{"id":19687,"date":"2024-01-12T14:50:58","date_gmt":"2024-01-12T19:50:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=19687"},"modified":"2024-01-23T15:55:45","modified_gmt":"2024-01-23T20:55:45","slug":"have-bonds-rallied-too-far-too-fast","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/have-bonds-rallied-too-far-too-fast","title":{"rendered":"Les march\u00e9s obligataires sont-ils all\u00e9s trop loin, trop vite ?"},"content":{"rendered":"\n

\n La remont\u00e9e du quatri\u00e8me trimestre de 2023 semble avoir pris la plupart\n des investisseurs au d\u00e9pourvu, en particulier sur les march\u00e9s des titres \u00e0\n revenu fixe. Le taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a\n atteint un sommet de pr\u00e8s de 5,0 % le 19 octobre, avant de\n redescendre \u00e0 environ 3,9 % \u00e0 la fin de 2023. Une telle baisse sur\n une p\u00e9riode aussi courte n\u2019est survenue qu\u2019environ cinq fois depuis 1990.\n La situation a \u00e9t\u00e9 semblable ailleurs dans le monde. Le taux des\n obligations d\u2019\u00c9tat allemandes \u00e0 10 ans ont atteint un pic jamais vu en une\n d\u00e9cennie, \u00e0 pr\u00e8s de 3,0 % en octobre, avant de retomber sous les\n 2,0 % \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. La baisse du taux de rendement des\n obligations souveraines a contribu\u00e9 au fameux rebond des actifs risqu\u00e9s,\n et la plupart des grands indices boursiers mondiaux ont \u00e9galement r\u00e9alis\u00e9\n des remont\u00e9es historiquement fortes.\n <\/p>\n

\n Tout cela a d\u00e9coul\u00e9 essentiellement de l\u2019id\u00e9e que non seulement les taux\n directeurs des banques centrales avaient atteint leur apog\u00e9e, mais que si\n les progr\u00e8s pour mater l\u2019inflation surpassaient les attentes des march\u00e9s,\n les banques pourraient r\u00e9duire l\u00e9g\u00e8rement les taux, et peut-\u00eatre m\u00eame plus\n t\u00f4t qu\u2019anticip\u00e9 par les intervenants du march\u00e9.\n <\/p>\n

\n Comme c\u2019est habituellement le cas, la voie qu\u2019emprunteront les taux\n directeurs des banques centrales et les taux de rendement des obligations\n souveraines dictera probablement la trajectoire des rendements des\n diff\u00e9rentes cat\u00e9gories d\u2019actifs cette ann\u00e9e, et c\u2019est l\u00e0 que r\u00e9side le\n risque \u00e0 court terme \u2013 les march\u00e9s obligataires sont-ils all\u00e9s trop loin,\n trop vite?\n <\/p>\n

Un voleur dans la nuit<\/h2>\n

\n Dans nos Perspectives mondiales \u2013 Panorama 2024 <\/rbc-icon><\/a>, nous avions pr\u00e9vu un\n sc\u00e9nario de base o\u00f9 la plupart des secteurs obligataires am\u00e9ricains\n offriraient un rendement de 10 % \u00e0 14 %, avec un potentiel de\n rendement encore plus \u00e9lev\u00e9 si le taux de l\u2019obligation du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans\n descendait sous la barre des 4,0 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.\n <\/p>\n

\n Malheureusement, le quatri\u00e8me trimestre de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re a peut-\u00eatre\n vol\u00e9 \u00e0 2024 une partie de ces rendements. Comme le montre le graphique,\n l\u2019indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond a progress\u00e9 de 6,8 % en raison\n de la baisse des taux de rendement, le meilleur rendement trimestriel\n depuis au moins 30 ans. Par cons\u00e9quent, les cours des obligations, qui\n \u00e9voluent \u00e0 l\u2019inverse des taux, ont bondi. Le cours moyen des obligations\n de l\u2019indice est pass\u00e9 de 86 $ \u00e0 92 $ au quatri\u00e8me trimestre.\n <\/p>\n

\n L\u2019indice Bloomberg US Aggregate Bond a inscrit un rendement trimestriel\n record\n <\/h3>\n

Rendements totaux trimestriels<\/h4>\n
\n
\n \"Rendements\n \n Le graphique \u00e0 barres montre les rendements totaux trimestriels de\n l\u2019indice Bloomberg US Aggregate Bond depuis le premier trimestre de\n 1991. L\u2019indice a inscrit son gain le plus important de la p\u00e9riode au\n quatri\u00e8me trimestre de 2023, soit un rendement de 6,8 %.\n <\/p>\n

\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; donn\u00e9es\n trimestrielles jusqu\u2019en d\u00e9cembre 2023.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

