\n Cela dit, les risques de baisse pour l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine \u2013 et en\n particulier pour le march\u00e9 de l\u2019emploi \u2013 ne se sont pas compl\u00e8tement\n dissip\u00e9s, et nous nous attendons \u00e0 d\u2019autres r\u00e9ductions de taux d\u00e9mesur\u00e9es\n de la Fed \u00e0 court terme.\n <\/p>\n\n \n
Plus maintenant, moins plus tard<\/h2>\n
\n En proc\u00e9dant d\u00e8s le d\u00e9part \u00e0 une r\u00e9duction de 50 pb, la Fed pourrait avoir\n tir\u00e9 des le\u00e7ons du cycle de hausse des taux en 2022, selon nous. En\n mars 2022, les d\u00e9cideurs ont amorc\u00e9 le processus en d\u00e9cr\u00e9tant une hausse\n standard de 25 pb, mais ils ont imm\u00e9diatement d\u00fb passer \u00e0 une autre\n vitesse avec une s\u00e9rie de fortes hausses de taux de 50 pb, 75 pb, 75 pb,\n 75 pb, 75 pb, et 50 pb pour faire du rattrapage par rapport \u00e0 l\u2019inflation\n avant qu\u2019une s\u00e9rie de hausses de 25 pb ne mette fin au cycle de\n resserrement de la politique mon\u00e9taire en juillet 2023.\n <\/p>\n
\n La Fed a peut-\u00eatre r\u00e9fl\u00e9chi au risque de d\u00e9marrer lentement et de\n peut-\u00eatre prendre du retard par rapport \u00e0 une \u00e9conomie qui s\u2019essouffle, et\n c\u2019est pourquoi nous pensons qu\u2019il y aura au moins quelques autres\n r\u00e9ductions importantes. Les\n march\u00e9s prennent en compte un retour rapide vers des niveaux plus\n neutres \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire des niveaux qui ne sont ni restrictifs ni\n stimulants pour la croissance \u00e9conomique et l\u2019inflation \u2013, que la Fed juge\n \u00eatre maintenant autour de 3 %, ce qui demeure historiquement \u00e9lev\u00e9.\n <\/p>\n \n
\n Les march\u00e9s pr\u00e9voient un retour rapide \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab neutres \u00bb\n <\/h3>\n \n \n ![\"Federal](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/fed-price-of-success-fr-chart-1.png\"\n)
\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale\n (le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux) par rapport aux pr\u00e9visions de la Fed\n selon lesquelles le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab neutre \u00bb de l\u2019\u00e9conomie a \u00e9t\u00e9\n appliqu\u00e9 de 1992 \u00e0 septembre 2024, et les projections jusqu\u2019en 2026.\n Lorsque le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est sup\u00e9rieur au taux neutre, la\n politique restreint la croissance \u00e9conomique et l\u2019inflation; lorsque\n le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est inf\u00e9rieur au taux neutre, les taux\n d\u2019int\u00e9r\u00eat soutiennent la croissance \u00e9conomique. En d\u00e9cembre 2021, la\n Fed a commenc\u00e9 \u00e0 relever son taux directeur de 0,25 % jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019il\n atteigne 5,5 % \u00e0 la fin de 2023; elle a commenc\u00e9 \u00e0 le r\u00e9duire en\n septembre 2024. Le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux a d\u00e9pass\u00e9 le taux neutre en\n septembre 2022 et demeure nettement au-dessus de celui-ci. Les cours\n du march\u00e9 indiquent que le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux devrait revenir au\n taux neutre au premier trimestre de 2026.\n <\/p>\n
\n - \n <\/div>\n Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/li>\n
- \n <\/div>\n Taux neutre\n <\/li>\n <\/ul>\n
\n Les lignes pointill\u00e9es indiquent la trajectoire implicite du taux des\n fonds f\u00e9d\u00e9raux pr\u00e9vue par le march\u00e9 et l\u2019estimation du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\n neutre par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (un taux directeur sup\u00e9rieur au taux\n neutre est consid\u00e9r\u00e9 comme restrictif pour la croissance \u00e9conomique;\n un taux inf\u00e9rieur est consid\u00e9r\u00e9 comme favorable). Les zones gris\u00e9es\n repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de New York,\n Bloomberg; donn\u00e9es en date du 24 septembre 2024\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n
\n Comme tous les regards sont tourn\u00e9s vers le march\u00e9 de l\u2019emploi, la\n confiance des consommateurs envers celui-ci tend toujours \u00e0 se d\u00e9t\u00e9riorer,\n ce qui fortifie notre opinion selon laquelle la Fed devrait proc\u00e9der \u00e0 au\n moins une autre r\u00e9duction de 50 pb cette ann\u00e9e. Dix-huit pour cent des consommateurs interrog\u00e9s ont indiqu\u00e9 que les\n emplois \u00e9taient difficiles \u00e0 trouver dans l\u2019enqu\u00eate mensuelle du\n Conference Board pour septembre, comparativement \u00e0 seulement 11 % au d\u00e9but\n de l\u2019ann\u00e9e. Au cours des 30 derni\u00e8res ann\u00e9es, cette enqu\u00eate a affich\u00e9 une\n corr\u00e9lation de 90 % avec le taux de ch\u00f4mage officiel et donne \u00e0 penser que\n d\u2019autres hausses du ch\u00f4mage pourraient se produire.\n <\/p>\n
