{"id":2114,"date":"2021-12-01T00:00:00","date_gmt":"2021-12-01T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/2021\/12\/01\/how-chinas-new-economic-policies-could-impact-global-investment\/"},"modified":"2023-11-01T10:49:26","modified_gmt":"2023-11-01T14:49:26","slug":"how-chinas-new-economic-policies-could-impact-global-investment","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/how-chinas-new-economic-policies-could-impact-global-investment","title":{"rendered":"Quelle incidence la nouvelle politique \u00e9conomique de la Chine pourrait-elle avoir sur les placements mondiaux ?"},"content":{"rendered":"\n

Par Fr\u00e9d\u00e9rique Carrier et Jasmine Duan<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Le Parti communiste chinois (PCC) a r\u00e9cemment c\u00e9l\u00e9br\u00e9 son 100e anniversaire, preuve de sa long\u00e9vit\u00e9 remarquable, m\u00eame si le pays existe depuis 5 000 ans. Peu de r\u00e9gimes de l\u2019\u00e8re moderne sont demeur\u00e9s au pouvoir plus de 70 ans.<\/p>\n\n\n\n

Sous la houlette du parti, la Chine s\u2019est profond\u00e9ment transform\u00e9e, passant d\u2019un pauvre pays agraire dirig\u00e9 par Mao Zedong dans les ann\u00e9es 1960 au titan \u00e9conomique d\u2019envergure mondiale que nous connaissons aujourd\u2019hui. Le pays a donn\u00e9 naissance \u00e0 des g\u00e9ants technologiques, a construit des infrastructures ultramodernes, a int\u00e9gr\u00e9 les forces du march\u00e9 libre \u00e0 son \u00e9conomie et est devenu un rouage essentiel de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement mondiale. Tout au long de ce processus, le PCC est parvenu \u00e0 changer sa strat\u00e9gie pour s\u2019adapter aux circonstances et favoriser une modernisation rapide.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, malgr\u00e9 sa puissance, la Chine est aux prises avec deux tendances qui se sont confirm\u00e9es au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie : le d\u00e9clin persistant de sa population en \u00e2ge de travailler et le ralentissement de la croissance de sa productivit\u00e9. Ensemble, ces forces pourraient r\u00e9duire de moiti\u00e9 la croissance de l\u2019\u00e9conomie chinoise par rapport \u00e0 ses niveaux r\u00e9cents, selon les pr\u00e9visions de la Banque mondiale, qui s\u2019attend \u00e0 ce que cette croissance diminue \u00e0 4,5 % par ann\u00e9e de 2019 \u00e0 2031, puis \u00e0 3,5 % au cours de la d\u00e9cennie suivante.<\/p>\n\n\n\n

Le d\u00e9fi de la productivit\u00e9<\/h2>\n\n\n\n

Le d\u00e9fi de la Chine li\u00e9 \u00e0 sa situation d\u00e9mographique, qui r\u00e9sulte en grande partie de la politique de l\u2019enfant unique en vigueur de 1979 \u00e0 2015, est bien connu. Le vieillissement rapide de la population du pays, dont pr\u00e8s du tiers est actuellement \u00e2g\u00e9 de plus de 50 ans, a r\u00e9cemment incit\u00e9 le gouvernement \u00e0 assouplir encore plus ses mesures de planification familiale pour permettre aux couples d\u2019avoir trois enfants.<\/p>\n\n\n\n

Le recul de la productivit\u00e9 nationale ces derni\u00e8res ann\u00e9es repr\u00e9sente un d\u00e9fi moins connu, mais tout aussi formidable.<\/p>\n\n\n\n

Le vieillissement de la population et la baisse de la productivit\u00e9 menacent la croissance \u00e9conomique<\/h3>\n\n\n\n

Croissance annuelle du PIB de la Chine, de 1961 \u00e0 2020<\/h4>\n\n\n\n
<\/div>\n\n\n\n
\"Le<\/figure>\n\n\n\n

Le graphique lin\u00e9aire illustre la croissance annuelle du PIB de la Chine, de 1961 \u00e0 2020. Le graphique est divis\u00e9 en trois sections : De 1961 \u00e0 1978, \u00ab les communes du peuple de Mao Zedong ont des r\u00e9sultats \u00e9conomiques contrast\u00e9s \u00bb ; de 1979 \u00e0 2012, \u00ab les r\u00e9formes de Deng Xiaoping font sentir leurs effets \u00bb ; de 2012 \u00e0 2022, \u00ab Xi Jinping pr\u00e9pare la Chine en vue de la prochaine \u00e9tape de son d\u00e9veloppement \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. 1961\u20131978: les communes du peuple de Mao Zedong ont des r\u00e9sultats \u00e9conomiques contrast\u00e9s<\/li>\n\n\n\n
  2. 1979\u20132012: les r\u00e9formes de Deng Xiaoping font sentir leurs effets<\/li>\n\n\n\n
  3. 2013\u20132022: Xi Jinping pr\u00e9pare la Chine en vue de la prochaine \u00e9tape de son d\u00e9veloppement<\/li>\n\n\n\n
  4. Crise financi\u00e8re de 2008<\/li>\n\n\n\n
  5. Crise de la COVID-19<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Sources : RBC Gestion de patrimoine, Banque mondiale<\/p>\n\n\n\n

