Le repli a \u00e9t\u00e9 s\u00e9v\u00e8re, mais le march\u00e9 n\u2019est descendu qu\u2019au creux d\u2019il y a 4 mois<\/h6> ![\"Le](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/02\/giw-feb-2020-record-books-chart-1-fr-in-page.png\")
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
Il faudra beaucoup de temps pour d\u00e9terminer les r\u00e9percussions du coronavirus sur les b\u00e9n\u00e9fices et les ventes des soci\u00e9t\u00e9s, qu\u2019il s\u2019agisse de multinationales \u00e9tablies aux \u00c9tats-Unis ou de soci\u00e9t\u00e9s dont le si\u00e8ge social se trouve ailleurs, m\u00eame si la contagion commen\u00e7ait \u00e0 ralentir d\u2019ici au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9. <\/p>
Les soci\u00e9t\u00e9s amorcent l\u2019estimation des cons\u00e9quences \u00e9conomiques, mais les r\u00e9percussions de la maladie se r\u00e9v\u00e8lent bien plus difficiles \u00e0 \u00e9valuer que l\u2019ont \u00e9t\u00e9 les risques commerciaux li\u00e9s aux pourparlers cahoteux entre les \u00c9tats-Unis et la Chine, l\u2019an dernier. La propagation du coronavirus s\u2019accompagne de nombreuses inconnues pour les multinationales qui poss\u00e8dent des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement complexes dans le monde ou qui r\u00e9alisent des ventes consid\u00e9rables dans les pays les plus durement touch\u00e9s. <\/p>
Apr\u00e8s avoir men\u00e9 des tests de r\u00e9sistance prenant en compte les risques li\u00e9s au coronavirus, RBC March\u00e9s des Capitaux estime que ces risques pourraient faire baisser les BPA des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 \u00e0 170 $ en 2020, soit 2 $ de moins qu\u2019avant que le virus ne commence \u00e0 se r\u00e9pandre \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur de la Chine. Actuellement, la pr\u00e9vision officielle de RBC March\u00e9s des Capitaux reste de 174 $ par action et l\u2019estimation g\u00e9n\u00e9rale, de 175 $. Nous croyons qu\u2019\u00e0 terme ces deux estimations pourraient fl\u00e9chir pour atteindre environ 170 $. <\/p>
Quoi qu\u2019il en soit, les revenus et b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 sont globalement davantage tributaires du march\u00e9 int\u00e9rieur que le sont de nombreux grands indices non am\u00e9ricains. Ainsi, pour l\u2019essentiel, les r\u00e9percussions sur les soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 d\u00e9pendront de l\u2019endiguement de la propagation du virus aux \u00c9tats-Unis et de la mesure dans laquelle les donn\u00e9es fondamentales de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine tiendront le coup. <\/p>
\u00c9volution significative du march\u00e9 boursier et historique du march\u00e9 obligataire<\/h4>
Et comme si cela ne suffisait pas, l\u2019aversion pour le risque, la ru\u00e9e vers les valeurs refuges et les attentes quant \u00e0 une intervention de la part des banques centrales sous la forme de baisses de taux ont fait fl\u00e9chir les taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 des creux encore jamais atteints. Le taux de r\u00e9f\u00e9rence des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, en fonction duquel la tarification d\u2019une bonne partie des instruments financiers est \u00e9tablie d\u2019une fa\u00e7on ou d\u2019une autre, a diminu\u00e9 \u00e0 1,24 % \u00e0 peine, alors qu\u2019il avait commenc\u00e9 l\u2019ann\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 2,0 %. Ailleurs dans le monde, l\u2019ensemble de la courbe des taux des obligations du gouvernement allemand est repass\u00e9 sous 0 %, et les stocks mondiaux de titres de cr\u00e9ance assortis de taux de rendement n\u00e9gatifs ont recommenc\u00e9 \u00e0 augmenter, fr\u00f4lant maintenant les 14 000 milliards de dollars. <\/p>
L\u2019assouplissement des politiques mon\u00e9taires apport\u00e9 par les banques centrales du monde en 2019 devait planter le d\u00e9cor pour une ann\u00e9e 2020 plus stable. Cette perspective \u00e9tant \u00e9cart\u00e9e, comment les banques centrales r\u00e9agiront-elles face aux risques que le coronavirus fait peser sur l\u2019\u00e9conomie ? Poss\u00e8dent-elles les bons outils pour intervenir ? <\/p>
