{"id":23374,"date":"2024-09-26T13:04:00","date_gmt":"2024-09-26T17:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=23374"},"modified":"2024-09-26T13:04:02","modified_gmt":"2024-09-26T17:04:02","slug":"economic-impacts-of-non-economic-policies","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/economic-impacts-of-non-economic-policies","title":{"rendered":"R\u00e9percussions \u00e9conomiques des\u00a0politiques non \u00e9conomiques"},"content":{"rendered":"\n

Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n Les politiques budg\u00e9taires et mon\u00e9taires sont de toute \u00e9vidence\n importantes pour les investisseurs. Les d\u00e9penses publiques repr\u00e9sentent\n environ 20 % de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique aux \u00c9tats\u2011Unis et m\u00eame un rapide\n coup d\u2019\u0153il sur les r\u00e9centes fluctuations des march\u00e9s montre l\u2019influence de\n la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (la \u00ab Fed \u00bb). En fait, il est difficile\n d\u2019imaginer des pr\u00e9visions macro\u00e9conomiques qui ne tiennent pas compte des\n d\u00e9penses nettes du gouvernement ou du taux cible de la banque centrale.\n <\/p>\n

\n Mais l\u2019impact de l\u2019\u00c9tat va bien au\u2011del\u00e0 de ces variables. Les mesures\n administratives, la r\u00e9glementation bancaire et les activit\u00e9s antitrust\n sont des exemples de d\u00e9cisions de politique qui, m\u00eame si elles ne sont pas\n strictement \u00e9conomiques, peuvent influer sur les r\u00e9sultats de placement.\n <\/p>\n

\n \u00c0 l\u2019approche du cycle \u00e9lectoral cette ann\u00e9e, nous estimons qu\u2019il est\n r\u00e9aliste de croire qu\u2019une s\u00e9rie de mesures non \u00e9conomiques, en particulier\n l\u2019augmentation des restrictions sur le commerce et l\u2019immigration,\n pourraient entra\u00eener d\u2019importants changements dans le contexte de\n placement. Ajoutons \u00e0 cela une r\u00e9cente d\u00e9cision de la Cour supr\u00eame des\n \u00c9tats\u2011Unis sur le droit administratif, nous entrevoyons la possibilit\u00e9\n d\u2019une \u00e9volution importante de la conjoncture \u00e9conomique \u00e0 l\u2019aube de 2025.\n <\/p>\n

\n Il est important d\u2019\u00e9tablir d\u00e8s le d\u00e9part qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019une\n question partisane : les deux partis et l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9lectorat\n s\u2019entendent g\u00e9n\u00e9ralement pour dire que des changements sont n\u00e9cessaires en\n mati\u00e8re d\u2019immigration et de commerce. Les diff\u00e9rences entre les partis\n sont en grande partie fond\u00e9es sur le degr\u00e9, et non la nature. Nous ne nous\n pronon\u00e7ons pas sur le caract\u00e8re opportun de ces mesures. Les gouvernements\n agissent pour un large \u00e9ventail de raisons autres que l\u2019impact sur les\n cours boursiers et obligataires. Nous nous int\u00e9ressons tout simplement \u00e0\n l\u2019incidence potentielle sur les prix des actifs \u00e0 mesure que les\n changements de politique se font sentir dans l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.\n <\/p>\n \n

Nouvelles perspectives, nouvelles politiques<\/h2>\n

\n Selon un r\u00e9cent sondage Gallup, l\u2019immigration est le principal probl\u00e8me\n auquel les \u00c9tats\u2011Unis sont confront\u00e9s, avant l\u2019\u00e9conomie et l\u2019inflation. Un\n sondage de suivi a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que 55 % des Am\u00e9ricains souhaitent une baisse de\n l\u2019immigration, 77 % de la population d\u00e9crivant la situation \u00e0 la fronti\u00e8re\n entre les \u00c9tats\u2011Unis et le Mexique comme une crise ou un enjeu majeur.\n Bien que l\u2019affiliation partisane influe sur les r\u00e9ponses, les chiffres\n refl\u00e8tent \u00e9galement un appui g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 en faveur d\u2019un changement\n restrictif de la politique d\u2019immigration, et les deux partis ont des\n propositions visant \u00e0 r\u00e9duire les passages \u00e0 la fronti\u00e8re sud.\n <\/p>\n