    Les r\u00e9formes et l\u2019industrialisation stimulent la croissance<\/h3>\n\n\n\n

    \u00c0 compter de la fin des ann\u00e9es 1970, les r\u00e9formes favorisant l\u2019\u00e9conomie de march\u00e9 ont entra\u00een\u00e9 une importante am\u00e9lioration de la productivit\u00e9, permettant \u00e0 de grandes soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat d\u2019accro\u00eetre leur productivit\u00e9 pour rattraper leur retard \u00e0 ce chapitre sur le secteur priv\u00e9. Cette am\u00e9lioration, conjugu\u00e9e au passage de l\u2019agriculture \u00e0 l\u2019industrie, a propuls\u00e9 la croissance de l\u2019\u00e9conomie chinoise \u00e0 une moyenne de 10 % par ann\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 la crise financi\u00e8re de 2008.<\/p>\n\n\n\n

    La mise en \u0153uvre de ces r\u00e9formes a \u00e9t\u00e9 attribuable en grande partie \u00e0 Deng Xiaoping, qui s\u2019est impos\u00e9 comme leader quelques ann\u00e9es apr\u00e8s la mort de Mao Zedong, en 1976. Rompant cat\u00e9goriquement avec l\u2019h\u00e9ritage de Mao, Deng a d\u00e9mantel\u00e9 les \u00ab communes du peuple \u00bb mises en place par son pr\u00e9d\u00e9cesseur et qui avaient an\u00e9anti la productivit\u00e9, d\u00e9cidant plut\u00f4t de s\u2019appuyer sur les forces du march\u00e9 en milieu rural. De nombreuses soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat ont \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9es et celles qui sont rest\u00e9es ont obtenu une plus grande autonomie. Deng a autoris\u00e9 l\u2019entr\u00e9e sur le march\u00e9 de soci\u00e9t\u00e9s n\u2019appartenant pas \u00e0 l\u2019\u00c9tat et a \u00e9t\u00e9 le fer de lance de l\u2019ouverture au monde du pays, suscitant ainsi la concurrence. Les r\u00e9formes se sont poursuivies dans les ann\u00e9es 1990, alors que la restructuration des soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat s\u2019est accentu\u00e9e et que leur consolidation s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

    En m\u00eame temps, la r\u00e9orientation de la main-d\u2019\u0153uvre chinoise de l\u2019agriculture vers l\u2019industrie a rendu possible une croissance plus forte de la productivit\u00e9. La main-d\u2019\u0153uvre agricole, qui repr\u00e9sentait environ 75 % de tous les travailleurs \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1970, a diminu\u00e9 de fa\u00e7on constante pour atteindre moins de 25 % quarante ans plus tard.<\/p>\n\n\n\n

    Expansion du secteur des services et \u00e9volution du r\u00f4le des soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat<\/h3>\n\n\n\n

    Cependant, apr\u00e8s la crise financi\u00e8re de 2008, le taux de croissance de la productivit\u00e9 a commenc\u00e9 \u00e0 fl\u00e9chir. Un rapport de la Banque mondiale datant de 2020 signale qu\u2019une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration similaire de la productivit\u00e9 s\u2019est produite dans de nombreuses autres \u00e9conomies en raison de l\u2019essoufflement du boom des technologies de l\u2019information, du vieillissement de la main-d\u2019\u0153uvre et du ralentissement de l\u2019int\u00e9gration du commerce mondial. Toutefois, le rapport cerne aussi deux facteurs propres \u00e0 la Chine, soit l\u2019accent croissant mis par l\u2019\u00e9conomie sur les services et le r\u00f4le des soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat dans l\u2019offre de \u00ab biens publics \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

    Dans la foul\u00e9e de la crise, la Chine a amorc\u00e9 un r\u00e9\u00e9quilibrage de son \u00e9conomie au d\u00e9triment de la demande \u00e9trang\u00e8re et de la fabrication, et au profit de la consommation int\u00e9rieure et des services.<\/p>\n\n\n\n

    La main-d\u2019\u0153uvre, qui \u00e9tait pass\u00e9e sans cesse de l\u2019agriculture \u00e0 l\u2019industrie au cours des 30 ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, a alors commenc\u00e9 \u00e0 \u00eatre r\u00e9affect\u00e9e principalement vers les services. Cette transition a pes\u00e9 sur la productivit\u00e9. Les secteurs des services, comme la finance, les loisirs et les divertissements, sont moins ouverts \u00e0 la concurrence et aux investissements directs \u00e9trangers que l\u2019industrie. \u00c0 cause de la diminution de la concurrence, la productivit\u00e9 du travailleur moyen a commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019\u00e9tioler dans l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. Le nombre de nouvelles entreprises arrivant sur le march\u00e9 a diminu\u00e9, de m\u00eame que celui des entreprises non rentables ayant ferm\u00e9 leurs portes. Le probl\u00e8me a \u00e9t\u00e9 exacerb\u00e9 par la croissance des entreprises non commerciales, comme celles des services sociaux et communautaires, dont la croissance de la productivit\u00e9 est fondamentalement lente.<\/p>\n\n\n\n

