{"id":21451,"date":"2024-05-03T13:44:59","date_gmt":"2024-05-03T17:44:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=21451"},"modified":"2024-05-03T13:44:59","modified_gmt":"2024-05-03T17:44:59","slug":"the-fed-adjusts-its-focus-but-the-rate-outlook-remains-blurry","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-fed-adjusts-its-focus-but-the-rate-outlook-remains-blurry","title":{"rendered":"La Fed ajuste son orientation, mais les perspectives \u00e0 l\u2019\u00e9gard des taux demeurent floues"},"content":{"rendered":"\n

\n Pour une sixi\u00e8me r\u00e9union d\u2019affil\u00e9e, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (la\n \u00ab Fed \u00bb) a maintenu son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n dans une fourchette de 5,25 % \u00e0 5,50 %, comme tous les analystes\n interrog\u00e9s par Bloomberg s\u2019y attendaient. Compte tenu des r\u00e9centes donn\u00e9es\n sur l\u2019\u00e9conomie et l\u2019inflation, les march\u00e9s ont compris \u2013 et int\u00e9gr\u00e9s dans\n les cours \u2013 que des r\u00e9ductions de taux n\u2019\u00e9taient plus au programme de la\n Fed \u00e0 court terme. Mais tout ce qu\u2019on voulait savoir de la r\u00e9union,\n c\u2019\u00e9tait si de nouvelles hausses de taux \u00e9taient envisag\u00e9es.\n <\/p>\n

\n M\u00eame si les march\u00e9s n\u2019ont jamais pris au s\u00e9rieux cette ann\u00e9e l\u2019id\u00e9e selon\n laquelle la prochaine intervention de la Fed pourrait \u00eatre un rel\u00e8vement\n des taux (comme la plupart des probabilit\u00e9s implicites fond\u00e9es sur les\n prix du march\u00e9 \u00e9taient inf\u00e9rieures \u00e0 5 %), il s\u2019agissait tout de m\u00eame\n d\u2019un risque persistant et d\u2019une source importante de volatilit\u00e9 r\u00e9cemment\n pour les march\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe, des actions et des devises.\n <\/p>\n

\n M\u00eame si le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, n\u2019a pas explicitement\n refus\u00e9 de relever les taux, qualifiant simplement cette d\u00e9cision\n d\u2019\u00ab improbable \u00bb, ses commentaires \u00e9taient sans doute plus\n conciliants que pr\u00e9vu, en raison surtout du fait que la Fed semble\n toujours dispos\u00e9e \u00e0 r\u00e9duire les taux et qu\u2019elle devrait le faire cette\n ann\u00e9e.\n <\/p>\n

\n S\u2019il y a un paragraphe du discours pr\u00e9par\u00e9 par M. Powell qui a retenu\n notre attention et qui amenait du nouveau depuis la r\u00e9union de mars, c\u2019est\n bien celui-ci :\n <\/p>\n

\n \u00ab Nous avons affirm\u00e9 que nous ne nous attendions pas \u00e0 ce qu\u2019il soit\n appropri\u00e9 de r\u00e9duire la fourchette cible du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n jusqu\u2019\u00e0 ce que nous ayons une plus grande certitude que l\u2019inflation se\n rapproche durablement de 2 %. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, cette ann\u00e9e, les\n donn\u00e9es ne nous ont pas rassur\u00e9s. En particulier, et comme je l\u2019ai\n mentionn\u00e9 plus t\u00f4t, les donn\u00e9es sur l\u2019inflation ont d\u00e9pass\u00e9 nos\n pr\u00e9visions. Il faudra probablement plus de temps que pr\u00e9vu pour atteindre\n le niveau de confiance vis\u00e9. Nous sommes pr\u00eats \u00e0 maintenir au m\u00eame niveau\n la fourchette cible du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux aussi longtemps que cela\n sera appropri\u00e9. Nous sommes \u00e9galement pr\u00eats \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 un affaiblissement\n inattendu du march\u00e9 de l\u2019emploi. \u00bb\n <\/blockquote>\n

