{"id":20463,"date":"2024-03-01T14:57:06","date_gmt":"2024-03-01T19:57:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=20463"},"modified":"2024-03-01T14:57:07","modified_gmt":"2024-03-01T19:57:07","slug":"an-evolving-investment-landscape","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/an-evolving-investment-landscape","title":{"rendered":"Un contexte de placement en \u00e9volution"},"content":{"rendered":"\n

Par Joseph Wu, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n La croissance mondiale a repris de la vigueur au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.\n L\u2019indice compos\u00e9 mondial des directeurs d\u2019achat J.P. Morgan, un indicateur\n fond\u00e9 sur des sondages qui met en lumi\u00e8re la conjoncture \u00e9conomique dans\n les secteurs de la fabrication et des services, s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 51,8 en\n janvier, soit son plus haut niveau depuis juin 2023, contre 51,0 en\n d\u00e9cembre. Un examen sous la surface r\u00e9v\u00e8le toutefois une divergence\n grandissante dans les tendances de croissance des principales \u00e9conomies.\n <\/p>\n \n

Le rendement sup\u00e9rieur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine se poursuit<\/h3>\n
\n
\n \"Indices\n \n Graphique lin\u00e9aire montrant les indices des surprises de l\u2019\u00e9conomie\n dans le monde et aux \u00c9tats-Unis \u00e0 compter de janvier 2023. En 2023, la\n croissance mondiale a \u00e9t\u00e9 largement sup\u00e9rieure aux attentes, les\n donn\u00e9es \u00e9conomiques aux \u00c9tats-Unis affichant constamment des surprises\n positives. Cette dynamique d\u2019\u00ab exceptionnalisme aux \u00c9tats-Unis \u00bb se\n poursuit en 2024.\n <\/p>\n
    \n
  • <\/div>\n Indice Citi Economic Surprise \u2013 Monde<\/li>\n
  • <\/div>\n Indice Citi Economic Surprise \u2013 \u00c9tats-Unis<\/li>\n <\/ul>\n

    \n Remarque : Les indices de surprises mesurent la fa\u00e7on dont les\n donn\u00e9es \u00e9conomiques se comparent aux pr\u00e9visions consensuelles.\n <\/p>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg; donn\u00e9es\n jusqu\u2019au 23 f\u00e9vrier 2023.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    Exceptionnalisme aux \u00c9tats-Unis<\/h2>\n

    \n La vigueur persistante du march\u00e9 de l\u2019emploi a permis \u00e0 l\u2019\u00e9conomie\n am\u00e9ricaine de se solidifier par rapport \u00e0 ses pairs. Les \u00c9tats-Unis ont\n cr\u00e9\u00e9 pr\u00e8s de 1,5 million d\u2019emplois nets au cours des six derniers mois, le\n taux de ch\u00f4mage s\u2019approchant de son plus bas niveau depuis plusieurs\n d\u00e9cennies, \u00e0 3,7 %, et les gains salariaux r\u00e9els (ajust\u00e9s en fonction\n de l\u2019inflation) ont finalement fait des progr\u00e8s importants, \u00e0 mesure que\n l\u2019inflation diminue. Un autre facteur positif r\u00e9cent a \u00e9t\u00e9 la croissance\n de la productivit\u00e9 (travailleurs produisant plus par heure travaill\u00e9e).\n Mesur\u00e9e en production horaire, la productivit\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis a\n augment\u00e9 \u00e0 un taux annualis\u00e9 de 3,2 % au quatri\u00e8me trimestre de 2023.\n Il s\u2019agit de la troisi\u00e8me am\u00e9lioration importante cons\u00e9cutive de la\n productivit\u00e9, qui fait suite \u00e0 des hausses de 4,9 % et de 3,6 %\n au cours des deux trimestres pr\u00e9c\u00e9dents.\n <\/p>\n

