l\u2019\u00c9tat de la Californie (CalPERS), la plus importante caisse de retraite am\u00e9ricaine. Par ailleurs, le rendement de cette combinaison tout en titres \u00e0 revenu fixe affiche actuellement son retard le plus faible en pr\u00e8s de 20 ans par rapport au rendement annualis\u00e9 de 7,6 % d\u2019un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 hypoth\u00e9tique (55 % d\u2019actions, 43 % d\u2019obligations et 2 % de liquidit\u00e9s) depuis 1990. <\/p>

    Les taux des titres \u00e0 revenu fixe avoisinent maintenant les cibles de rendement de nombreux plans financiers <\/h3>
    \"Comparaison

    Graphique lin\u00e9aire montrant le taux d\u2019une position diversifi\u00e9e en titres \u00e0 revenu fixe remontant \u00e0 l\u2019an 2000 et le rendement cible d\u2019un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 type. Depuis 2000, il y a eu trois p\u00e9riodes au cours desquelles les titres \u00e0 revenu fixe diversifi\u00e9s ont pu r\u00e9pondre aux exigences de rendement. Ces faits se situent au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, lors de la crise financi\u00e8re, et en 2023. <\/p>

    • <\/div> Pond\u00e9ration \u00e9gale : Obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \/ obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement \/ obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 <\/li>
    • <\/div> Objectif de rendement \u00e0 long terme du r\u00e9gime de retraite des fonctionnaires de l\u2019\u00c9tat de la Californie <\/li> <\/ul>

      Les rendements des titres \u00e0 revenu fixe sont repr\u00e9sent\u00e9s par une combinaison \u00e9quipond\u00e9r\u00e9e des indices Bloomberg US Treasury Bond, Bloomberg US Aggregate Corporate Bond et Bloomberg US Corporate High Yield Bond ; les calculs sont fond\u00e9s sur le pire rendement en revenu. L\u2019objectif du r\u00e9gime de retraite des fonctionnaires de l\u2019\u00c9tat de la Californie (CalPERS) est fond\u00e9 sur le taux d\u2019actualisation communiqu\u00e9. <\/p>

      Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg ; donn\u00e9es prises en compte jusqu\u2019au 18 ao\u00fbt 2023 <\/p> <\/div> <\/div>

      Valeur relative : comment les choses ont chang\u00e9<\/h2>

      Une r\u00e9orientation importante en faveur des actions a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e durant les nombreuses ann\u00e9es o\u00f9 les taux obligataires sont demeur\u00e9s bien en de\u00e7\u00e0 des rendements vis\u00e9s par la plupart des investisseurs. Pendant cette p\u00e9riode, les investisseurs en obligations ont d\u00fb composer avec de faibles rendements. Dans ce contexte, bon nombre d\u2019investisseurs ont accru leur part d\u2019actions ; celles-ci ont souvent offert, dans les ann\u00e9es qui ont suivi la crise financi\u00e8re, des rendements en dividendes initiaux sup\u00e9rieurs au taux des obligations \u00e0 dix ans, en plus d\u2019un potentiel d\u2019augmentation des dividendes et de croissance du capital. Certains investisseurs ont activement r\u00e9affect\u00e9 le produit des obligations venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans des actions, tandis que d\u2019autres ont laiss\u00e9 augmenter la part des actions en choisissant de ne pas r\u00e9\u00e9quilibrer p\u00e9riodiquement les gains obtenus sur les march\u00e9s boursiers vigoureux au profit des obligations. <\/p>

      En 2013, les investisseurs pouvaient s\u2019attendre \u00e0 un rendement plus \u00e9lev\u00e9 lorsqu\u2019ils allaient plus loin sur la courbe de risque, comme le montrent les graphiques ci-dessous. <\/p>

      Une \u00e9volution importante de la valeur relative<\/h3>

      Ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours des actions et rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance (duration) des obligations <\/h4>
      Avril 2013<\/h5> \"Ratio