\n Ces mots n\u2019ont rien de surprenant. Nous nous attendions \u00e0 ce que la Fed\n tienne compte des r\u00e9centes donn\u00e9es sur l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e et \u00e0 ce qu\u2019elle\n retarde probablement toute baisse de taux \u00e0 court terme. La Fed reste\n certainement attentive \u00e0 l\u2019inflation et aux risques connexes. Toutefois,\n comme le montre le premier graphique, les march\u00e9s et les n\u00e9gociateurs \u2013\n qui ont une meilleure feuille de route que les \u00e9conomistes au cours des\n derni\u00e8res ann\u00e9es \u2013 continuent de croire que la r\u00e9cente hausse de\n l\u2019inflation devrait \u00eatre modeste et de courte dur\u00e9e.\n <\/p>\n \n

\n Les prix du march\u00e9 indiquent que l\u2019inflation devrait stagner, mais\n seulement temporairement.\n <\/h3>\n
\n
\n \"Inflation\n \n Le graphique lin\u00e9aire pr\u00e9sente la mesure pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e de l\u2019inflation de la Fed, soit les d\u00e9penses personnelles de consommation (DPC), depuis 2018, ainsi que sa trajectoire implicite pour la prochaine ann\u00e9e en fonction des swaps index\u00e9s sur l\u2019inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC). Les cours des march\u00e9s indiquent que l\u2019on s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019inflation atteigne un taux annuel de 3,0 % au cours des prochains mois, avant de redescendre et d\u2019atteindre la cible de 2 % de la Fed au d\u00e9but de 2025. \t\n <\/p>\n
    \n
  • \n
    <\/div>\n Inflation des DPC (sur 12 mois)\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Trajectoire d\u2019inflation implicite des march\u00e9s\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Cible de 2 % de la Fed\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; trajectoire\n d\u2019inflation implicite des march\u00e9s fond\u00e9e sur les swaps index\u00e9s sur\n l\u2019IPC; 45 pb soustraits de l\u2019IPC pour estimer l\u2019\u00e9quivalent de\n l\u2019inflation des DPC\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Mais la derni\u00e8re phrase de l\u2019\u00e9nonc\u00e9 de M. Powell a piqu\u00e9 notre curiosit\u00e9.\n Le comit\u00e9, au lieu de conclure en indiquant qu\u2019il \u00e9tait \u00e9galement pr\u00eat \u00e0\n r\u00e9agir si l\u2019inflation continuait de grimper, a plut\u00f4t mentionn\u00e9 une\n possible faiblesse du march\u00e9 de l\u2019emploi. Peut-\u00eatre qu\u2019on ne voulait que\n mentionner une \u00e9vidence, mais pourquoi le faire?\n <\/p>\n \n

    \u00c9quilibre des risques<\/h2>\n

    \n \u00c0 premi\u00e8re vue, le message laisse entendre que la Fed souhaite toujours\n assouplir sa politique et qu\u2019elle vise encore un atterrissage en douceur\n de l\u2019\u00e9conomie. Autrement dit, une hausse de l\u2019inflation ne se traduirait\n pas par une hausse des taux, alors qu\u2019une baisse de l\u2019emploi entra\u00eenerait\n une baisse des taux.\n <\/p>\n

    \n Toutefois, comme le dernier rapport sur l\u2019emploi pour avril devrait \u00eatre\n publi\u00e9 le 3 mai, le moment est, \u00e0 tout le moins, quelque peu curieux. Nous\n ne pensons pas qu\u2019un v\u00e9ritable signal est envoy\u00e9; M. Powell a d\u00e9clar\u00e9 dans\n le pass\u00e9 qu\u2019il recevait les donn\u00e9es \u00e9conomiques cl\u00e9s au m\u00eame moment que\n tout le monde. Mais cela t\u00e9moigne des pr\u00e9occupations plus g\u00e9n\u00e9rales \u00e0\n l\u2019\u00e9gard du march\u00e9 de l\u2019emploi qui se sont manifest\u00e9es au cours de la\n derni\u00e8re ann\u00e9e.\n <\/p>\n