\n De plus, la barre pour d\u2019autres r\u00e9ductions de taux en fonction des\n conditions du march\u00e9 de l\u2019emploi pourrait \u00eatre assez basse. \u00c0 la r\u00e9union\n de politique mon\u00e9taire de septembre, les r\u00e9ductions de taux totalisant\n 100 pb pr\u00e9vues par la Fed cette ann\u00e9e reposaient sur une hausse mod\u00e9r\u00e9e du\n taux de ch\u00f4mage de 4,2 % \u00e0 4,4 %. Si ce nombre grimpe plus rapidement, la\n Fed r\u00e9duira probablement aussi les taux plus rapidement. Comme deux autres\n rapports sur l\u2019emploi devraient \u00eatre publi\u00e9s avant la prochaine r\u00e9union\n des 6 et 7 novembre, ces donn\u00e9es seront essentielles pour d\u00e9terminer\n comment agira la banque centrale par la suite.\n <\/p>\n
\n Le point principal est que nous pensons qu\u2019elle doit agir rapidement pour\n ramener les taux directeurs pr\u00e8s de niveaux \u00ab neutres \u00bb. Le moment de\n peaufiner et de calibrer la politique mon\u00e9taire plus pr\u00e9cis\u00e9ment en\n fonction du niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui pourrait \u00eatre \u00ab neutre \u00bb pour\n l\u2019\u00e9conomie viendra, \u00e0 notre avis.\n <\/p>\n \n
\n Les consommateurs continuent de signaler la d\u00e9t\u00e9rioration du march\u00e9 de\n l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis\n <\/h3>\n \n \n ![\"Le](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/fed-price-of-success-fr-chart-2.png\"\n)
\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre le sous-indice de l\u2019enqu\u00eate du Conference\n Board sur la confiance des consommateurs, soit le pourcentage de\n r\u00e9pondants qui consid\u00e8rent que les emplois sont \u00ab difficiles \u00e0 obtenir\n \u00bb, et le taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis. Les deux s\u00e9ries de donn\u00e9es\n ont tendance \u00e0 \u00e9voluer ensemble. Le pourcentage de r\u00e9pondants qui\n consid\u00e9raient les emplois comme difficiles \u00e0 obtenir est pass\u00e9 de 16,8\n % en ao\u00fbt \u00e0 18,3 % en septembre.\n <\/p>\n
\n - \n <\/div>\n \u00ab Emplois difficiles \u00e0 obtenir \u00bb (gauche)\n <\/li>\n
- \n <\/div>\n Taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis (droite)\n <\/li>\n <\/ul>\n
\n Le nombre d\u2019\u00ab emplois difficiles \u00e0 obtenir \u00bb repr\u00e9sente le pourcentage\n de r\u00e9pondants \u00e0 l\u2019enqu\u00eate mensuelle du Conference Board sur la\n confiance des consommateurs qui ont exprim\u00e9 ce point de vue. Les zones\n gris\u00e9es repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bureau of Labor Statistics des\n \u00c9tats-Unis, Conference Board; donn\u00e9es jusqu\u2019en septembre 2024\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n
Le prix du succ\u00e8s est \u00e9lev\u00e9, mais pas trop<\/h2>\n
\n La courbe des taux est probablement l\u2019un des signaux les plus importants\n et les plus fiables du march\u00e9 en ce qui a trait aux perspectives\n \u00e9conomiques. Intuitivement, c\u2019est assez simple. La Fed contr\u00f4le les taux \u00e0\n court terme, tandis que les taux \u00e0 long terme sont grandement influenc\u00e9s\n par les participants au march\u00e9 et refl\u00e8tent g\u00e9n\u00e9ralement les attentes de\n celui-ci \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la croissance \u00e9conomique et de l\u2019inflation.\n <\/p>\n
\n Lorsque la courbe est invers\u00e9e, comme ce fut le cas jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9cemment,\n c\u2019est le signe que les taux directeurs limitent probablement l\u2019activit\u00e9\n \u00e9conomique et l\u2019inflation. Lorsque le contraire est vrai, le taux\n directeur de la Fed est consid\u00e9r\u00e9 comme stimulant pour la croissance et\n l\u2019inflation.\n <\/p>\n
\n Pour les investisseurs qui se m\u00e9fient toujours des risques de r\u00e9cession,\n il pourrait s\u2019agir de la mesure \u00e0 surveiller. Il n\u2019y a pas de r\u00e8gle\n absolue \u2013 ne serait-ce pas merveilleux \u2013 mais historiquement, il semble\n qu\u2019une fois que la courbe des taux s\u2019accentue de nouveau \u00e0 plus de 100 pb,\n elle a \u00e9t\u00e9 suivie de pr\u00e8s par une r\u00e9cession. Intuitivement, cet \u00e9cart\n s\u2019\u00e9largit, car le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans fl\u00e9chit\n fortement, et plus rapidement que le taux de celles \u00e0 long terme, en\n raison des attentes du march\u00e9 selon lesquelles la Fed proc\u00e9dera \u00e0 des\n r\u00e9ductions de taux prononc\u00e9es en r\u00e9action \u00e0 une contraction \u00e9conomique.\n <\/p>\n
\n Mais la Fed peut-elle trouver le juste milieu? Il n\u2019y a r\u00e9ellement qu\u2019un\n seul segment de la courbe des taux qui fait du surplace apr\u00e8s une s\u00e9rie de\n r\u00e9ductions de taux de la Fed, qui sont demeur\u00e9es stables pendant un\n certain temps, soit du milieu \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1990. En effet, selon\n les pr\u00e9visions consensuelles actuelles concernant les taux, la courbe des\n taux conserve cette \u00ab fourchette id\u00e9ale \u00bb \u2013 une courbe des taux\n relativement abrupte qui devrait indiquer un soutien modeste \u00e0 l\u2019\u00e9conomie\n sans raviver les risques d\u2019inflation, mais pas abrupte au point o\u00f9 la Fed\n r\u00e9duira probablement les taux en raison d\u2019une r\u00e9cession.\n <\/p>\n \n
La fin d\u2019une inversion<\/h3>\n \n Le retour en territoire positif de la courbe des taux des titres du Tr\u00e9sor\n \u00e0 10 ans\/2 ans apr\u00e8s une p\u00e9riode d\u2019inversion profonde pourrait avoir des\n ramifications \u00e9conomiques importantes\n <\/h4>\n \n \n ![\"La](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/fed-price-of-success-fr-chart-3.png\"\n)