      Le premier des deux graphiques \u00e0 barres indique la r\u00e9mun\u00e9ration vers\u00e9e aux investisseurs pour avoir accept\u00e9 le risque li\u00e9 aux actions que celui li\u00e9 aux titres \u00e0 revenu fixe en avril 2013 et en ao\u00fbt 2023. En 2013, les investisseurs ont re\u00e7u une plus grosse r\u00e9mun\u00e9ration pour la d\u00e9tention d\u2019actions que des obligations, ce qui signifie que les actions avaient un potentiel de rendement plus \u00e9lev\u00e9. Le deuxi\u00e8me des deux graphiques \u00e0 barres indique la r\u00e9mun\u00e9ration vers\u00e9e aux investisseurs pour avoir accept\u00e9 le risque li\u00e9 aux actions que celui li\u00e9 aux titres \u00e0 revenu fixe en avril 2013 et en ao\u00fbt 2023. En 2023, les investisseurs n\u2019obtiennent pas une prime significative sur les actions par rapport aux obligations pour compenser le risque associ\u00e9 \u00e0 la d\u00e9tention d\u2019actions. Le rapport risque-rendement pour la d\u00e9tention d\u2019obligations par rapport aux actions en 2023 est donc beaucoup plus int\u00e9ressant qu\u2019en 2013. <\/p>
      Cat\u00e9gorie d\u2019actif<\/th> Avril 2013<\/th> Ao\u00fbt 2023<\/th> <\/tr>
      Rendements<\/th> Duration<\/th> Rendements<\/th> Duration<\/th> <\/tr> <\/thead>
      Bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain<\/td> 0,1 %<\/td> 1 \u00e0 3 mois<\/td> 5,4 %<\/td> 1 \u00e0 3 mois<\/td> <\/tr>
      Oblig. Tr\u00e9sor am\u00e9ricain<\/td> 0,8 %<\/td> 5,3 ans<\/td> 4,4 %<\/td> 6,2 ans<\/td> <\/tr>
      Oblig. am\u00e9r. cat. inv.<\/td> 2,6 %<\/td> 7,1 ans<\/td> 5,5 %<\/td> 7,3 ans<\/td> <\/tr>
      Oblig. am\u00e9r. rend. \u00e9lev\u00e9<\/td> 5,2 %<\/td> 3,7 ans<\/td> 8,3 %<\/td> 4,0 ans<\/td> <\/tr>
      S&P 500<\/td> 7,2 %<\/td> —<\/td> 5,0 %<\/td> —<\/td> <\/tr> <\/tbody> <\/table>
      Ao\u00fbt 2023<\/h5> \"Ratio

      Les taux des titres \u00e0 revenu fixe sont repr\u00e9sent\u00e9s par l\u2019indice Bloomberg US 1\u20133 Month Treasury Bill (bons Tr\u00e9sor am\u00e9r.), l\u2019indice Bloomberg US Treasury Bond (Tr\u00e9sor am\u00e9r.), l\u2019indice Bloomberg US Aggregate Corporate Bond (obl. am\u00e9r. CI) et l\u2019indice Bloomberg US Corporate High Yield Bond (obl. am\u00e9r. RE) ; les calculs sont fond\u00e9s sur le pire rendement en revenu. Les b\u00e9n\u00e9fices du S&P 500 sont fond\u00e9s sur des estimations pr\u00e9visionnelles sur 12 mois. <\/p>

      Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg ; donn\u00e9es prises en compte jusqu\u2019au 18 ao\u00fbt 2023 <\/p> <\/div> <\/div>

      Le passage des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme aux obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 long terme entra\u00eenait une hausse importante du rendement en revenu, tout comme le passage des obligations d\u2019\u00c9tat aux obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement. Les investisseurs pr\u00eats \u00e0 assumer un peu plus de risque, dans des segments comme les obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9, voire les actions, pouvaient \u00e9galement obtenir un rendement attendu plus \u00e9lev\u00e9. Cette configuration s\u2019est consid\u00e9rablement att\u00e9nu\u00e9e en 2023, et les primes de risque ont baiss\u00e9. <\/p>

      Les investisseurs ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9compens\u00e9s d\u2019avoir tenu compte du contexte de la valeur relative en 2013, car les actions ont procur\u00e9 la majeure partie des rendements des portefeuilles \u00e9quilibr\u00e9s au cours de la d\u00e9cennie qui a suivi. Une pond\u00e9ration en titres \u00e0 revenu fixe de 43 % (pond\u00e9ration cible selon la r\u00e9partition strat\u00e9gique de l\u2019actif de RBC Gestion de patrimoine \u2013 Canada) n\u2019a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 qu\u2019environ 15 % des rendements totaux obtenus de 2013 \u00e0 2022, ce qui est bien en de\u00e7\u00e0 de l\u2019apport moyen d\u2019environ 40 % des titres \u00e0 revenu fixe au cours des d\u00e9cennies pr\u00e9c\u00e9dentes, comme le montrent les graphiques ci-dessous. <\/p>

