{"id":22528,"date":"2024-07-26T14:27:37","date_gmt":"2024-07-26T18:27:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=22528"},"modified":"2024-07-26T14:27:38","modified_gmt":"2024-07-26T18:27:38","slug":"what-dueling-data-and-the-feds-dual-mandate-mean-for-interest-rate-cuts","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/what-dueling-data-and-the-feds-dual-mandate-mean-for-interest-rate-cuts","title":{"rendered":"Ce que signifient les donn\u00e9es contradictoires et le double mandat de la Fed pour les baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat"},"content":{"rendered":"\n

Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n En\u202f1977, le Congr\u00e8s am\u00e9ricain a actualis\u00e9 la Federal Reserve Act afin de\n fixer trois\u202fobjectifs clairs \u00e0 la banque centrale am\u00e9ricaine\u202f: le plein\n emploi, des prix stables et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mod\u00e9r\u00e9s \u00e0 long terme. Le\n troisi\u00e8me de ces objectifs a \u00e9t\u00e9 int\u00e9gr\u00e9 aux deux autres, les \u00e9conomistes\n ayant d\u00e9cid\u00e9 que la stabilit\u00e9 des prix et le plein emploi entra\u00eeneront\n in\u00e9vitablement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mod\u00e9r\u00e9s \u00e0 long terme. Il en r\u00e9sulte que\n la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (la \u00ab\u202fFed\u202f\u00bb) a le mandat de maintenir le\n taux de ch\u00f4mage aussi bas que possible, tout en tenant l\u2019inflation \u00e0 2\u202f%\n ou pr\u00e8s de cette cible.\n <\/p>\n

\n Bien que le mandat double soit une r\u00e9alit\u00e9 juridique pour la banque\n centrale, nous croyons que c\u2019est une erreur de croire que la Fed poursuit\n simultan\u00e9ment ces deux objectifs. Nous consid\u00e9rons plut\u00f4t les politiques\n comme s\u00e9quentielles, la stabilit\u00e9 des prix \u00e9tant une condition pr\u00e9alable\n au soutien du march\u00e9 de l\u2019emploi. \u00c0 notre avis, la prochaine r\u00e9union de la\n banque centrale en juillet sera probablement la derni\u00e8re o\u00f9 la stabilit\u00e9\n des prix sera prioritaire et les pr\u00e9occupations \u00e0 l\u2019\u00e9gard du march\u00e9 de\n l\u2019emploi passeront \u00e0 l\u2019avant-plan de la politique de la Fed en septembre.\n Par cons\u00e9quent, les donn\u00e9es sur l\u2019emploi \u2013 qui comptent d\u00e9j\u00e0 beaucoup aux\n yeux des investisseurs \u2013 pourraient jouer un r\u00f4le encore plus important\n dans les march\u00e9s obligataires au cours des prochains mois.\n <\/p>\n \n

Une inflation sous contr\u00f4le<\/h2>\n

\n Nous croyons que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de juin a\n modifi\u00e9 le fardeau de la preuve dans le d\u00e9bat sur l\u2019inflation. La tendance\n \u00e0 l\u2019approche de juin a \u00e9t\u00e9 favorable \u00e0 l\u2019argument de la stabilit\u00e9 des\n prix, mais les plus r\u00e9centes donn\u00e9es\u202f\u2013 dont nous avons discut\u00e9 dans r\u00e9cent\n rapport<\/rbc-icon><\/a\n >\n (en anglais)\u202f\u2013 font en sorte qu\u2019il est d\u00e9raisonnable, \u00e0 notre avis,\n d\u2019affirmer que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps sont\n toujours n\u00e9cessaires pour stabiliser les prix dans un horizon pertinent\n sur le plan \u00e9conomique.\n <\/p>\n