Pas de demi-mesures<\/h4>
Dans un contexte de crise mondiale, les investisseurs, une fois de plus, s\u2019attendent \u00e0 ce que les banques centrales sauvent la mise. Malheureusement, ils risquent de constater que non seulement la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas l\u2019outil id\u00e9al pour contrer les baisses potentiellement marqu\u00e9es de la demande mondiale et les perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales caus\u00e9es par le coronavirus, mais aussi que la plupart des banques centrales disposent d\u2019une marge de man\u0153uvre r\u00e9duite. Le taux directeur de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) se situe encore \u00e0 -0,50 %. Celui de la Banque d\u2019Angleterre est d\u2019\u00e0 peine 0,75 %. Certes, c\u2019est la Chine qui a pris les mesures les plus muscl\u00e9es pour stimuler les activit\u00e9s de pr\u00eat et dynamiser les entreprises locales, mais elle n\u2019a pas la capacit\u00e9 de revigorer la demande mondiale. <\/p>
Il reste donc la Fed. Le taux directeur de la banque centrale am\u00e9ricaine se situe \u00e0 un creux historique, mais il demeure relativement \u00e9lev\u00e9, \u00e0 1,75 %, et les march\u00e9s comptent sur elle. Comme le montre le graphique, les march\u00e9s tablent actuellement sur trois baisses de taux cette ann\u00e9e, lesquelles porteraient le taux directeur dans une fourchette de 0,75 % \u00e0 1,00 %. Ils estiment en outre \u00e0 50 % les probabilit\u00e9s que la Fed abaisse les taux \u00e0 quatre reprises. Quant au moment o\u00f9 ces baisses de taux seront appliqu\u00e9es, les march\u00e9s pr\u00e9voient qu\u2019il y en aura \u00e0 tout le moins une \u00e0 la r\u00e9union de la Fed du 18 mars. Le principal probl\u00e8me, selon nous, c\u2019est que le stade des \u00ab ajustements de milieu de cycle \u00bb ou des \u00ab baisses pr\u00e9ventives \u00bb est peut-\u00eatre d\u00e9pass\u00e9. \u00c0 cette \u00e9tape-ci, un retour \u00e0 un taux situ\u00e9 entre 0 % et 0,25 % repr\u00e9sente peut-\u00eatre l\u2019unique fa\u00e7on d\u2019apporter le soutien n\u00e9cessaire et de stimuler l\u2019\u00e9conomie. <\/p>
Le march\u00e9 s\u2019attend maintenant \u00e0 ce que la Fed effectue trois baisses de taux cette ann\u00e9e<\/h5> ![\"YThe](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/02\/giw-feb-2020-record-books-chart-2-fr-in-page.png\")
Taux cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div>
Pr\u00e9visions du march\u00e9 quant aux fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div> <\/div> <\/div> Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
Dans tous les cas, compte tenu de l\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e, l\u2019argent bon march\u00e9 du fait de baisses de taux n\u2019est probablement pas la solution pour contrer les r\u00e9percussions n\u00e9gatives du coronavirus sur l\u2019\u00e9conomie ; par contre, la politique de la banque centrale peut encore dynamiser l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s en misant sur la confiance. Les banques centrales ont peut-\u00eatre des doutes quant \u00e0 l\u2019efficacit\u00e9 des baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais si la confiance reste en berne, elles n\u2019auront pas d\u2019autre choix que celui d\u2019agir. <\/p>
Les mesures de relance budg\u00e9taire repr\u00e9sentent \u00e9videmment la solution, et nous nous attendons \u00e0 ce que certains gouvernements prennent des d\u00e9cisions audacieuses si la situation continue de se d\u00e9t\u00e9riorer. La Chine le fait d\u2019ailleurs d\u00e9j\u00e0. <\/p>
La propagation des bas taux<\/h4>
