{"id":18696,"date":"2023-10-13T01:07:07","date_gmt":"2023-10-13T05:07:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=18696"},"modified":"2024-02-02T11:41:02","modified_gmt":"2024-02-02T16:41:02","slug":"has-the-era-of-zero-and-negative-interest-rates-ended","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/has-the-era-of-zero-and-negative-interest-rates-ended","title":{"rendered":"L\u2019\u00e8re des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nuls et n\u00e9gatifs est-elle termin\u00e9e ?"},"content":{"rendered":"\n<div class=\"well b-blue-tint-4\">\n      <h5>Points cl\u00e9s&nbsp;:<\/h5>\n      <ul class=\"list-spaced\">\n        <li>\n          La th\u00e9orie du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab&nbsp;neutre&nbsp;\u00bb, qui ne stimule ni\n          ne limite l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, a longtemps guid\u00e9 la politique des\n          banques centrales.\n        <\/li>\n        <li>\n          Les taux neutres sont en baisse depuis des d\u00e9cennies et, bien qu\u2019il y\n          ait des raisons de croire qu\u2019ils ont augment\u00e9 \u00e0 mesure que les\n          \u00e9conomies mondiales \u00e9voluent et s\u2019ajustent \u00e0 l\u2019apr\u00e8s-pand\u00e9mie, nous\n          estimons encore que les facteurs \u00e0 long terme de la baisse des taux\n          d\u2019int\u00e9r\u00eat finiront par l\u2019emporter.\n        <\/li>\n        <li>\n          Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devraient demeurer \u00e0 des niveaux historiquement\n          \u00e9lev\u00e9s pendant une longue p\u00e9riode, mais si les banques centrales\n          doivent revenir \u00e0 des mesures de relance, des taux bas devraient\n          demeurer le principal outil de leur trousse d\u2019outils.\n        <\/li>\n      <\/ul>\n    <\/div>\n\n\n\n<p>L\u2019id\u00e9e d\u2019une nouvelle normalit\u00e9 dans la foul\u00e9e de la crise financi\u00e8re mondiale il y a 15 ans \u00e9tait un th\u00e8me commun pour les participants aux march\u00e9s. La Grande mod\u00e9ration du milieu des ann\u00e9es 1980 \u00e0 2007 a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par des expansions \u00e9conomiques longues et soutenues avec une inflation stable, qui auraient difficilement pu faire moins pour pr\u00e9parer les investisseurs \u00e0 ce qui allait suivre.<\/p>\n\n\n\n<p>La r\u00e9duction de l\u2019endettement des consommateurs am\u00e9ricains \u00e0 la suite de la bulle immobili\u00e8re et la r\u00e9ponse an\u00e9mique \u00e0 la politique budg\u00e9taire du gouvernement ont fait en sorte que la politique mon\u00e9taire a fait le gros du travail, puisque la croissance \u00e9conomique m\u00e9diocre a c\u00e9d\u00e9 la place \u00e0 une inflation trop faible, plut\u00f4t que trop \u00e9lev\u00e9e, qui a \u00e9t\u00e9 le principal probl\u00e8me des banques centrales. Le r\u00e9sultat net a \u00e9t\u00e9 le premier taux directeur de 0&nbsp;% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et d\u2019autres banques centrales \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, sans parler des taux directeurs n\u00e9gatifs auxquels d\u2019autres autorit\u00e9s mon\u00e9taires ont eu recours plus tard, en plus de nouveaux outils, comme les programmes d\u2019achat d\u2019actifs \u00e0 grande \u00e9chelle.<\/p>\n\n\n\n<p>Il semble maintenant que ces probl\u00e8mes se soient invers\u00e9s. La r\u00e9ponse budg\u00e9taire des \u00c9tats-Unis \u00e0 la pand\u00e9mie a d\u00e9pass\u00e9 les attentes, la croissance \u00e9conomique a \u00e9t\u00e9 constamment sup\u00e9rieure aux niveaux tendanciels \u00e0 long terme et l\u2019inflation est, bien entendu, nettement sup\u00e9rieure aux niveaux cibles. Par cons\u00e9quent, la Fed a relev\u00e9 les taux \u00e0 des niveaux in\u00e9gal\u00e9s en plus de 20 ans, avec des r\u00e9sultats semblables pour la plupart des grandes banques centrales mondiales.