    Par ailleurs, selon la Banque mondiale, les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat ont \u00e9t\u00e9 appel\u00e9es \u00e0 atteindre des objectifs de politique publique dans la foul\u00e9e de la crise financi\u00e8re mondiale, ce qui a aussi contribu\u00e9 \u00e0 entraver l\u2019am\u00e9lioration de la productivit\u00e9. Il est important de comprendre que les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat jouent un r\u00f4le essentiel dans la stabilisation macro\u00e9conomique de la Chine. Principalement engag\u00e9es dans la construction d\u2019infrastructures, elles peuvent coop\u00e9rer avec les gouvernements locaux en prenant part \u00e0 la construction et \u00e0 l\u2019administration de projets d\u2019infrastructures, souvent au d\u00e9triment de leur propre performance financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

    Croissance soutenue par l\u2019endettement<\/h3>\n\n\n\n

    Cette diminution de la productivit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale est toutefois pass\u00e9e largement inaper\u00e7ue, \u00e9tant donn\u00e9 que la croissance \u00e9conomique restait vigoureuse gr\u00e2ce \u00e0 un important programme de relance du secteur public financ\u00e9 par emprunt. Mis en place en 2008, il mettait l\u2019accent sur les d\u00e9penses des gouvernements locaux dans les infrastructures et le logement en r\u00e9action aux r\u00e9percussions \u00e9conomiques de la crise financi\u00e8re mondiale. Selon le South China Morning Post (qui appartient \u00e0 Alibaba Group), environ 4 000 milliards de yuans (600 G$) ont \u00e9t\u00e9 investis dans les infrastructures depuis 2008.<\/p>\n\n\n\n

    Les responsables des gouvernements locaux ont \u00e9t\u00e9 fortement encourag\u00e9s \u00e0 stimuler la croissance dans leurs r\u00e9gions, \u00e9tant donn\u00e9 qu\u2019une bonne performance \u00e9conomique aide grandement les responsables \u00e0 gravir les \u00e9chelons du PCC. Par cons\u00e9quent, quiconque se retrouve \u00e0 la t\u00eate du pays est un administrateur efficace.<\/p>\n\n\n\n

    Gr\u00e2ce \u00e0 cette politique, qui exige que les gouvernements provinciaux et les administrations municipales financent leurs projets d\u2019infrastructures, la dette du gouvernement central de la Chine est environ deux fois moins \u00e9lev\u00e9e que celle des pays occidentaux ; selon la National Institution for Finance and Development, un centre de r\u00e9flexion li\u00e9 au gouvernement chinois, la dette totale du gouvernement central n\u2019\u00e9quivaut qu\u2019\u00e0 45 % du PIB du pays.<\/p>\n\n\n\n

    Pour financer leurs programmes de d\u00e9penses, les autorit\u00e9s locales mettent sur pied des entreprises appel\u00e9es \u00ab instruments de financement des gouvernements locaux \u00bb (IFGL). Les gouvernements contractent des emprunts aupr\u00e8s de ces entreprises en donnant des terrains en garantie. L\u2019endettement aux fins de financement des d\u00e9penses est n\u00e9cessaire, \u00e9tant donn\u00e9 que le pouvoir de percevoir des taxes et des imp\u00f4ts est principalement r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 Beijing. Par cons\u00e9quent, les titres \u00e9mis par les IFGL repr\u00e9sentent pas moins de 10 % du march\u00e9 obligataire chinois.<\/p>\n\n\n\n

    Ces IFGL, ainsi que les emprunts des soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat, forment la plus grande partie des titres de cr\u00e9ance de soci\u00e9t\u00e9s chinoises et s\u2019\u00e9l\u00e8vent d\u00e9sormais \u00e0 un niveau inqui\u00e9tant \u00e9gal \u00e0 200 % du PIB. En particulier, les dettes des IFGL sont actuellement \u00e9valu\u00e9es par le Fonds mon\u00e9taire international \u00e0 quelque 40 000 milliards de yuans, soit plus de 6 000 milliards de dollars, ou un peu plus de 40 % du PIB.<\/p>\n\n\n\n

    L\u2019endettement des soci\u00e9t\u00e9s chinoises a fortement augment\u00e9<\/h3>\n\n\n\n

    Dette de la Chine en pourcentage du PIB annuel<\/h4>\n\n\n\n
    <\/div>\n\n\n\n
    \"Le<\/figure>\n\n\n\n

    Le graphique lin\u00e9aire illustre les cat\u00e9gories de dette en Chine entre 2004 et 2020 : dettes des m\u00e9nages, des soci\u00e9t\u00e9s, du gouvernement et dette totale. Toutes les cat\u00e9gories de dette ont augment\u00e9 au cours de la p\u00e9riode vis\u00e9e, en particulier les dettes des soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