\n La situation est tr\u00e8s semblable pour les \u00e9changes commerciaux. Selon un\n sondage r\u00e9alis\u00e9 par le Chicago Council on Global Affairs, un peu plus des\n deux tiers des Am\u00e9ricains estiment que la politique commerciale devrait\n servir \u00e0 prot\u00e9ger les emplois au pays. La m\u00eame \u00e9tude indiquait qu\u2019une\n pluralit\u00e9 appuyait la r\u00e9duction des \u00e9changes commerciaux et\n l\u2019accroissement de l\u2019autonomie int\u00e9rieure.\n <\/p>\n

\n Ces points de vue ont \u00e9t\u00e9 pris en compte dans les propositions de\n politiques.\n <\/p>\n

\n En 2017, le pr\u00e9sident en exercice, Donald Trump, a impos\u00e9 des restrictions\n sur pr\u00e8s de 300 milliards de dollars d\u2019importations chinoises,\n restrictions qui ont \u00e9t\u00e9 maintenues et prolong\u00e9es par la suite par le\n pr\u00e9sident Biden. Maintenant candidat r\u00e9publicain \u00e0 la pr\u00e9sidence, Trump a\n exprim\u00e9 son soutien \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la hausse et de la prolongation de ces\n tarifs douaniers, en proposant une taxe de 10 % sur toutes les\n importations et de 60 % sur les importations chinoises. Il a \u00e9voqu\u00e9 l\u2019id\u00e9e\n de doubler le tarif douanier universel pour le porter \u00e0 20 % et peut\u2011\u00eatre\n d\u2019ajouter une surtaxe de 100 % sur les importations en provenance de pays\n qui \u00ab abandonnent le dollar \u00bb, m\u00eame s\u2019il n\u2019est pas encore certain\n qu\u2019ilFs\u2019agisse de propositions de politique fermes.\n <\/p>\n

\n La candidate d\u00e9mocrate, la vice\u2011pr\u00e9sidente Harris, a fait preuve de\n scepticisme \u00e0 l\u2019\u00e9gard de tarifs douaniers g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9s, mais a par le pass\u00e9\n appuy\u00e9 les restrictions commerciales fond\u00e9es sur des consid\u00e9rations\n environnementales et les normes du travail. L\u2019administration actuelle a\n \u00e9galement soutenu l\u2019\u00e9largissement des exigences en mati\u00e8re de contenu\n national pour les d\u00e9penses f\u00e9d\u00e9rales, une politique qui favorise les\n producteurs am\u00e9ricains par rapport aux fournisseurs internationaux.\n <\/p>\n \n

Approvisionnement du march\u00e9<\/h2>\n

\n Sur le plan \u00e9conomique, le commerce et l\u2019immigration sont des indicateurs\n de l\u2019offre.\n <\/p>\n

\n Comme le taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats\u2011Unis se situe tout juste au\u2011dessus de\n 4 %, nous pensons que des restrictions importantes en mati\u00e8re\n d\u2019immigration entra\u00eeneront presque in\u00e9vitablement une hausse des prix des\n services, car les producteurs am\u00e9ricains ont du mal \u00e0 trouver des\n travailleurs. Certains exploitants pourraient m\u00eame \u00eatre oblig\u00e9s de fermer\n ou bien de suspendre ou de r\u00e9duire leurs heures d\u2019ouverture, comme nous\n l\u2019avons vu au d\u00e9but de la reprise ayant suivi la pand\u00e9mie. Une baisse de\n l\u2019offre de main\u2011d\u2019\u0153uvre pourrait \u00e9galement exercer des pressions \u00e0 la\n hausse sur les salaires. Les r\u00e9percussions exactes d\u00e9pendront de\n l\u2019efficacit\u00e9 de la combinaison de politiques choisie \u2013 qui est difficile \u00e0\n pr\u00e9voir compte tenu de la raret\u00e9 des donn\u00e9es fiables et des particularit\u00e9s\n des politiques \u2013 et de l\u2019ampleur potentielle du ralentissement de\n l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure.\n <\/p>\n