<\/p>\n\n\n\n<p>Apr\u00e8s une d\u00e9cennie pendant laquelle les investisseurs ont \u00e9t\u00e9 aux prises avec des r\u00e9gimes de politique mon\u00e9taire de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nuls et m\u00eame n\u00e9gatifs, \u00e0 quoi pourrait ressembler la politique mon\u00e9taire des banques centrales pour les 5, 10 et 15 prochaines ann\u00e9es et, plus important encore, avons-nous laiss\u00e9 derri\u00e8re nous l\u2019\u00e8re des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-les-etoiles-sont-les-reperes-de-l-univers\">Les \u00e9toiles sont les rep\u00e8res de l\u2019univers<\/h2>\n\n\n\n<p>\u00ab&nbsp;Comme c\u2019est souvent le cas, nous naviguons \u00e0 la lumi\u00e8re des \u00e9toiles sous un ciel nuageux.&nbsp;\u00bb C\u2019est ce qu\u2019a d\u00e9clar\u00e9 le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, dans un discours qu\u2019il a prononc\u00e9 en ao\u00fbt, au sujet des \u00e9toiles qui guident la Fed et de l\u2019incertitude dans laquelle elle \u00e9volue. Dans le jargon de la Fed, les d\u00e9cideurs politiques naviguent \u00e0 la lumi\u00e8re des \u00ab&nbsp;\u00e9toiles&nbsp;\u00bb, qui sont les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturels et le taux de ch\u00f4mage naturel.<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00eame s\u2019il s\u2019agit peut-\u00eatre d\u2019un th\u00e8me plut\u00f4t po\u00e9tique pour un pr\u00e9sident de la Fed, le th\u00e8me de navigation c\u00e9leste est un th\u00e8me dont il a discut\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises au cours de son mandat et qui pourrait nous donner une id\u00e9e de ce que cela signifie pour les perspectives de la politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme et peut-\u00eatre au-del\u00e0.<\/p>\n\n\n\n<p>Soyons clairs, ces taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et de ch\u00f4mage naturels th\u00e9oriques \u2013 ou les niveaux qui devraient pr\u00e9valoir en p\u00e9riode de stabilit\u00e9 des prix et de plein emploi \u2013 sont tout simplement th\u00e9oriques. Mais de nombreux mod\u00e8les tentent d\u2019estimer ces \u00eatres c\u00e9lestes.<\/p>\n\n\n\n<p>Le premier graphique montre l\u2019un des mod\u00e8les les plus courants cr\u00e9\u00e9s en collaboration avec le pr\u00e9sident de la Fed de New York, John Williams, pour estimer le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturel r\u00e9el en vigueur, qui est rajust\u00e9 en fonction de l\u2019inflation. Ce niveau naturel se situe toujours \u00e0 seulement 0,56&nbsp;% en termes r\u00e9els, ou \u00e0 2,56&nbsp;% en ajoutant la cible d\u2019inflation de 2&nbsp;% de la Fed.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-une-estimation-du-taux-d-interet-naturel-donne-a-penser-que-nous-sommes-toujours-a-l-ere-des-faibles-taux\">Une estimation du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab&nbsp;naturel&nbsp;\u00bb donne \u00e0 penser que nous sommes toujours \u00e0 l\u2019\u00e8re des faibles taux.<\/h3>\n\n\n\n<div class=\"row mb-4\">\n      <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\">\n        <img decoding=\"async\"\n          src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/has-era-zero-rates-ended-fr-chart-1.png\"\n          alt=\"Estimation du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab naturel \u00bb trimestriel de d\u00e9cembre 1973 \u00e0 juin 2023\"\n          class=\"img-fluid mb-1-half\"\n          aria-describedby=\"chart1desc\"\n        \/>\n        <p\n          class=\"sr-only\"\n          id=\"chart1desc\"\n        >\n        Le graphique lin\u00e9aire pr\u00e9sente une estimation par mod\u00e8le du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab naturel \u00bb trimestriel de d\u00e9cembre 1973 \u00e0 juin 2023, ainsi que la moyenne mobile sur 10 ans depuis 1983. Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturel a fortement baiss\u00e9 apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale de 2008; la moyenne mobile sur 10 ans est pass\u00e9e d\u2019environ 3 % en 2008 \u00e0 moins de 1 % en 2019. Le taux naturel demeure actuellement bien en de\u00e7\u00e0 de son niveau d\u2019avant la crise financi\u00e8re, avec une estimation par mod\u00e8le d\u2019environ 0,5 %. \n        <\/p>\n        <ul class=\"rbc-legend\">\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line c-dark-blue-tint-1\"><\/div>\n            Estimation par mod\u00e8le du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab&nbsp;naturel&nbsp;\u00bb\n          <\/li>\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line rbc-legend-dashed c-warm-yellow\"><\/div>\n            Moyenne mobile sur 10 ans\n          <\/li>\n        <\/ul>\n\n        <p class=\"footnote\">\n          Remarque&nbsp;: Mod\u00e8le fond\u00e9 sur l\u2019estimation\n          d\u2019Holston-Laubach-Williams du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturel r\u00e9el (rajust\u00e9 en\n          fonction de l\u2019inflation).\n        <\/p>\n        <p class=\"disclaimer\">\n          Sources&nbsp;: RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg.\n        <\/p>\n      <\/div>\n    <\/div>\n\n\n\n<p>Pourquoi? Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont en baisse constante depuis la Grande Inflation des ann\u00e9es 1970 et 1980, tandis que d\u2019autres \u00e9tudes semblent indiquer que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont en baisse constante depuis 700 ans. Les facteurs cl\u00e9s de ce taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dit naturel sont plut\u00f4t simples, selon nous. La croissance potentielle \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale a naturellement ralenti au fil du temps, car les \u00e9conomies sont arriv\u00e9es \u00e0 maturit\u00e9. Le facteur le plus important, la d\u00e9mographie, demeure r\u00e9solument favorable \u00e0 une baisse des taux naturels \u00e9tant donn\u00e9 que la population mondiale vieillit, tout en continuant d\u2019alimenter l\u2019\u00e9pargne exc\u00e9dentaire et la demande pour ce qui est per\u00e7u comme des actifs s\u00fbrs. L\u2019aversion pour le risque, en particulier apr\u00e8s les dommages \u00e9conomiques et psychologiques caus\u00e9s par la crise financi\u00e8re, est peut-\u00eatre un autre facteur qui maintient les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturels \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n<p>Mais qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une tendance sur 40 ans ou 700 ans, ce sont des forces redoutables avec lesquelles il faut composer, ce qui porte \u00e0 croire que l\u2019\u00e9pisode actuel de taux directeurs historiquement \u00e9lev\u00e9s aux \u00c9tats-Unis et dans le monde est peut-\u00eatre plus une aberration qu\u2019une rupture par rapport \u00e0 l\u2019\u00e8re post\u00e9rieure \u00e0 la crise financi\u00e8re. En fait, M. Williams a maintenu \u00e0 plusieurs reprises cette ann\u00e9e qu\u2019il ne voit pas vraiment de raison de croire que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturel a augment\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Cela dit, il y a peut-\u00eatre des raisons de croire que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturels pourraient amorcer une tendance haussi\u00e8re au cours des prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">L\u2019\u00e9toile du Nord de la Fed<\/h2>\n\n\n\n<p>Il y a une \u00e9toile de plus \u00e0 la lumi\u00e8re de laquelle la Fed navigue, mais celle-ci est facile \u00e0 observer et est demeur\u00e9e constante depuis un certain temps&nbsp;: le taux d\u2019inflation naturel, qui est officiellement de 2&nbsp;% depuis 2012.