{"id":19195,"date":"2023-11-22T15:58:58","date_gmt":"2023-11-22T20:58:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=19195"},"modified":"2023-11-22T15:58:59","modified_gmt":"2023-11-22T20:58:59","slug":"uk-stagflation-nation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/uk-stagflation-nation","title":{"rendered":"Le Royaume-Uni, un pays propice \u00e0 la stagflation\u00a0?"},"content":{"rendered":"\n<h2>Une \u00e9conomie qui bat de l\u2019aile<\/h2>\r\n    <p>\r\n      Les observateurs ont pouss\u00e9 un soupir de soulagement lorsqu\u2019ils ont appris\r\n      que le PIB du Royaume-Uni avait fait du surplace au troisi\u00e8me trimestre,\r\n      d\u00e9jouant les pr\u00e9visions consensuelles de contraction. Les c\u00e9l\u00e9brations ont\r\n      toutefois \u00e9t\u00e9 de courte dur\u00e9e, puisque l\u2019\u00e9conomie a \u00e0 peine progress\u00e9 en\r\n      2023.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      En fait, nous croyons que les donn\u00e9es \u00e9conomiques fl\u00e9chiront davantage,\r\n      car l\u2019incidence de l\u2019envol\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne s\u2019est pas encore fait\r\n      sentir pleinement sur l\u2019\u00e9conomie. Cette situation pourrait \u00eatre en partie\r\n      compens\u00e9e par une am\u00e9lioration des salaires r\u00e9els \u00e0 mesure que l\u2019inflation\r\n      ralentit. Tout d\u00e9pendra du march\u00e9 de l\u2019emploi. Le risque est qu\u2019il\r\n      s\u2019affaiblisse si la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat exerce des pressions sur les\r\n      marges des soci\u00e9t\u00e9s. Pour l\u2019instant, l\u2019Office for National Statistics\r\n      (ONS) estime que le taux de ch\u00f4mage s\u2019est stabilis\u00e9 \u00e0 4,2&nbsp;% au cours\r\n      de la p\u00e9riode de trois mois termin\u00e9e en septembre, apr\u00e8s avoir atteint un\r\n      creux de 3,6&nbsp;% il y a un an. Selon les pr\u00e9visions consensuelles, le\r\n      PIB ne devrait cro\u00eetre que de 0,4&nbsp;% en 2024, ce qui correspond aux\r\n      projections pour 2023.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      Malgr\u00e9 cette faiblesse \u00e9conomique, nous estimons que la Banque\r\n      d\u2019Angleterre maintiendra probablement son taux directeur (actuellement \u00e0\r\n      5,25&nbsp;%) \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 pendant la majeure partie de 2024.\r\n      Exclusion faite des prix des aliments et de l\u2019\u00e9nergie, l\u2019inflation a\r\n      ralenti, mais demeure \u00e9lev\u00e9e, \u00e0 5,7&nbsp;%. Au cours des prochains mois,\r\n      une comparaison plus flatteuse sur un an pourrait mener \u00e0 une baisse de\r\n      l\u2019inflation. Toutefois, Mark Dowding, chef des placements, BlueBay, RBC\r\n      Global Asset Management (R.-U.), souligne que la Banque d\u2019Angleterre sera\r\n      \u00e0 l\u2019aff\u00fbt des attentes d\u2019inflation \u00e0 long terme et d\u00e9terminera si elles\r\n      demeurent \u00e9lev\u00e9es ou se d\u00e9sencrent. Le gouvernement s\u2019est montr\u00e9 tr\u00e8s\r\n      ferme dans sa promesse de r\u00e9duire l\u2019inflation de moiti\u00e9 d\u2019ici le mois\r\n      prochain. Comme le point de d\u00e9part \u00e9tait une inflation de plus de\r\n      10&nbsp;%, les dirigeants ont sembl\u00e9 avoir pr\u00e9par\u00e9 le public \u00e0 une\r\n      inflation d\u2019environ 5&nbsp;% \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Plus on s\u2019attend \u00e0 une\r\n      inflation \u00e9lev\u00e9e, plus le risque qu\u2019elle s\u2019ancre est grand.