\n Cela ne signifie pas que les pr\u00e9visions d\u2019inflation ne comportent aucun\n risque. Par exemple, nous nous attendons \u00e0 une volatilit\u00e9 soutenue des\n prix mensuels. Plus important encore, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeure\n vuln\u00e9rable aux chocs politiques et g\u00e9opolitiques. Cependant, \u00e0 moins\n d\u2019\u00e9v\u00e9nements externes importants, nous pr\u00e9voyons que les investisseurs\n feront en grande partie fi de tous les mois de donn\u00e9es d\u00e9cevantes sur les\n prix, \u00e9tant donn\u00e9 la forte probabilit\u00e9 de baisse de l\u2019inflation.\n <\/p>\n \n

\n L\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 du march\u00e9 de l\u2019emploi et les\u202fsignaux contradictoires\n <\/h2>\n

\n La confiance relative \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation devrait permettre \u00e0 la Fed\n de passer au deuxi\u00e8me volet de son mandat double, soit le plein emploi.\n <\/p>\n

\n \u00c0 cet \u00e9gard, le portrait est contrast\u00e9. L\u2019emploi continue de cro\u00eetre \u00e0 un\n rythme soutenu, plus de 200\u202f000\u202fpostes ayant \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9s en juin\u202f2024\n seulement. Ce niveau de croissance n\u2019insuffle pas vraiment le sentiment\n qu\u2019il est urgent de r\u00e9duire les taux et plaide en faveur d\u2019une approche\n attentiste, selon nous. Mais le taux de ch\u00f4mage a augment\u00e9 simultan\u00e9ment,\n atteignant 4\u202f% pour la premi\u00e8re fois depuis la fin de 2021. Nous\u202festimons\n que le taux de ch\u00f4mage est un argument beaucoup plus convaincant en faveur\n de r\u00e9ductions de taux, m\u00eame si\u202fune partie de la hausse de l\u2019inoccupation\n est attribuable \u00e0\u202fla\u202fcroissance de la main-d\u2019\u0153uvre.\n <\/p>\n \n

Combien d\u2019emplois aux \u00c9tats-Unis? \u00c7a d\u00e9pend \u00e0 qui vous le demandez<\/h3>\n

\n Les m\u00e9nages d\u00e9clarent pr\u00e8s de quatre millions d\u2019emplois de moins que les\n donn\u00e9es sur les salaires\n <\/h4>\n
\n
\n \"Le\n

\n Le graphique compare le nombre d\u2019emplois total aux \u00c9tats-Unis selon\n l\u2019enqu\u00eate men\u00e9e aupr\u00e8s des m\u00e9nages par le Bureau of Labor Statistics\n et le nombre d\u2019emplois non agricoles selon les employeurs, de juin\n 2004 \u00e0 juin 2024. L\u2019enqu\u00eate men\u00e9e aupr\u00e8s des m\u00e9nages r\u00e9v\u00e8le qu\u2019il y a\n actuellement pr\u00e8s de quatre millions d\u2019emplois de moins que ce que\n d\u00e9clarent les employeurs.\n <\/p>\n

    \n
  • \n
    <\/div>\n Diff\u00e9rence entre l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages et les donn\u00e9es sur\n les salaires (\u00e0 droite)\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Emplois ajust\u00e9s selon l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages (\u00e0 gauche)\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Total des emplois non agricoles (\u00e0 gauche)\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Sources\u202f: RBC\u202fGestion de patrimoine, Bureau of Labor Statistics des\n \u00c9tats\u2011Unis, Bloomberg\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Il existe quelques raisons pour lesquelles les deux indicateurs peuvent\n pointer dans diff\u00e9rentes directions.\n <\/p>\n

    \n La premi\u00e8re est leur source. Les donn\u00e9es sur les salaires proviennent des\n employeurs, tandis que les donn\u00e9es sur le ch\u00f4mage\u202f\u2013 qui, par d\u00e9finition,\n incluent les personnes qui n\u2019ont pas d\u2019employeur \u00e0 l\u2019heure actuelle\u202f\u2013\n proviennent d\u2019un sondage men\u00e9 aupr\u00e8s des m\u00e9nages. Par cons\u00e9quent, les\n travailleurs qui ont plusieurs emplois signifient un total plus \u00e9lev\u00e9 du\n c\u00f4t\u00e9 des employeurs que de celui des m\u00e9nages, par exemple.\n <\/p>\n