      Une d\u00e9cennie de d\u00e9clin des titres \u00e0 revenu fixe<\/h3>

      Rendements en revenu moyens historiques et part des rendements du portefeuille par cat\u00e9gorie d\u2019actif <\/h4>
      Profil \u00e9quilibr\u00e9 mondial : contribution aux rendements<\/h5> \"Global

      Le premier des deux graphiques \u00e0 barres montre le rendement exc\u00e9dentaire et la contribution aux rendements des obligations et des actions au cours des trois derni\u00e8res d\u00e9cennies. Au cours de la p\u00e9riode de 1990 \u00e0 2012, les obligations ont particip\u00e9 \u00e0 environ 40 % aux rendements d\u2019un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 mondial, mais pour la p\u00e9riode de 2013 \u00e0 2022, leur contribution aux rendements a consid\u00e9rablement chut\u00e9 \u00e0 une moyenne de 15 %. Cela est en grande partie attribuable \u00e0 la politique mon\u00e9taire ultra-souple et \u00e0 l\u2019inflation stable qui ont marqu\u00e9 cette p\u00e9riode. Le deuxi\u00e8me graphique illustre cette situation du point de vue de la contribution aux rendements du portefeuille. Au cours de la p\u00e9riode de 1990 \u00e0 2012, les obligations ont particip\u00e9 \u00e0 environ 40 % aux rendements d\u2019un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 mondial, mais pour la p\u00e9riode de 2013 \u00e0 2022, leur contribution aux rendements a consid\u00e9rablement chut\u00e9 \u00e0 une moyenne de 15 %. Cela est en grande partie attribuable \u00e0 la politique mon\u00e9taire ultra-souple et \u00e0 l\u2019inflation stable qui ont marqu\u00e9 cette p\u00e9riode. <\/p>
      P\u00e9riodes<\/th> Titres \u00e0 revenu fixe et liquidit\u00e9s (moyenne)<\/th> Actions (moyenne)<\/th> Totale (moyenne)<\/th> <\/thead>
      1990 \u00e0 2022<\/td> 2,9 %<\/td> 5,1 %<\/td> 8,0 %<\/td> <\/tr>
      1993 \u00e0 2002<\/td> 4,1 %<\/td> 6,0 %<\/td> 10,1 %<\/td> <\/tr>
      2003 \u00e0 2012<\/td> 2,6 %<\/td> 3,8 %<\/td> 6,4 %<\/td> <\/tr>
      2013 \u00e0 2022<\/td> 1,0 %<\/td> 6,0 %<\/td> 7,1 %<\/td> <\/tr> <\/tbody> <\/table>
      • <\/div> Titres \u00e0 revenu fixe et liquidit\u00e9s <\/li>
      • <\/div> Actions <\/li> <\/ul>
        Profil \u00e9quilibr\u00e9 mondial : contribution aux rendements en pourcentage des rendements totaux <\/h5> \"Global
        P\u00e9riodes<\/th> Titres \u00e0 revenu fixe et liquidit\u00e9s (moyenne)<\/th> Actions (moyenne)<\/th> <\/tr> <\/thead>
        1990 \u00e0 2022<\/td> 37 %<\/td> 63 %<\/td> <\/tr>
        1993 \u00e0 2002<\/td> 40 %<\/td> 60 %<\/td> <\/tr>
        2003 \u00e0 2012<\/td> 41 %<\/td> 59 %<\/td> <\/tr>
        2013 \u00e0 2022<\/td> 15 %<\/td> 85 %<\/td> <\/tr> <\/tbody> <\/table>
        • <\/div> Titres \u00e0 revenu fixe et liquidit\u00e9s <\/li>
        • <\/div> Actions <\/li> <\/ul>

          La composition de l\u2019actif du portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 mondial \u00e9tabli par RBC Gestion de patrimoine \u2013 Canada est la suivante : 20 % indice compos\u00e9 S&P\/TSX, 20 % indice S&P 500, 10 % indice MSCI EAFE, 5 % indice MSCI Emerging Markets, 4,5 % indice des obligations du gouvernement \u00e0 court terme FTSE Canada, 4,5 % indice des obligations du gouvernement \u00e0 moyen terme FTSE Canada, 6,5 % indice des obligations de soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 court terme FTSE Canada, 6,5 % indice des obligations de soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 moyen terme FTSE Canada, 10 % indice Bloomberg Global Aggregate Bond CAD Hedged, 3 % indice d\u2019actions privil\u00e9gi\u00e9es S&P\/TSX, 4 % indice Bloomberg U.S. Aggregate Credit Corporate High Yield CAD Hedged, 4 % indice J.P. Morgan EMBI Global Core CAD Hedged et 2 % indice des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 30 jours FTSE. <\/p>

          Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg ; donn\u00e9es prises en compte jusqu\u2019au 24 ao\u00fbt 2023 <\/p> <\/div> <\/div>

          Comme les taux des obligations ont consid\u00e9rablement augment\u00e9 au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, le surcro\u00eet de rendement r\u00e9sultant de l\u2019adoption d\u2019actifs plus risqu\u00e9s a nettement diminu\u00e9. Alors qu\u2019il \u00e9tait n\u00e9cessaire en 2013 d\u2019aller beaucoup plus loin sur la courbe de risque, soit jusqu\u2019aux actions, pour avoir la chance d\u2019obtenir les rendements requis dans les portefeuilles, la situation est bien diff\u00e9rente aujourd\u2019hui. La hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a r\u00e9tabli l\u2019avantage en mati\u00e8re de revenu, surtout pour les obligations de soci\u00e9t\u00e9s par rapport aux actions. Comme l\u2019illustre le graphique de gauche \u00e0 la page suivante, le rendement en revenu des obligations am\u00e9ricaines de cat\u00e9gorie investissement d\u00e9passe actuellement d\u2019environ 400 points de base (pb) le rendement en dividendes du S&P 500. L\u2019\u00e9cart s\u2019amenuise lorsque les taux obligataires sont compar\u00e9s \u00e0 un indice d\u2019actions \u00e0 dividendes plus \u00e9lev\u00e9s, mais la tendance relative est conforme \u00e0 ce que le graphique d\u00e9peint. <\/p>

          Le rendement en dividendes sur le march\u00e9 boursier ne repr\u00e9sente toutefois qu\u2019une partie du rendement pour les investisseurs en actions, puisque les actionnaires ont un droit sur l\u2019ensemble du flux de b\u00e9n\u00e9fices, et non seulement sur ce qui est vers\u00e9 en dividendes. Il est plus juste de comparer le ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours des actions aux taux des obligations, comme le montre le graphique de droite ci-dessous. (Le ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours est obtenu en divisant le b\u00e9n\u00e9fice par action d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 ou d\u2019un indice par le cours du march\u00e9. Il s\u2019agit de l\u2019inverse du ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice ; un titre qui se n\u00e9gocie \u00e0 20 fois le b\u00e9n\u00e9fice a un ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours de 5 %.) Le rendement en revenu de l\u2019indice g\u00e9n\u00e9ral Bloomberg US Aggregate Corporate Bond est actuellement sup\u00e9rieur de 50 pb au ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours de l\u2019indice S&P 500. Cet \u00e9cart tranche nettement avec la tendance historique r\u00e9cente : de 2010 \u00e0 2020, le ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours des actions a surpass\u00e9 le rendement en revenu des obligations de soci\u00e9t\u00e9s d\u2019environ 300 pb, l\u2019\u00e9cart s\u2019\u00e9tant parfois creus\u00e9 au-del\u00e0 de 400 pb en 2012 et en 2013. <\/p>

          Le retour en force des obligations<\/h3>

          Comparaison du rendement en revenu des actions et de celui des obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement <\/h4>
          \"Comparaison

          Le premier graphique lin\u00e9aire illustre le rendement en dividendes des actions du S&P 500 et le rendement de l\u2019indice Bloomberg U.S. investment grade corporate bond. Les taux ont converg\u00e9 en 2020 et ont depuis grandement vari\u00e9, les taux obligataires d’une obligation \u00e9tant bien plus \u00e9lev\u00e9s que les rendements en dividendes des actions. Le deuxi\u00e8me des deux graphiques lin\u00e9aires illustre la valeur relative que pr\u00e9sentent actuellement les titres \u00e0 revenu fixe. Le deuxi\u00e8me graphique illustre \u00e0 la fois le rendement en revenu pr\u00e9visionnel du S&P 500 et le rendement de l\u2019indice Bloomberg U.S. investment-grade corporate bond. Les deux ont converg\u00e9 et se sont situ\u00e9s dans une fourchette de 5 % et de 6 % depuis 2022. <\/p>

          • <\/div> Rendement en dividendes du S&P 500 <\/li>
          • <\/div> Taux des obligations de soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines de cat\u00e9gorie investissement <\/li> <\/ul> \"Comparaison
            • <\/div> Rendement en revenu pr\u00e9visionnel du S&P 500 <\/li>
            • <\/div> Taux des obligations de soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines de cat\u00e9gorie investissement <\/li> <\/ul>