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      Dowding a \u00e9galement pr\u00e9sum\u00e9 que les pressions inflationnistes pourraient\r\n      s\u2019accentuer si le gouvernement britannique annon\u00e7ait de nouvelles\r\n      r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4t dans son communiqu\u00e9 d\u2019automne. Les finances du\r\n      Royaume-Uni sont en pi\u00e8tre \u00e9tat, mais le gouvernement conservateur se\r\n      trouve dans une situation pr\u00e9caire, ayant \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene du Parti\r\n      travailliste dans les sondages pendant pr\u00e8s de deux ans. Il pourrait \u00eatre\r\n      tent\u00e9 d\u2019am\u00e9liorer sa cote en adoptant des mesures g\u00e9n\u00e9reuses en vue de ce\r\n      qui devrait \u00eatre une ann\u00e9e \u00e9lectorale. M\u00eame s\u2019il ne s\u2019agit pas de notre\r\n      sc\u00e9nario de base, le risque est que la Banque d\u2019Angleterre doive encore\r\n      relever son taux directeur en 2024 pour combattre l\u2019inflation.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      Selon RBC BlueBay, le risque de stagflation, un \u00e9tat caract\u00e9ris\u00e9 par une\r\n      faible croissance \u00e9conomique, une inflation \u00e9lev\u00e9e et une hausse du\r\n      ch\u00f4mage, est \u00e9lev\u00e9 au Royaume-Uni.\r\n    <\/p>\r\n    <h2>Y aura-t-il un changement de garde?<\/h2>\r\n    <p>\r\n      \u00c9tant donn\u00e9 que le Parti travailliste, traditionnellement de gauche,\r\n      occupe une position dominante dans les sondages depuis plus d\u2019un an, nous\r\n      pensons qu\u2019il vaut la peine de r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la fa\u00e7on dont il pourrait\r\n      gouverner une fois au pouvoir.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      Sous la direction de Sir Keir Starmer, le Parti travailliste a revu ses\r\n      positions. Les politiques de sa frange radicale de gauche, qui\r\n      consistaient notamment \u00e0 imposer des imp\u00f4ts suppl\u00e9mentaires aux salari\u00e9s \u00e0\r\n      revenu \u00e9lev\u00e9 et \u00e0 nationaliser les services publics, ont \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9es.\r\n      Le parti semble avoir r\u00e9ussi \u00e0 s\u2019installer au centre et a consid\u00e9rablement\r\n      am\u00e9lior\u00e9 ses liens avec le secteur des affaires. Dans l\u2019ensemble, nous ne\r\n      pensons pas qu\u2019une victoire des travaillistes provoquerait de fortes\r\n      r\u00e9actions n\u00e9gatives sur les march\u00e9s financiers.\r\n    <\/p>\r\n    <h3>\r\n      Les travaillistes ont une longueur d\u2019avance sur les conservateurs depuis\r\n      deux ans\r\n    <\/h3>\r\n    <h4>Suivi des intentions de vote pour les \u00e9lections parlementaires<\/h4>\r\n    <div class=\"row mb-4\">\r\n      <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\">\r\n        <img decoding=\"async\"\r\n          src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/uk-stagflation-nation-fr-chart-1.png\"\r\n          alt=\"Suivi des intentions de vote pour les \u00e9lections parlementaires\"\r\n          class=\"img-fluid mb-1-half\"\r\n          aria-describedby=\"chart1desc\"\r\n        \/>\r\n        <p\r\n          class=\"sr-only\"\r\n          id=\"chart1desc\"\r\n        >\r\n          Le graphique lin\u00e9aire montre les intentions de vote des Britanniques\r\n          pour les deux principaux partis, les conservateurs, qui sont au\r\n          pouvoir, et les travaillistes, pour la p\u00e9riode du 26 janvier 2020 au 8\r\n          novembre 2023. Depuis novembre 2021, les travaillistes ont une\r\n          longueur d\u2019avance. L\u2019\u00e9cart s\u2019est nettement creus\u00e9 \u00e0 partir de\r\n          septembre 2022 et le parti recueille 47&nbsp;% des intentions de vote,\r\n          contre 23&nbsp;% pour les conservateurs.