Aux \u00c9tats-Unis, les taux des obligations du Tr\u00e9sor, qui se situent \u00e0 des creux records, d\u00e9plaisent aux investisseurs, qui peinent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 obtenir un revenu. Une question s\u2019impose alors : jusqu\u2019\u00e0 quel point peuvent-ils encore diminuer ? M\u00eame si le coronavirus repr\u00e9sente un risque pour l\u2019ensemble de la plan\u00e8te, les taux des obligations am\u00e9ricaines diminuent plus rapidement que ceux des obligations des autres pays. Il ne s\u2019agit toutefois pas d\u2019un ph\u00e9nom\u00e8ne nouveau ; en effet, les taux obligataires am\u00e9ricains convergent en direction des taux mondiaux \u00e0 un rythme constant depuis la fin de 2018. <\/p>
Cette situation s\u2019explique ais\u00e9ment. En 2011, la BCE a amorc\u00e9 la r\u00e9duction des taux pour finalement les porter en territoire n\u00e9gatif en r\u00e9ponse aux difficult\u00e9s qu\u2019\u00e9prouvait l\u2019\u00e9conomie. Aux \u00c9tats-Unis, la Fed a choisi la patience et n\u2019a commenc\u00e9 \u00e0 relever les taux qu\u2019en 2015, quoique graduellement, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9conomie retrouvait de la vigueur. Ainsi, un \u00e9cart consid\u00e9rable s\u2019est creus\u00e9 entre les taux obligataires am\u00e9ricains et ceux du reste du monde, comme l\u2019illustre le graphique de la page suivante. <\/p>
Nous en sommes maintenant \u00e0 la onzi\u00e8me ann\u00e9e du cycle \u00e9conomique actuel, et l\u2019effet des mesures budg\u00e9taires (r\u00e9forme fiscale) s\u2019estompe : il n\u2019est peut-\u00eatre donc plus r\u00e9aliste de s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine surpasse nettement celle du reste du monde. Il n\u2019est d\u2019ailleurs pas impossible que le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans passe sous la barre de 1 % ou se rapproche de 0 %, comme dans bon nombre de pays industrialis\u00e9s, en raison tout simplement des rapports historiques. <\/p>
Tout ce qui monte redescend<\/h5> L\u2019\u00e9cart entre les obligations am\u00e9ricaines et les obligations mondiales devrait r\u00e9tr\u00e9cir<\/h6> ![\"U.S.](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2020\/02\/giw-feb-2020-record-books-chart-3-fr-in-page.png\")
R\u00e9cession aux \u00c9.-U. <\/div>
\u00c9cart par rapport aux oblig. mond. <\/div>
Moyenne sur 25 ans <\/div> <\/div> Oblig. am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans : 1,28 %
Oblig. allemandes \u00e0 10 ans : -0,54 %
\u00c9cart : 1,82 % <\/div> <\/div> <\/div> Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
L\u2019instant de v\u00e9rit\u00e9<\/h4>
Il existe peu de pr\u00e9c\u00e9dents pour ce genre d\u2019\u00e9v\u00e9nements. Selon le sc\u00e9nario le plus optimiste, les craintes li\u00e9es au coronavirus s\u2019\u00e9vanouiront aussi rapidement qu\u2019elles sont apparues. Cela dit, dans la mesure o\u00f9 les param\u00e8tres fondamentaux sous-jacents de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeurent intacts, nous continuons de penser que la plupart des march\u00e9s boursiers termineront l\u2019ann\u00e9e en territoire positif. La meilleure strat\u00e9gie consiste souvent \u00e0 conserver ses placements, et c\u2019est sans doute encore le cas cette fois-ci. Cela dit, une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s boursiers \u2013 \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse \u2013 et une p\u00e9riode de consolidation pourraient \u00eatre au programme au cours des mois \u00e0 venir, <\/p>
L\u2019\u00e9pid\u00e9mie montre bien les avantages de la diversification. Les actions am\u00e9ricaines se sont repli\u00e9es de 10 % au cours de la derni\u00e8re semaine et ont effac\u00e9 les gains r\u00e9alis\u00e9s depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, mais les indices obligataires am\u00e9ricains dans leur ensemble ont progress\u00e9 de 1 %. Le portefeuille classique, compos\u00e9 \u00e0 60 % d\u2019actions et \u00e0 40 % d\u2019obligations, reste stable depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les investisseurs n\u2019avaient pas vraiment envie d\u2019acheter des obligations assorties de taux de rendement de 3 % et encore moins de 2 %, et ils se demanderont probablement pourquoi ils ach\u00e8teraient des titres \u00e0 1 %. Pourtant, les obligations offrent toujours une certaine stabilit\u00e9 aux portefeuilles en p\u00e9riode de turbulences et, de toute fa\u00e7on, les taux pourraient encore diminuer. <\/p>