\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre la diff\u00e9rence entre les taux des\n obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et \u00e0 2 ans de 1988 \u00e0 septembre 2024, et\n les pr\u00e9visions consensuelles pour 2026. La diff\u00e9rence est devenue\n n\u00e9gative au milieu de 2022, une situation connue sous le nom\n d\u2019inversion de la courbe des taux. Elle est r\u00e9cemment redevenue\n positive, et les pr\u00e9visions consensuelles indiquent qu\u2019elle continuera\n de grimper et de rester positive jusqu\u2019en 2026.\n <\/p>\n
\n - \n <\/div>\n Courbe des taux des titres du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans\/2 ans\n <\/li>\n
- \n
<\/div>\n Pr\u00e9visions consensuelles \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la courbe des taux\n <\/li>\n - \n <\/div>\n 100 points de base : notre seuil \u00e0 surveiller\n <\/li>\n <\/ul>\n
\n Les zones gris\u00e9es repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n\n
Strat\u00e9gie du portefeuille de titres \u00e0 revenu fixe<\/h2>\n
\n Les d\u00e9cideurs commencent peut-\u00eatre tout juste \u00e0 r\u00e9duire les taux, mais aux\n yeux des march\u00e9s, c\u2019est comme s\u2019ils avaient d\u00e9j\u00e0 termin\u00e9.\n <\/p>\n
\n Comme c\u2019est habituellement le cas, les march\u00e9s prennent en compte\n l\u2019avenir. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les march\u00e9s anticipent de nouvelles\n r\u00e9ductions de taux totalisant 200 pb jusqu\u2019en 2025, ce qui est d\u00e9j\u00e0\n largement refl\u00e9t\u00e9 dans les cours et les taux de rendement obligataires.\n <\/p>\n
\n La plupart des segments\n des titres \u00e0 revenu fixe ont connu une forte progression au cours de la\n derni\u00e8re ann\u00e9e, brillant surtout en avril, lorsque le taux des obligations\n du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans a atteint 4,7 %, chiffre qui a depuis diminu\u00e9 \u00e0 3,6 %.\n \u00c0 mesure que les taux baissent, les cours obligataires augmentent, ce qui\n s\u2019ajoute aux coupons gagn\u00e9s, cette combinaison ayant aliment\u00e9 le rendement\n total \u00e9lev\u00e9 ces derniers temps.\n <\/p>\n
\n Au cours des derniers mois, nous avons exhort\u00e9 les investisseurs \u00e0 se\n d\u00e9partir de leurs liquidit\u00e9s ou obligations \u00e0 court terme afin de profiter\n des taux immobilis\u00e9s que procurent les obligations \u00e0 long terme en amont\n des r\u00e9ductions de taux de la Fed.\n <\/p>\n
\n L\u2019indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond a grimp\u00e9 de 8 % au cours de la\n derni\u00e8re ann\u00e9e, ce qui repr\u00e9sente habituellement une excellente ann\u00e9e pour\n l\u2019indice S&P 500. Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 sont\n au beau milieu de l\u2019une de leurs meilleures hausses jamais enregistr\u00e9es,\n ce qui t\u00e9moigne en partie de l\u2019optimisme des investisseurs suscit\u00e9 par le\n fait que la Fed, du moins pour l\u2019instant, a \u00e9vit\u00e9 les risques de\n r\u00e9cession.\n <\/p>\n
\n Malheureusement pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe, une grande\n partie du rendement a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9vinc\u00e9e des march\u00e9s obligataires, et pour\n profiter beaucoup plus de ces rendements dans le contexte actuel, les\n march\u00e9s devront probablement int\u00e9grer de nouveau des risques accrus d\u2019un\n atterrissage brutal de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, ce que nous n\u2019envisageons\n pas actuellement.\n <\/p>\n
\n Par cons\u00e9quent, la strat\u00e9gie actuelle pourrait ne pas \u00eatre beaucoup plus\n int\u00e9ressante que celle d\u2019\u00ab acheter durant les creux \u00bb des march\u00e9s\n obligataires, ou de profiter de l\u2019augmentation des taux obligataires,\n processus durant lequel la duration serait prolong\u00e9e graduellement, et de\n maintenir la r\u00e9partition sectorielle des titres \u00e0 revenu fixe relativement\n neutre, car il y a quelques options qui se d\u00e9marquent nettement en ce\n moment, \u00e0 notre avis.\n <\/p>\n
\n Les march\u00e9s du cr\u00e9dit demeurent historiquement chers, de sorte que nous\n privil\u00e9gions toujours la qualit\u00e9. M\u00eame dans le meilleur sc\u00e9nario pour\n l\u2019\u00e9conomie, nous estimons que les segments comme les obligations de\n cat\u00e9gorie investissement ne feront probablement que suivre le rythme de\n rendement des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, de sorte que nous\n privil\u00e9gierions probablement la protection contre les baisses \u2013 et la\n pr\u00e9servation du capital \u2013 que les titres du Tr\u00e9sor pourraient offrir aux\n portefeuilles en cas de r\u00e9cession.\n <\/p>\n \n
Les obligations sont en forte progression depuis 12 mois<\/h3>\n \n Rendement du march\u00e9 depuis la derni\u00e8re hausse de taux de la Fed\n (juillet 2023)\n <\/h4>\n \n \n ![\"Rendement](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/02\/fed-price-of-success-fr-chart-4.png\"\n)
