{"id":15694,"date":"2023-09-21T20:00:00","date_gmt":"2023-09-22T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/is-an-economic-soft-landing-on-the-schedule"},"modified":"2023-11-01T10:47:21","modified_gmt":"2023-11-01T14:47:21","slug":"is-an-economic-soft-landing-on-the-schedule","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/is-an-economic-soft-landing-on-the-schedule","title":{"rendered":"Un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie se profile-t-il \u00e0 l\u2019horizon ?"},"content":{"rendered":"

N\u2019\u00e9prouvez-vous pas une impression de d\u00e9j\u00e0 vu ? \u00c0 la veille de la r\u00e9union sur la politique mon\u00e9taire de la Fed, les march\u00e9s s\u2019attendaient \u00e0 un assouplissement. La Fed est sortie de sa r\u00e9union et, sourire en coin, a rappel\u00e9 \u00e0 tous qui commande. <\/p>

Voil\u00e0 comment s\u2019est d\u00e9roul\u00e9e la majeure partie du cycle de resserrement en cours. Bien qu\u2019elle ait d\u00e9cid\u00e9 de ne pas relever les taux lors de deux de ses trois derni\u00e8res r\u00e9unions \u2013 dont celle de cette semaine \u2013, et qu\u2019elle progresse \u00e0 petits pas vers la fin du cycle, la Fed a encore trouv\u00e9 le moyen de serrer la vis aux march\u00e9s. <\/p>

Un atterrissage tr\u00e8s en douceur<\/h2>

Dans la foul\u00e9e de la r\u00e9union de cette semaine, les actions ont subi des pressions, l\u2019indice S&P 500 reculant de 2 % par rapport aux niveaux d\u2019avant la r\u00e9union. De leur c\u00f4t\u00e9, les taux des obligations du Tr\u00e9sor ont atteint des sommets in\u00e9gal\u00e9s en plus de dix ans sur l\u2019ensemble de la courbe. Pourtant, l\u2019essentiel de la r\u00e9union s\u2019est av\u00e9r\u00e9 globalement conforme aux attentes du march\u00e9 : les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques ouvrent largement la voie \u00e0 un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie. <\/p>

Comme le montre le premier graphique, les pr\u00e9visions \u00e9conomiques de la Fed ont \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la hausse de fa\u00e7on notable et avaient donc de quoi satisfaire le march\u00e9. Pour 2024, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mesur\u00e9e par la croissance du produit int\u00e9rieur brut (PIB) nominal a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9e de 40 points de base \u00e0 4,0 %, comparativement au taux de 3,6 % pr\u00e9vu en juin. Sans surprise, la pr\u00e9vision de croissance plus forte s\u2019accompagne de perspectives plus favorables pour le march\u00e9 du travail. Les estimations pour le taux de ch\u00f4mage \u00e0 la fin de 2024 s\u2019\u00e9tablissent maintenant \u00e0 4,1 % seulement, contre 4,5 % auparavant. De plus, elles ne d\u00e9collent pas de ce niveau durant tout l\u2019horizon pr\u00e9visionnel de la Fed, soit jusqu\u2019en 2026. Actuellement, le taux de ch\u00f4mage est de 3,8 % selon le dernier rapport sur l\u2019emploi publi\u00e9 en ao\u00fbt. <\/p>

Modifications importantes aux pr\u00e9visions de la Fed pour l\u2019\u00e9conomie et les taux <\/h3>
\"Modifications

Le graphique illustre l\u2019\u00e9volution des principales pr\u00e9visions de la Fed concernant l\u2019\u00e9conomie et les taux, entre la r\u00e9union de juin et celle de septembre. Les pr\u00e9visions de croissance \u00e9conomique sont pass\u00e9es de 3,6 % \u00e0 4,0 % pour 2024, tandis que celles visant le taux de ch\u00f4mage ont baiss\u00e9 de 4,5 % \u00e0 4,1 %. La Fed estime \u00e9galement que le taux directeur demeurera \u00e9lev\u00e9 pendant longtemps et qu\u2019il finira l\u2019ann\u00e9e \u00e0 5,1 %, contre 4,6 % auparavant. <\/p>