\n Les restrictions commerciales accrues seront tr\u00e8s semblables, mais\n l\u2019accent sera davantage mis sur les biens plut\u00f4t que les services. La\n hausse des co\u00fbts d\u00e9coulant des tarifs douaniers sera probablement\n r\u00e9percut\u00e9e sur les consommateurs, et la capacit\u00e9 \u00e0 court terme des\n producteurs am\u00e9ricains \u00e0 \u00e9tablir ou \u00e0 accro\u00eetre leur production est\n limit\u00e9e; il faut du temps pour construire une usine et cr\u00e9er une cha\u00eene\n d\u2019approvisionnement int\u00e9rieure. Les p\u00e9nuries de travailleurs auraient\n aussi tendance \u00e0 rendre les entreprises am\u00e9ricaines moins aptes \u00e0 combler\n le vide cr\u00e9\u00e9 par la r\u00e9duction des importations.\n <\/p>\n

\n Bref, les politiques qui sont fortement soutenues actuellement par\n l\u2019\u00e9lectorat et les politiciens devraient cr\u00e9er, selon nous, des obstacles\n \u00e0 l\u2019offre de biens et de services aux \u00c9tats\u2011Unis.\n <\/p>\n \n

\n Cons\u00e9quences \u00e9conomiques d\u2019un tarif douanier g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de 10 % et d\u2019un\n tarif douanier de 60 % \u00e0 l\u2019encontre de la Chine\n <\/h3>\n
\n \n \n \n Pays<\/th>\n PIB r\u00e9el<\/th>\n Hausse des prix \u00e0 la consommation<\/th>\n <\/tr>\n \n Pleins tarifs<\/th>\n Tarifs partiels<\/th>\n Pleins tarifs<\/th>\n Tarifs partiels<\/th>\n <\/tr>\n <\/thead>\n \n \n \u00c9tats\u2011Unis.<\/td>\n -1,5<\/td>\n -0,2<\/td>\n 0,8<\/td>\n 0,2<\/td>\n <\/tr>\n \n Chine<\/td>\n -1,6<\/td>\n -0,3<\/td>\n 0<\/td>\n -0,1<\/td>\n <\/tr>\n \n Canada<\/td>\n -2,5<\/td>\n -0,3<\/td>\n 0,8<\/td>\n -0,1<\/td>\n <\/tr>\n \n Mexique<\/td>\n -2,3<\/td>\n -0,3<\/td>\n -0,4<\/td>\n -0,1<\/td>\n <\/tr>\n \n Zone euro<\/td>\n -1<\/td>\n -0,2<\/td>\n -0,4<\/td>\n 0<\/td>\n <\/tr>\n \n R.-U.<\/td>\n -0,7<\/td>\n -0,1<\/td>\n -0,4<\/td>\n 0<\/td>\n <\/tr>\n \n Japon<\/td>\n -0,7<\/td>\n -0,1<\/td>\n -0,6<\/td>\n -0,1<\/td>\n <\/tr>\n \n Inde<\/td>\n -0,3<\/td>\n 0<\/td>\n -0,9<\/td>\n -0,2<\/td>\n <\/tr>\n \n Cor\u00e9e du Sud<\/td>\n -1,6<\/td>\n -0,2<\/td>\n -0,7<\/td>\n -0,2<\/td>\n <\/tr>\n \n Monde<\/td>\n -1,1<\/td>\n -0,2<\/td>\n -0,3<\/td>\n -0,1<\/td>\n <\/tr>\n <\/tbody>\n <\/table>\n <\/div>\n\n\n