<\/p>
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Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
Il faudra beaucoup de temps pour d\u00e9terminer les r\u00e9percussions du coronavirus sur les b\u00e9n\u00e9fices et les ventes des soci\u00e9t\u00e9s, qu\u2019il s\u2019agisse de multinationales \u00e9tablies aux \u00c9tats-Unis ou de soci\u00e9t\u00e9s dont le si\u00e8ge social se trouve ailleurs, m\u00eame si la contagion commen\u00e7ait \u00e0 ralentir d\u2019ici au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9. <\/p>
Les soci\u00e9t\u00e9s amorcent l\u2019estimation des cons\u00e9quences \u00e9conomiques, mais les r\u00e9percussions de la maladie se r\u00e9v\u00e8lent bien plus difficiles \u00e0 \u00e9valuer que l\u2019ont \u00e9t\u00e9 les risques commerciaux li\u00e9s aux pourparlers cahoteux entre les \u00c9tats-Unis et la Chine, l\u2019an dernier. La propagation du coronavirus s\u2019accompagne de nombreuses inconnues pour les multinationales qui poss\u00e8dent des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement complexes dans le monde ou qui r\u00e9alisent des ventes consid\u00e9rables dans les pays les plus durement touch\u00e9s. <\/p>
Apr\u00e8s avoir men\u00e9 des tests de r\u00e9sistance prenant en compte les risques li\u00e9s au coronavirus, RBC March\u00e9s des Capitaux estime que ces risques pourraient faire baisser les BPA des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 \u00e0 170 $ en 2020, soit 2 $ de moins qu\u2019avant que le virus ne commence \u00e0 se r\u00e9pandre \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur de la Chine. Actuellement, la pr\u00e9vision officielle de RBC March\u00e9s des Capitaux reste de 174 $ par action et l\u2019estimation g\u00e9n\u00e9rale, de 175 $. Nous croyons qu\u2019\u00e0 terme ces deux estimations pourraient fl\u00e9chir pour atteindre environ 170 $. <\/p>
Quoi qu\u2019il en soit, les revenus et b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 sont globalement davantage tributaires du march\u00e9 int\u00e9rieur que le sont de nombreux grands indices non am\u00e9ricains. Ainsi, pour l\u2019essentiel, les r\u00e9percussions sur les soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice S&P 500 d\u00e9pendront de l\u2019endiguement de la propagation du virus aux \u00c9tats-Unis et de la mesure dans laquelle les donn\u00e9es fondamentales de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine tiendront le coup. <\/p>
\u00c9volution significative du march\u00e9 boursier et historique du march\u00e9 obligataire<\/h4>
Et comme si cela ne suffisait pas, l\u2019aversion pour le risque, la ru\u00e9e vers les valeurs refuges et les attentes quant \u00e0 une intervention de la part des banques centrales sous la forme de baisses de taux ont fait fl\u00e9chir les taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 des creux encore jamais atteints. Le taux de r\u00e9f\u00e9rence des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, en fonction duquel la tarification d\u2019une bonne partie des instruments financiers est \u00e9tablie d\u2019une fa\u00e7on ou d\u2019une autre, a diminu\u00e9 \u00e0 1,24 % \u00e0 peine, alors qu\u2019il avait commenc\u00e9 l\u2019ann\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 2,0 %. Ailleurs dans le monde, l\u2019ensemble de la courbe des taux des obligations du gouvernement allemand est repass\u00e9 sous 0 %, et les stocks mondiaux de titres de cr\u00e9ance assortis de taux de rendement n\u00e9gatifs ont recommenc\u00e9 \u00e0 augmenter, fr\u00f4lant maintenant les 14 000 milliards de dollars. <\/p>
L\u2019assouplissement des politiques mon\u00e9taires apport\u00e9 par les banques centrales du monde en 2019 devait planter le d\u00e9cor pour une ann\u00e9e 2020 plus stable. Cette perspective \u00e9tant \u00e9cart\u00e9e, comment les banques centrales r\u00e9agiront-elles face aux risques que le coronavirus fait peser sur l\u2019\u00e9conomie ? Poss\u00e8dent-elles les bons outils pour intervenir ? <\/p>