\n \n Le graphique montre les rendements totaux des principaux march\u00e9s am\u00e9ricains des titres \u00e0 revenu fixe depuis la derni\u00e8re hausse des taux par la Fed en juillet 2023. Tous les march\u00e9s ont g\u00e9n\u00e9ralement affich\u00e9 une tendance \u00e0 la hausse. Les titres du Tr\u00e9sor ont inscrit un rendement de 6,4 %. L\u2019indice U.S. Aggregate a enregistr\u00e9 un rendement de 8,0 %. Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement ont d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 10,6 %. Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie sp\u00e9culative ont inscrit un rendement de 14,8 %. Les obligations municipales ont inscrit un rendement de 5,2 %.\n <\/p>\n
\n - \n <\/div>\n Obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain\n <\/li>\n
- \n <\/div>\n Obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement\n <\/li>\n
- \n <\/div>\n Obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9\n <\/li>\n
- \n <\/div>\n Indice U.S. Aggregate Bond\n <\/li>\n
- \n <\/div>\n Obligations municipales\n <\/li>\n <\/ul>\n
\n Source : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; titres du Tr\u00e9sor\n repr\u00e9sent\u00e9s par l\u2019indice Bloomberg U.S. Treasury; obligations de\n soci\u00e9t\u00e9s repr\u00e9sent\u00e9es par l\u2019indice Bloomberg U.S. Corporate Bond et\n l\u2019indice U.S. High Yield Corporate Bond, obligations municipales\n repr\u00e9sent\u00e9es par l\u2019indice Bloomberg Municipal Bond; donn\u00e9es jusqu\u2019au\n 23 septembre 2024\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n
Cons\u00e9quences des taux sur les consommateurs<\/h2>\n
\n Enfin, que signifient les r\u00e9ductions de taux de la Fed en pratique? Comme\n nous l\u2019avons mentionn\u00e9, les taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor\n baissent depuis des mois en raison des attentes des investisseurs quant\n aux r\u00e9ductions de taux par la Fed, de sorte que, selon nous, une grande\n partie de ce que fait la banque centrale \u00e0 partir de maintenant consiste\n simplement \u00e0 continuer de la sorte. Autrement dit, les taux du march\u00e9 ont\n d\u00e9j\u00e0 pris en compte la majeure partie des futures baisses de taux, et les\n taux \u00e0 la consommation devraient graduellement en tenir compte au cours\n des prochains mois.\n <\/p>\n
\n Par exemple, les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30 ans sont essentiellement \u00e9tablis\n en fonction du taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans. Le\n 25 avril, le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et le taux\n hypoth\u00e9caire moyen \u00e0 30 ans ont atteint des sommets de 4,7 % et de 7,6 %\n pour 2024 respectivement. Depuis, ils ont recul\u00e9 chacun d\u2019environ 90 pb\n pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,8 % et \u00e0 6,7 % respectivement.\n <\/p>\n
\n Quelle direction les taux hypoth\u00e9caires pourraient-ils prendre \u00e0 partir de\n maintenant? Il y a deux choses \u00e0 consid\u00e9rer : le taux des obligations du\n Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et l\u2019\u00e9cart entre celui-ci et les taux hypoth\u00e9caires \u00e0\n 30 ans, qui se situe actuellement \u00e0 environ 300 pb.\n <\/p>\n
\n Selon le sondage consensuel de septembre des analystes de Bloomberg, le\n taux de rendement des obligations \u00e0 10 ans passera \u00e0 3,7 % d\u2019ici le d\u00e9but\n de 2025 et \u00e0 3,6 % d\u2019ici la fin de 2025. Si les \u00e9carts de taux demeurent\n stables, cette situation nous porte \u00e0 croire que les taux hypoth\u00e9caires\n ont peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 atteint leurs creux \u00e0 court terme.\n <\/p>\n
\n Mais qu\u2019en est-il des \u00e9carts de taux? Se situant \u00e0 300 pb au-dessus du\n taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans, les taux hypoth\u00e9caires sont\n historiquement chers. Avant la pand\u00e9mie, cet \u00e9cart \u00e9tait plus pr\u00e8s de\n 150 pb \u00e0 200 pb. Les raisons sont trop nombreuses pour \u00eatre examin\u00e9es ici,\n mais en bref, nous croyons que les \u00e9carts de taux des pr\u00eats hypoth\u00e9caires\n pourraient se resserrer, surtout si, comme nous croyons que c\u2019est\n probable, la Fed cesse de r\u00e9duire son bilan plus tard en 2025.\n <\/p>\n
\n Si la baisse des taux obligataires et le resserrement des \u00e9carts de taux\n hypoth\u00e9caires se concr\u00e9tisent, nous pensons que les taux hypoth\u00e9caires\n pourraient atteindre 6,0 %, puis diminuer \u00e0 5,0 % par la suite. Toutefois,\n l\u2019on ne pourrait atteindre des taux plus bas que \u00e7a qu\u2019en p\u00e9riode de\n r\u00e9cession.\n <\/p>\n \n
Pas tout \u00e0 fait encore<\/h2>\n
\n La Fed esp\u00e8re qu\u2019une s\u00e9rie de r\u00e9ductions de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sera suffisante\n pour \u00e9viter une r\u00e9cession et soutenir la poursuite de l\u2019expansion\n \u00e9conomique. Mais, il faut le dire, c\u2019est toujours ainsi que les banques\n centrales esp\u00e8rent que les cycles d\u2019assouplissement se d\u00e9rouleront \u2013 c\u2019est\n toutefois rarement le cas.\n <\/p>\n