\n Remarque : Au 5 ao\u00fbt 2024. \u00c9cart (en pourcentage) du niveau du PIB et\n de l\u2019IPC par rapport \u00e0 la tendance normale apr\u00e8s deux ans. \n <\/p>\n

Source :\n Eric Lascelles, \u00e9conomiste en chef de RBC Gestion mondiale d\u2019actifs\n Inc.<\/p>\n\n

Une demande incertaine<\/h2>\n

\n Bien entendu, l\u2019offre n\u2019est qu\u2019un aspect de l\u2019\u00e9quation. L\u2019autre est la\n demande et, \u00e0 cet \u00e9gard, nous entrevoyons des signaux contrast\u00e9s.\n <\/p>\n

\n Une des composantes de l\u2019inflation est la hausse des salaires dans\n l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. Les m\u00e9nages qui d\u00e9pendent des salaires ont\n tendance \u00e0 convertir une part \u00e9lev\u00e9e de leur revenu en consommation par\n rapport \u00e0 l\u2019\u00e9pargne. Par cons\u00e9quent, la diminution de la main\u2011d\u2019\u0153uvre\n pourrait faire grimper la consommation des m\u00e9nages et, par extension,\n l\u2019inflation. Les premi\u00e8res \u00e9tapes de la reprise ayant suivi la pand\u00e9mie\n ont montr\u00e9 que les m\u00e9nages \u00e0 faible revenu sont en mesure de faire grimper\n les prix \u00e0 la consommation.\n <\/p>\n

\n Un autre vecteur inflationniste potentiel est la mesure dans laquelle les\n budgets du gouvernement am\u00e9ricain sont financ\u00e9s par emprunt. Si des\n r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4t ou des hausses de d\u00e9penses sont pay\u00e9es par un\n endettement accru, nous estimons que cela pourrait intensifier les\n pressions inflationnistes sous\u2011jacentes. L\u2019histoire r\u00e9cente nous indique\n qu\u2019il est fort probable que l\u2019augmentation des d\u00e9ficits budg\u00e9taires soit\n largement ou enti\u00e8rement financ\u00e9e par de nouveaux emprunts.\n <\/p>\n \n

Les politiques \u00e9voluent dans un contexte plus large<\/h2>\n

\n D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, les changements de politique, r\u00e9els et probables,\n pourraient \u00eatre contrebalanc\u00e9s. Pour commencer, une baisse de\n l\u2019immigration r\u00e9duirait ce que les \u00e9conomistes appellent la formation des\n m\u00e9nages et ce que le reste d\u2019entre nous consid\u00e8re comme la demande pour un\n logement. \u00c9tant donn\u00e9 que les frais de logement repr\u00e9sentent plus du tiers\n du panier de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation, toute tendance \u00e0 la\n baisse des loyers pourrait aider \u00e0 mod\u00e9rer l\u2019inflation.\n <\/p>\n

\n Le contexte r\u00e9glementaire global est \u00e9galement devenu plus favorable aux\n soci\u00e9t\u00e9s, en raison de la r\u00e9cente annulation du principe dit de Chevron,\n une r\u00e8gle vieille de 40 ans selon laquelle les juges f\u00e9d\u00e9raux s\u2019en\n remettent \u00e0 l\u2019interpr\u00e9tation \u00ab raisonnable \u00bb par les organismes de\n r\u00e9glementation de tout libell\u00e9 l\u00e9gislatif ambigu. Maintenant que le\n principe de Chevron a \u00e9t\u00e9 infirm\u00e9, les organismes de r\u00e9glementation ne\n recevront plus cette d\u00e9f\u00e9rence. L\u2019une des cons\u00e9quences, selon nous, est\n que la mise en \u0153uvre des nouveaux r\u00e8glements prendra plus de temps et aura\n tendance \u00e0 \u00eatre moins restrictive. Par cons\u00e9quent, il pourrait \u00eatre plus\n facile pour les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019accro\u00eetre rapidement leur production, ce qui\n permettrait une augmentation de l\u2019offre et des b\u00e9n\u00e9fices.\n <\/p>\n

