{"id":2241,"date":"2021-09-29T00:00:00","date_gmt":"2021-09-29T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/2021\/09\/29\/put-the-us-stock-market-pullback-in-perspective\/"},"modified":"2023-11-01T10:49:37","modified_gmt":"2023-11-01T14:49:37","slug":"put-the-us-stock-market-pullback-in-perspective","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/put-the-us-stock-market-pullback-in-perspective","title":{"rendered":"Le point sur le repli du march\u00e9 boursier am\u00e9ricain"},"content":{"rendered":"<p>Le march&eacute; boursier am&eacute;ricain a ralenti la cadence derni&egrave;rement&nbsp;; le taureau fonceur de Wall&nbsp;Street prend un peu de repos.<\/p> <p>L&rsquo;indice&nbsp;S&amp;P&nbsp;500 a bondi de 103&nbsp;% entre le creux de mars&nbsp;2020 caus&eacute; par la COVID-19 et le d&eacute;but de septembre&nbsp;2021. Il s&rsquo;agit de loin de la plus forte reprise jamais enregistr&eacute;e sur une p&eacute;riode similaire depuis les ann&eacute;es&nbsp;1960. Les r&eacute;sultats qui s&rsquo;en rapprochent le plus correspondent &agrave; des remont&eacute;es de 61&nbsp;% &agrave;&nbsp;62&nbsp;% en 2009, 1982 et 1974.<\/p> <h5>Le march&eacute; am&eacute;ricain boursier a beaucoup progress&eacute; en peu de temps.<\/h5> <h6>Niveau du S&amp;P&nbsp;500 depuis janvier&nbsp;2020<\/h6> <div class=\"row mb-1-half migrated\"> <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2021\/09\/giw-oct2021-pullback-perspective-fr-chart-1-in-page.png\" alt=\"\" class=\"\" \/> <p id=\"exhibitTwo\" class=\"sr-only\">Le graphique montre l&rsquo;&eacute;volution du S&amp;P 500 : il &eacute;tait &agrave; 2 237 en mars 2020, lorsque l&rsquo;inqui&eacute;tude entourant la COVID-19 &eacute;tait &agrave; son comble, avant de monter &agrave; pr&egrave;s de 4 537 au d&eacute;but de septembre 2021, ce qui repr&eacute;sente un gain de 103 %. Il s&rsquo;agit de la plus forte reprise jamais enregistr&eacute;e depuis les ann&eacute;es 1960.<\/p> <p class=\"arial footnote\">La plus forte reprise jamais enregistr&eacute;e depuis les ann&eacute;es 1960 &ndash; Gain de 103 % entre le creux de mars 2020 et le sommet de d&eacute;but septembre 2021.<\/p> <p class=\"disclaimer\">Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg ; donn\u00e9es prises en compte jusqu\u2019au 29 septembre 2021.<\/p> <\/div> <\/div> <p>L&rsquo;indice a r&eacute;cemment fl&eacute;chi, perdant 5,1&nbsp;% depuis le 2&nbsp;septembre&nbsp;; ce recul a mis fin &agrave; sept mois cons&eacute;cutifs de gains malgr&eacute; les nombreux obstacles, dont certains propres &agrave; la pand&eacute;mie&nbsp;:<\/p> <ul> <li>La pand&eacute;mie de COVID-19 a cr&eacute;&eacute; des distorsions persistantes dans les cha&icirc;nes logistiques, les prix de l&rsquo;&eacute;nergie, l&rsquo;inflation, le march&eacute; du travail et le dynamisme global de l&rsquo;&eacute;conomie&nbsp;;<\/li> <li>En raison de ces probl&egrave;mes, des entreprises ont &eacute;mis des r&eacute;serves quant &agrave; leurs b&eacute;n&eacute;fices du troisi&egrave;me trimestre, et ce, dans un large &eacute;ventail de secteurs sensibles &agrave; l&rsquo;&eacute;conomie (cycliques)&nbsp;;<\/li> <li>&Agrave; Washington, le plafond de la dette, deux importants projets de loi importants sur les d&eacute;penses ainsi que les &eacute;ventuelles hausses d&rsquo;imp&ocirc;t pour les soci&eacute;t&eacute;s et les particuliers &agrave; revenus &eacute;lev&eacute;s suscitent l&rsquo;inqui&eacute;tude&nbsp;;<\/li> <li>En Chine, le rationnement de l&rsquo;&eacute;lectricit&eacute; (y compris pour le n&eacute;vralgique secteur industriel) d&eacute;coulant de la hausse des prix du charbon et d&rsquo;autres facteurs, ainsi que les risques li&eacute;s &agrave;<span>&nbsp;<\/span><a href=\"\/insights\/what-are-the-real-risks-from-evergrandes-credit-woes\" title=\"Quels sont les risques r&eacute;els li&eacute;s aux cr&eacute;ances d&rsquo;Evergrande ?