\n Aux \u00c9tats-Unis, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a pr\u00e9vu trois\n r\u00e9ductions de taux de 25 points de base cette ann\u00e9e \u00e0 sa r\u00e9union de\n d\u00e9cembre sur la politique mon\u00e9taire, pour aller se situer dans une\n fourchette cible implicite de 4,50 % \u00e0 4,75 %, le march\u00e9, pour\n sa part, int\u00e8gre actuellement des r\u00e9ductions de taux nettement\n sup\u00e9rieures, atteignant une fourchette cible implicite de 3,75 % \u00e0\n 4,00 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et une premi\u00e8re r\u00e9duction d\u2019ici la\n r\u00e9union de mars, mais ce n\u2019est pas encore notre sc\u00e9nario de base.\n <\/p>\n

\n Compte tenu de la divergence entre les pr\u00e9visions de la Fed et celles du\n march\u00e9 relativement aux r\u00e9ductions de taux, la volatilit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale devrait\n rester \u00e9lev\u00e9e, car chaque donn\u00e9e \u00e9conomique cl\u00e9 pourrait provoquer des\n fluctuations du march\u00e9 d\u2019une fa\u00e7on ou d\u2019une autre, alors que les\n n\u00e9gociateurs tenteront d\u2019\u00e9valuer le moment et l\u2019ampleur des r\u00e9ductions de\n taux par les banques centrales cette ann\u00e9e.\n <\/p>\n

Strat\u00e9gie obligataire<\/h2>\n

\n Malgr\u00e9 la r\u00e9cente remont\u00e9e du march\u00e9 des obligations, nous nous attendons\n toujours \u00e0 de bons rendements obligataires en 2024. Toutefois, nous\n devrions faire preuve d\u2019une certaine prudence \u00e0 court terme. Alors que\n nous avons fortement privil\u00e9gi\u00e9 une strat\u00e9gie consistant \u00e0 \u00e9changer les\n liquidit\u00e9s et les titres \u00e0 court terme contre les obligations \u00e0 long terme\n dans la seconde moiti\u00e9 de 2023 afin de s\u00e9curiser les taux de rendement\n historiquement \u00e9lev\u00e9s, les liquidit\u00e9s ou les fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire,\n qui offrent toujours des taux annualis\u00e9s sup\u00e9rieurs \u00e0 5 %, pourraient\n constituer une solution de rechange int\u00e9ressante sur le plan tactique en\n attendant des points d\u2019entr\u00e9e plus rentables dans les obligations \u00e0 plus\n longue \u00e9ch\u00e9ance. Bien entendu, les investisseurs doivent \u00eatre conscients\n du fait que les taux \u00e0 court terme commenceront \u00e0 diminuer lorsque la Fed\n commencera \u00e0 r\u00e9duire les taux.\n <\/p>\n

\n Pour d\u00e9finir les perspectives \u00e0 court terme, nous nous tournons vers le\n taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, qui se\n situe actuellement autour de 4,0 %, le plafond pouvant\n potentiellement se situer \u00e0 environ 4,3 %, selon nous, et vers les\n pans du march\u00e9 susceptibles d\u2019\u00eatre rentables si le march\u00e9 revoit ses\n pr\u00e9visions de r\u00e9duction de taux \u00e0 la baisse. En revanche, nous pensons que\n le plancher des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans se situera \u00e0\n environ 3,50 % cette ann\u00e9e.\n <\/p>\n

\n L\u2019optimisme \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019\u00e9conomie et des march\u00e9s a pouss\u00e9 les\n valorisations des obligations municipales am\u00e9ricaines et des obligations\n de soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s par rapport\n aux obligations du Tr\u00e9sor comparables. Par cons\u00e9quent, nous abordons\n \u00e9galement ces secteurs avec prudence pour l\u2019instant.\n <\/p>\n

Pas vraiment une douche froide<\/h2>\n

\n La premi\u00e8re information concr\u00e8te pour les march\u00e9s en 2024 est venue du\n rapport sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation aux \u00c9tats-Unis publi\u00e9\n cette semaine. \u00c0 premi\u00e8re vue, les pressions inflationnistes ont augment\u00e9\n davantage que pr\u00e9vu par la majorit\u00e9 des analystes de Bloomberg, mais la\n r\u00e9action des march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 relativement mod\u00e9r\u00e9e. Comme Jerome Powell, le\n pr\u00e9sident de la Fed, l\u2019a souvent dit, le retour \u00e0 une inflation annuelle\n de 2 % ne va pas se faire sans heurts, et les donn\u00e9es sur l\u2019inflation\n de d\u00e9cembre en ont peut-\u00eatre \u00e9t\u00e9 la meilleure preuve, car l\u2019inflation\n globale a augment\u00e9 \u00e0 3,4 % sur 12 mois, contre 3,2 % en\n novembre, mais l\u2019inflation des prix de base annuelle (excluant les\n aliments et l\u2019\u00e9nergie) a encore baiss\u00e9, \u00e0 3,9 %.\n <\/p>\n