\n Enfin, il est important de consid\u00e9rer que la pr\u00e9sence du gouvernement dans\n l\u2019\u00e9conomie est inf\u00e9rieure \u00e0 la moiti\u00e9 de celle du secteur priv\u00e9. Plusieurs\n indicateurs, dont le Livre beige de la Fed r\u00e9cemment publi\u00e9, sont\n compatibles avec un ralentissement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de la croissance \u00e9conomique.\n Ce type de fl\u00e9chissement est g\u00e9n\u00e9ralement d\u00e9sinflationniste et pourrait\n att\u00e9nuer en partie l\u2019incidence de toute inflation dict\u00e9e par la politique\n mon\u00e9taire. Nous doutons toutefois qu\u2019il soit suffisant pour absorber\n l\u2019impact total, compte tenu des longs d\u00e9lais de formation des travailleurs\n et de r\u00e9alignement de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement.\n <\/p>\n \n

Les erreurs pourraient ne pas \u00eatre faciles \u00e0 corriger<\/h2>\n

\n Lorsque le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, commet une erreur lors\n d\u2019une conf\u00e9rence de presse, comme il l\u2019a sans doute fait dans ses\n commentaires un peu trop conciliants de d\u00e9cembre 2023, il est facile de la\n corriger. Quelques autres allocutions et une rencontre plus tard, il avait\n en grande partie effac\u00e9 cette vision conciliante des pr\u00e9visions au sein\n des march\u00e9s. L\u2019emprise de la banque centrale sur le segment \u00e0 court terme\n de la courbe des taux signifie qu\u2019il n\u2019y a pas de grande cons\u00e9quence \u00e0 une\n erreur \u2013 la Fed peut toujours la corriger plus tard.\n <\/p>\n

\n Ce n\u2019est pas n\u00e9cessairement le cas pour le commerce et l\u2019immigration. Ces\n deux secteurs sont touch\u00e9s par d\u2019autres entit\u00e9s \u2013 les migrants potentiels\n ou les pays souverains \u2013 qui ont leurs propres objectifs, et il est\n difficile pour les \u00c9tats\u2011Unis de pr\u00e9dire clairement comment ces acteurs\n r\u00e9agiront \u00e0 un changement de politique. Cette incertitude amplifie les\n cons\u00e9quences d\u2019une erreur.\n <\/p>\n

\n Prenons l\u2019exemple du commerce avec la Chine. La r\u00e9action de la Chine aux\n tarifs douaniers pourrait avoir plus de r\u00e9percussions que pr\u00e9vu. M\u00eame si\n les \u00c9tats\u2011Unis le voulaient, faire marche arri\u00e8re pourrait \u00eatre ardu sur\n le plan politique. L\u2019approbation du Congr\u00e8s serait probablement\n n\u00e9cessaire, mais l\u2019obtenir pourrait ne pas \u00eatre simple. Et m\u00eame si les\n \u00c9tats\u2011Unis changeaient de cap, rien ne garantit que la Chine ferait de\n m\u00eame.\n <\/p>\n \n

Consid\u00e9rations tarifaires th\u00e9oriques pour le PIB<\/h3>\n
\n
\n \"Consid\u00e9rations\n