\">Evergrande<\/a><span>&nbsp;<\/span>et au march&eacute; immobilier font redouter des r&eacute;percussions sur la croissance du PIB&nbsp;;<\/li> <li>La R&eacute;serve f&eacute;d&eacute;rale (Fed) devrait bient&ocirc;t changer l&rsquo;orientation de sa politique et amorcer la r&eacute;duction des achats d&rsquo;actifs dans le courant de l&rsquo;ann&eacute;e, les hausses de taux venant plus tard.<\/li> <\/ul> <p>Nous pensons que le march&eacute; finira par surmonter ces d&eacute;fis, puisque les principaux indicateurs &eacute;conomiques demeurent au beau fixe. Par contre, la volatilit&eacute; pourrait s&rsquo;intensifier au cours des semaines et des mois &agrave; venir.<\/p> <h4>Bras de fer &agrave; Washington<\/h4> <p>Nous ne voulons pas donner l&rsquo;impression de n&eacute;gliger l&rsquo;importance du plafond de la dette&nbsp;; il s&rsquo;agit d&rsquo;un v&eacute;ritable casse-t&ecirc;te, pour de nombreuses raisons, et l&rsquo;<span>&nbsp;<\/span><a href=\"\/insights\/heading-toward-uncharted-debt-territory\" title=\"La dette publique am&eacute;ricaine : direction l&rsquo;inconnu\">alourdissement de la dette f&eacute;d&eacute;rale<\/a><span>&nbsp;<\/span>continue de nous donner mati&egrave;re &agrave; r&eacute;flexion. Tom&nbsp;Porcelli, &eacute;conomiste en chef, &Eacute;tats-Unis, &agrave; RBC Capital Markets, LLC, s&rsquo;attend n&eacute;anmoins &agrave; ce que la situation se d&eacute;noue comme par le pass&eacute;. &Agrave; son avis, les tensions seront vives &agrave; court terme, mais le Congr&egrave;s acceptera de relever le plafond de la dette en temps opportun de mani&egrave;re &agrave; &eacute;viter une&nbsp;crise.<\/p> <p>Les man&oelig;uvres politiques entourant les projets de loi colossaux sur l&rsquo;infrastructure (1&nbsp;billion de dollars) et le budget (3,5&nbsp;billions de dollars) continuent de faire les manchettes, mais M.&nbsp;Porcelli ne croit pas que leur adoption stimulera substantiellement la croissance &eacute;conomique. Les d&eacute;penses totales seront probablement inf&eacute;rieures au montant propos&eacute; et &eacute;tal&eacute;es sur de nombreuses ann&eacute;es. En outre, leur effet pourrait &ecirc;tre partiellement neutralis&eacute; par l&rsquo;augmentation envisag&eacute;e du taux d&rsquo;imposition des soci&eacute;t&eacute;s. Selon Lori&nbsp;Calvasina, chef, Strat&eacute;gie sur actions am&eacute;ricaines &agrave; RBC Capital Markets, LLC, les investisseurs institutionnels (gestionnaires de portefeuilles de fonds communs de placement, de caisses de retraite et de fonds de couverture) ne sont pas enti&egrave;rement convaincus de l&rsquo;efficacit&eacute; de ces propositions. Certaines entreprises tireraient avantage des investissements dans l&rsquo;infrastructure et l&rsquo;&eacute;nergie verte. En revanche, les projets de loi ne sont pas per&ccedil;us comme d&rsquo;importants catalyseurs de la croissance globale des b&eacute;n&eacute;fices ou du march&eacute;.<\/p> <p>Mme&nbsp;Calvasina pense que l&rsquo;effet d&rsquo;une hausse mod&eacute;r&eacute;e de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s, de l&rsquo;ordre de 21&nbsp;% &agrave; 25&nbsp;% (selon l&rsquo;opinion g&eacute;n&eacute;rale), est d&eacute;j&agrave; pris en compte par le march&eacute;. D&rsquo;apr&egrave;s elle, m&ecirc;me si les analystes n&rsquo;ont pas officiellement int&eacute;gr&eacute; cette hausse dans leurs pr&eacute;visions ascendantes pour 2022 et 2023, les investisseurs institutionnels en tiennent g&eacute;n&eacute;ralement compte pour estimer les b&eacute;n&eacute;fices.