{"id":22614,"date":"2024-08-02T11:34:53","date_gmt":"2024-08-02T15:34:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=22614"},"modified":"2024-08-02T11:34:55","modified_gmt":"2024-08-02T15:34:55","slug":"the-fed-waits-but-is-it-too-late","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-fed-waits-but-is-it-too-late","title":{"rendered":"La Fed attend, mais est-il trop tard ?"},"content":{"rendered":"\n

\n La r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (la \u00ab Fed \u00bb) qui s\u2019est tenue\n les 30 et 31 juillet a eu lieu environ un an apr\u00e8s la plus r\u00e9cente hausse\n de taux du pr\u00e9sent cycle. Par le pass\u00e9, bien que ce soit approximatif,\n c\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 ce moment que la Fed a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 la premi\u00e8re baisse\n de taux du prochain cycle.\n <\/p>\n

\n Comme beaucoup s\u2019y attendaient, toutefois, les d\u00e9cideurs ont une fois de\n plus laiss\u00e9 les taux inchang\u00e9s, le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell,\n ayant tout de m\u00eame pr\u00e9cis\u00e9 que \u00ab le comit\u00e9 \u00e9tait d\u2019avis que nous nous\n rapprochons du moment o\u00f9 il sera appropri\u00e9 de commencer \u00e0 r\u00e9duire les\n taux \u00bb. Pour nous, et certainement pour le march\u00e9, cela signifie que la\n Fed commencera \u00e0 r\u00e9duire son taux directeur \u00e0 sa r\u00e9union des 17 et\n 18 septembre.\n <\/p>\n

La patience est-elle vraiment une vertu?<\/h2>\n

\n Nous pensons que la Fed m\u00e9rite des f\u00e9licitations pour la patience et la\n stabilit\u00e9 dont elle a fait preuve au cours des derniers mois et\n trimestres, en d\u00e9pit des attentes du march\u00e9, qui ont \u00e9t\u00e9 volatiles, voire\n d\u00e9mesur\u00e9es. Mais la r\u00e9action des march\u00e9s dans les 24 heures qui ont suivi\n la fin de la r\u00e9union nous am\u00e8ne \u00e0 nous demander si cette vertu risque\n maintenant de mener \u00e0 l\u2019\u00e9chec.\n <\/p>\n

\n Les taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 en\n baisse constante depuis les sommets d\u2019avril 2024, mais la chute s\u2019est\n acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e cette semaine, c\u2019est le moins qu\u2019on puisse dire. Pour la\n premi\u00e8re fois depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les taux des obligations du\n Tr\u00e9sor \u00e0 5 ans et \u00e0 10 ans \u00e9taient tous les deux inf\u00e9rieurs \u00e0 4,0 %.\n <\/p>\n

\n Comme le montre le premier graphique, le taux des obligations \u00e0 10 ans a\n suivi de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution des attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des baisses de taux de la\n Fed au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e, et ces attentes ont gonfl\u00e9 pour\n atteindre pr\u00e8s de sept baisses de taux au cours de la prochaine ann\u00e9e.\n \u00c9tant donn\u00e9 que la Fed ne tient que huit r\u00e9unions par ann\u00e9e civile, il\n s\u2019agit \u00e0 peu de chose pr\u00e8s d\u2019une r\u00e9duction implicite de 25 points de base\n (pb) \u00e0 chaque r\u00e9union, soit un rythme beaucoup plus rapide que celui pr\u00e9vu\n par les d\u00e9cideurs en juin.\n <\/p>\n

\n Les march\u00e9s anticipent de nouveau une campagne \u00e9nergique de r\u00e9duction des\n taux de la Fed qui pourrait peser encore plus sur les taux des obligations\n du Tr\u00e9sor\n <\/h3>\n
\n
\n \"Le\n

\n Le graphique lin\u00e9aire montre le taux des obligations du Tr\u00e9sor\n am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et le nombre implicite de r\u00e9ductions de taux de\n 0,25 % au cours des 12 prochains mois, selon les contrats \u00e0 terme sur\n taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 1 an, de septembre 2023 \u00e0 juillet 2024. Le nombre de\n baisses de taux pr\u00e9vues a suivi de pr\u00e8s le taux des obligations du\n Tr\u00e9sor. \u00c0 la fin de juillet, le taux des obligations du Tr\u00e9sor\n s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 5,28 % et le march\u00e9 avait anticip\u00e9 6,6 r\u00e9ductions de\n taux.\n <\/p>\n