<\/p>\n\n\n\n<p>Comme le montre le graphique ci-dessous, les d\u00e9cideurs de la Fed sont g\u00e9n\u00e9ralement d\u2019accord pour dire que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturel \u00e0 long terme est d\u2019environ 2,50&nbsp;%, soit un taux r\u00e9el de 0,50&nbsp;% plus la cible d\u2019inflation de 2&nbsp;%. Toutefois, il a commenc\u00e9 \u00e0 monter, certains dirigeants de la Fed estimant qu\u2019il se situe autour de 3,3&nbsp;% depuis la r\u00e9union des 19 et 20 septembre.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Les march\u00e9s anticipent une hausse du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturel; les pr\u00e9visions de la Fed suivront-elles?<\/h3>\n\n\n\n<div class=\"row mb-4\">\n      <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\">\n        <img decoding=\"async\"\n          src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/has-era-zero-rates-ended-fr-chart-2.png\"\n          alt=\"Pr\u00e9visions du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux directeur \u00e0 long terme aux \u00c9tats-Unis de janvier 2007 \u00e0 septembre 2023\"\n          class=\"img-fluid mb-1-half\"\n          aria-describedby=\"chart2desc\"\n        \/>\n        <p\n          class=\"sr-only\"\n          id=\"chart2desc\"\n        >\n        Le graphique lin\u00e9aire pr\u00e9sente les pr\u00e9visions du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux directeur \u00e0 long terme aux \u00c9tats-Unis sur une base mensuelle de janvier 2007 \u00e0 septembre 2023, ainsi que la pr\u00e9vision m\u00e9diane trimestrielle de la Fed \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux \u00e0 long terme de janvier 2012 \u00e0 juin 2023. Deux r\u00e9cessions \u00e9conomiques aux \u00c9tats-Unis sont mises en \u00e9vidence : De d\u00e9cembre 2007 \u00e0 juin 2009 et de f\u00e9vrier 2020 \u00e0 avril 2020. Les pr\u00e9visions de la Fed ont diminu\u00e9 de fa\u00e7on constante entre 2012 et 2019 et sont demeur\u00e9es essentiellement inchang\u00e9es depuis 2019, \u00e0 2,5 %. M\u00eame si les pr\u00e9visions de la Fed sont demeur\u00e9es stables, le taux implicite du march\u00e9 est pass\u00e9 d\u2019environ 1,5 % au milieu de 2020 \u00e0 environ 4 % aujourd\u2019hui.  \n        <\/p>\n        <ul class=\"rbc-legend\">\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-bar c-carbon-tint-1\"><\/div>\n            R\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis\n          <\/li>\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line c-dark-blue-tint-1\"><\/div>\n            Pr\u00e9visions du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux directeur \u00e0 long terme\n          <\/li>\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line c-warm-yellow\"><\/div>\n            Pr\u00e9vision m\u00e9diane de la Fed \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux directeur \u00e0 long terme\n          <\/li>\n        <\/ul>\n\n        <p class=\"footnote\">\n          Remarque&nbsp;: Pr\u00e9visions du march\u00e9 fond\u00e9es sur le swap de taux \u00e0 un\n          jour index\u00e9 sur l\u2019inflation \u00e0 5 ans dans 5 ans; projections de la Fed\n          fond\u00e9es sur la cible du Federal Open Market Committee.\n        <\/p>\n        <p class=\"disclaimer\">\n          Sources&nbsp;: RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg.\n        <\/p>\n      <\/div>\n    <\/div>\n\n\n\n<p>Il se peut aussi que le march\u00e9 entretienne l\u2019id\u00e9e que le taux naturel pourrait augmenter s\u2019il est mesur\u00e9 par un indice qui tient compte de ce que le march\u00e9 pr\u00e9voit comme moyenne du taux de financement \u00e0 un jour sur cinq ans, \u00e0 partir de cinq ans d\u2019ici. Sa tendance \u00e0 la baisse a \u00e9t\u00e9 constante depuis 2007, avant de remonter \u00e0 pr\u00e8s de 4&nbsp;% r\u00e9cemment.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 notre avis, il y a peut-\u00eatre deux raisons principales et peut-\u00eatre une raison accessoire. La premi\u00e8re d\u00e9coule vraisemblablement de la forte r\u00e9ponse des autorit\u00e9s de politique mon\u00e9taire \u00e0 la pand\u00e9mie, qui a d\u00e9clench\u00e9 une reprise rapide et engendr\u00e9 un contexte o\u00f9 l\u2019inflation est l\u00e9g\u00e8rement plus structurelle qu\u2019elle ne l\u2019a \u00e9t\u00e9 depuis un certain temps.