    \n Ces facteurs donnent \u00e0 penser que les d\u00e9penses de consommation \u2013 un pilier\n de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine qui repr\u00e9sente environ 70 % du PIB \u2013\n devraient continuer de contribuer \u00e0 la croissance \u00e0 court terme. Selon les\n projections du mod\u00e8le GDPNow de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019Atlanta, le PIB r\u00e9el\n des \u00c9tats-Unis pourrait augmenter d\u2019environ 3 % par rapport au\n trimestre pr\u00e9c\u00e9dent au premier trimestre de 2024, ce qui est conforme \u00e0\n son taux de croissance moyen de 3 % de la seconde moiti\u00e9 de 2023 et\n nettement sup\u00e9rieur aux attentes consensuelles de 0,1 % pour la zone\n euro, 0,5 % pour le Canada et le Japon, et 1,3 % pour la Chine.\n <\/p>\n

    \n \u00c0 notre avis, cette divergence est en grande partie attribuable aux\n variations de la sensibilit\u00e9 des \u00e9conomies mondiales aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et\n aux conditions du commerce mondial. Comparativement \u00e0 leurs pairs\n \u00e9conomiques, les \u00c9tats-Unis sont moins sensibles \u00e0 la hausse des co\u00fbts\n d\u2019emprunt; le ratio dette\/revenu disponible des m\u00e9nages am\u00e9ricains, qui\n s\u2019\u00e9tablit \u00e0 97,3 %, est pr\u00e8s de son plus bas niveau depuis le d\u00e9but\n des ann\u00e9es 2000, et la majeure partie de cette dette des m\u00e9nages comprend\n des pr\u00eats hypoth\u00e9caires immobilis\u00e9s \u00e0 taux fixe de 30 ans de moins de\n 5 %. Le pays de l\u2019Oncle Sam est \u00e9galement plus \u00e0 l\u2019abri des\n \u00e9v\u00e9nements d\u00e9favorables dans le commerce mondial, car les exportations ne\n repr\u00e9sentent que 11 % de son \u00e9conomie.\n <\/p>\n

    Les r\u00e9ductions de taux peuvent attendre<\/h2>\n

    \n Comme l\u2019inflation s\u2019est repli\u00e9e dans les principales \u00e9conomies, les\n banques centrales ont commenc\u00e9 \u00e0 jeter les bases d\u2019un \u00e9ventuel changement\n de politique mon\u00e9taire. Toutefois, l\u2019ampleur et le moment des \u00e9ventuelles\n baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeurent tr\u00e8s incertains. Selon nous, cette\n situation sera en grande partie influenc\u00e9e par les donn\u00e9es sur l\u2019inflation\n et le march\u00e9 de l\u2019emploi que les d\u00e9cideurs surveillent de tr\u00e8s pr\u00e8s :\n les prix des services et la croissance des salaires.\n <\/p>\n

    \n Aux \u00c9tats-Unis, les d\u00e9cideurs de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) ont\n repouss\u00e9 les attentes ambitieuses du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard des baisses de taux,\n exprimant leur scepticisme quant aux conditions en place pour un retour\n durable \u00e0 une inflation de 2 %. Cette situation, conjugu\u00e9e \u00e0 la\n r\u00e9cente s\u00e9rie de donn\u00e9es \u00e9conomiques et inflationnistes sup\u00e9rieures aux\n pr\u00e9visions, a incit\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9viser leurs pr\u00e9visions de taux\n d\u2019int\u00e9r\u00eat.\n <\/p>\n \n

    Les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9es<\/h3>\n

    Pr\u00e9visions des taux directeurs implicites par le march\u00e9<\/h4>\n
    \n
    \n \"Pr\u00e9visions\n \n Graphique \u00e0 barres montrant l\u2019\u00e9volution des cours boursiers en\n fonction des baisses de taux des banques centrales depuis la\n mi-janvier. En janvier, les march\u00e9s pr\u00e9voyaient que la Fed abaisserait\n son taux directeur \u00e0 environ 3,75 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.\n Maintenant, les march\u00e9s pr\u00e9voient que la Fed abaissera son taux\n directeur \u00e0 seulement 4,50 %, comparativement \u00e0 5,50 % actuellement.\n Toujours en janvier, les march\u00e9s pr\u00e9voyaient que la Banque\n d\u2019Angleterre et la BCE abaisseraient leurs taux \u00e0 environ 3,75 % et\n 2,50 %, respectivement, d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Aujourd\u2019hui, les\n march\u00e9s pr\u00e9voient que la Banque d\u2019Angleterre et la BCE r\u00e9duiront leurs\n taux \u00e0 4,25 % et \u00e0 3,00 %, respectivement, alors que les taux\n directeurs actuels sont respectivement de 5,00 % et de 4,00 %.\n <\/p>\n
      \n
    • <\/div>\n Taux directeur actuel<\/li>\n
    • <\/div>\n Taux directeur pr\u00e9vu \u00e0 la fin de 2024 (mi-janvier)<\/li>\n
    • <\/div>\n Taux directeur pr\u00e9vu \u00e0 la fin de 2024 (actuel)<\/li>\n <\/ul>\n