    \t\t
    \t\t\t
    \t\t\t\t
    <\/div> \t\t\t\tDette totale \t\t\t<\/div> \t\t<\/div> \t\t
    \t\t\t
    \t\t\t\t
    \t\t\t\t\t
    <\/div> \t\t\t\t<\/div> \t\t\t\tSociétés \t\t\t<\/div> \t\t<\/div> \t\t
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    \t\t\t\t
    \t\t\t\t\t
    <\/div> \t\t\t\t<\/div> \t\t\t\tMénages \t\t\t<\/div> \t\t<\/div> \t\t
    \t\t\t
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    \t\t\t\t\t
    <\/div> \t\t\t\t<\/div> \t\t\t\tGouvernement \t\t\t<\/div> \t\t<\/div> \t<\/div>\n\n\n\n
      \n
    • La dette des soci\u00e9t\u00e9s<\/strong> comprend les instruments de financement des gouvernements locaux et la dette des soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat.<\/li>\n\n\n\n
    • La dette des m\u00e9nages<\/strong> est comparable \u00e0 celle des autres pays et est aliment\u00e9e par l\u2019accroissement de la classe moyenne. Elle est compos\u00e9e \u00e0 plus de 50 % d\u2019emprunts hypoth\u00e9caires. Les pr\u00eats \u00e0 la consommation ont augment\u00e9 consid\u00e9rablement ces derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/li>\n\n\n\n
    • La dette g\u00e9n\u00e9rale des gouvernements<\/strong> est environ deux fois moins \u00e9lev\u00e9e que celle des pays occidentaux.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

      Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg ; donn\u00e9es annuelles depuis 2004<\/p>\n\n\n\n

      Lorsque la croissance a brusquement diminu\u00e9 lors de la pand\u00e9mie mondiale de COVID-19, surtout en raison des mesures de confinement impos\u00e9es pour circonscrire la propagation du virus, S&P Global Ratings a abaiss\u00e9 la note de cr\u00e9dit de certains IFGL qui \u00e9taient devenus de plus en plus tributaires des pr\u00eats bancaires pour payer les int\u00e9r\u00eats sur leurs obligations. La faillite de certaines soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat en 2021 a aussi perturb\u00e9 les march\u00e9s obligataires. La Banque populaire de Chine a laiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des creux historiques et a veill\u00e9 \u00e0 ce que la liquidit\u00e9 soit suffisante pour r\u00e9duire la probabilit\u00e9 d\u2019une crise g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

      Sachant qu\u2019un endettement massif est susceptible de compromettre la stabilit\u00e9, la Chine a d\u00e9clar\u00e9 que le d\u00e9sendettement et la r\u00e9duction du risque \u00e9taient l\u2019une des cinq t\u00e2ches fondamentales auxquelles le gouvernement devait s\u2019atteler en 2021. Le pays a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 ses quotas pour l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations sp\u00e9ciales par les gouvernements locaux, resserr\u00e9 la supervision des IFGL et annonc\u00e9 que ceux-ci devraient se restructurer ou faire faillite s\u2019ils \u00e9taient incapables de rembourser leurs dettes. Ces mesures sont de nature \u00e0 inciter les IFGL \u00e0 r\u00e9duire leur endettement \u00e0 moyen et \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n

      Malgr\u00e9 cela, nous croyons que les difficult\u00e9s auxquelles sont confront\u00e9s les IFGL sont symptomatiques des d\u00e9fis structuraux qui attendent la Chine. Selon nous, le pays ne pourra maintenir un tel niveau d\u2019investissements en immobilisations dans les infrastructures (40 % du PIB, soit pr\u00e8s de deux fois la moyenne mondiale), compte tenu de la baisse persistante de la productivit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

      Par ailleurs, nous croyons que des r\u00e9formes fiscales sont de mise pour mieux faire co\u00efncider le pouvoir de taxation des gouvernements locaux et leurs besoins de d\u00e9penses. Les m\u00e9dias chinois ont d\u00e9j\u00e0 fait savoir que des taxes fonci\u00e8res, d\u00e9j\u00e0 mises \u00e0 l\u2019essai \u00e0 Shanghai, pourraient \u00eatre appliqu\u00e9es de fa\u00e7on plus g\u00e9n\u00e9rale. Cette d\u00e9cision serait conforme aux objectifs explicites des autorit\u00e9s chinoises, soit une redistribution de la richesse et une r\u00e9duction de la sp\u00e9culation dans certains secteurs en pleine effervescence, comme l\u2019immobilier.<\/p>\n\n\n\n

      Le d\u00e9fi \u00e0 relever<\/h2>\n\n\n\n

      Le potentiel de croissance de la Chine demeure sup\u00e9rieur \u00e0 celui de la plupart des pays d\u00e9velopp\u00e9s, mais nous pensons que les perspectives \u00e0 long terme du pays d\u00e9pendent du renversement du d\u00e9clin de la productivit\u00e9. Le gouvernement chinois semble en \u00eatre conscient, comme le montrent les mesures prises r\u00e9cemment par le pr\u00e9sident Xi Jinping.<\/p>\n\n\n\n