\n Bien que nous soyons encourag\u00e9s par le caract\u00e8re proactif de la Fed et que\n nous soutenions l\u2019opinion selon laquelle un atterrissage en douceur\n demeure sur la table, nous devons \u00eatre conscients du fait qu\u2019apr\u00e8s un\n cycle de hausses de taux muscl\u00e9es, lors duquel il s\u2019est d\u00e9roul\u00e9 environ\n 14 mois entre la derni\u00e8re hausse et la premi\u00e8re r\u00e9duction, il y aura\n naturellement un risque de fl\u00e9chissement de l\u2019\u00e9conomie pendant encore un\n certain temps.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale\n (le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux) par rapport aux pr\u00e9visions de la Fed\n selon lesquelles le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab neutre \u00bb de l\u2019\u00e9conomie a \u00e9t\u00e9\n appliqu\u00e9 de 1992 \u00e0 septembre 2024, et les projections jusqu\u2019en 2026.\n Lorsque le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est sup\u00e9rieur au taux neutre, la\n politique restreint la croissance \u00e9conomique et l\u2019inflation; lorsque\n le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est inf\u00e9rieur au taux neutre, les taux\n d\u2019int\u00e9r\u00eat soutiennent la croissance \u00e9conomique. En d\u00e9cembre 2021, la\n Fed a commenc\u00e9 \u00e0 relever son taux directeur de 0,25 % jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019il\n atteigne 5,5 % \u00e0 la fin de 2023; elle a commenc\u00e9 \u00e0 le r\u00e9duire en\n septembre 2024. Le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux a d\u00e9pass\u00e9 le taux neutre en\n septembre 2022 et demeure nettement au-dessus de celui-ci. Les cours\n du march\u00e9 indiquent que le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux devrait revenir au\n taux neutre au premier trimestre de 2026.\n <\/p>\n
- \n
- \n <\/div>\n Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/li>\n
- \n
<\/div>\n Taux neutre\n <\/li>\n <\/ul>\n\n Les lignes pointill\u00e9es indiquent la trajectoire implicite du taux des\n fonds f\u00e9d\u00e9raux pr\u00e9vue par le march\u00e9 et l\u2019estimation du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\n neutre par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (un taux directeur sup\u00e9rieur au taux\n neutre est consid\u00e9r\u00e9 comme restrictif pour la croissance \u00e9conomique;\n un taux inf\u00e9rieur est consid\u00e9r\u00e9 comme favorable). Les zones gris\u00e9es\n repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de New York,\n Bloomberg; donn\u00e9es en date du 24 septembre 2024\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n
\n Comme tous les regards sont tourn\u00e9s vers le march\u00e9 de l\u2019emploi, la\n confiance des consommateurs envers celui-ci tend toujours \u00e0 se d\u00e9t\u00e9riorer,\n ce qui fortifie notre opinion selon laquelle la Fed devrait proc\u00e9der \u00e0 au\n moins une autre r\u00e9duction de 50 pb cette ann\u00e9e. Dix-huit pour cent des consommateurs interrog\u00e9s ont indiqu\u00e9 que les\n emplois \u00e9taient difficiles \u00e0 trouver dans l\u2019enqu\u00eate mensuelle du\n Conference Board pour septembre, comparativement \u00e0 seulement 11 % au d\u00e9but\n de l\u2019ann\u00e9e. Au cours des 30 derni\u00e8res ann\u00e9es, cette enqu\u00eate a affich\u00e9 une\n corr\u00e9lation de 90 % avec le taux de ch\u00f4mage officiel et donne \u00e0 penser que\n d\u2019autres hausses du ch\u00f4mage pourraient se produire.\n <\/p>\n
\n De plus, la barre pour d\u2019autres r\u00e9ductions de taux en fonction des\n conditions du march\u00e9 de l\u2019emploi pourrait \u00eatre assez basse. \u00c0 la r\u00e9union\n de politique mon\u00e9taire de septembre, les r\u00e9ductions de taux totalisant\n 100 pb pr\u00e9vues par la Fed cette ann\u00e9e reposaient sur une hausse mod\u00e9r\u00e9e du\n taux de ch\u00f4mage de 4,2 % \u00e0 4,4 %. Si ce nombre grimpe plus rapidement, la\n Fed r\u00e9duira probablement aussi les taux plus rapidement. Comme deux autres\n rapports sur l\u2019emploi devraient \u00eatre publi\u00e9s avant la prochaine r\u00e9union\n des 6 et 7 novembre, ces donn\u00e9es seront essentielles pour d\u00e9terminer\n comment agira la banque centrale par la suite.\n <\/p>\n
\n Le point principal est que nous pensons qu\u2019elle doit agir rapidement pour\n ramener les taux directeurs pr\u00e8s de niveaux \u00ab neutres \u00bb. Le moment de\n peaufiner et de calibrer la politique mon\u00e9taire plus pr\u00e9cis\u00e9ment en\n fonction du niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui pourrait \u00eatre \u00ab neutre \u00bb pour\n l\u2019\u00e9conomie viendra, \u00e0 notre avis.\n <\/p>\n \n
\n Les consommateurs continuent de signaler la d\u00e9t\u00e9rioration du march\u00e9 de\n l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis\n <\/h3>\n
\n\n\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre le sous-indice de l\u2019enqu\u00eate du Conference\n Board sur la confiance des consommateurs, soit le pourcentage de\n r\u00e9pondants qui consid\u00e8rent que les emplois sont \u00ab difficiles \u00e0 obtenir\n \u00bb, et le taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis. Les deux s\u00e9ries de donn\u00e9es\n ont tendance \u00e0 \u00e9voluer ensemble. Le pourcentage de r\u00e9pondants qui\n consid\u00e9raient les emplois comme difficiles \u00e0 obtenir est pass\u00e9 de 16,8\n % en ao\u00fbt \u00e0 18,3 % en septembre.\n <\/p>\n