\r\n        <\/p>\r\n        <ul class=\"rbc-legend rbc-legend-inline\">\r\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\r\n            <div class=\"rbc-legend-line c-warm-red\"><\/div>\r\n            Travaillistes\r\n          <\/li>\r\n          <li class=\"rbc-legend-item\">\r\n            <div class=\"rbc-legend-line c-blue-tint-1\"><\/div>\r\n            Conservateurs\r\n          <\/li>\r\n        <\/ul>\r\n        <p class=\"disclaimer\">\r\n          Source&nbsp;: YouGov; donn\u00e9es au 8 novembre 2023.\r\n        <\/p>\r\n      <\/div>\r\n    <\/div>\r\n    <p>\r\n      Lors de la r\u00e9cente conf\u00e9rence du Parti travailliste, M. Starmer a d\u00e9clar\u00e9\r\n      que son organisation visait \u00e0 solidifier la relation avec l\u2019Union\r\n      europ\u00e9enne (UE), \u00e0 harmoniser la r\u00e9glementation de \u00ab&nbsp;certains\r\n      secteurs&nbsp;\u00bb et \u00e0 accepter une certaine surveillance de la Cour de\r\n      justice de l\u2019Union europ\u00e9enne. Elle souhaite \u00e9galement d\u00e9r\u00e9glementer le\r\n      processus de planification pour les maisons neuves, renforcer les droits\r\n      en mati\u00e8re d\u2019emploi et poursuivre la transition vers une \u00e9conomie sobre en\r\n      carbone.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      Certains de ces objectifs peuvent \u00eatre difficiles \u00e0 atteindre. Il est peu\r\n      probable, notamment, que l\u2019UE accepte cette approche s\u00e9lective, tandis que\r\n      la d\u00e9r\u00e9glementation du processus de planification pourrait continuer de\r\n      faire face \u00e0 une vive opposition, car elle menace de changer le paysage.\r\n      Il faut noter que le Parti travailliste prendrait les r\u00eanes d\u2019un pays aux\r\n      profondes s\u00e9quelles \u2013 laiss\u00e9es non seulement par le Brexit, mais aussi par\r\n      la plus forte vague de resserrement mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre en\r\n      30 ans \u2013 et lourdement endett\u00e9, la dette brute par rapport au PIB\r\n      s\u2019approchant de 100&nbsp;%. Autant de facteurs qui pourraient limiter la\r\n      capacit\u00e9 d\u2019un nouveau gouvernement \u00e0 relancer l\u2019\u00e9conomie.\r\n    <\/p>\r\n    <h2>Des occasions dans un march\u00e9 non pris\u00e9<\/h2>\r\n    <p>\r\n      Nous reconnaissons que les perspectives \u00e9conomiques nationales sont\r\n      difficiles, mais nous recommandons tout de m\u00eame une pond\u00e9ration en actions\r\n      du Royaume-Uni \u00e9gale \u00e0 celle du march\u00e9. Nous estimons que les\r\n      caract\u00e9ristiques d\u00e9fensives du march\u00e9 devraient le maintenir en bonne\r\n      position, compte tenu du contexte plus volatil que nous pr\u00e9voyons pour\r\n      l\u2019\u00e9conomie et les actions mondiales en 2024. L\u2019indice des actions de\r\n      premier ordre du Royaume-Uni, l\u2019indice FTSE&nbsp;100, a une exposition\r\n      relativement importante aux secteurs d\u00e9fensifs (comme les soins de sant\u00e9\r\n      et la consommation de base). De plus, il privil\u00e9gie ceux de la\r\n      \u00ab&nbsp;vieille \u00e9conomie&nbsp;\u00bb, y compris