{"id":22413,"date":"2024-07-12T11:03:52","date_gmt":"2024-07-12T15:03:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=22413"},"modified":"2024-07-12T11:03:53","modified_gmt":"2024-07-12T15:03:53","slug":"weaving-the-threads-of-us-equity-outperformance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/weaving-the-threads-of-us-equity-outperformance","title":{"rendered":"Identifier les facteurs de la surperformance des actions am\u00e9ricaines"},"content":{"rendered":"\n

Par Ben Graham, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n L\u2019indice S&P 500 poursuit son ascension en 2024, malgr\u00e9 une myriade de\n pr\u00e9occupations, et le nombre de\n meneurs demeure limit\u00e9<\/a\n >. Il en r\u00e9sulte un march\u00e9 haussier peu attrayant pour de nombreux\n investisseurs, car la pouss\u00e9e vers les sommets records peut sembler\n injustifi\u00e9e d\u2019un point de vue \u00e9conomique, ou frustrante pour les\n portefeuilles qui ne sont pas suffisamment expos\u00e9s aux titres derri\u00e8re la\n majorit\u00e9 des gains du march\u00e9.\n <\/p>\n

\n Au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9troitesse du march\u00e9, certaines tendances de rendement\n sup\u00e9rieur connues persistent en 2024. L\u2019un de ces facteurs est\n g\u00e9n\u00e9ralement associ\u00e9 \u00e0 la surperformance, tandis que l\u2019autre, d\u2019un point\n de vue stylistique, demeure une force sur le march\u00e9.\n <\/p>\n \n

Restez \u00e0 l\u2019aff\u00fbt des signes de rendement \u2013 en dividende<\/h2>\n

\n Les faibles rendements en dividende demeurent fortement corr\u00e9l\u00e9s avec les\n rendements sup\u00e9rieurs, ce qui signifie que les actions \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9\n sont \u00e0 la tra\u00eene des actions \u00e0 rendement faible.\n <\/p>\n

\n Fait int\u00e9ressant, certains titres technologiques \u00e0 m\u00e9gacapitalisation sont\n pass\u00e9s de la cat\u00e9gorie des titres sans rendement \u00e0 la cat\u00e9gorie des titres\n \u00e0 tr\u00e8s faible rendement de 1 % ou moins (parmi les titres qui ont\n r\u00e9cemment commenc\u00e9 \u00e0 verser un dividende, mentionnons Meta Platforms et\n Alphabet), et la cat\u00e9gorie des titres sans rendement est l\u2019un des segments\n les moins performants, ayant cr\u00fb de seulement 3,4 % en moyenne depuis le\n d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le segment des actions sans rendement du march\u00e9 a\n inscrit une performance inf\u00e9rieure \u00e0 celle de tous les autres segments, en\n moyenne, \u00e0 l\u2019exception des actions dont le taux de rendement est sup\u00e9rieur\n \u00e0 3 %.\n <\/p>\n

\n Toutefois, les donn\u00e9es moyennes ne disent pas tout. Bon nombre des titres\n sans rendement se sont tr\u00e8s bien comport\u00e9s. Lorsque l\u2019on tient compte du\n ratio d\u2019encaissement des hausses et des baisses des actions sans\n rendement, le profil de rendement s\u2019am\u00e9liore consid\u00e9rablement.\n <\/p>\n \n

Rendements de l\u2019indice S&P 500 en 2024 par groupes de taux<\/h3>\n
\n

Les soci\u00e9t\u00e9s qui g\u00e9n\u00e8rent de faibles rendements en dividendes dominent\n le march\u00e9, alors que les actions au rendement le plus \u00e9lev\u00e9 repr\u00e9sentent\n le pire segment.<\/p>\n <\/div>\n

\n \n \n \n <\/th>\n \n Rendement\n <\/th>\n <\/tr>\n \n 0 %<\/th>\n < 1 %<\/th>\n < 2 %<\/th>\n < 3 %<\/th>\n > 3 %<\/th>\n <\/tr>\n <\/thead>\n \n \n Moyenne<\/td>\n 3,4 %<\/td>\n 18,0 %<\/td>\n 5,2 %<\/td>\n 5,4 %<\/td>\n 0,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n Meilleur rendement<\/td>\n 215,1 %<\/td>\n 165,3 %<\/td>\n 56,2 %<\/td>\n 54,9 %<\/td>\n 31,4 %<\/td>\n <\/tr>\n \n Pire rendement<\/td>\n -43,3 %<\/td>\n -18,1 %<\/td>\n -36,8 %<\/td>\n -32,6 %<\/td>\n -56,8 %<\/td>\n <\/tr>\n \n Ratio \u00e9lev\u00e9\/faible<\/td>\n 5,0x<\/td>\n 9,2x<\/td>\n 1,5x<\/td>\n 1,7x<\/td>\n 0,6x<\/td>\n <\/tr>\n \n % de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 rendement\n sup\u00e9rieur \u00e0 0 %<\/td>\n 48,5 %<\/td>\n 75,6 %<\/td>\n 63,1 %<\/td>\n 59,1 %<\/td>\n 57,7 %<\/td>\n <\/tr>\n \n Nombre de soci\u00e9t\u00e9s du S&P 500<\/td>\n 99<\/td>\n 82<\/td>\n 103<\/td>\n 88<\/td>\n 130<\/td>\n <\/tr>\n \n Rendement total S&P 500 (cumul annuel)<\/td>\n 17,8 %<\/td>\n <\/td>\n <\/td>\n <\/td>\n <\/td>\n <\/tr>\n <\/tbody>\n <\/table>\n\n