- \n
- \n <\/div>\n \u00ab Emplois difficiles \u00e0 obtenir \u00bb (gauche)\n <\/li>\n
- \n
<\/div>\n Taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis (droite)\n <\/li>\n <\/ul>\n\n Le nombre d\u2019\u00ab emplois difficiles \u00e0 obtenir \u00bb repr\u00e9sente le pourcentage\n de r\u00e9pondants \u00e0 l\u2019enqu\u00eate mensuelle du Conference Board sur la\n confiance des consommateurs qui ont exprim\u00e9 ce point de vue. Les zones\n gris\u00e9es repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bureau of Labor Statistics des\n \u00c9tats-Unis, Conference Board; donn\u00e9es jusqu\u2019en septembre 2024\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n
Le prix du succ\u00e8s est \u00e9lev\u00e9, mais pas trop<\/h2>\n
\n La courbe des taux est probablement l\u2019un des signaux les plus importants\n et les plus fiables du march\u00e9 en ce qui a trait aux perspectives\n \u00e9conomiques. Intuitivement, c\u2019est assez simple. La Fed contr\u00f4le les taux \u00e0\n court terme, tandis que les taux \u00e0 long terme sont grandement influenc\u00e9s\n par les participants au march\u00e9 et refl\u00e8tent g\u00e9n\u00e9ralement les attentes de\n celui-ci \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la croissance \u00e9conomique et de l\u2019inflation.\n <\/p>\n
\n Lorsque la courbe est invers\u00e9e, comme ce fut le cas jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9cemment,\n c\u2019est le signe que les taux directeurs limitent probablement l\u2019activit\u00e9\n \u00e9conomique et l\u2019inflation. Lorsque le contraire est vrai, le taux\n directeur de la Fed est consid\u00e9r\u00e9 comme stimulant pour la croissance et\n l\u2019inflation.\n <\/p>\n
\n Pour les investisseurs qui se m\u00e9fient toujours des risques de r\u00e9cession,\n il pourrait s\u2019agir de la mesure \u00e0 surveiller. Il n\u2019y a pas de r\u00e8gle\n absolue \u2013 ne serait-ce pas merveilleux \u2013 mais historiquement, il semble\n qu\u2019une fois que la courbe des taux s\u2019accentue de nouveau \u00e0 plus de 100 pb,\n elle a \u00e9t\u00e9 suivie de pr\u00e8s par une r\u00e9cession. Intuitivement, cet \u00e9cart\n s\u2019\u00e9largit, car le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans fl\u00e9chit\n fortement, et plus rapidement que le taux de celles \u00e0 long terme, en\n raison des attentes du march\u00e9 selon lesquelles la Fed proc\u00e9dera \u00e0 des\n r\u00e9ductions de taux prononc\u00e9es en r\u00e9action \u00e0 une contraction \u00e9conomique.\n <\/p>\n
\n Mais la Fed peut-elle trouver le juste milieu? Il n\u2019y a r\u00e9ellement qu\u2019un\n seul segment de la courbe des taux qui fait du surplace apr\u00e8s une s\u00e9rie de\n r\u00e9ductions de taux de la Fed, qui sont demeur\u00e9es stables pendant un\n certain temps, soit du milieu \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1990. En effet, selon\n les pr\u00e9visions consensuelles actuelles concernant les taux, la courbe des\n taux conserve cette \u00ab fourchette id\u00e9ale \u00bb \u2013 une courbe des taux\n relativement abrupte qui devrait indiquer un soutien modeste \u00e0 l\u2019\u00e9conomie\n sans raviver les risques d\u2019inflation, mais pas abrupte au point o\u00f9 la Fed\n r\u00e9duira probablement les taux en raison d\u2019une r\u00e9cession.\n <\/p>\n \n
La fin d\u2019une inversion<\/h3>\n
\n Le retour en territoire positif de la courbe des taux des titres du Tr\u00e9sor\n \u00e0 10 ans\/2 ans apr\u00e8s une p\u00e9riode d\u2019inversion profonde pourrait avoir des\n ramifications \u00e9conomiques importantes\n <\/h4>\n
\n\n\n \n Le graphique lin\u00e9aire montre la diff\u00e9rence entre les taux des\n obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et \u00e0 2 ans de 1988 \u00e0 septembre 2024, et\n les pr\u00e9visions consensuelles pour 2026. La diff\u00e9rence est devenue\n n\u00e9gative au milieu de 2022, une situation connue sous le nom\n d\u2019inversion de la courbe des taux. Elle est r\u00e9cemment redevenue\n positive, et les pr\u00e9visions consensuelles indiquent qu\u2019elle continuera\n de grimper et de rester positive jusqu\u2019en 2026.\n <\/p>\n
- \n
- \n <\/div>\n Courbe des taux des titres du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans\/2 ans\n <\/li>\n
- \n
- \n
<\/div>\n 100 points de base : notre seuil \u00e0 surveiller\n <\/li>\n <\/ul>\n\n Les zones gris\u00e9es repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n\n
Strat\u00e9gie du portefeuille de titres \u00e0 revenu fixe<\/h2>\n
\n Les d\u00e9cideurs commencent peut-\u00eatre tout juste \u00e0 r\u00e9duire les taux, mais aux\n yeux des march\u00e9s, c\u2019est comme s\u2019ils avaient d\u00e9j\u00e0 termin\u00e9.\n <\/p>\n
\n Comme c\u2019est habituellement le cas, les march\u00e9s prennent en compte\n l\u2019avenir. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les march\u00e9s anticipent de nouvelles\n r\u00e9ductions de taux totalisant 200 pb jusqu\u2019en 2025, ce qui est d\u00e9j\u00e0\n largement refl\u00e9t\u00e9 dans les cours et les taux de rendement obligataires.\n <\/p>\n