l\u2019\u00e9nergie (environ 14&nbsp;% de\r\n      l\u2019indice FTSE&nbsp;100), un secteur o\u00f9 le profil risque-rendement est,\r\n      selon nous, favorable \u00e0 l\u2019heure actuelle, compte tenu de la dynamique de\r\n      l\u2019offre restreinte, des valorisations bon march\u00e9 et de l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des\r\n      b\u00e9n\u00e9fices. Fait important, les valorisations boursi\u00e8res au Royaume-Uni\r\n      sont peu contraignantes, alors que presque tous les secteurs se n\u00e9gocient\r\n      \u00e0 un escompte anormalement \u00e9lev\u00e9 par rapport aux donn\u00e9es historiques.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      \u00c9tant donn\u00e9 les perspectives \u00e9conomiques difficiles du pays, nous\r\n      demeurons prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard des actions britanniques. Nous continuons de\r\n      recommander de privil\u00e9gier les soci\u00e9t\u00e9s de grande qualit\u00e9 qui ont des\r\n      activit\u00e9s diversifi\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Dans l\u2019ensemble du march\u00e9,\r\n      les ratios de valorisation de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s mondiales cot\u00e9es au\r\n      Royaume-Uni demeurent nettement inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux de soci\u00e9t\u00e9s\r\n      internationales comparables cot\u00e9es dans d\u2019autres march\u00e9s. Cet escompte,\r\n      selon nous injustifi\u00e9, du march\u00e9 britannique sur ces soci\u00e9t\u00e9s mondiales\r\n      repr\u00e9sente une occasion pour les investisseurs \u00e0 long terme.\r\n    <\/p>\r\n    <p>\r\n      Les titres \u00e0 revenu fixe britanniques constituent une cat\u00e9gorie d\u2019actif\r\n      int\u00e9ressante, les taux de rendement \u00e9tant \u00e9lev\u00e9s et la Banque d\u2019Angleterre\r\n      se rapprochant du sommet de son cycle de hausses. Toutefois, nous sommes\r\n      quelque peu pr\u00e9occup\u00e9s par le calendrier des \u00e9missions de titres du\r\n      Tr\u00e9sor. Par cons\u00e9quent, les investisseurs qui ne sont pas \u00e9tablis au\r\n      Royaume-Uni devraient pond\u00e9rer les obligations d\u2019\u00c9tat britanniques de la\r\n      m\u00eame fa\u00e7on que le march\u00e9, en envisageant de les surpond\u00e9rer \u00e0 court terme.\r\n    <\/p>\r\n    <p class=\"mb-3\">\r\n      Dans le cas des investisseurs \u00e9tablis au Royaume-Uni, le traitement fiscal\r\n      des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques en fait un placement int\u00e9ressant. Ces\r\n      titres sont exon\u00e9r\u00e9s de l\u2019imp\u00f4t sur les gains en capital, de sorte\r\n      qu\u2019aucun imp\u00f4t n\u2019est d\u00fb sur les profits r\u00e9alis\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Seul\r\n      l\u2019imp\u00f4t sur le revenu du coupon doit \u00eatre pay\u00e9. Il s\u2019agit d\u2019une belle\r\n      particularit\u00e9 pour les contribuables dont le taux d\u2019imposition est plus\r\n      \u00e9lev\u00e9 et qui, autrement, paieraient un imp\u00f4t sur les gains en capital de\r\n      20&nbsp;%.\r\n    <\/p>\r\n\r\n    <p>\r\n      <span class=\"italic\"\r\n        >Avec les contributions de Thomas McGarrity, CFA\r\n      <\/span>\r\n    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019\u00e9conomie britannique bat de l\u2019aile et souffre d\u2019une inflation de base persistante. Un gouvernement travailliste h\u00e9riterait d\u2019un contexte difficile. 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