\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, FactSet; donn\u00e9es prises en compte\n jusqu\u2019au 9 juillet 2024\n <\/p>\n<\/div>\n\n

\n Notre \u00e9tude indique que le rendement en dividende \u00e9lev\u00e9 demeure un \u00e9l\u00e9ment\n central de la sous-performance en 2024. En revanche, de nombreux titres\n sans rendement et le groupe des titres \u00e0 faible rendement dans son\n ensemble sont corr\u00e9l\u00e9s avec la surperformance. Par exemple, les actions\n dont le rendement est inf\u00e9rieur \u00e0 1 % ont progress\u00e9 de 18,0 % en moyenne\n depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, surpassant l\u2019excellente performance de 17,8 %\n de l\u2019indice S&P 500.\n <\/p>\n

\n La raison pour laquelle le rendement de la cat\u00e9gorie des titres les plus\n performants est si proche de celui de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence est que\n l\u2019\u00e9tude traite les moyennes sur une base \u00e9quipond\u00e9r\u00e9e, et le fait que\n l\u2019indice S&P 500 pond\u00e8re ses titres en fonction de la capitalisation\n signifie que les plus grandes soci\u00e9t\u00e9s, qui par ailleurs sont aussi parmi\n les plus performantes, ont une incidence d\u00e9mesur\u00e9e sur le rendement de\n l\u2019indice.\n <\/p>\n\n \n

Division des r\u00e9visions<\/h2>\n

\n Les r\u00e9visions \u00e0 la hausse des estimations des b\u00e9n\u00e9fices sont l\u2019autre\n moteur de surperformance, plus constant \u00e0 terme.\n <\/p>\n

\n Cette ann\u00e9e, les soci\u00e9t\u00e9s pour lesquelles les estimations consensuelles de\n b\u00e9n\u00e9fices pour 2024 ont augment\u00e9 ont surpass\u00e9 celles dont les estimations\n des b\u00e9n\u00e9fices par action (BPA) ont \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la baisse.\n <\/p>\n

\n Nous avons segment\u00e9 les changements des estimations de BPA en six\n cat\u00e9gories, des pires aux meilleures, et nous avons constat\u00e9 que chaque\n fois qu\u2019un BPA estim\u00e9 passe \u00e0 une cat\u00e9gorie sup\u00e9rieure, le cours moyen de\n l\u2019action augmente. Par exemple, les actions dont les estimations de\n b\u00e9n\u00e9fices ont baiss\u00e9 de plus de 10 % (le pire segment) ont perdu 5,1 % en\n moyenne depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Mais les actions dont les estimations\n de b\u00e9n\u00e9fices ont mont\u00e9 de plus de 10 % (le meilleur segment) ont gagn\u00e9\n 26,6 % en moyenne.\n <\/p>\n

\n Les r\u00e9visions \u00e0 la hausse des estimations sont l\u2019un des indicateurs\n traditionnels du rendement sup\u00e9rieur d\u2019une action, ce qui est toujours\n vrai en 2024, malgr\u00e9 tous les vents contraires pr\u00e9sents sur le march\u00e9.\n <\/p>\n

\n En faisant le lien entre les rendements en dividende et les r\u00e9visions des\n estimations de b\u00e9n\u00e9fices, il nous appara\u00eet \u00e9vident que les actions de\n l\u2019indice S&P 500 qui ont r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s performantes affichent\n g\u00e9n\u00e9ralement un rendement en dividende inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne et une\n r\u00e9vision des estimations de b\u00e9n\u00e9fices sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne.\n <\/p>\n

\n Les 10 titres les plus performants de l\u2019indice S&P 500 en 2024 ont\n inscrit un rendement moyen de 94,7 %, surpassant nettement le gain de\n 17,8 % de l\u2019indice S&P 500. Le rendement en dividende moyen de ce\n groupe de soci\u00e9t\u00e9s surperformantes est de 0,7 %, soit environ la moiti\u00e9 de\n celui du march\u00e9, tandis que la r\u00e9vision \u00e0 la hausse moyenne des\n estimations pour 2024 est de 17,0 %, soit plus de 7 fois celle du march\u00e9.\n <\/p>\n\n \n