    \n Une autre diff\u00e9rence est la d\u00e9finition de l\u2019emploi\u202f\u2013 le sondage men\u00e9\n aupr\u00e8s des m\u00e9nages a un concept beaucoup plus large du travail qui\n comprend les travailleurs autonomes, les travailleurs en cong\u00e9 et les\n employ\u00e9s de maison. Sur le plan net, le sondage aupr\u00e8s des m\u00e9nages refl\u00e8te\n donc habituellement un niveau d\u2019emploi global plus \u00e9lev\u00e9 que le sondage\n men\u00e9 aupr\u00e8s des employeurs.\n <\/p>\n

    \n Le Bureau of Labor Statistics (BLS) a adopt\u00e9 une approche statistique\n rigoureuse pour tenir compte de ces diff\u00e9rences. Depuis le milieu des\n ann\u00e9es 1990, l\u2019agence f\u00e9d\u00e9rale publie un sondage rajust\u00e9 aupr\u00e8s des\n m\u00e9nages qui suit de pr\u00e8s les donn\u00e9es sur les salaires provenant des\n employeurs. Malheureusement, cette relation \u00e9troite s\u2019est rompue au cours\n des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Selon les donn\u00e9es rajust\u00e9es de juin des\n m\u00e9nages, il y a pr\u00e8s de quatre millions d\u2019emplois de moins aux \u00c9tats-Unis\n que ce que montrent les donn\u00e9es des\u202femployeurs.\n <\/p>\n

    \n La tendance des donn\u00e9es des m\u00e9nages est \u00e9galement nettement plus n\u00e9gative.\n Le total rajust\u00e9 des emplois des\u202fm\u00e9nages montre une perte de pr\u00e8s de\n 230\u202f000\u202femplois dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine depuis ao\u00fbt\u202f2023. Au cours de\n la\u202fm\u00eame p\u00e9riode, les employeurs ont d\u00e9clar\u00e9 une augmentation nette de\n 2,2\u202fmillions d\u2019emplois. Des \u00e9carts entre les chiffres rajust\u00e9s et les\n chiffres des employeurs se sont produits dans le pass\u00e9, mais pas de cette\n ampleur.\n <\/p>\n

    \n Nous avons deux raisons d\u2019accorder de la cr\u00e9dibilit\u00e9 au sondage rajust\u00e9\n men\u00e9 aupr\u00e8s des m\u00e9nages. Tout d\u2019abord, m\u00eame s\u2019il peut sembler simple\n d\u2019additionner les donn\u00e9es sur les salaires, l\u2019ouverture et la fermeture\n continuelles d\u2019entreprises compliquent la chose. Le BLS s\u2019ajuste \u00e0\n cette\u202fdynamique, mais ce r\u00e9\u00e9quilibrage peut \u00eatre insuffisant. La premi\u00e8re\n phase de la pand\u00e9mie a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par de nombreuses cr\u00e9ations\n d\u2019entreprises, et il ne serait pas surprenant de penser que les fermetures\n sont actuellement sup\u00e9rieures \u00e0 la tendance. Un autre probl\u00e8me potentiel\n est la\u202fmont\u00e9e des \u00ab\u202ftravailleurs \u00e0 la demande\u202f\u00bb. Les rajustements du BLS\n sont fond\u00e9s sur des donn\u00e9es historiques qui pourraient ne pas refl\u00e9ter\n pleinement la pr\u00e9valence de ce type de production de revenu pour les\n m\u00e9nages.\n <\/p>\n