Pas de demi-mesures<\/h4>
Dans un contexte de crise mondiale, les investisseurs, une fois de plus, s\u2019attendent \u00e0 ce que les banques centrales sauvent la mise. Malheureusement, ils risquent de constater que non seulement la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas l\u2019outil id\u00e9al pour contrer les baisses potentiellement marqu\u00e9es de la demande mondiale et les perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales caus\u00e9es par le coronavirus, mais aussi que la plupart des banques centrales disposent d\u2019une marge de man\u0153uvre r\u00e9duite. Le taux directeur de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) se situe encore \u00e0 -0,50 %. Celui de la Banque d\u2019Angleterre est d\u2019\u00e0 peine 0,75 %. Certes, c\u2019est la Chine qui a pris les mesures les plus muscl\u00e9es pour stimuler les activit\u00e9s de pr\u00eat et dynamiser les entreprises locales, mais elle n\u2019a pas la capacit\u00e9 de revigorer la demande mondiale. <\/p>
Il reste donc la Fed. Le taux directeur de la banque centrale am\u00e9ricaine se situe \u00e0 un creux historique, mais il demeure relativement \u00e9lev\u00e9, \u00e0 1,75 %, et les march\u00e9s comptent sur elle. Comme le montre le graphique, les march\u00e9s tablent actuellement sur trois baisses de taux cette ann\u00e9e, lesquelles porteraient le taux directeur dans une fourchette de 0,75 % \u00e0 1,00 %. Ils estiment en outre \u00e0 50 % les probabilit\u00e9s que la Fed abaisse les taux \u00e0 quatre reprises. Quant au moment o\u00f9 ces baisses de taux seront appliqu\u00e9es, les march\u00e9s pr\u00e9voient qu\u2019il y en aura \u00e0 tout le moins une \u00e0 la r\u00e9union de la Fed du 18 mars. Le principal probl\u00e8me, selon nous, c\u2019est que le stade des \u00ab ajustements de milieu de cycle \u00bb ou des \u00ab baisses pr\u00e9ventives \u00bb est peut-\u00eatre d\u00e9pass\u00e9. \u00c0 cette \u00e9tape-ci, un retour \u00e0 un taux situ\u00e9 entre 0 % et 0,25 % repr\u00e9sente peut-\u00eatre l\u2019unique fa\u00e7on d\u2019apporter le soutien n\u00e9cessaire et de stimuler l\u2019\u00e9conomie. <\/p>
Le march\u00e9 s\u2019attend maintenant \u00e0 ce que la Fed effectue trois baisses de taux cette ann\u00e9e<\/h5>
Taux cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div>
Pr\u00e9visions du march\u00e9 quant aux fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div> <\/div> <\/div> Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
Dans tous les cas, compte tenu de l\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e, l\u2019argent bon march\u00e9 du fait de baisses de taux n\u2019est probablement pas la solution pour contrer les r\u00e9percussions n\u00e9gatives du coronavirus sur l\u2019\u00e9conomie ; par contre, la politique de la banque centrale peut encore dynamiser l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s en misant sur la confiance. Les banques centrales ont peut-\u00eatre des doutes quant \u00e0 l\u2019efficacit\u00e9 des baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais si la confiance reste en berne, elles n\u2019auront pas d\u2019autre choix que celui d\u2019agir. <\/p>
Les mesures de relance budg\u00e9taire repr\u00e9sentent \u00e9videmment la solution, et nous nous attendons \u00e0 ce que certains gouvernements prennent des d\u00e9cisions audacieuses si la situation continue de se d\u00e9t\u00e9riorer. La Chine le fait d\u2019ailleurs d\u00e9j\u00e0. <\/p>
La propagation des bas taux<\/h4>