\n Malgr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re hausse de l\u2019inflation, les salaires r\u00e9els \u2013 ajust\u00e9s en\n fonction de l\u2019inflation \u2013 ont augment\u00e9 de 0,8 % au cours de la\n derni\u00e8re ann\u00e9e, soit le huiti\u00e8me mois o\u00f9 les revenus ont d\u00e9pass\u00e9\n l\u2019inflation. Par cons\u00e9quent, les consommateurs sont toujours bien plac\u00e9s\n pour consommer, ce qui explique probablement pourquoi Services\n \u00e9conomiques RBC a r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse ses perspectives \u00e9conomiques \u00e0 court\n terme pour les \u00c9tats-Unis, estimant que la croissance du PIB au premier\n trimestre fera du surplace, alors qu\u2019elle tablait sur une croissance du\n PIB de -1,0 % auparavant, et estimant que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine\n \u00e9vitera probablement la r\u00e9cession encore cette ann\u00e9e.\n <\/p>\n

La mod\u00e9ration a bien meilleur go\u00fbt<\/h2>\n

\n Bien entendu, comme le taux de ch\u00f4mage demeure bien en de\u00e7\u00e0 de 4 % et\n que l\u2019inflation est sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2 % de la Fed, il peut\n \u00eatre normal de se demander pourquoi le march\u00e9 envisage plusieurs baisses\n de taux, voire une seule.\n <\/p>\n

\n Comme le montre le graphique, il s\u2019agit simplement d\u2019une question de\n calibrage de la politique. M\u00eame si l\u2019inflation est remont\u00e9e le mois\n dernier, sa tendance \u00e0 la baisse devrait se maintenir, et RBC March\u00e9s des\n capitaux s\u2019attend toujours \u00e0 ce qu\u2019elle poursuive sa descente cette ann\u00e9e\n et \u00e0 ce que le taux directeur de la Fed soient abaiss\u00e9s dans une m\u00eame\n mesure.\n <\/p>\n

\n Le retour \u00e0 la normale de l\u2019inflation devrait entra\u00eener un retour \u00e0 la\n normale des taux directeurs\n <\/h3>\n
\n
\n \"\u00c9volution\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre l\u2019\u00e9volution de l\u2019inflation et les\n d\u00e9cisions relatives aux taux directeurs que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale\n am\u00e9ricaine (Fed) a prises en cons\u00e9quence, et ce, depuis d\u00e9cembre 2020.\n Selon les pr\u00e9visions de RBC March\u00e9s des Capitaux, la Fed abaissera\n graduellement ses taux directeurs, \u00e0 mesure que l\u2019inflation poursuivra\n son d\u00e9clin pour se rapprocher de la cible de 2 % de la Fed vers\n la fin de 2025.\n <\/p>\n
    \n
  • \n
    <\/div>\n Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Inflation de base aux \u00c9tats-Unis (hors alimentation et \u00e9nergie)\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; les lignes\n pointill\u00e9es indiquent les pr\u00e9visions trimestrielles de RBC March\u00e9s des\n Capitaux.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n L\u2019\u00e9cart entre le taux directeur de la Fed et le taux d\u2019inflation est le\n taux \u00ab r\u00e9el \u00bb, et c\u2019est ce taux qui a des r\u00e9percussions sur\n l\u2019\u00e9conomie, selon nous. Le point essentiel est que m\u00eame si la Fed r\u00e9duit\n les taux plusieurs fois cette ann\u00e9e, la politique mon\u00e9taire pourrait ne\n pas \u00eatre en train de devenir expansionniste, mais plut\u00f4t rester stable et\n ainsi \u00e9viter des dommages indus \u00e0 l\u2019\u00e9conomie, selon nous, si les taux\n directeurs r\u00e9els augmentent trop et pendant trop longtemps.\n <\/p>\n

    \n Tout compte fait, nous voyons toujours des baisses de taux \u00e0 l\u2019horizon,\n mais le trajet ne se fera probablement pas sans heurts, et les march\u00e9s\n obligataires pourraient \u00eatre une source de volatilit\u00e9 \u00e0 court terme.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Les attentes grandissantes de baisses des taux ont dynamis\u00e9 les march\u00e9s obligataires. Cependant, une hausse de l\u2019inflation pourrait-elle compromettre la situation en ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e?<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":19688,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-01-11T13:29:58","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[537],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-19687","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_segment-proprietaires-dentreprise-et-entrepreneurs","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"Les attentes grandissantes de baisses des taux ont dynamis\u00e9 les march\u00e9s obligataires. 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