  • <\/div> Fourchette des pr\u00e9visions <\/li>
  • <\/div> <\/div> Pr\u00e9vision m\u00e9diane <\/li> <\/ul>

    Sources : RBC Gestion de patrimoine, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ; la fourchette montre la tendance centrale, laquelle exclut les valeurs aberrantes. <\/p> <\/div> <\/div>

    On peut se demander si ces projections sont r\u00e9alistes ou un peu trop optimistes. Nous penchons pour la deuxi\u00e8me option. Toutefois, si la Fed joue son va-tout sur un atterrissage en douceur, pourquoi le taux directeur pr\u00e9vu pour la fin de l\u2019ann\u00e9e prochaine ann\u00e9e a-t-il mont\u00e9 \u00e0 5,1  % ? Cela signifie qu\u2019il n\u2019y aurait qu\u2019une seule baisse de taux en 2024 par rapport au niveau actuel. <\/p>

    Voil\u00e0 ce qui arrive quand les taux cessent de tenter de plaire \u00e0 tous et commencent \u00e0 s\u2019attaquer \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 <\/h2>

    Il serait pardonnable d\u2019avoir suppos\u00e9 que les responsables de la Fed aient jumel\u00e9 les attentes d\u2019une \u00e9conomie plus vigoureuse et d\u2019un taux de ch\u00f4mage plus bas \u00e0 des pr\u00e9visions d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es ; h\u00e9las, ce n\u2019est pas le cas. <\/p>

    Cela explique sans doute pourquoi le march\u00e9 a un peu mal r\u00e9agi \u00e0 la derni\u00e8re r\u00e9union de la Fed. <\/p>

    Dans les faits, la Fed a r\u00e9duit ses attentes inflationnistes pour l\u2019ann\u00e9e en cours et laiss\u00e9 celles de 2024 inchang\u00e9es \u00e0 2,5 % pour l\u2019inflation globale des d\u00e9penses personnelles de consommation (DPC) et \u00e0 2,6 % pour l\u2019inflation de base (hors aliments et \u00e9nergie). \u00c9tant donn\u00e9 que la Fed a les yeux riv\u00e9s sur l\u2019inflation et que celle-ci s\u2019est nettement am\u00e9lior\u00e9e au cours des derniers mois, une hausse aussi marqu\u00e9e des taux anticip\u00e9s sur l\u2019horizon pr\u00e9visionnel a peut-\u00eatre surpris les march\u00e9s, m\u00eame s\u2019ils int\u00e8grent depuis des mois le sc\u00e9nario de taux \u00e9lev\u00e9s pendant longtemps. <\/p>

    Nous pensons que le v\u00e9ritable enjeu, pour l\u2019\u00e9conomie et les actifs \u00e0 risque, concerne le niveau des taux r\u00e9els. Comme le montre le dernier graphique, d\u2019apr\u00e8s les pr\u00e9visions de la Fed, les taux r\u00e9els pr\u00e9vus \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux moins le taux d\u2019inflation globale des DPC \u2013 ont gagn\u00e9 plus de 50 points de base pour les prochaines ann\u00e9es et s\u2019approchent de leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s depuis 2007. En outre, si l\u2019inflation ralentit davantage que le pr\u00e9voit la Fed, comme le pensent les analystes sond\u00e9s par Bloomberg, les taux r\u00e9els ne pourront qu\u2019augmenter. Les valorisations boursi\u00e8res sont extr\u00eamement sensibles aux taux r\u00e9els, tout comme l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Une hausse des taux r\u00e9els accentuerait donc aussi les risques d\u2019erreur de politique de la Fed. <\/p>

    Pousser jusqu\u2019\u00e0 la limite ? Les pr\u00e9visions de la Fed montrent une longue p\u00e9riode de taux directeurs ajust\u00e9s \u00e0 l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9s <\/h3>
    \"Taux

    Le graphique lin\u00e9aire montre le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00ab r\u00e9el \u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire ajust\u00e9 en fonction de l\u2019inflation. D\u2019apr\u00e8s la mise \u00e0 jour des projections de la Fed, qui tablent sur un taux directeur plus \u00e9lev\u00e9, mais une inflation stable, les taux r\u00e9els devraient se rapprocher de leurs niveaux les plus hauts depuis 2007. <\/p>