Aux \u00c9tats-Unis, les taux des obligations du Tr\u00e9sor, qui se situent \u00e0 des creux records, d\u00e9plaisent aux investisseurs, qui peinent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 obtenir un revenu. Une question s\u2019impose alors : jusqu\u2019\u00e0 quel point peuvent-ils encore diminuer ? M\u00eame si le coronavirus repr\u00e9sente un risque pour l\u2019ensemble de la plan\u00e8te, les taux des obligations am\u00e9ricaines diminuent plus rapidement que ceux des obligations des autres pays. Il ne s\u2019agit toutefois pas d\u2019un ph\u00e9nom\u00e8ne nouveau ; en effet, les taux obligataires am\u00e9ricains convergent en direction des taux mondiaux \u00e0 un rythme constant depuis la fin de 2018. <\/p>
Cette situation s\u2019explique ais\u00e9ment. En 2011, la BCE a amorc\u00e9 la r\u00e9duction des taux pour finalement les porter en territoire n\u00e9gatif en r\u00e9ponse aux difficult\u00e9s qu\u2019\u00e9prouvait l\u2019\u00e9conomie. Aux \u00c9tats-Unis, la Fed a choisi la patience et n\u2019a commenc\u00e9 \u00e0 relever les taux qu\u2019en 2015, quoique graduellement, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9conomie retrouvait de la vigueur. Ainsi, un \u00e9cart consid\u00e9rable s\u2019est creus\u00e9 entre les taux obligataires am\u00e9ricains et ceux du reste du monde, comme l\u2019illustre le graphique de la page suivante. <\/p>
Nous en sommes maintenant \u00e0 la onzi\u00e8me ann\u00e9e du cycle \u00e9conomique actuel, et l\u2019effet des mesures budg\u00e9taires (r\u00e9forme fiscale) s\u2019estompe : il n\u2019est peut-\u00eatre donc plus r\u00e9aliste de s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine surpasse nettement celle du reste du monde. Il n\u2019est d\u2019ailleurs pas impossible que le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans passe sous la barre de 1 % ou se rapproche de 0 %, comme dans bon nombre de pays industrialis\u00e9s, en raison tout simplement des rapports historiques. <\/p>
Tout ce qui monte redescend<\/h5> L\u2019\u00e9cart entre les obligations am\u00e9ricaines et les obligations mondiales devrait r\u00e9tr\u00e9cir<\/h6>
R\u00e9cession aux \u00c9.-U. <\/div>
\u00c9cart par rapport aux oblig. mond. <\/div>
Moyenne sur 25 ans <\/div> <\/div> Oblig. am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans : 1,28 %
Oblig. allemandes \u00e0 10 ans : -0,54 %
\u00c9cart : 1,82 % <\/div> <\/div> <\/div> Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
L\u2019instant de v\u00e9rit\u00e9<\/h4>
Il existe peu de pr\u00e9c\u00e9dents pour ce genre d\u2019\u00e9v\u00e9nements. Selon le sc\u00e9nario le plus optimiste, les craintes li\u00e9es au coronavirus s\u2019\u00e9vanouiront aussi rapidement qu\u2019elles sont apparues. Cela dit, dans la mesure o\u00f9 les param\u00e8tres fondamentaux sous-jacents de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeurent intacts, nous continuons de penser que la plupart des march\u00e9s boursiers termineront l\u2019ann\u00e9e en territoire positif. La meilleure strat\u00e9gie consiste souvent \u00e0 conserver ses placements, et c\u2019est sans doute encore le cas cette fois-ci. Cela dit, une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s boursiers \u2013 \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse \u2013 et une p\u00e9riode de consolidation pourraient \u00eatre au programme au cours des mois \u00e0 venir, <\/p>
L\u2019\u00e9pid\u00e9mie montre bien les avantages de la diversification. Les actions am\u00e9ricaines se sont repli\u00e9es de 10 % au cours de la derni\u00e8re semaine et ont effac\u00e9 les gains r\u00e9alis\u00e9s depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, mais les indices obligataires am\u00e9ricains dans leur ensemble ont progress\u00e9 de 1 %. Le portefeuille classique, compos\u00e9 \u00e0 60 % d\u2019actions et \u00e0 40 % d\u2019obligations, reste stable depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les investisseurs n\u2019avaient pas vraiment envie d\u2019acheter des obligations assorties de taux de rendement de 3 % et encore moins de 2 %, et ils se demanderont probablement pourquoi ils ach\u00e8teraient des titres \u00e0 1 %. Pourtant, les obligations offrent toujours une certaine stabilit\u00e9 aux portefeuilles en p\u00e9riode de turbulences et, de toute fa\u00e7on, les taux pourraient encore diminuer. <\/p>
<\/p>