\n Le graphique montre les effets positifs et n\u00e9gatifs potentiels des\n tarifs douaniers pour le pays qui impose un tarif et pour le pays vis\u00e9\n par le tarif. Pour le pays qui impose le tarif douanier, les effets\n positifs potentiels comprennent une augmentation de la production\n int\u00e9rieure et des revenus tir\u00e9s des tarifs douaniers; les effets\n n\u00e9gatifs potentiels comprennent une hausse des prix des produits, une\n diminution de la sp\u00e9cialisation, une monnaie plus forte, une s\u00e9lection\n plus restreinte et des probl\u00e8mes li\u00e9s \u00e0 la cha\u00eene d\u2019approvisionnement.\n Pour le pays vis\u00e9 par le tarif douanier, un effet positif potentiel\n est la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie; les effets n\u00e9gatifs potentiels\n comprennent une diminution des exportations et des probl\u00e8mes li\u00e9s \u00e0 la\n cha\u00eene d\u2019approvisionnement. L\u2019effet net d\u2019un tarif douanier est\n habituellement n\u00e9gatif pour le pays qui l\u2019impose et toujours n\u00e9gatif\n si le tarif est r\u00e9ciproque; pour le pays vis\u00e9 par le tarif, l\u2019effet\n net est toujours n\u00e9gatif.\n <\/p>\n

\n Source : Eric Lascelles, \u00e9conomiste en chef de RBC Gestion mondiale\n d\u2019actifs Inc.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n

Prix des actifs et \u00e9volution des politiques<\/h2>\n

\n Si d\u2019importantes restrictions en mati\u00e8re de commerce et d\u2019immigration sont\n impos\u00e9es, nous pensons que les b\u00e9n\u00e9ficiaires les plus probables seront les\n grandes soci\u00e9t\u00e9s par rapport aux petites entit\u00e9s. Les grandes soci\u00e9t\u00e9s\n sont mieux plac\u00e9es pour trouver et embaucher des travailleurs rares, et\n leur taille leur procure d\u2019importants avantages sur le plan du commerce\n international. Ils peuvent obtenir des importations rares tout en tirant\n parti de leur pr\u00e9sence mondiale pour \u00e9viter des restrictions. Enfin, les\n grandes soci\u00e9t\u00e9s font g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019objet de la plus grande surveillance\n r\u00e9glementaire, de sorte que l\u2019\u00e9volution du contexte juridique pourrait\n aider \u00e0 compenser toute hausse de co\u00fbts des intrants. Le r\u00e9sultat net est\n que ce qui pourrait simplement nuire aux b\u00e9n\u00e9fices des grandes soci\u00e9t\u00e9s\n pourrait constituer une menace grave et potentiellement existentielle pour\n les petites.\n <\/p>\n

\n L\u2019autre incidence probable sur le march\u00e9 est une tendance \u00e0 la hausse des\n taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. L\u2019incertitude accrue \u00e0 l\u2019\u00e9gard des principaux facteurs de\n l\u2019offre et la possibilit\u00e9 d\u2019une recrudescence de l\u2019inflation inciteront\n probablement la Fed \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 deux fois avant de r\u00e9duire son taux\n cible et pourraient rendre les investisseurs h\u00e9sitants \u00e0 injecter des\n capitaux dans des obligations \u00e0 long terme. La croissance de l\u2019ensemble de\n l\u2019\u00e9conomie canadienne en p\u00e2tirait, vraisemblablement.\n <\/p>\n

\n Dans l\u2019ensemble, nous croyons que la cl\u00e9 pour les investisseurs consiste \u00e0\n tenir compte du cadre politique dans son enti\u00e8ret\u00e9, et non seulement des\n choix \u00e9conomiques explicites du gouvernement, lorsqu\u2019ils \u00e9valuent leur\n profil de placement. \u00c0 l\u2019heure actuelle, cette perspective plus large nous\n pousse \u00e0 la prudence en cas de flamb\u00e9e inflationniste, ce qui a des\n cons\u00e9quences sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des obligations et la s\u00e9lection de la taille\n des actions.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La conjoncture \u00e9conomique est peut\u2011\u00eatre sur le point de faire volte\u2011face. 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