    \n
  • \n
    <\/div>\n Taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans (gauche)\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n R\u00e9ductions de taux pr\u00e9vues pour les 12 prochains mois (droite)\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; r\u00e9ductions de taux\n implicites au cours des 12 prochains mois en fonction des contrats \u00e0\n terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 un an\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n M. Powell a \u00e9galement mentionn\u00e9 que lorsqu\u2019elle d\u00e9cide de commencer \u00e0\n abaisser son taux, la Fed cherche toujours \u00e0 \u00e9quilibrer les risques d\u2019agir\n trop t\u00f4t, ce qui pourrait attiser l\u2019inflation, et d\u2019agir trop tard, ce qui\n pourrait provoquer une r\u00e9cession et exiger de plus grandes r\u00e9ductions de\n taux.\n <\/p>\n

    \n Puisque la Banque du Canada (la \u00ab BdC \u00bb) a d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 son taux \u00e0 deux\n reprises et la Banque centrale europ\u00e9enne (la \u00ab BCE \u00bb) a une reprise, et\n que la Banque d\u2019Angleterre a embo\u00eet\u00e9 le pas cette semaine, nous craignons\n de plus en plus que la Fed tente le sort; en effet, les donn\u00e9es sur\n l\u2019inflation sont favorables et le contexte du march\u00e9 de l\u2019emploi semble\n davantage \u00e0 risque de se d\u00e9t\u00e9riorer.\n <\/p>\n

    D\u00e9pendance aux donn\u00e9es et d\u00e9gradation des donn\u00e9es<\/h2>\n

    \n Chose certaine, rien de ce que la Fed a fait ou dit cette semaine n\u2019a\n surpris les march\u00e9s. La r\u00e9duction de taux en septembre a eu peu d\u2019effet\n sur un march\u00e9 qui l\u2019avait d\u00e9j\u00e0 prise en compte. Au contraire, les donn\u00e9es\n \u00e9conomiques publi\u00e9es cette semaine, et en pr\u00e9vision du rapport de vendredi\n sur les emplois non agricoles, donnent \u00e0 penser que le march\u00e9 de l\u2019emploi\n non seulement s\u2019apaise \u2013 ce qui \u00e9tait l\u2019objectif de la Fed \u2013, mais tombe\n au point mort. Selon nous, le recul des taux de rendement des obligations\n du Tr\u00e9sor cette semaine pourrait \u00eatre davantage attribuable aux donn\u00e9es\n qu\u2019\u00e0 la Fed.\n <\/p>\n

    \n Selon l\u2019enqu\u00eate du Conference Board sur la confiance des consommateurs,\n seulement 34 % des personnes interrog\u00e9es ont trouv\u00e9 des emplois \u00ab en\n abondance \u00bb, tandis que celles qui consid\u00e8rent qu\u2019il est \u00ab difficile\n d\u2019obtenir \u00bb des emplois sont pass\u00e9es \u00e0 16 %, respectivement le taux le\n plus faible et le plus \u00e9lev\u00e9 depuis la pand\u00e9mie. Bien que M. Powell ait\n indiqu\u00e9 que le march\u00e9 de l\u2019emploi demeurait robuste et qu\u2019il se trouvait\n dans un \u00e9tat d\u2019\u00e9quilibre presque id\u00e9al, comme en 2019, le deuxi\u00e8me\n graphique montre que la disponibilit\u00e9 des emplois non seulement est\n beaucoup plus faible qu\u2019en 2019, mais aussi qu\u2019elle diminue \u00e0 un rythme\n comparable \u00e0 celui des r\u00e9cessions pass\u00e9es.\n <\/p>\n

    Apaisement? Ou simplement point mort?<\/h3>\n

    \n Les consommateurs per\u00e7oivent un resserrement marqu\u00e9 du march\u00e9 am\u00e9ricain de\n l\u2019emploi\n <\/h4>\n
    \n
    \n \"Perception\n

    \n Le graphique lin\u00e9aire montre le pourcentage de r\u00e9pondants \u00e0 l\u2019enqu\u00eate\n mensuelle du Conference Board sur la confiance des consommateurs\n am\u00e9ricains qui disaient que les emplois \u00e9taient \u00ab abondants \u00bb de\n d\u00e9cembre 1986 \u00e0 juillet 2024. Le pourcentage a augment\u00e9 rapidement\n apr\u00e8s la r\u00e9cession am\u00e9ricaine de 2019, mais il est pass\u00e9 de 56,7 en\n mars 2022 \u00e0 34,1 en juillet 2024.\n <\/p>\n