      \u00c0 l\u2019instar de Deng Xiaoping, qui avait rejet\u00e9 l\u2019h\u00e9ritage de son pr\u00e9d\u00e9cesseur, le pr\u00e9sident Xi imprime sa marque sur le pays. Alors que Deng Xiaoping pr\u00f4nait la s\u00e9paration des fonctions du PCC et du gouvernement, Xi Jinping les a li\u00e9es plus \u00e9troitement en mettant clairement le PCC \u00e0 la t\u00eate du gouvernement et en r\u00e9affirmant sa mainmise sur l\u2019\u00e9conomie. Comme le souligne Eric Lascelles, \u00e9conomiste en chef de RBC Gestion mondiale d\u2019actifs, l\u2019accroissement de l\u2019autorit\u00e9 du PCC se produit au moment o\u00f9 la technologie \u2013 en particulier les r\u00e9seaux sociaux \u2013 menace d\u2019\u00e9roder l\u2019influence traditionnelle du gouvernement.<\/p>\n\n\n\n

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      \n
      \n

      Plans quinquennaux de la Chine<\/h2>\n
        \n
      • Les budgets annuels et les objectifs \u00e9conomiques s\u2019inscrivent dans le contexte du plan quinquennal en vigueur.<\/li>\n
      • Les premiers plans quinquennaux \u00e9taient rigides ; ils \u00e9tablissaient pour les produits de base, comme l\u2019acier et les c\u00e9r\u00e9ales, des quotas de production que les unit\u00e9s de travail devaient atteindre.<\/li>\n
      • Sous la direction de Deng Xiaoping, les objectifs ont \u00e9t\u00e9 moins stricts et indiquaient l\u2019orientation que le parti voulait donner au pays.<\/li>\n
      • Les gouvernementaux locaux, les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat et les entreprises priv\u00e9es font concorder leurs strat\u00e9gies en cons\u00e9quence.<\/li>\n<\/ul>\n

        Voici quelques objectifs \u00e9nonc\u00e9s dans le quatorzi\u00e8me plan quinquennal, pr\u00e9sent\u00e9 en novembre 2020 :<\/p>\n

          \n
        • Atteindre le statut de \u00ab pays \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9 \u00bb qui, selon la d\u00e9finition de la Banque mondiale, correspond \u00e0 un revenu national brut (RNB) annuel par habitant de plus de 12 700 $ (il se situe actuellement \u00e0 10 500 $).<\/li>\n
        • Mettre en \u0153uvre la strat\u00e9gie de \u00ab double circulation \u00bb du pr\u00e9sident Xi Jinping, qui consiste \u00e0 r\u00e9duire la d\u00e9pendance envers les march\u00e9s \u00e9trangers (en particulier dans le domaine de la technologie) tout en demeurant ouvert au monde ext\u00e9rieur et en accueillant favorablement les investissements \u00e9trangers.<\/li>\n
        • Obtenir une croissance stable, \u00e9quitable et durable.<\/li>\n
        • Accro\u00eetre les investissements en recherche et d\u00e9veloppement d\u2019au moins 7 % par ann\u00e9e.<\/li>\n
        • Faire la transition vers une \u00e9conomie verte en r\u00e9duisant la d\u00e9pendance envers le charbon et en augmentant les capacit\u00e9s de production d\u2019\u00e9nergie renouvelable de 40 % d\u2019ici 2025 ; les v\u00e9hicules \u00e9lectriques devraient repr\u00e9senter 20 % des ventes de nouvelles voitures d\u2019ici 2025, contre 5 % actuellement.<\/li>\n<\/ul><\/div>\n

          <\/p><\/div>\n

          <\/p><\/div>\n\n\n\n

          Le quatorzi\u00e8me plan quinquennal de la Chine, annonc\u00e9 en novembre 2020, souligne l\u2019abandon marqu\u00e9 de l\u2019approche capitaliste r\u00e9solument ax\u00e9e sur la croissance de l\u2019\u00e8re Deng au profit d\u2019une nouvelle approche favorisant l\u2019intervention du gouvernement pour promouvoir une croissance plus stable et g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

          Le durcissement r\u00e9cent de la r\u00e9glementation par le gouvernement chinois t\u00e9moigne de cette nouvelle orientation. Comme le souligne M. Lascelles, les nouvelles mesures semblent \u00e0 premi\u00e8re vue peu compatibles avec l\u2019objectif de dynamiser la productivit\u00e9 ; \u00e0 court terme, la plupart d\u2019entre elles auront pour effet de r\u00e9duire les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s et la croissance \u00e9conomique. Mais puisque ces mesures font diminuer graduellement la concentration des entreprises, encouragent la concurrence et \u00e9liminent les exc\u00e8s, elles pourraient se r\u00e9v\u00e9ler b\u00e9n\u00e9fiques pour l\u2019\u00e9conomie, la soci\u00e9t\u00e9 et les march\u00e9s financiers \u00e0 long terme. Il reconna\u00eet toutefois que dans l\u2019ensemble, les b\u00e9n\u00e9fices pourraient \u00eatre r\u00e9duits en raison des r\u00e9percussions de certaines mesures qui semblent avant tout traduire une d\u00e9monstration de force des autorit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

