{"id":23050,"date":"2024-08-30T16:01:05","date_gmt":"2024-08-30T20:01:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=23050"},"modified":"2024-08-30T16:01:06","modified_gmt":"2024-08-30T20:01:06","slug":"fed-rate-cuts-on-the-horizon","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/fed-rate-cuts-on-the-horizon","title":{"rendered":"Des r\u00e9ductions de taux par la Fed se profilent \u00e0 l\u2019horizon"},"content":{"rendered":"\n

Joseph Wu, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n Le regain de confiance \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la stabilisation de l\u2019inflation pr\u00e8s\n de la cible de 2 % et les signes croissants selon lesquels les conditions\n du march\u00e9 du travail auraient atteint un meilleur \u00e9quilibre ont permis \u00e0\n la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (la \u00ab Fed \u00bb) de signaler clairement que des\n r\u00e9ductions de taux \u00e9taient \u00e0 venir. Les march\u00e9s s\u2019attendent globalement\n ainsi \u00e0 ce que la Fed r\u00e9duise son taux directeur de 25 points de base (pb)\n en septembre et ont pris en compte d\u2019autres baisses totalisant environ\n 175 pb d\u2019ici juin 2025, ce qui ferait passer le taux directeur de 5,50 % \u00e0\n 3,50 % au cours des 10 prochains mois.\n <\/p>\n

\n La question de savoir si cette g\u00e9n\u00e9reuse dose d\u2019assouplissement mon\u00e9taire\n pr\u00e9vue par les march\u00e9s se concr\u00e9tisera d\u00e9pend en partie de l\u2019inflation et\n des donn\u00e9es \u00e9conomiques. Par le pass\u00e9, des r\u00e9ductions de taux d\u00e9passant\n 150 pb sur 12 mois n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 chose courante en dehors des p\u00e9riodes de\n r\u00e9cession. Malgr\u00e9 les donn\u00e9es d\u00e9cevantes sur l\u2019emploi au d\u00e9but d\u2019ao\u00fbt, la\n plupart des donn\u00e9es publi\u00e9es depuis, notamment sur l\u2019inflation, les\n revenus et les d\u00e9penses de consommation, donnent \u00e0 penser que l\u2019\u00e9conomie\n am\u00e9ricaine \u00e9volue vers une croissance plus lente, mais stable. En\n particulier, la vigoureuse progression des salaires, qui surpasse\n l\u2019inflation depuis le premier trimestre de 2023, devrait contribuer \u00e0\n renforcer les d\u00e9penses des m\u00e9nages, qui constituent environ 70 % du\n PIB am\u00e9ricain. Le mod\u00e8le GDPNow de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019Atlanta \u00e9value\n actuellement la croissance du PIB r\u00e9el des \u00c9tats-Unis \u00e0 2,0 % au troisi\u00e8me\n trimestre de 2024, ce qui est \u00e0 peu pr\u00e8s conforme \u00e0 la moyenne des deux\n premiers trimestres de cette ann\u00e9e.\n <\/p>\n \n

Les march\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 un rythme r\u00e9gulier de r\u00e9ductions de taux<\/h3>\n

Taux d\u2019int\u00e9r\u00eat historiques aux \u00c9tats-Unis et attentes du march\u00e9<\/h4>\n
\n
\n \"Taux\n

\n Le graphique lin\u00e9aire montre l\u2019\u00e9volution du taux directeur des\n \u00c9tats-Unis de mars 2022 \u00e0 ao\u00fbt 2024, ainsi que les attentes du march\u00e9\n \u00e0 l\u2019\u00e9gard de ce taux jusqu\u2019en juillet 2025. Apr\u00e8s avoir augment\u00e9 de\n 0,25 % en mars 2022 \u00e0 5,50 % en juillet 2023, le taux est demeur\u00e9\n stable. En date d\u2019ao\u00fbt 2024, les cours des contrats \u00e0 terme sur le\n taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux laissent penser que le taux devrait commencer\n \u00e0 diminuer en septembre 2024 pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,50 % d\u2019ici juillet\n 2025.\n <\/p>\n

\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; donn\u00e9es jusqu\u2019au\n 26 ao\u00fbt 2024; attentes de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat du march\u00e9 fond\u00e9es sur les\n contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n

Les actions apr\u00e8s la premi\u00e8re baisse de taux<\/h2>\n

\n Dans les onze cycles d\u2019assouplissement de la Fed que nous avons cern\u00e9s\n depuis 1970, l\u2019indice S&P 500 a souvent enregistr\u00e9 des rendements\n positifs au cours des 12 mois suivant la baisse de taux initiale, le\n rendement m\u00e9dian des cours s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 11,9 %. Toutefois, le contexte\n macro\u00e9conomique qui sous-tend les mesures d\u2019assouplissement mon\u00e9taire joue\n un r\u00f4le central, ce qui explique pourquoi les r\u00e9sultats de ces points de\n retournement mon\u00e9taire varient consid\u00e9rablement.\n <\/p>\n