    \n Accorder une attention d\u00e9mesur\u00e9e aux m\u00e9thodes de sondage peut d\u00e9tourner\n l\u2019attention de l\u2019objectif r\u00e9el, qui est de mesurer la vigueur du march\u00e9 de\n l\u2019emploi. Les niveaux d\u2019emploi sont un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 de cette analyse, mais\n nous avons aussi d\u2019autres mesures, comme l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, les\n donn\u00e9es sur les salaires et les niveaux de dettes des m\u00e9nages. Selon les\n estimations de la Fed, en fonction du contexte \u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ral, le taux\n de ch\u00f4mage reste l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur au niveau th\u00e9orique du \u00ab\u202fplein\n emploi\u202f\u00bb, mais les banques centrales doivent tenir compte des effets\n d\u00e9cal\u00e9s de leur politique mon\u00e9taire, car il faut du temps pour que\n les\u202fchangements de taux se r\u00e9percutent sur l\u2019\u00e9conomie.\n <\/p>\n

    \n Dans l\u2019ensemble, et m\u00eame en tenant compte de la vigueur de l\u2019\u00e9conomie,\n nous pensons qu\u2019il est plus raisonnable de conclure que le march\u00e9 de\n l\u2019emploi est probablement moins vigoureux que ce que refl\u00e8te la croissance\n globale des salaires.\n <\/p>\n \n

    \n Les investisseurs anticipent des r\u00e9ductions plus importantes de la Fed\n apr\u00e8s les donn\u00e9es de juillet\n <\/h3>\n

    \n Les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tiennent compte d\u2019une\u202fautre baisse\n de 25\u202fpoints de base d\u2019ici janvier\u202f2025\n <\/h4>\n
    \n
    \n \"Taux\n

    \n Le graphique \u00e0 colonnes compare le taux du financement \u00e0 un jour aux\n \u00c9tats-Unis \u00e0 diff\u00e9rents points au cours des six prochains mois, selon\n ce que semblent indiquer les prix des contrats \u00e0 terme sur taux\n d\u2019int\u00e9r\u00eat le 1er juillet et le 24 juillet 2024. Les estimations (1er\n juillet par rapport au 23 juillet) se pr\u00e9sentent comme suit : 31\n juillet, 5,31 % contre 5,32 %; 18 septembre, 5,16 % contre 5,06 %; 7\n novembre, 5,06 % contre 4,90 %; 18 d\u00e9cembre, 4,88 % contre 4,68 %; 29\n janvier 2025, 4,75 % contre 4,50 %.\n <\/p>\n

      \n
    • \n
      <\/div>\n Taux du financement \u00e0 un jour implicites au 1er<\/sup> juillet <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Taux du financement \u00e0 un jour implicites au 23 juillet\n <\/li>\n <\/ul>\n

      Sources\u202f: RBC\u202fGestion de patrimoine, Bloomberg<\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n

      Cap sur septembre<\/h2>\n

      \n Nous sommes d\u2019avis que la tendance des donn\u00e9es sur l\u2019inflation et le\n mandat double de la Fed donnent \u00e0 la banque centrale la latitude\n n\u00e9cessaire pour envisager une r\u00e9duction d\u00e8s la r\u00e9union de la semaine\n prochaine. Mais c\u2019est le deuxi\u00e8me\u202fvolet du travail de l\u2019institution\u202f\u2013 soit\n garder les gens au travail\u202f\u2013 qui lui donnera la possibilit\u00e9 de r\u00e9duire son\n taux, et\u202fnous pensons que cela se produira en septembre.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      La confiance relative de la Fed \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation devrait lui permettre de se concentrer sur le plein emploi. Toutefois, comme les donn\u00e9es sur le march\u00e9 de l\u2019emploi pointent dans diff\u00e9rentes directions, nous examinons les signaux contradictoires et l\u2019impact sur les plans de la Fed en mati\u00e8re de r\u00e9ductions de taux.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":22529,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-07-25T12:47:39","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-22528","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"La confiance relative de la Fed \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation devrait lui permettre de se concentrer sur le plein emploi. 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