    \n Nous voulons toutefois mentionner que le rapport sur l\u2019emploi devrait\n faire \u00e9tat d\u2019une autre forte progression mensuelle. RBC March\u00e9s des\n Capitaux s\u2019attend \u00e0 ce que les emplois non agricoles augmentent de\n 267 000 et \u00e0 ce que le taux de ch\u00f4mage demeure stable \u00e0 3,8 %.\n Mais ce taux de 3,8 % suit une tendance \u00e0 la hausse depuis le creux\n de 3,4 % atteint en avril 2023. Il est rare que les march\u00e9s de\n l\u2019emploi se d\u00e9t\u00e9riorent brusquement; le revirement est habituellement\n lent, mais finit par s\u2019amplifier.\n <\/p>\n

    \n Le march\u00e9 de l\u2019emploi a-t-il chang\u00e9 de direction? Une mesure que nous\n suivons de pr\u00e8s est l\u2019indice des plans d\u2019embauche du rapport sur mensuel\n l\u2019emploi dans les petites entreprises de la National Federation of\n Independant Business (NFIB). Comme le montre le deuxi\u00e8me graphique,\n l\u2019indice est fortement corr\u00e9l\u00e9 au taux de ch\u00f4mage. En avril, le\n pourcentage de petites entreprises qui pr\u00e9voyaient embaucher du personnel\n \u00e9tait tout juste de 12 %, avec une moyenne de 16 % au cours de\n la derni\u00e8re ann\u00e9e. Il s\u2019agit des plus faibles niveaux enregistr\u00e9s depuis\n les bas-fonds de la pand\u00e9mie. Des taux qui ressemblent \u00e0 ceux de\n r\u00e9cessions pass\u00e9es, alors que le taux de ch\u00f4mage est actuellement\n sup\u00e9rieur \u00e0 4 %.\n <\/p>\n \n

    \n \u00c9tant donn\u00e9 le nombre moins \u00e9lev\u00e9 de petites entreprises qui pr\u00e9voient\n embaucher, le march\u00e9 de l\u2019emploi fl\u00e9chira-t-il?\n <\/h3>\n

    Plans d\u2019embauche des petites entreprises am\u00e9ricaines<\/h4>\n
    \n
    \n \"Plans\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre les plans d\u2019embauche communiqu\u00e9s des petites entreprises am\u00e9ricaines par rapport au taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis. Depuis son sommet de plus de 25 % en 2021, le nombre d\u2019entreprises qui ont fait part de leur intention d\u2019embaucher a chut\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis 2018, \u00e0 environ 16 % actuellement. Apr\u00e8s avoir atteint un sommet durant la pand\u00e9mie en 2020, le taux de ch\u00f4mage a chut\u00e9 rapidement \u00e0 moins de 4 % au d\u00e9but de 2022, o\u00f9 il demeure. Le graphique pr\u00e9sente trois p\u00e9riodes au cours desquelles les plans d\u2019embauche ont diminu\u00e9, soit 2001, 2007 et 2022.\n <\/p>\n
      \n
    • \n
      <\/div>\n R\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Taux de ch\u00f4mage (gauche)\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Pourcentage net de pr\u00e9vision d\u2019embauche (invers\u00e9, droite)\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, National\n Federation of Independent Business; illustre la moyenne mobile sur un\n an des entreprises ayant fait part de leur intention d\u2019embaucher\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

      \n Comme pour les nombreux indicateurs \u00e9conomiques qui avaient \u00e9t\u00e9 fauss\u00e9s\n par la pand\u00e9mie, il pourrait s\u2019agir simplement d\u2019une normalisation. Les\n plans d\u2019embauche ont atteint un sommet record en 2021, de sorte que le\n r\u00e9cent repli pourrait n\u2019\u00eatre rien de plus qu\u2019une phase de normalisation\n qui t\u00e9moigne tout bonnement du resserrement des march\u00e9s de l\u2019emploi et du\n fait que les embauches ont \u00e9t\u00e9 faites. Toutefois, la tendance a maintenant\n chang\u00e9 de fa\u00e7on soutenue, ce qui m\u00e9rite certainement notre attention.\n <\/p>\n