\n Lors des cycles o\u00f9 les baisses de taux ont permis de prolonger l\u2019expansion\n \u00e9conomique et de maintenir la tendance haussi\u00e8re des b\u00e9n\u00e9fices des\n soci\u00e9t\u00e9s, les actions ont eu tendance \u00e0 enregistrer de bons rendements.\n Toutefois, lorsque les mesures de relance mon\u00e9taire n\u2019ont pas r\u00e9ussi \u00e0\n emp\u00eacher un ralentissement \u00e9conomique, les actions ont g\u00e9n\u00e9ralement\n enregistr\u00e9 des pertes au cours des 12 mois suivant le d\u00e9but des r\u00e9ductions\n de taux, car les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 mis sous pression.\n <\/p>\n \n

\n Indice S&P 500 : Rendement apr\u00e8s le d\u00e9but des cycles de r\u00e9duction\n de taux\n <\/h3>\n
\n
\n \"Indice\n

\n Le graphique lin\u00e9aire montre les variations mensuelles de l\u2019indice S&P\n 500 au cours des 12 mois suivant le d\u00e9but des cycles de r\u00e9duction des\n taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis, et ce, depuis 1970. L\u2019indice a\n progress\u00e9 en moyenne de 7,6 % sur 12 mois, le gain m\u00e9dian \u00e9tant de\n 11,9 %. Le rendement sur 12 mois masque de fortes fluctuations\n positives et n\u00e9gatives allant d\u2019une hausse de 41 % \u00e0 une baisse de 24\n %.\n <\/p>\n

    \n
  • \n
    <\/div>\n Moyenne\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n M\u00e9diane\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Les zones ombr\u00e9es repr\u00e9sentent la fourchette de rendement historique\n apr\u00e8s la premi\u00e8re baisse de taux de la Fed.\n <\/p>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; donn\u00e9es de l\u2019indice\n S&P 500 depuis 1970\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Par ailleurs, chaque cycle d\u2019assouplissement de la Fed est diff\u00e9rent, de\n sorte que les conditions de d\u00e9part ont probablement aussi une certaine\n influence. Si la Fed amorce un cycle de r\u00e9duction des taux en septembre,\n elle pourrait le faire \u00e0 un moment o\u00f9 l\u2019indice S&P 500 fr\u00f4le des\n sommets records et o\u00f9 les valorisations sont \u00e9lev\u00e9es, et \u00e0 peine deux mois\n avant les \u00e9lections pr\u00e9sidentielles. En revanche, les r\u00e9centes\n statistiques \u00e9conomiques donnent \u00e0 penser que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine est\n raisonnablement solide, ce qui, si elle maintient sa vigueur, devrait\n favoriser la croissance des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s au cours des prochains\n trimestres.\n <\/p>\n \n

    Les obligations apr\u00e8s la premi\u00e8re baisse de taux<\/h2>\n

    \n Dans les neuf cycles d\u2019assouplissement de la Fed que nous avons rep\u00e9r\u00e9s\n depuis 1980 et pour lesquels des donn\u00e9es sur les rendements des indices\n obligataires sont disponibles, nous avons constat\u00e9 que le rendement des\n obligations de grande qualit\u00e9 \u00e0 ces points de transition vers un\n assouplissement mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 historiquement plus constant. Bien que le\n potentiel de hausse des obligations soit plus limit\u00e9 que celui des\n actions, avec un rendement total m\u00e9dian de 7,9 % au cours des 12 mois\n suivant la premi\u00e8re baisse de taux de la Fed, les tendances de rendement\n des obligations au cours de ces p\u00e9riodes sont plus favorables, et moins de\n rendements n\u00e9gatifs ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9s pour les obligations de haute\n qualit\u00e9.\n <\/p>\n \n

    \n Indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond : Rendement apr\u00e8s le d\u00e9but des\n cycles de r\u00e9duction de taux\n <\/h3>\n
    \n
    \n \"Indice\n

    \n Le graphique lin\u00e9aire montre les variations mensuelles de l\u2019indice\n Bloomberg U.S. Aggregate Bond au cours des 12 mois suivant le d\u00e9but\n des cycles de r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis, et ce,\n depuis 1980. L\u2019indice a progress\u00e9 en moyenne de 10,8 % sur 12 mois, le\n gain m\u00e9dian \u00e9tant de 7,9 %. Le rendement sur 12 mois a g\u00e9n\u00e9ralement\n \u00e9t\u00e9 positif, allant d\u2019une hausse de 32 % \u00e0 une baisse de 2 %.\n <\/p>\n

      \n
    • \n
      <\/div>\n Moyenne\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n M\u00e9diane\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Les zones ombr\u00e9es repr\u00e9sentent la fourchette de rendement historique\n apr\u00e8s la premi\u00e8re baisse de taux de la Fed.\n <\/p>\n