<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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Taux cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div>
Pr\u00e9visions du march\u00e9 quant aux fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div> <\/div> <\/div>
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
Dans tous les cas, compte tenu de l\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e, l\u2019argent bon march\u00e9 du fait de baisses de taux n\u2019est probablement pas la solution pour contrer les r\u00e9percussions n\u00e9gatives du coronavirus sur l\u2019\u00e9conomie ; par contre, la politique de la banque centrale peut encore dynamiser l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s en misant sur la confiance. Les banques centrales ont peut-\u00eatre des doutes quant \u00e0 l\u2019efficacit\u00e9 des baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais si la confiance reste en berne, elles n\u2019auront pas d\u2019autre choix que celui d\u2019agir. <\/p>
Les mesures de relance budg\u00e9taire repr\u00e9sentent \u00e9videmment la solution, et nous nous attendons \u00e0 ce que certains gouvernements prennent des d\u00e9cisions audacieuses si la situation continue de se d\u00e9t\u00e9riorer. La Chine le fait d\u2019ailleurs d\u00e9j\u00e0. <\/p>
La propagation des bas taux<\/h4>
Aux \u00c9tats-Unis, les taux des obligations du Tr\u00e9sor, qui se situent \u00e0 des creux records, d\u00e9plaisent aux investisseurs, qui peinent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 obtenir un revenu. Une question s\u2019impose alors : jusqu\u2019\u00e0 quel point peuvent-ils encore diminuer ? M\u00eame si le coronavirus repr\u00e9sente un risque pour l\u2019ensemble de la plan\u00e8te, les taux des obligations am\u00e9ricaines diminuent plus rapidement que ceux des obligations des autres pays. Il ne s\u2019agit toutefois pas d\u2019un ph\u00e9nom\u00e8ne nouveau ; en effet, les taux obligataires am\u00e9ricains convergent en direction des taux mondiaux \u00e0 un rythme constant depuis la fin de 2018. <\/p>
Cette situation s\u2019explique ais\u00e9ment. En 2011, la BCE a amorc\u00e9 la r\u00e9duction des taux pour finalement les porter en territoire n\u00e9gatif en r\u00e9ponse aux difficult\u00e9s qu\u2019\u00e9prouvait l\u2019\u00e9conomie. Aux \u00c9tats-Unis, la Fed a choisi la patience et n\u2019a commenc\u00e9 \u00e0 relever les taux qu\u2019en 2015, quoique graduellement, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9conomie retrouvait de la vigueur. Ainsi, un \u00e9cart consid\u00e9rable s\u2019est creus\u00e9 entre les taux obligataires am\u00e9ricains et ceux du reste du monde, comme l\u2019illustre le graphique de la page suivante. <\/p>
Nous en sommes maintenant \u00e0 la onzi\u00e8me ann\u00e9e du cycle \u00e9conomique actuel, et l\u2019effet des mesures budg\u00e9taires (r\u00e9forme fiscale) s\u2019estompe : il n\u2019est peut-\u00eatre donc plus r\u00e9aliste de s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine surpasse nettement celle du reste du monde. Il n\u2019est d\u2019ailleurs pas impossible que le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans passe sous la barre de 1 % ou se rapproche de 0 %, comme dans bon nombre de pays industrialis\u00e9s, en raison tout simplement des rapports historiques. <\/p>
Tout ce qui monte redescend<\/h5> L\u2019\u00e9cart entre les obligations am\u00e9ricaines et les obligations mondiales devrait r\u00e9tr\u00e9cir<\/h6>
R\u00e9cession aux \u00c9.-U. <\/div>
\u00c9cart par rapport aux oblig. mond. <\/div>
Moyenne sur 25 ans <\/div> <\/div> Oblig. am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans : 1,28 %
Oblig. allemandes \u00e0 10 ans : -0,54 %
\u00c9cart : 1,82 % <\/div> <\/div> <\/div> Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
L\u2019instant de v\u00e9rit\u00e9<\/h4>