<\/p>\n\n\n\n<p>La deuxi\u00e8me concerne l\u2019\u00e9toile du Nord de la Fed, \u00e0 savoir la cible d\u2019inflation de 2&nbsp;%. M. Powell a \u00e9galement soulign\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es les difficult\u00e9s que posent les bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat naturels&nbsp;: essentiellement, en p\u00e9riode de ralentissement \u00e9conomique ou de tensions, la Fed n\u2019a qu\u2019une petite marge de man\u0153uvre entre 2,5&nbsp;% et 0,0&nbsp;% pour r\u00e9duire les taux afin de relancer l\u2019\u00e9conomie. Une fois atteinte la limite inf\u00e9rieure de 0,0&nbsp;%, la Fed doit revenir \u00e0 d\u2019autres outils que le taux directeur.<\/p>\n\n\n\n<p>Si les taux naturels r\u00e9els sont susceptibles de demeurer historiquement bas et de s\u2019approcher de 0,0&nbsp;%, la seule fa\u00e7on de cr\u00e9er une plus grande marge de man\u0153uvre pour g\u00e9rer les taux directeurs est de relever la cible d\u2019inflation. Cette question a souvent fait l\u2019objet de discussions au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, et m\u00eame si la Fed n\u2019aborde jamais la question \u00e0 un moment o\u00f9 l\u2019inflation demeure beaucoup trop \u00e9lev\u00e9e, nous estimons qu\u2019il est fort probable qu\u2019elle commence \u00e0 explorer publiquement cette id\u00e9e d\u00e8s 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Enfin, il y a la question de l\u2019intelligence artificielle (IA). Force est d\u2019admettre qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une variable relativement inconnue en ce qui a trait aux taux naturels, mais elle pourrait \u00eatre une dynamique sous-jacente \u00e0 long terme qui incite les investisseurs \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer les niveaux de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat futurs. Toutefois, la faible productivit\u00e9 nuit depuis longtemps aux taux de croissance \u00e9conomique potentiels. Si l\u2019IA tient ses promesses les plus prometteuses, les march\u00e9s pourraient commencer \u00e0 tenir compte de la probabilit\u00e9 qu\u2019elle alimente un boom de productivit\u00e9 et, par cons\u00e9quent, une croissance potentielle plus \u00e9lev\u00e9e, m\u00eame s\u2019il s\u2019agit certainement d\u2019une question \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Le verdict normal<\/h2>\n\n\n\n<p>Qu\u2019est-ce que tout cela signifie pour les investisseurs? Notre sc\u00e9nario de base est que la tendance \u00e0 long terme \u00e0 la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeurera largement en place. Pour ce qui est d\u2019une nouvelle normalit\u00e9, ou d\u2019un retour \u00e0 l\u2019ancienne normalit\u00e9, nous sommes d\u2019avis qu\u2019il n\u2019y a pas vraiment de normalit\u00e9. La politique mon\u00e9taire et les trousses d\u2019outils des banques centrales continueront d\u2019\u00e9voluer avec chaque cycle \u00e9conomique et chaque \u00e8re \u00e9conomique consid\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans ce cadre, il est donc probable que le contexte actuel des taux pr\u00e9sente un grand nombre d\u2019occasions pour les investisseurs. Comme le montre le dernier graphique, les liquidit\u00e9s ont connu de beaux jours depuis que la Fed a commenc\u00e9 \u00e0 relever les taux en mars 2022, en produisant des rendements totaux de pr\u00e8s de 5&nbsp;% si l\u2019on tient compte des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 un ou trois mois, tandis que les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 plus long terme sont toujours en baisse de plus de 20&nbsp;%, ce qui repr\u00e9sente l\u2019un des \u00e9carts de rendement les plus importants jamais enregistr\u00e9s. Toutefois, la tendance est peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 en train de changer, car les rendements des obligations \u00e0 long terme remontent d\u00e9j\u00e0, les taux directeurs des banques centrales semblant avoir atteint leur sommet, ou presque.