      \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; donn\u00e9es de l\u2019indice obligataire depuis 1980\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

      \n D\u2019un point de vue relatif, les obligations ont nettement surpass\u00e9 l\u2019indice\n S&P 500 au cours de trois de ces neuf cycles de r\u00e9duction de taux\n (1981, 2001 et 2007), des p\u00e9riodes qui ont co\u00efncid\u00e9 avec des r\u00e9cessions\n am\u00e9ricaines et des march\u00e9s boursiers baissiers. Concernant les rendements\n m\u00e9dian et moyen, les obligations ont \u00e9t\u00e9 devanc\u00e9es par l\u2019indice\n S&P 500 de 0,4 % et de 4,2 %, respectivement, au cours des 12 mois\n suivant le d\u00e9but des r\u00e9ductions de taux.\n <\/p>\n \n

      Nuance et qualit\u00e9<\/h2>\n

      \n Les mises en garde habituelles associ\u00e9es \u00e0 ces types d\u2019analyses\n s\u2019appliquent ici : aucun cycle n\u2019est identique et la taille de\n l\u2019\u00e9chantillon est petite. Pour bien naviguer ce changement de cap vers un\n assouplissement mon\u00e9taire, les investisseurs doivent analyser les\n diff\u00e9rentes conjonctures sous-jacentes \u00e0 chaque cycle, qui sont plus\n pertinentes pour d\u00e9terminer les trajectoires des march\u00e9s. \u00c0 l\u2019heure\n actuelle, le reste des donn\u00e9es concorde avec les attentes du march\u00e9 \u00e0\n l\u2019\u00e9gard d\u2019un \u00ab atterrissage en douceur \u00bb. Un sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019\u00e9conomie\n demeure r\u00e9siliente, l\u2019inflation se stabilise pr\u00e8s des niveaux cibles et la\n Fed met en \u0153uvre des r\u00e9ductions de taux. Ce contexte, caract\u00e9ris\u00e9 par une\n croissance \u00e9conomique soutenue et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus faibles, tend \u00e0\n favoriser les actions et les obligations.\n <\/p>\n

      \n \u00c0 court terme, le nombre pr\u00e9cis de diminutions de taux pourrait \u00eatre moins\n important que la tendance \u00e0 la baisse visible des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Par\n ailleurs, nous sommes d\u2019avis que les r\u00e9cents messages contradictoires au\n sujet de la vigueur du march\u00e9 am\u00e9ricain de l\u2019emploi m\u00e9ritent une attention\n particuli\u00e8re. Il est difficile en temps r\u00e9el de faire la distinction entre\n une \u00e9conomie qui conna\u00eet un ralentissement en milieu de cycle et une\n \u00e9conomie tombant graduellement en r\u00e9cession.\n <\/p>\n

      \n \u00c9tant donn\u00e9 que les valorisations des diff\u00e9rentes cat\u00e9gories d\u2019actif\n semblent refl\u00e9ter un \u00ab atterrissage en douceur \u00bb comme sc\u00e9nario de base,\n nous croyons que la qualit\u00e9 demeure un th\u00e8me int\u00e9ressant dans les\n portefeuilles. Dans le volet des\n actions<\/a\n >, privil\u00e9giez les soci\u00e9t\u00e9s dont les param\u00e8tres fondamentaux sont solides\n et qui sont mieux plac\u00e9es pour r\u00e9sister \u00e0 un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie.\n Dans le volet des\n \n titres \u00e0 revenu fixe <\/a\n >, privil\u00e9giez les obligations de soci\u00e9t\u00e9s et d\u2019\u00c9tat de qualit\u00e9\n sup\u00e9rieure, ainsi qu\u2019une duration plus longue. Vous contribuerez ainsi \u00e0\n renforcer des caract\u00e9ristiques d\u00e9fensives qui peuvent \u00eatre avantageuses\n pour les portefeuilles en p\u00e9riode de volatilit\u00e9 des march\u00e9s.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      \u00c0 l\u2019approche de baisses de taux aux \u00c9tats-Unis, l\u2019histoire montre que les actions et les obligations se comportent souvent bien apr\u00e8s le d\u00e9but des cycles d\u2019assouplissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, avec une plus grande variabilit\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 des actions. Compte tenu des signaux \u00e9conomiques contrast\u00e9s, l\u2019accent devrait \u00eatre mis sur la qualit\u00e9 du positionnement du portefeuille.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":23048,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-08-29T15:27:50","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[538,537],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-23050","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_segment-particuliers-et-familles","rbcwm_segment-proprietaires-dentreprise-et-entrepreneurs","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"\u00c0 l\u2019approche de baisses de taux aux \u00c9tats-Unis, l\u2019histoire montre que les actions et les obligations se comportent souvent bien apr\u00e8s le d\u00e9but des cycles d\u2019assouplissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, avec une plus grande variabilit\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 des actions. 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