      Nous savons o\u00f9 se trouve le plafond, mais o\u00f9 est le plancher?<\/h2>\n

      \n M\u00eame si la Fed a laiss\u00e9 les taux \u00e0 court terme inchang\u00e9s depuis juillet\n dernier, les taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme ont de nouveau\n grimp\u00e9, ce qui a raviv\u00e9 les craintes \u00e0 l\u2019\u00e9gard du niveau qu\u2019ils pouvaient\n attendre. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le taux de rendement de r\u00e9f\u00e9rence\n des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans a augment\u00e9 d\u2019environ 70 points de base\n (pb) pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 4,60 %, apr\u00e8s avoir atteint un sommet de\n 4,70 % en avril, mais il demeure inf\u00e9rieur au sommet de 5,00 %\n atteint en 2023. Les taux hypoth\u00e9caires, qui sont plus sensibles au taux \u00e0\n 10 ans qu\u2019au taux directeur de la Fed, ont augment\u00e9, passant de\n 6,90 % \u00e0 environ 7,50 %. D\u2019une certaine mani\u00e8re, les march\u00e9s\n font le travail de la Fed, une autre raison pour laquelle les d\u00e9cideurs\n peuvent se permettre d\u2019\u00eatre patients et qui explique pourquoi la Fed\n pourrait ne pas avoir \u00e0 relever son taux directeur.\n <\/p>\n

      \n Toutefois, comme la Fed a minimis\u00e9 la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de\n taux et que les march\u00e9s anticipent toujours trois modestes r\u00e9ductions de\n taux au cours des 12 prochains mois, nous croyons que les investisseurs\n peuvent commencer \u00e0 cesser de s\u2019inqui\u00e9ter des hausses de taux. Selon nous,\n les taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor pourraient se stabiliser\n autour de leurs niveaux actuels. Cela dit, en l\u2019absence d\u2019une\n d\u00e9t\u00e9rioration importante, le taux de rendement plancher des obligations du\n Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans devrait demeurer sup\u00e9rieur \u00e0 4,00 % cette ann\u00e9e.\n <\/p>\n

      \n Le risque li\u00e9 \u00e0 la Fed n\u2019est pas pass\u00e9 inaper\u00e7u pour les march\u00e9s m\u00eame si\n des baisses de taux ne se profilent pas \u00e0 l\u2019horizon \u2013 chaque point\n important de donn\u00e9es \u00e9conomiques continuera d\u2019alimenter les attentes \u00e0\n l\u2019\u00e9gard du moment de la r\u00e9duction des taux \u2013, mais compte tenu des donn\u00e9es\n de plus en plus nombreuses indiquant que la Fed est vraiment sur la touche\n et que toute mesure sera vraisemblablement de moindre ampleur, les\n investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe devraient se concentrer \u00e0 profiter\n de ces rendements en revenu, et ce, graduellement \u00e0 plus long terme.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      La Fed ne cesse de r\u00e9duire les risques de hausse de l\u2019inflation, mais vient-elle de commencer \u00e0 tabler sur des risques de baisse sur les march\u00e9s de l\u2019emploi? En pr\u00e9vision de la publication des donn\u00e9es cl\u00e9s sur l\u2019emploi, dans quelle mesure la Fed pourrait-elle \u00eatre sensible \u00e0 une faiblesse du march\u00e9 de l\u2019emploi?<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":21452,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-05-02T12:11:02","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[538,537],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-21451","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_segment-particuliers-et-familles","rbcwm_segment-proprietaires-dentreprise-et-entrepreneurs","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"La Fed ne cesse de r\u00e9duire les risques de hausse de l\u2019inflation, mais vient-elle de commencer \u00e0 tabler sur des risques de baisse sur les march\u00e9s de l\u2019emploi? 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