Le contexte est important<\/h2>\n

\n Pour rep\u00e9rer les occasions de placement futures, nous pensons qu\u2019il est\n utile de comprendre les r\u00e9centes fluctuations du march\u00e9, car elles peuvent\n nous \u00e9clairer lors de la prise de d\u00e9cisions prospectives.\n <\/p>\n

\n \u00c0 l\u2019heure actuelle, nous sommes dans un march\u00e9 port\u00e9 par un petit nombre\n d\u2019entreprises seulement et caract\u00e9ris\u00e9 par la surperformance des actions \u00e0\n faible rendement en dividende, dans un contexte de ralentissement de\n l\u2019inflation avec un taux de ch\u00f4mage toujours g\u00e9rable. Lorsque ces facteurs\n changeront, nous croyons que les actions de grande qualit\u00e9 qui ont \u00e9t\u00e9\n sous-performantes en profiteront probablement.\n <\/p>\n

\n En utilisant le panier d\u2019actions de l\u2019indice Dividend Aristrocrats\n (soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 qui ont augment\u00e9 leur dividende \u00e0\n chacune des 25 derni\u00e8res ann\u00e9es) comme \u00e9chantillon d\u2019actions de qualit\u00e9\n sup\u00e9rieure sous-performantes, on voit que ce panier est enlis\u00e9 dans sa\n pire performance sur plusieurs ann\u00e9es jamais enregistr\u00e9e.\n <\/p>\n

\n Sur les 20 derni\u00e8res ann\u00e9es, 2023 a \u00e9t\u00e9 la pire ann\u00e9e de l\u2019indice Dividend\n Aristrocrats par rapport \u00e0 l\u2019indice S&P 500, comme le montre le\n tableau de la page pr\u00e9c\u00e9dente. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, 2024 est en voie de\n devenir la deuxi\u00e8me ann\u00e9e parmi les pires. De plus, quatre des cinq pires\n ann\u00e9es de sous-performance se sont produites depuis 2019.\n <\/p>\n\n \n

\n Les dividendes Aristrocrate ont inscrit un rendement inf\u00e9rieur \u00e0 celui du\n march\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es\n <\/h3>\n
\n

La sous-performance des dividendes Aristocrate continue de fr\u00f4ler les plus bas niveaux jamais enregistr\u00e9s, avec les trois pires ann\u00e9es depuis 2020.<\/p>\n <\/div>\n

\n \n\n \n \n Ann\u00e9e<\/th>\n Dividendes Aristocrate1<\/sup><\/th>\n S&P 5002<\/sup><\/th>\n Diff\u00e9rence<\/th>\n Rang (1 = pire)<\/th>\n \u00c9cart cumulatif sur 5 ans<\/th>\n <\/tr>\n <\/thead>\n \n \n 20243<\/sup><\/td>\n 1,1 %<\/td>\n 17,8 %<\/td>\n -16,7 %<\/td>\n 2<\/td>\n -44,8 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2023<\/td>\n 8,4 %<\/td>\n 26,3 %<\/td>\n -17,8 %<\/td>\n 1<\/td>\n -29,0 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2022<\/td>\n -6,2 %<\/td>\n -18,1 %<\/td>\n 11,9 %<\/td>\n 21<\/td>\n 3,0 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2021<\/td>\n 26,0 %<\/td>\n 28,7 %<\/td>\n -2,7 %<\/td>\n 7<\/td>\n -25,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2020<\/td>\n 8,7 %<\/td>\n 18,4 %<\/td>\n -9,7 %<\/td>\n 3<\/td>\n -18,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2019<\/td>\n 28,0 %<\/td>\n 31,5 %<\/td>\n -3,5 %<\/td>\n 5<\/td>\n -2,8 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2018<\/td>\n -2,7 %<\/td>\n -4,4 %<\/td>\n 1,7 %<\/td>\n 16<\/td>\n 4,4 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2017<\/td>\n 21,7 %<\/td>\n 21,8 %<\/td>\n -0,1 %<\/td>\n 12<\/td>\n 2,2 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2016<\/td>\n 11,8 %<\/td>\n 12,0 %<\/td>\n -0,1 %<\/td>\n 10<\/td>\n 3,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2015<\/td>\n 0,9 %<\/td>\n 1,4 %<\/td>\n -0,5 %<\/td>\n 9<\/td>\n 15,0 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2014<\/td>\n 15,8 %<\/td>\n 13,7 %<\/td>\n 2,1 %<\/td>\n 17<\/td>\n 26,4 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2013<\/td>\n 32,3 %<\/td>\n 32,4 %<\/td>\n -0,1 %<\/td>\n 11<\/td>\n 24,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2012<\/td>\n 16,9 %<\/td>\n 16,0 %<\/td>\n 0,9 %<\/td>\n 14<\/td>\n 40,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2011<\/td>\n 8,3 %<\/td>\n 2,1 %<\/td>\n 6,2 %<\/td>\n 20<\/td>\n 26,4 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2010<\/td>\n 19,4 %<\/td>\n 15,1 %<\/td>\n 4,3 %<\/td>\n 18<\/td>\n 23,6 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2009<\/td>\n 26,6 %<\/td>\n 26,5 %<\/td>\n 0,1 %<\/td>\n 13<\/td>\n 15,7 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2008<\/td>\n -21,9 %<\/td>\n -37,0 %<\/td>\n 15,1 %<\/td>\n 23<\/td>\n 17,9 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2007<\/td>\n -2,1 %<\/td>\n 5,5 %<\/td>\n -7,6 %<\/td>\n 4<\/td>\n -10,4 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2006<\/td>\n 17,3 %<\/td>\n 15,8 %<\/td>\n 1,5 %<\/td>\n 15<\/td>\n 23,7 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2005<\/td>\n 3,7 %<\/td>\n 4,9 %<\/td>\n -1,2 %<\/td>\n 8<\/td>\n 47,2 %<\/td>\n <\/tr>\n \n 2004<\/td>\n 15,5 %<\/td>\n 10,9 %<\/td>\n 4,6 %<\/td>\n 19<\/td>\n 70,2 %<\/td>\n <\/tr>\n \n Moyenne<\/td>\n 10,9 %<\/td>\n 11,5 %<\/td>\n -0,6 %<\/td>\n <\/td>\n <\/td>\n <\/tr>\n \n M\u00e9diane<\/td>\n 11,8 %<\/td>\n 15,1 %<\/td>\n -3,2 %<\/td>\n <\/td>\n <\/td>\n <\/tr>\n <\/tbody>\n <\/table>\n\n \n