Il existe peu de pr\u00e9c\u00e9dents pour ce genre d\u2019\u00e9v\u00e9nements. Selon le sc\u00e9nario le plus optimiste, les craintes li\u00e9es au coronavirus s\u2019\u00e9vanouiront aussi rapidement qu\u2019elles sont apparues. Cela dit, dans la mesure o\u00f9 les param\u00e8tres fondamentaux sous-jacents de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeurent intacts, nous continuons de penser que la plupart des march\u00e9s boursiers termineront l\u2019ann\u00e9e en territoire positif. La meilleure strat\u00e9gie consiste souvent \u00e0 conserver ses placements, et c\u2019est sans doute encore le cas cette fois-ci. Cela dit, une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s boursiers \u2013 \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse \u2013 et une p\u00e9riode de consolidation pourraient \u00eatre au programme au cours des mois \u00e0 venir, <\/p>
L\u2019\u00e9pid\u00e9mie montre bien les avantages de la diversification. Les actions am\u00e9ricaines se sont repli\u00e9es de 10 % au cours de la derni\u00e8re semaine et ont effac\u00e9 les gains r\u00e9alis\u00e9s depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, mais les indices obligataires am\u00e9ricains dans leur ensemble ont progress\u00e9 de 1 %. Le portefeuille classique, compos\u00e9 \u00e0 60 % d\u2019actions et \u00e0 40 % d\u2019obligations, reste stable depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les investisseurs n\u2019avaient pas vraiment envie d\u2019acheter des obligations assorties de taux de rendement de 3 % et encore moins de 2 %, et ils se demanderont probablement pourquoi ils ach\u00e8teraient des titres \u00e0 1 %. Pourtant, les obligations offrent toujours une certaine stabilit\u00e9 aux portefeuilles en p\u00e9riode de turbulences et, de toute fa\u00e7on, les taux pourraient encore diminuer. <\/p>
<\/p>
<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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R\u00e9cession aux \u00c9.-U. <\/div>
\u00c9cart par rapport aux oblig. mond. <\/div>
Moyenne sur 25 ans <\/div> <\/div>
Oblig. allemandes \u00e0 10 ans : -0,54 %
\u00c9cart : 1,82 % <\/div> <\/div> <\/div>
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p> <\/div> <\/div>
L\u2019instant de v\u00e9rit\u00e9<\/h4>
Il existe peu de pr\u00e9c\u00e9dents pour ce genre d\u2019\u00e9v\u00e9nements. Selon le sc\u00e9nario le plus optimiste, les craintes li\u00e9es au coronavirus s\u2019\u00e9vanouiront aussi rapidement qu\u2019elles sont apparues. Cela dit, dans la mesure o\u00f9 les param\u00e8tres fondamentaux sous-jacents de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeurent intacts, nous continuons de penser que la plupart des march\u00e9s boursiers termineront l\u2019ann\u00e9e en territoire positif. La meilleure strat\u00e9gie consiste souvent \u00e0 conserver ses placements, et c\u2019est sans doute encore le cas cette fois-ci. Cela dit, une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s boursiers \u2013 \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse \u2013 et une p\u00e9riode de consolidation pourraient \u00eatre au programme au cours des mois \u00e0 venir, <\/p>
L\u2019\u00e9pid\u00e9mie montre bien les avantages de la diversification. Les actions am\u00e9ricaines se sont repli\u00e9es de 10 % au cours de la derni\u00e8re semaine et ont effac\u00e9 les gains r\u00e9alis\u00e9s depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, mais les indices obligataires am\u00e9ricains dans leur ensemble ont progress\u00e9 de 1 %. Le portefeuille classique, compos\u00e9 \u00e0 60 % d\u2019actions et \u00e0 40 % d\u2019obligations, reste stable depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les investisseurs n\u2019avaient pas vraiment envie d\u2019acheter des obligations assorties de taux de rendement de 3 % et encore moins de 2 %, et ils se demanderont probablement pourquoi ils ach\u00e8teraient des titres \u00e0 1 %. Pourtant, les obligations offrent toujours une certaine stabilit\u00e9 aux portefeuilles en p\u00e9riode de turbulences et, de toute fa\u00e7on, les taux pourraient encore diminuer. <\/p>
<\/p>
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