\n La plupart des segments\n des titres \u00e0 revenu fixe ont connu une forte progression au cours de la\n derni\u00e8re ann\u00e9e, brillant surtout en avril, lorsque le taux des obligations\n du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans a atteint 4,7 %, chiffre qui a depuis diminu\u00e9 \u00e0 3,6 %.\n \u00c0 mesure que les taux baissent, les cours obligataires augmentent, ce qui\n s\u2019ajoute aux coupons gagn\u00e9s, cette combinaison ayant aliment\u00e9 le rendement\n total \u00e9lev\u00e9 ces derniers temps.\n <\/p>\n
\n Au cours des derniers mois, nous avons exhort\u00e9 les investisseurs \u00e0 se\n d\u00e9partir de leurs liquidit\u00e9s ou obligations \u00e0 court terme afin de profiter\n des taux immobilis\u00e9s que procurent les obligations \u00e0 long terme en amont\n des r\u00e9ductions de taux de la Fed.\n <\/p>\n
\n L\u2019indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond a grimp\u00e9 de 8 % au cours de la\n derni\u00e8re ann\u00e9e, ce qui repr\u00e9sente habituellement une excellente ann\u00e9e pour\n l\u2019indice S&P 500. Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 sont\n au beau milieu de l\u2019une de leurs meilleures hausses jamais enregistr\u00e9es,\n ce qui t\u00e9moigne en partie de l\u2019optimisme des investisseurs suscit\u00e9 par le\n fait que la Fed, du moins pour l\u2019instant, a \u00e9vit\u00e9 les risques de\n r\u00e9cession.\n <\/p>\n
\n Malheureusement pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe, une grande\n partie du rendement a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9vinc\u00e9e des march\u00e9s obligataires, et pour\n profiter beaucoup plus de ces rendements dans le contexte actuel, les\n march\u00e9s devront probablement int\u00e9grer de nouveau des risques accrus d\u2019un\n atterrissage brutal de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, ce que nous n\u2019envisageons\n pas actuellement.\n <\/p>\n
\n Par cons\u00e9quent, la strat\u00e9gie actuelle pourrait ne pas \u00eatre beaucoup plus\n int\u00e9ressante que celle d\u2019\u00ab acheter durant les creux \u00bb des march\u00e9s\n obligataires, ou de profiter de l\u2019augmentation des taux obligataires,\n processus durant lequel la duration serait prolong\u00e9e graduellement, et de\n maintenir la r\u00e9partition sectorielle des titres \u00e0 revenu fixe relativement\n neutre, car il y a quelques options qui se d\u00e9marquent nettement en ce\n moment, \u00e0 notre avis.\n <\/p>\n
\n Les march\u00e9s du cr\u00e9dit demeurent historiquement chers, de sorte que nous\n privil\u00e9gions toujours la qualit\u00e9. M\u00eame dans le meilleur sc\u00e9nario pour\n l\u2019\u00e9conomie, nous estimons que les segments comme les obligations de\n cat\u00e9gorie investissement ne feront probablement que suivre le rythme de\n rendement des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, de sorte que nous\n privil\u00e9gierions probablement la protection contre les baisses \u2013 et la\n pr\u00e9servation du capital \u2013 que les titres du Tr\u00e9sor pourraient offrir aux\n portefeuilles en cas de r\u00e9cession.\n <\/p>\n \n
Les obligations sont en forte progression depuis 12 mois<\/h3>\n
\n Rendement du march\u00e9 depuis la derni\u00e8re hausse de taux de la Fed\n (juillet 2023)\n <\/h4>\n
\n\n\n \n Le graphique montre les rendements totaux des principaux march\u00e9s am\u00e9ricains des titres \u00e0 revenu fixe depuis la derni\u00e8re hausse des taux par la Fed en juillet 2023. Tous les march\u00e9s ont g\u00e9n\u00e9ralement affich\u00e9 une tendance \u00e0 la hausse. Les titres du Tr\u00e9sor ont inscrit un rendement de 6,4 %. L\u2019indice U.S. Aggregate a enregistr\u00e9 un rendement de 8,0 %. Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement ont d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 10,6 %. Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie sp\u00e9culative ont inscrit un rendement de 14,8 %. Les obligations municipales ont inscrit un rendement de 5,2 %.\n <\/p>\n
- \n
- \n <\/div>\n Obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain\n <\/li>\n
- \n
<\/div>\n Obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement\n <\/li>\n- \n
<\/div>\n Obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9\n <\/li>\n- \n
<\/div>\n Indice U.S. Aggregate Bond\n <\/li>\n- \n
<\/div>\n Obligations municipales\n <\/li>\n <\/ul>\n\n Source : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; titres du Tr\u00e9sor\n repr\u00e9sent\u00e9s par l\u2019indice Bloomberg U.S. Treasury; obligations de\n soci\u00e9t\u00e9s repr\u00e9sent\u00e9es par l\u2019indice Bloomberg U.S. Corporate Bond et\n l\u2019indice U.S. High Yield Corporate Bond, obligations municipales\n repr\u00e9sent\u00e9es par l\u2019indice Bloomberg Municipal Bond; donn\u00e9es jusqu\u2019au\n 23 septembre 2024\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n
Cons\u00e9quences des taux sur les consommateurs<\/h2>\n
\n Enfin, que signifient les r\u00e9ductions de taux de la Fed en pratique? Comme\n nous l\u2019avons mentionn\u00e9, les taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor\n baissent depuis des mois en raison des attentes des investisseurs quant\n aux r\u00e9ductions de taux par la Fed, de sorte que, selon nous, une grande\n partie de ce que fait la banque centrale \u00e0 partir de maintenant consiste\n simplement \u00e0 continuer de la sorte. Autrement dit, les taux du march\u00e9 ont\n d\u00e9j\u00e0 pris en compte la majeure partie des futures baisses de taux, et les\n taux \u00e0 la consommation devraient graduellement en tenir compte au cours\n des prochains mois.\n <\/p>\n