          Comme l\u2019indique aussi M. Lascelles, des tendances similaires de resserrement de la r\u00e9glementation se dessinent dans d\u2019autres r\u00e9gions. L\u2019Europe a adopt\u00e9 des mesures antitrust muscl\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9gard des g\u00e9ants de la technologie, et les \u00c9tats-Unis \u2013 sous la houlette de Donald Trump, puis sous celle de l\u2019actuel pr\u00e9sident Joe Biden \u2013 semblent prendre la m\u00eame direction. En raison du resserrement de la r\u00e9glementation en Chine, il pourrait \u00eatre plus facile pour les \u00c9tats-Unis de mettre en place leurs propres mesures antitrust \u00e0 l\u2019endroit du secteur technologique, car ce resserrement diminue le risque que les soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines perdent des parts du march\u00e9 mondial au profit de concurrentes chinoises exer\u00e7ant leurs activit\u00e9s dans un contexte r\u00e9glementaire qui \u00e9tait consid\u00e9r\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent comme moins strict.<\/p>\n\n\n\n

          Resserrement de la r\u00e9glementation par le gouvernement<\/h3>\n\n\n\n
          \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
          Objectif<\/th>\nMesures gouvernementales<\/th>\nExemples<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
          Maintenir la stabilit\u00e9 financi\u00e8re<\/th>\nMettre en place et consolider une l\u00e9gislation anti-monopole<\/td>\nLe d\u00e9taillant Internet Alibaba a \u00e9t\u00e9 condamn\u00e9 \u00e0 une amende de 2,8 G$ US \u00e0 l\u2019issue d\u2019une enqu\u00eate anti-monopole. Meituan, une soci\u00e9t\u00e9 de livraison de repas, a \u00e9cop\u00e9 d\u2019une amende de 500 M$ US pour avoir enfreint les r\u00e8gles anti-monopole.<\/td>\n<\/tr>\n
          Limiter les interventions du gouvernement et les renflouements<\/td>\nHuarong Asset Management, l\u2019un des quatre gestionnaires d\u2019actifs nationaux, en difficult\u00e9, mais consid\u00e9r\u00e9 comme \u00e9tant d\u2019importance syst\u00e9mique, a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une injection de liquidit\u00e9s de 7,7 G$. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, le gouvernement a refus\u00e9 de renflouer Evergrande, l\u2019un des plus importants promoteurs immobiliers du pays, qui \u00e9prouve des difficult\u00e9s \u00e0 effectuer ses paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats sur sa dette de 300 G$, estimant que le risque peut \u00eatre ma\u00eetris\u00e9.<\/td>\n<\/tr>\n
          R\u00e9glementer le secteur des technologies financi\u00e8res<\/td>\nLe premier appel public \u00e0 l\u2019\u00e9pargne d\u2019Ant Group, le g\u00e9ant des technologies financi\u00e8res, soutenu par Alibaba, a \u00e9t\u00e9 suspendu de fa\u00e7on unilat\u00e9rale, et le groupe a \u00e9t\u00e9 invit\u00e9 \u00e0 se restructurer en soci\u00e9t\u00e9 de portefeuille financi\u00e8re afin que ses entreprises soient pleinement r\u00e9glement\u00e9es.<\/td>\n<\/tr>\n
          Stabiliser les prix des produits de base<\/td>\nLes autorit\u00e9s ont annonc\u00e9 qu\u2019elles prendraient des mesures pour stabiliser les prix des marchandises et r\u00e9primer la sp\u00e9culation.<\/td>\n<\/tr>\n
          R\u00e9pression de la n\u00e9gociation et du minage de cryptomonnaies<\/td>\nLa banque centrale chinoise consid\u00e8re d\u00e9sormais que toutes les op\u00e9rations li\u00e9es aux cryptomonnaies repr\u00e9sentent des activit\u00e9s financi\u00e8res ill\u00e9gales.<\/td>\n<\/tr>\n
          Viser un mod\u00e8le de capitalisme social-d\u00e9mocrate, plut\u00f4t qu\u2019un capitalisme ax\u00e9 sur le profit comme aux \u00c9tats\u2011Unis<\/th>\nProt\u00e9ger les employ\u00e9s vuln\u00e9rables<\/td>\nLa soci\u00e9t\u00e9 de livraison de repas Meituan a \u00e9t\u00e9 contrainte d\u2019assouplir ses d\u00e9lais de livraison et de veiller \u00e0 ce que ses travailleurs soient r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s au-dessus du salaire minimum et qu\u2019ils b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une assurance sociale de base.<\/td>\n<\/tr>\n
          Arrimer les pratiques commerciales aux objectifs nationaux<\/td>\nLe secteur lucratif du tutorat a \u00e9t\u00e9 frapp\u00e9 d\u2019une interdiction de faire des b\u00e9n\u00e9fices. Les frais de tutorat prohibitifs sont devenus l\u2019un des principaux facteurs qui dissuadent les familles d\u2019avoir plus d\u2019enfants, ce qui aggrave le probl\u00e8me d\u00e9mographique du pays.<\/td>\n<\/tr>\n
          Exiger que les soci\u00e9t\u00e9s contribuent \u00e0 la soci\u00e9t\u00e9<\/td>\nAlibaba s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 verser pr\u00e8s de 15,5 G$ US pour favoriser la \u00ab prosp\u00e9rit\u00e9 commune \u00bb au moyen de programmes, notamment l\u2019am\u00e9lioration des infrastructures num\u00e9riques dans les r\u00e9gions sous-d\u00e9velopp\u00e9es. Tencent consacrera 15 G$ US \u00e0 des programmes de responsabilit\u00e9 sociale, notamment d\u2019assistance m\u00e9dicale.<\/td>\n<\/tr>\n
          Veiller \u00e0 ce que les r\u00e9percussions sociales soient prises en compte<\/td>\nLa Chine a limit\u00e9 \u00e0 trois heures par semaine le temps que les enfants peuvent consacrer aux jeux vid\u00e9o en ligne.<\/td>\n<\/tr>\n
          Renforcer la s\u00e9curit\u00e9 des donn\u00e9es et la protection des renseignements personnels des utilisateurs<\/th>\nD\u00e9courager l\u2019inscription de soci\u00e9t\u00e9s chinoises \u00e0 des bourses am\u00e9ricaines, afin d\u2019\u00e9viter la divulgation de renseignements aux autorit\u00e9s r\u00e9glementaires des \u00c9tats-Unis.<\/td>\nL\u2019application de la soci\u00e9t\u00e9 de v\u00e9hicules de tourisme avec chauffeur Didi, qui a mobilis\u00e9 des fonds aux \u00c9tats-Unis, a \u00e9t\u00e9 retir\u00e9e des plateformes officielles d\u2019applications chinoises ; la soci\u00e9t\u00e9 a re\u00e7u l\u2019ordre de cesser d\u2019accepter de nouveaux utilisateurs jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019un examen de cybers\u00e9curit\u00e9 soit effectu\u00e9.<\/td>\n<\/tr>\n
          Prot\u00e9ger les renseignements personnels des utilisateurs<\/td>\nLes craintes que les g\u00e9ants chinois du num\u00e9rique deviennent trop puissants et que leurs pratiques \u00e0 l\u2019\u00e9gard des donn\u00e9es de leurs utilisateurs soient inad\u00e9quates ont incit\u00e9 les autorit\u00e9s chinoises \u00e0 serrer la vis aux soci\u00e9t\u00e9s technologiques dominantes du pays. Ainsi, Ant Group devra renforcer la protection des donn\u00e9es des utilisateurs.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n\n\n\n