<\/p> <h4>R&eacute;actions en cha&icirc;ne<\/h4> <p>Les perturbations qui minent les cha&icirc;nes logistiques ont sans doute plomb&eacute; la croissance de l&rsquo;&eacute;conomie et des b&eacute;n&eacute;fices au troisi&egrave;me trimestre. L&rsquo;incertitude qu&rsquo;elles soul&egrave;vent dans les secteurs et les entreprises constitue, selon Mme&nbsp;Calvasina, l&rsquo;un des principaux obstacles pour le march&eacute;. De plus en plus d&rsquo;entreprises &eacute;mettent des avertissements relativement aux r&eacute;sultats du troisi&egrave;me trimestre. Cela montre bien que certaines &eacute;quipes de direction &eacute;prouvent des difficult&eacute;s &agrave; composer avec les contraintes qui limitent l&rsquo;approvisionnement. De leur c&ocirc;t&eacute;, les investisseurs institutionnels s&rsquo;inqui&egrave;tent de plus en plus de ce que pourraient cacher ces mises en garde. De plus, ils ignorent quand et comment la situation pourra &ecirc;tre r&eacute;solue. Mme&nbsp;Calvasina s&rsquo;attend &agrave; une r&eacute;duction des pressions sur les cha&icirc;nes logistiques &agrave; mesure que r&eacute;gresse la pand&eacute;mie de COVID-19, mais elle pr&eacute;cise qu&rsquo;il y a d&rsquo;autres facteurs en jeu.<\/p> <p>&Agrave; tout le moins, nous anticipons une volatilit&eacute; boursi&egrave;re accrue jusqu&rsquo;&agrave; la p&eacute;riode de publication des r&eacute;sultats du troisi&egrave;me trimestre, ou m&ecirc;me durant cette p&eacute;riode, en raison des entraves que repr&eacute;sentent les cha&icirc;nes logistiques, les co&ucirc;ts &eacute;lev&eacute;s de l&rsquo;&eacute;nergie, l&rsquo;inflation et l&rsquo;&eacute;troitesse du march&eacute; du travail. Nous ne serions pas surpris si le taux de d&eacute;passement des pr&eacute;visions &eacute;tait inf&eacute;rieur aux niveaux exceptionnels des cinq derniers trimestres et si certaines soci&eacute;t&eacute;s de renom d&eacute;cevaient largement les attentes. Heureusement, m&ecirc;me les &eacute;quipes de direction qui font face &agrave; des difficult&eacute;s d&rsquo;approvisionnement demeurent optimistes quant &agrave; la demande des clients.<\/p> <p>La trajectoire &agrave; long terme de la croissance des b&eacute;n&eacute;fices est encore plus importante que ce qui ressortira des r&eacute;sultats du troisi&egrave;me trimestre. Mme&nbsp;Calvasina a r&eacute;cemment relev&eacute; ses pr&eacute;visions de b&eacute;n&eacute;fice annuel pour le S&amp;P&nbsp;500, en int&eacute;grant le&nbsp;sc&eacute;nario de hausse de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s, comme l&rsquo;illustre le graphique. Si ses pr&eacute;visions pour&nbsp;2022 se concr&eacute;tisent, la croissance sur 12&nbsp;mois sera de 11&nbsp;% si l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s est inchang&eacute;, ou de 5,5&nbsp;% s&rsquo;il augmente&nbsp;; ce serait tout &agrave; fait raisonnable, &agrave; notre avis, puisque ce gain ferait suite &agrave; un bond&nbsp;estim&eacute; &agrave; 43&nbsp;% pour cette ann&eacute;e. Dans l&rsquo;ensemble, Mme&nbsp;Calvasina qualifie ses nouvelles estimations de &laquo;&nbsp;prudentes&nbsp;&raquo; et souligne que les r&eacute;sultats pourraient s&rsquo;av&eacute;rer meilleurs si les rachats d&rsquo;actions d&eacute;passaient ses attentes actuelles.