      \n Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg; donn\u00e9es\n jusqu\u2019au 23 f\u00e9vrier 2023.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

      \n Pas plus tard qu\u2019\u00e0 la mi-janvier, les prix des contrats \u00e0 terme ont montr\u00e9\n que les march\u00e9s s\u2019attendaient \u00e0 ce que la Fed r\u00e9duise son taux directeur\n de 5,50 % \u00e0 3,75 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, au moyen d\u2019une s\u00e9rie\n de sept r\u00e9ductions \u00e0 compter de mars. Les march\u00e9s des contrats \u00e0 terme\n anticipent maintenant une premi\u00e8re baisse de taux par la Fed en juin et un\n taux de r\u00e9f\u00e9rence d\u2019environ 4,50 % \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Au cours des\n 30 derni\u00e8res ann\u00e9es, le d\u00e9lai moyen entre la derni\u00e8re hausse de taux de la\n Fed et la premi\u00e8re r\u00e9duction a \u00e9t\u00e9 de 10 mois; si l\u2019on suppose que la\n hausse de taux de juillet 2023 a \u00e9t\u00e9 la derni\u00e8re du pr\u00e9sent cycle, la\n premi\u00e8re baisse pourrait avoir lieu en mai ou juin si cette tendance se\n maintient. Compte tenu de la vigueur renouvel\u00e9e du march\u00e9 de l\u2019emploi,\n nous croyons que les risques actuels sont des r\u00e9ductions moins nombreuses\n et un d\u00e9but ult\u00e9rieur du cycle d\u2019assouplissement.\n <\/p>\n

      L\u2019\u00e9volution du contexte des placements<\/h2>\n

      \n L\u2019\u00e9conomie mondiale \u00e9volue dans un contexte marqu\u00e9 par une gamme \u00e9volutive\n de r\u00e9silience et de d\u00e9fis. Toutefois, selon les pr\u00e9visions consensuelles\n actuelles de Bloomberg, l\u2019ann\u00e9e 2024 devrait \u00eatre meilleure que\n l\u2019ann\u00e9e 2023, et la croissance pr\u00e9vue des b\u00e9n\u00e9fices est de 7,5 % pour\n l\u2019indice MSCI Monde tous pays. L\u2019expansion de l\u2019\u00e9conomie devrait permettre\n aux soci\u00e9t\u00e9s d\u2019augmenter leurs b\u00e9n\u00e9fices au cours des prochains trimestres\n et soutenir les march\u00e9s boursiers, m\u00eame si la forte remont\u00e9e depuis\n octobre dernier et les valorisations plus \u00e9lev\u00e9es qui en d\u00e9coulent ont\n possiblement permis d\u2019anticiper ces perspectives optimistes. En plus de\n produire des b\u00e9n\u00e9fices, la possibilit\u00e9 que les actions g\u00e9n\u00e8rent des gains\n sup\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne au cours des 12 prochains mois d\u00e9pend aussi, selon\n nous, de la possibilit\u00e9 de maintenir ou d\u2019augmenter les ratios de\n valorisation \u00e9lev\u00e9s.\n <\/p>\n \n