      \n
    • \n
      <\/div>\n R\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Consommateurs qui disent que les emplois sont \u00ab abondants \u00bb\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Pourcentage des r\u00e9pondants \u00e0 l\u2019enqu\u00eate mensuelle du Conference Board\n sur la confiance des consommateurs (jusqu\u2019en juillet 2024) qui\n affirment que les emplois sont \u00ab abondants \u00bb.\n <\/p>\n

      Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

      \n De plus, le sondage men\u00e9 cette semaine par l\u2019Institute for Supply\n Management aupr\u00e8s des directeurs d\u2019achats a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que l\u2019indice de\n l\u2019emploi n\u2019\u00e9tait que de 43,4 %, contre 49,3 % en juin; des niveaux\n inf\u00e9rieurs \u00e0 50 % signalent une contraction et sup\u00e9rieurs \u00e0 50 %, une\n expansion. Le taux de 43,4 % est le plus bas depuis la pand\u00e9mie et n\u2019avait\n pas \u00e9t\u00e9 vu depuis la r\u00e9cession de 2008-2009.\n <\/p>\n

      \n M. Powell a soulign\u00e9 que les d\u00e9cideurs continueront d\u2019\u00e9valuer la\n \u00ab totalit\u00e9 \u00bb des donn\u00e9es avant de prendre une d\u00e9cision en septembre.\n Toutefois, m\u00eame s\u2019il reste encore beaucoup de donn\u00e9es \u00e0 publier avant\n cette date, nous ne pouvons ignorer le risque qu\u2019elle arrive trop tard.\n <\/p>\n

      Banc des p\u00e9nalit\u00e9s<\/h2>\n

      \n Au bout du compte, le march\u00e9 a peut-\u00eatre impos\u00e9 \u00e0 la Fed une p\u00e9nalit\u00e9 pour\n avoir repouss\u00e9 la r\u00e9duction de taux \u00e0 septembre, m\u00eame si M. Powell\n reconna\u00eet qu\u2019il y a v\u00e9ritablement eu une discussion sur les pour et les\n contres d\u2019une r\u00e9duction \u00e0 la r\u00e9union de juillet. Le march\u00e9 a maintenant\n enti\u00e8rement pris en compte trois baisses de taux cette ann\u00e9e, et il reste\n trois r\u00e9unions. Toutefois, si la Fed d\u00e9cide de r\u00e9duire son taux en\n septembre, il y a toujours la possibilit\u00e9 que ce soit de plus 50 pb, ce \u00e0\n quoi les march\u00e9s attribuent maintenant une probabilit\u00e9 de 20 %.\n <\/p>\n

      \n Cette semaine, m\u00eame si l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 et assur\u00e9ment les signaux\n envoy\u00e9s par certaines donn\u00e9es peignent un portrait \u00e9conomique quelque peu\n sombre, nous ne pouvons ignorer les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques survenus au\n Moyen-Orient, qui p\u00e8sent \u00e9galement sur la confiance \u00e0 l\u2019\u00e9gard du risque et\n incitent les investisseurs \u00e0 se tourner vers la s\u00e9curit\u00e9 pr\u00e9sum\u00e9e des\n obligations souveraines.\n <\/p>\n

      \n L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et le march\u00e9 de l\u2019emploi demeurent relativement\n solides, mais il existe des risques, comme c\u2019est presque toujours le cas.\n Apr\u00e8s que la Fed ait pris des mesures pour prolonger la duration en\n juillet, nous continuons de recommander aux investisseurs en titres \u00e0\n revenu fixe de d\u00e9laisser les liquidit\u00e9s et les titres \u00e0 court terme afin\n d\u2019immobiliser les taux de rendement actuels dans des titres \u00e0 plus long\n terme. Un taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans inf\u00e9rieur \u00e0 4,0 % nous\n mettrait en garde, mais nous serions des acheteurs \u00e0 tout niveau sup\u00e9rieur\n \u00e0 celui-ci au cours des prochaines semaines et en pr\u00e9vision de l\u2019entr\u00e9e\n prochaine de la Fed dans le cycle d\u2019assouplissement des banques centrales\n mondiales.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Comme pr\u00e9vu, la Fed a renonc\u00e9 \u00e0 une baisse de taux cette semaine. Toutefois, alors que les d\u00e9cideurs attendent de nouvelles donn\u00e9es \u00e9conomiques avant de d\u00e9cr\u00e9ter vraisemblablement une baisse de taux en septembre, les donn\u00e9es laissent entendre qu\u2019il est peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 trop tard pour la banque centrale.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":22615,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-08-01T10:27:49","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-22614","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"Comme pr\u00e9vu, la Fed a renonc\u00e9 \u00e0 une baisse de taux cette semaine. 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