\n Par exemple, les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30 ans sont essentiellement \u00e9tablis\n en fonction du taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans. Le\n 25 avril, le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et le taux\n hypoth\u00e9caire moyen \u00e0 30 ans ont atteint des sommets de 4,7 % et de 7,6 %\n pour 2024 respectivement. Depuis, ils ont recul\u00e9 chacun d\u2019environ 90 pb\n pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,8 % et \u00e0 6,7 % respectivement.\n <\/p>\n
\n Quelle direction les taux hypoth\u00e9caires pourraient-ils prendre \u00e0 partir de\n maintenant? Il y a deux choses \u00e0 consid\u00e9rer : le taux des obligations du\n Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et l\u2019\u00e9cart entre celui-ci et les taux hypoth\u00e9caires \u00e0\n 30 ans, qui se situe actuellement \u00e0 environ 300 pb.\n <\/p>\n
\n Selon le sondage consensuel de septembre des analystes de Bloomberg, le\n taux de rendement des obligations \u00e0 10 ans passera \u00e0 3,7 % d\u2019ici le d\u00e9but\n de 2025 et \u00e0 3,6 % d\u2019ici la fin de 2025. Si les \u00e9carts de taux demeurent\n stables, cette situation nous porte \u00e0 croire que les taux hypoth\u00e9caires\n ont peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 atteint leurs creux \u00e0 court terme.\n <\/p>\n
\n Mais qu\u2019en est-il des \u00e9carts de taux? Se situant \u00e0 300 pb au-dessus du\n taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans, les taux hypoth\u00e9caires sont\n historiquement chers. Avant la pand\u00e9mie, cet \u00e9cart \u00e9tait plus pr\u00e8s de\n 150 pb \u00e0 200 pb. Les raisons sont trop nombreuses pour \u00eatre examin\u00e9es ici,\n mais en bref, nous croyons que les \u00e9carts de taux des pr\u00eats hypoth\u00e9caires\n pourraient se resserrer, surtout si, comme nous croyons que c\u2019est\n probable, la Fed cesse de r\u00e9duire son bilan plus tard en 2025.\n <\/p>\n
\n Si la baisse des taux obligataires et le resserrement des \u00e9carts de taux\n hypoth\u00e9caires se concr\u00e9tisent, nous pensons que les taux hypoth\u00e9caires\n pourraient atteindre 6,0 %, puis diminuer \u00e0 5,0 % par la suite. Toutefois,\n l\u2019on ne pourrait atteindre des taux plus bas que \u00e7a qu\u2019en p\u00e9riode de\n r\u00e9cession.\n <\/p>\n \n
Pas tout \u00e0 fait encore<\/h2>\n
\n La Fed esp\u00e8re qu\u2019une s\u00e9rie de r\u00e9ductions de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sera suffisante\n pour \u00e9viter une r\u00e9cession et soutenir la poursuite de l\u2019expansion\n \u00e9conomique. Mais, il faut le dire, c\u2019est toujours ainsi que les banques\n centrales esp\u00e8rent que les cycles d\u2019assouplissement se d\u00e9rouleront \u2013 c\u2019est\n toutefois rarement le cas.\n <\/p>\n
\n Bien que nous soyons encourag\u00e9s par le caract\u00e8re proactif de la Fed et que\n nous soutenions l\u2019opinion selon laquelle un atterrissage en douceur\n demeure sur la table, nous devons \u00eatre conscients du fait qu\u2019apr\u00e8s un\n cycle de hausses de taux muscl\u00e9es, lors duquel il s\u2019est d\u00e9roul\u00e9 environ\n 14 mois entre la derni\u00e8re hausse et la premi\u00e8re r\u00e9duction, il y aura\n naturellement un risque de fl\u00e9chissement de l\u2019\u00e9conomie pendant encore un\n certain temps.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La Fed a enfin fortement abaiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Bien que l\u2019accentuation de la courbe des taux refl\u00e8te l\u2019optimisme du march\u00e9 selon lequel les baisses de taux renforceront les perspectives \u00e9conomiques, une accentuation suppl\u00e9mentaire pourrait \u00eatre un signe que la Fed r\u00e9duira de fa\u00e7on muscl\u00e9e les taux, probablement \u00e0 cause d\u2019une r\u00e9cession.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":23580,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-10-02T14:10:31","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-23579","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"La Fed a enfin fortement abaiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Bien que l\u2019accentuation de la courbe des taux refl\u00e8te l\u2019optimisme du march\u00e9 selon lequel les baisses de taux renforceront les perspectives \u00e9conomiques, une accentuation suppl\u00e9mentaire pourrait \u00eatre un signe que la Fed r\u00e9duira de fa\u00e7on muscl\u00e9e les taux, probablement \u00e0 cause d\u2019une r\u00e9cession.","rbcwm_post_author":[961],"rbcwm_custom_breadcrumb_text":"","rbcwm_custom_breadcrumb_link_url":"","rbcwm_disclaimers":{"add_disclosures":["Yes"],"perspective_disclaimer":"","expandable":"","omit_from_pages":[],"disclaimer_footnote":""},"rbcwm_insight_cta_id":[10888],"rbcwm_pagination":{"next_link":"","next_link_text":"Next article","previous_link":"","previous_link_text":"Previous article"},"rbcwm_video_duration":"","article_time":"","rbcwm_enable_toc":false,"rbcwm_toc_selector":"h2"},"yoast_head":"\n
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