\n Remarques : (1) Les dividendes Aristocrate sont des soci\u00e9t\u00e9s qui ont\n augment\u00e9 leurs dividendes au cours de chacune des 25 derni\u00e8res ann\u00e9es.\n (2) Les rendements de l\u2019indice S&P 500 sont des rendements totaux.\n (3) Les r\u00e9sultats de 2024 sont en cumul annuel jusqu\u2019au\n 9 juillet 2024.\n <\/p>\n

Sources : RBC Gestion de patrimoine, FactSet<\/p>\n <\/div>\n \n

\n Il s\u2019agit d\u2019une p\u00e9riode de sous-performance sans pr\u00e9c\u00e9dent pour les\n actions Dividend Aristrocrats par rapport \u00e0 l\u2019indice S&P 500.\n <\/p>\n

\n \u00c9tant donn\u00e9 que ce style de placement a \u00e9t\u00e9 largement d\u00e9laiss\u00e9, la\n probabilit\u00e9 que les actions de haute qualit\u00e9 enregistrent un rendement\n sup\u00e9rieur lorsque le contexte de placement changera est beaucoup plus\n \u00e9lev\u00e9e aujourd\u2019hui qu\u2019habituellement, selon nous. Plus particuli\u00e8rement,\n les actions Dividend Aristocrats ont historiquement r\u00e9alis\u00e9 leur meilleur\n rendement pendant et apr\u00e8s les ralentissements \u00e9conomiques.\n <\/p>\n

\n De notre point de vue, la th\u00e8se fondamentale pour ces actions de grande\n qualit\u00e9 est soutenue par des valorisations int\u00e9ressantes par rapport au\n reste du march\u00e9 et des mod\u00e8les d\u2019affaires qui ont historiquement mieux\n r\u00e9sist\u00e9 \u00e0 la volatilit\u00e9 \u00e9conomique que le march\u00e9 dans son ensemble.\n <\/p>\n

\n Bien que la performance du march\u00e9 soit le fait d\u2019un nombre de titres\n d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment petit, nous estimons qu\u2019il est important pour les\n investisseurs de faire preuve de rigueur et de constance et de suivre leur\n plan de placement tout en restant \u00e0 l\u2019aff\u00fbt des occasions futures. Nous\n sommes d\u2019avis que les actions de haute qualit\u00e9 qui versent un dividende\n seront dans une bonne position lorsque le contexte d\u2019investissement\n changera \u00e0 nouveau, ce qui ne manquera pas de se produire.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Bien que l\u2019IA et les \u00ab sept merveilles \u00bb aient \u00e9t\u00e9 des leaders extr\u00eamement voyants, nous mettons en lumi\u00e8re deux autres tendances qui ont une incidence ind\u00e9niable sur le rendement du portefeuille et nous penchons sur la fa\u00e7on d\u2019aborder les actions am\u00e9ricaines dans un contexte \u00e9conomique qui, in\u00e9vitablement, 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