          Source : RBC Gestion de patrimoine<\/p>\n\n\n\n

          D\u2019autres mesures, comme la r\u00e9affectation de fonds consacr\u00e9s aux d\u00e9penses d\u2019infrastructure en faveur d\u2019investissements visant l\u2019am\u00e9lioration de la productivit\u00e9, devraient aussi aider la Chine \u00e0 relever son d\u00e9fi li\u00e9 \u00e0 la productivit\u00e9. L\u2019administration Xi a pr\u00e9vu des d\u00e9penses de 621 G$ pour la recherche et le d\u00e9veloppement en 2021, soit plus que tout autre pays dans le monde et un peu plus que les \u00c9tats-Unis (598 G$). Par ailleurs, l\u2019acquisition par la Chine de 783 000 robots industriels en 2019 marquait une hausse de 21 % par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente ; selon l\u2019International Federation of Robotics, la Chine comptait cette ann\u00e9e-l\u00e0 pr\u00e8s du tiers des robots industriels install\u00e9s dans le monde. Si ces tendances persistent, elles devraient contribuer \u00e0 am\u00e9liorer la productivit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

          Quelques r\u00e9percussions pour les placements<\/h2>\n\n\n\n

          La taille de l\u2019\u00e9conomie chinoise, son apport \u00e0 la croissance du PIB mondial et son app\u00e9tit pour les produits de base industriels en ont fait une puissante locomotive de l\u2019\u00e9conomie mondiale et ont eu des effets transformateurs sur la plupart des autres \u00e9conomies, grandes et petites. Maintenant que les autorit\u00e9s du pays cherchent \u00e0 mettre en place des mesures autocentr\u00e9es pour obtenir une \u00e9conomie int\u00e9rieure plus \u00e9quilibr\u00e9e dans son ensemble et regagner son avantage concurrentiel sur la sc\u00e8ne internationale, les \u00e9v\u00e9nements qui se produisent en Chine sont susceptibles d\u2019entra\u00eener de nouveaux effets \u00e9conomiques au-del\u00e0 de ses fronti\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n

          La perspective d\u2019un ralentissement accru de la croissance du PIB chinois dans une fourchette comprise entre 3 % et 4 %, voire moins ; la r\u00e9orientation de la politique au d\u00e9triment des d\u00e9penses dans les infrastructures au profit des investissements dans les technologies visant \u00e0 accro\u00eetre la productivit\u00e9 ; la volont\u00e9 de promouvoir le d\u00e9veloppement de l\u2019\u00e9nergie renouvelable afin de r\u00e9duire la d\u00e9pendance aux importations \u00e9nerg\u00e9tiques de l\u2019\u00e9tranger ; la r\u00e9pression \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un capitalisme sans borne et d\u2019une richesse insolente au profit d\u2019un accroissement des gains pour le citoyen moyen \u2013 selon nous, toutes ces mesures auront d\u2019importantes ramifications pour quiconque tentera de faire des affaires en Chine et pour ceux qui entreront en concurrence avec des entreprises chinoises sur le march\u00e9 mondial.<\/p>\n\n\n\n