    • <\/div> Taux directeur \u00ab r\u00e9el \u00bb <\/li>
    • <\/div> <\/div> Taux directeur \u00ab r\u00e9el \u00bb selon les projections de la Fed <\/li> <\/ul>

      Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg ; le taux \u00ab r\u00e9el \u00bb correspond au taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux moins le taux d\u2019inflation globale des DPC sur 12 mois. <\/p> <\/div> <\/div>

      Il existe deux cat\u00e9gories de pr\u00e9visionnistes : ceux qui ne savent pas, et ceux qui ne savent pas qu\u2019ils ne savent pas <\/h2>

      Comme toujours et ainsi que le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, tenait encore \u00e0 souligner, ces chiffres ne sont rien de plus que des pr\u00e9visions fond\u00e9es sur les donn\u00e9es r\u00e9centes. Celles-ci se sont certes am\u00e9lior\u00e9es, mais les projections demeurent largement incertaines. Les derni\u00e8res pr\u00e9visions de la Fed d\u00e9notent \u00e0 la fois l\u2019espoir de meilleurs r\u00e9sultats \u00e9conomiques et la volont\u00e9 de mettre en \u0153uvre une politique fond\u00e9e sur le sc\u00e9nario le plus favorable. <\/p>

      Les turbulences du march\u00e9 ont augment\u00e9 en cons\u00e9quence, mais la Fed agit uniquement en fonction des donn\u00e9es. Autrement dit, elle ignore tout autant que quiconque ce que l\u2019avenir nous r\u00e9serve. De fait, la probabilit\u00e9 d\u2019une derni\u00e8re hausse de taux cette ann\u00e9e s\u2019\u00e9tablit \u00e0 50 % d\u2019apr\u00e8s le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux, et c\u2019est aussi ce que la Fed continue d\u2019anticiper. En outre, alors que la Fed maintient ses projections de taux \u00e0 plus de 5,00 % pour la fin de la prochaine ann\u00e9e, le march\u00e9 s\u2019attend plut\u00f4t \u00e0 ce qu\u2019ils avoisinent 4,75 %. <\/p>

      Tout bien consid\u00e9r\u00e9, notre avis sur la politique de la Fed demeure g\u00e9n\u00e9ralement le m\u00eame : les hausses de taux sont probablement termin\u00e9es, et la balance des risques semble encore pencher pour plusieurs baisses de taux, \u00e0 titre \u00ab d\u2019assurance \u00bb, l\u2019ann\u00e9e prochaine, \u00e0 mesure que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et l\u2019inflation ralentiront. <\/p>

      Le taux de l\u2019obligation du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans (le titre de r\u00e9f\u00e9rence) s\u2019est rapproch\u00e9 de 4,50 %, le niveau auquel nous pensions qu\u2019il culminerait. Mais pourrait-il continuer de monter et fr\u00f4ler 5,00 % ? Il ne s\u2019agit pas encore de notre sc\u00e9nario de base, mais peu de choses semblent susceptibles d\u2019entraver sa progression pour le moment. Peu importe, il constitue une manne pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe \u2013 ou pour l\u2019ensemble des investisseurs, \u00e0 l\u2019heure actuelle \u2013 et nous continuons de recommander de profiter de ces rendements en revenu. <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Selon les pr\u00e9visions de la Fed, les taux ont presque atteint leur altitude de croisi\u00e8re. Cependant, les turbulences continuent. Nous expliquons les possibles r\u00e9percussions des d\u00e9cisions de la Fed pour les investisseurs.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":15698,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2023-09-21 00:00:00.0","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[493],"rbcwm_content_owner":[],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[592,537],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-15694","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","tag-rate-hike-cycle","rbcwm_segment-institutions","rbcwm_segment-proprietaires-dentreprise-et-entrepreneurs","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"Selon les pr\u00e9visions de la Fed, les taux ont presque atteint leur altitude de croisi\u00e8re. 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