<\/p> <h5>RBC&nbsp;March&eacute;s des Capitaux a revu ses estimations &agrave; la hausse et prend en compte la possibilit&eacute; d&rsquo;une&nbsp;hausse d&rsquo;imp&ocirc;t<\/h5> <h6>Pr&eacute;visions annuelles de RBC pour le BPA du S&amp;P&nbsp;500 comparativement aux estimations g&eacute;n&eacute;rales<\/h6> <div class=\"row mb-1-half migrated\"> <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2021\/09\/giw-oct2021-pullback-perspective-fr-chart-2-in-page.png\" alt=\"\" class=\"\" \/> <p id=\"exhibitOne\" class=\"sr-only\">Le graphique illustre les estimations actuelles et pr&eacute;c&eacute;dentes de RBC March&eacute;s des Capitaux pour le b&eacute;n&eacute;fice par action (BPA) annuel du S&amp;P 500 en 2021, 2022 et 2023, comparativement aux estimations g&eacute;n&eacute;rales. Anciennes estimations de RBC (juillet 2021) : 192 $, 216 $, (aucune estimation). Nouvelles estimations de RBC sans hausse de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s : 200 $, 222 $, 238 $. Nouvelles estimations de RBC avec hausse de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s, de 21 % &agrave; 25 % &agrave; partir de 2022 : 200 $, 211 $, 226 $. Estimations g&eacute;n&eacute;rales : 201 $, 220 $, 236 $.<\/p> <div class=\"row mb-1-half\"> <div class=\"col-lg-12\"> <div class=\"rbc-display\"><hr class=\"d-inline-block mb-quarter mr-quarter mt-0\" style=\"width: 12px; border-top-color: #c4c8cc; border-top-width: 12px; border-top-style: solid; vertical-align: middle;\" \/>Anciennes estimations de RBC (publi&eacute;es en juillet)<\/div> <\/div> <div class=\"col-lg-12\"> <div class=\"rbc-display\"><hr class=\"d-inline-block mb-quarter mr-quarter mt-0\" style=\"width: 12px; border-top-color: #002750; border-top-width: 12px; border-top-style: solid; vertical-align: middle;\" \/>Nouvelles estimations de RBC (sans hausse de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s)<\/div> <\/div> <div class=\"col-lg-12\"> <div class=\"rbc-display\"><hr class=\"d-inline-block mb-quarter mr-quarter mt-0\" style=\"width: 12px; border-top-color: #87AFBF; border-top-width: 12px; border-top-style: solid; vertical-align: middle;\" \/>Nouvelles estimations de RBC (avec hausse de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s*)<\/div> <\/div> <div class=\"col-lg-12\"> <div class=\"rbc-display\"><hr class=\"d-inline-block mb-quarter mr-quarter mt-0\" style=\"width: 12px; border-top-color: #fedf01; border-top-width: 12px; border-top-style: solid; vertical-align: middle;\" \/>Estimations g&eacute;n&eacute;rales<\/div> <\/div> <\/div> <p class=\"arial footnote\">* Dans l&rsquo;hypoth&egrave;se d&rsquo;une hausse de l&rsquo;imp&ocirc;t des soci&eacute;t&eacute;s de quatre points de pourcentage, ce qui ferait passer le taux r&eacute;glementaire de 21 % &agrave; 25 % &agrave; compter de 2022.<\/p> <p class=\"disclaimer\">Sources : Strat\u00e9gie sur actions am\u00e9ricaines, RBC March\u00e9s des Capitaux ; les estimations g\u00e9n\u00e9rales sont les donn\u00e9es ascendantes du syst\u00e8me I\/B\/E\/S de Refinitiv en date du 24 septembre 2021.<\/p> <\/div> <\/div> <h4>Soutien structurel<\/h4> <p>Il n&rsquo;est pas inhabituel pour le march&eacute; de faire une pause apr&egrave;s une forte progression, surtout apr&egrave;s que la croissance des b&eacute;n&eacute;fices sur 12&nbsp;mois a atteint un sommet, ce qui, &agrave; notre avis, s&rsquo;est produit au deuxi&egrave;me trimestre.<\/p> <p>Malgr&eacute; les obstacles particuliers d&eacute;coulant de la COVID-19, les principaux indicateurs &eacute;conomiques r&eacute;v&egrave;lent toujours que les risques de r&eacute;cession sont presque nuls, que les donn&eacute;es fondamentales des m&eacute;nages demeurent solides et que la croissance des b&eacute;n&eacute;fices devrait se poursuivre, &agrave; un rythme mod&eacute;r&eacute; &agrave; tout le moins. Par cons&eacute;quent, nous anticipons toujours des gains boursiers int&eacute;ressants au cours des 12&nbsp;prochains moins, bien que moins robustes que lors des 12&nbsp;mois pr&eacute;c&eacute;dents.<\/p> <p class=\"mb-0\"><\/p> <p><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le ralentissement du march\u00e9 n\u2019est pas une surprise. 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