          Un acc\u00e8s plus difficile au march\u00e9.<\/strong> Apr\u00e8s que Deng Xiaoping a exhort\u00e9 la population chinoise \u00e0 chercher \u00e0 s\u2019enrichir, une aura a vite entour\u00e9 la possession ou la consommation de biens de marques mondiales bien connues \u2013 qu\u2019il s\u2019agisse de hamburgers, de jeans, de v\u00eatements griff\u00e9s, de co\u00fbteuses bouteilles de Bordeaux et de voitures de luxe. Toutefois, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, des marques nationales sont apparues qui ont rapidement gagn\u00e9 une importante part de march\u00e9, gr\u00e2ce au marketing num\u00e9rique. Dans le segment des produits de luxe, o\u00f9 les marques mondiales ont r\u00e9gn\u00e9 pendant trente ans gr\u00e2ce \u00e0 la richesse de la classe moyenne chinoise, en rapide expansion, la consommation ostentatoire n\u2019est plus consid\u00e9r\u00e9e comme un signe que la Chine est devenue une grande puissance \u00e9conomique. Une richesse insolente qui ne correspond pas \u00e0 l\u2019orientation et aux objectifs fix\u00e9s par les autorit\u00e9s du pays sera vraisemblablement d\u00e9courag\u00e9e. L\u2019acc\u00e8s au march\u00e9 chinois, convoit\u00e9 par de nombreuses entreprises \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, mais toujours difficile \u00e0 obtenir, semble se restreindre encore plus au vu des objectifs fix\u00e9s par les autorit\u00e9s chinoises.<\/p>\n\n\n\n

          Fl\u00e9chissement des perspectives des produits de base industriels.<\/strong> La diminution de l\u2019importance accord\u00e9e aux d\u00e9penses dans les infrastructures, afin d\u2019atteindre les cibles de croissance r\u00e9gionales, de m\u00eame que ce qui para\u00eet \u00eatre un d\u00e9sendettement forc\u00e9 du tr\u00e8s important secteur de la promotion immobili\u00e8re (o\u00f9 les besoins en logements modernes ont \u00e9t\u00e9 combl\u00e9s en grande partie), pourrait se traduire par un ralentissement de l\u2019utilisation de nombreux produits de base industriels. L\u2019hypoth\u00e8se selon laquelle le d\u00e9veloppement des infrastructures demeurerait la mesure budg\u00e9taire pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e en Chine repr\u00e9sente un \u00e9l\u00e9ment important de la th\u00e8se du \u00ab supercycle des produits de base \u00bb. Or, les infrastructures ne figurent pas parmi les principaux objectifs du plan quinquennal en cours, et certaines indications donnent \u00e0 penser qu\u2019elles seront d\u00e9sormais utilis\u00e9es avec plus de parcimonie et plus d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment.<\/p>\n\n\n\n

          Les investissements de la Chine visant \u00e0 accro\u00eetre la productivit\u00e9 exigeront une r\u00e9action des soci\u00e9t\u00e9s concurrentes dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es.<\/strong> La relocalisation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e en Chine des installations de production des fabricants du monde entier a pris fin il y a quelques ann\u00e9es, car les entreprises \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9es \u00e0 de nombreuses difficult\u00e9s, notamment le changement rapide et arbitraire de la r\u00e9glementation, les probl\u00e8mes de logistique, la pi\u00e8tre s\u00e9curit\u00e9 technologique ainsi que la hausse rapide des co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre. Si les investissements consid\u00e9rables de la Chine dans les biens d\u2019\u00e9quipement visant l\u2019am\u00e9lioration de la productivit\u00e9 se poursuivent au rythme souhait\u00e9 par ses dirigeants, les fabricants et les autres entreprises partout dans le monde devront prendre des mesures comparables.<\/p>\n\n\n\n

          Selon nous, les tendances principales qui dictent les changements de nos jours se maintiendront dans l\u2019avenir : la num\u00e9risation tous azimuts s\u2019acc\u00e9l\u00e9rera, les robots deviendront omnipr\u00e9sents et \u00e9largiront leur pr\u00e9sence aux petites et moyennes entreprises, et l\u2019intelligence artificielle sera consid\u00e9r\u00e9e comme un outil concurrentiel essentiel. Il n\u2019est pas certain que toutes ces mesures apporteront les gains de productivit\u00e9 requis, en Chine ou dans le reste de l\u2019\u00e9conomie mondiale, mais si une entreprise engage des d\u00e9penses \u00e9lev\u00e9es pour se procurer une technologie ou un produit transformateur, il serait peut-\u00eatre trop risqu\u00e9 pour ses rivales de ne pas en faire autant. Une nouvelle et longue p\u00e9riode d\u2019importantes d\u00e9penses ax\u00e9es sur la technologie semble donc nous attendre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

          La r\u00e9glementation du secteur technologique n\u2019est qu\u2019un des changements de politique mis en place par le pr\u00e9sident Xi Jinping, en raison des d\u00e9fis li\u00e9s \u00e0 la situation d\u00e9mographique et \u00e0 la productivit\u00e9 auxquels la Chine est confront\u00e9e.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":11287,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2021-12-01 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