      Les valorisations peuvent-elles augmenter?<\/h3>\n

      Ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de l\u2019indice MSCI Monde tous pays<\/h4>\n
      \n
      \n \"Ratio\n \n Graphique lin\u00e9aire montrant le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel des\n actions mondiales, \u00e9tabli par l\u2019indice MSCI Monde tous pays. L\u2019indice\n est actuellement \u00e9valu\u00e9 \u00e0 17,5 fois le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice\n pr\u00e9visionnel, qui est pass\u00e9 d\u2019environ 15 fois depuis octobre 2023, et\n se trouve maintenant \u00e0 plus d\u2019un \u00e9cart-type au-dessus de sa moyenne \u00e0\n long terme de 14,6 fois.\n <\/p>\n
        \n
      • <\/div>\n Ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel de l\u2019indice MSCI Monde tous pays<\/li>\n
      • <\/div>\n Moyenne \u00e0 long terme<\/li>\n
      • <\/div>\n \u00c9cart type de \u00b1 1<\/li>\n <\/ul>\n

        \n Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg; donn\u00e9es\n jusqu\u2019au 23 f\u00e9vrier 2023.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

        \n Par ailleurs, nous continuons de rep\u00e9rer des occasions sur les march\u00e9s des\n titres \u00e0 revenu fixe. Les points d\u2019entr\u00e9e sont tr\u00e8s importants pour les\n obligations, car l\u2019histoire montre que les taux de rendement de d\u00e9part\n sont fortement corr\u00e9l\u00e9s avec les rendements subs\u00e9quents. La hausse\n g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des taux de rendement depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e a l\u00e9g\u00e8rement\n am\u00e9lior\u00e9 le profil risque-rendement de nombreux march\u00e9s obligataires,\n selon nous. M\u00eame si les taux de rendement obligataires globaux demeurent \u00e0\n des niveaux qui pourraient permettre aux obligations de constituer une\n source de rendement ad\u00e9quate dans les portefeuilles \u00e0 moyen terme (voir le\n graphique ci-dessous), nous croyons que les investisseurs devraient\n envisager une approche s\u00e9lective \u00e0 l\u2019\u00e9gard des obligations de soci\u00e9t\u00e9s,\n compte tenu de la r\u00e9mun\u00e9ration m\u00e9diocre offerte pour la prise de risque de\n cr\u00e9dit.\n <\/p>\n \n

        Valorisations \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des principales cat\u00e9gories d\u2019actif<\/h3>\n
        \n
        \n \"Valorisations\n \n Le graphique \u00e0 barres illustre l\u2019actuel ratio b\u00e9n\u00e9fice\n pr\u00e9visoonnel\/cours de l\u2019indice MSCI Monde tous pays et de l\u2019indice S&P\n 500, ainsi que le pire rendement de l\u2019indice Bloomberg U.S. Corporate,\n de l\u2019indice Bloomberg Global Agg Credit, de l\u2019indice Bloomberg U.S.\n Corporate High Yield, et de l\u2019indice Bloomberg Global Corporate High\n Yield, comparativement \u00e0 leur niveau au 1er janvier 2022 et \u00e0 leur\n moyenne depuis 2002. En termes relatifs, le rendement suppl\u00e9mentaire\n que les actions ont procur\u00e9 par rapport aux obligations de soci\u00e9t\u00e9s a\n fortement diminu\u00e9 au cours des 25 derniers mois.\n <\/p>\n
          \n
        • <\/div>\n 1er<\/sup> janvier 2022<\/li>\n
        • <\/div>\n Actuellement<\/li>\n
        • <\/div>\n Moyenne depuis 2002<\/li>\n <\/ul>\n

          \n * Le ratio b\u00e9n\u00e9fice\/cours est l\u2019inverse du ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice\n pr\u00e9visionnel. Le rendement en revenu des obligations renvoie au pire\n rendement de l\u2019indice Bloomberg U.S. Corporate, de l\u2019indice Bloomberg\n Global Agg Credit, de l\u2019indice Bloomberg U.S. Corporate High Yield et\n de l\u2019indice Bloomberg Global Corporate High Yield. CI = cat\u00e9gorie\n investissement, RE = rendement \u00e9lev\u00e9.\n <\/p>\n

          \n Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg; donn\u00e9es\n jusqu\u2019au 23 f\u00e9vrier 2023.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

          Nous examinons les facteurs macro\u00e9conomiques qui fa\u00e7onnent l\u2019\u00e9conomie mondiale et leur incidence sur le positionnement du portefeuille \u00e0 mesure que 2024 se 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