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Le rendement sup\u00e9rieur des liquidit\u00e9s pourrait \u00eatre termin\u00e9<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Rendements totaux sur une p\u00e9riode mobile de 15 mois<\/h4>\n\n\n\n<div class=\"row mb-4\">\n      <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\">\n        <img decoding=\"async\"\n          src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/has-era-zero-rates-ended-fr-chart-3.png\"\n          alt=\"Rendements totaux sur une p\u00e9riode mobile de 15 mois\"\n          class=\"img-fluid mb-1-half\"\n          aria-describedby=\"chart3desc\"\n        \/>\n        <p\n          class=\"sr-only\"\n          id=\"chart3desc\"\n        >\n        Le graphique lin\u00e9aire compare le rendement total sur une p\u00e9riode mobile de 15 mois de l\u2019indice Bloomberg US Treasury Bills 1-3 Month, de l\u2019indice Bloomberg US Intermediate Treasury (1-10 Year) et de l\u2019indice Bloomberg US 10+ Year Treasury Bond sur une base mensuelle de juin 1993 au 21 septembre 2023. Les liquidit\u00e9s et les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme ont inscrit un rendement de 4,8 % depuis que la Fed a commenc\u00e9 \u00e0 relever les taux en mars 2022, tandis que les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 moyen et \u00e0 long terme ont recul\u00e9 de 2,6 % et de 26,7 %, respectivement. Toutefois, le graphique montre que les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 moyen et \u00e0 long terme ont le plus souvent surpass\u00e9 les liquidit\u00e9s au cours des 30 derni\u00e8res ann\u00e9es.\n        <\/p>\n        <ul class=\"rbc-legend\">\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line c-dark-blue-tint-1\"><\/div>\n            Obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme\n          <\/li>\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line c-tundra\"><\/div>\n            Obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 moyen terme\n          <\/li>\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\n            <div class=\"rbc-legend-line c-warm-yellow\"><\/div>\n            Liquidit\u00e9s\n          <\/li>\n        <\/ul>\n\n        <p class=\"footnote\">\n          Remarque&nbsp;: Les liquidit\u00e9s sont repr\u00e9sent\u00e9es par l\u2019indice\n          Bloomberg US Treasury Bills 1-3 Month, les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0\n          moyen terme, par l\u2019indice Bloomberg US Intermediate Treasury (1-10\n          Year), et les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme, par l\u2019indice\n          Bloomberg US 10+ Year Treasury Bond.\n        <\/p>\n        <p class=\"disclaimer\">\n          Sources&nbsp;: RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg.\n        <\/p>\n      <\/div>\n    <\/div>\n\n\n\n<p>Or, un investisseur qui cherche \u00e0 anticiper le march\u00e9 risque plut\u00f4t de rater des occasions. Par cons\u00e9quent, au cours des prochains mois et trimestres, nous utiliserions simplement une strat\u00e9gie de r\u00e9duction graduelle des liquidit\u00e9s et des obligations \u00e0 court terme dans un contexte de taux \u00e9lev\u00e9s sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e (mais peut-\u00eatre pas \u00e9ternelle).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Alors que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale atteignent des niveaux in\u00e9gal\u00e9s depuis plus de dix ans, nous examinons ce que l\u2019avenir de la politique mon\u00e9taire nous 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