              Le rendement en revenu des obligations de cat\u00e9gorie investissement est repr\u00e9sent\u00e9 par le pire rendement en revenu de l\u2019indice Bloomberg US Aggregate Corporate Bond. Le rendement en dividendes du S&P 500 est fond\u00e9 sur les dividendes vers\u00e9s au cours des 12 derniers mois ; le ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours est fond\u00e9 sur les estimations pr\u00e9visionnelles sur 12 mois. <\/p>

              Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg ; donn\u00e9es prises en compte jusqu\u2019au 18 ao\u00fbt 2023 <\/p> <\/div> <\/div>

              De bon augure pour les obligations<\/h2>

              Historiquement, les obligations se sont bien comport\u00e9es par rapport aux actions lors des p\u00e9riodes allant de la derni\u00e8re augmentation de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019un cycle de hausses aux \u00c9tats-Unis \u00e0 la premi\u00e8re baisse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Bien qu\u2019il soit toujours difficile de pr\u00e9voir les prochaines interventions des banques centrales, nous croyons que nous approchons probablement de ce point, au vu de l\u2019ampleur des hausses de taux d\u00e9j\u00e0 d\u00e9cr\u00e9t\u00e9es et du fait que plusieurs indicateurs \u00e9conomiques avanc\u00e9s donnent \u00e0 penser que le cycle \u00e9conomique tire \u00e0 sa fin. <\/p>

              Qui plus est, compte tenu de l\u2019\u00e9volution des valorisations par rapport \u00e0 la derni\u00e8re d\u00e9cennie, notre analyse de sc\u00e9narios indique que le contexte est d\u00e9sormais plus favorable au potentiel de rendement des obligations, et moins favorable \u00e0 celui des actions. Le rendement en revenu au moment de l\u2019achat a \u00e9t\u00e9 \u00e9troitement corr\u00e9l\u00e9 aux rendements \u00e0 long terme g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par les obligations au cours d\u2019un si\u00e8cle marqu\u00e9 par des conditions \u00e9conomiques, mon\u00e9taires, inflationnistes et g\u00e9opolitiques en constant changement. Ainsi, selon nous, l\u2019histoire sugg\u00e8re fortement que les taux de d\u00e9part \u00e9lev\u00e9s des obligations en ce moment, plus de deux fois sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux d\u2019il y a \u00e0 peine trois ans, se traduisent par une nette am\u00e9lioration des perspectives de rendement des titres \u00e0 revenu fixe pour la prochaine d\u00e9cennie au moins. En comparaison, le multiple de d\u00e9part \u00e9lev\u00e9 des actions (ou le faible ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours, puisque c\u2019est l\u2019inverse du multiple) laisse entrevoir un contexte un peu moins favorable pour les actions \u00e0 l\u2019avenir, en l\u2019absence d\u2019une croissance robuste des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s. <\/p>

              De nouveaux arguments en faveur des titres \u00e0 revenu fixe<\/h2>

              Le pr\u00e9sent article donne une vue d\u2019ensemble de la cat\u00e9gorie des titres \u00e0 revenu fixe. Il ne doit pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9 comme une recommandation d\u2019accroissement de la duration dans les portefeuilles de titres \u00e0 revenu fixe, ou d\u2019augmentation du risque de cr\u00e9dit ; il s\u2019agit plut\u00f4t d\u2019une constatation que la forte hausse r\u00e9cente des taux de base permet aux investisseurs de profiter de rendements en revenu aujourd\u2019hui beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s dans l\u2019ensemble du march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe. Les actions continuent de procurer un flux de revenu croissant \u00e0 long terme dans les portefeuilles ainsi qu\u2019une augmentation correspondante des valeurs en capital. Toutefois, \u00e0 notre avis, la logique d\u2019un maintien de la pond\u00e9ration en titres \u00e0 revenu fixe en de\u00e7\u00e0 du niveau cible \u00e0 long terme, qui pr\u00e9valait depuis plus d\u2019une d\u00e9cennie, n\u2019est plus convaincante. <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

              Les taux des obligations se situant pr\u00e8s ou au-dessus des cibles de rendement de nombreux plans financiers, nous croyons que les titres \u00e0 revenu fixe devraient jouer un r\u00f4le plus important dans les portefeuilles.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":12725,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2023-09-06 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