{"id":23851,"date":"2024-11-15T11:06:52","date_gmt":"2024-11-15T16:06:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=23851"},"modified":"2025-05-09T12:25:38","modified_gmt":"2025-05-09T16:25:38","slug":"fed-rate-cuts-for-what","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/fed-rate-cuts-for-what","title":{"rendered":"Des baisses de taux de la Fed pour quoi ?"},"content":{"rendered":"\n

\n Ce n\u2019est pas la premi\u00e8re fois que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine fait face\n \u00e0 un dilemme. C\u2019est l\u2019ancien pr\u00e9sident de la banque centrale\n Alan Greenspan qui avait utilis\u00e9 l\u2019expression pour la premi\u00e8re fois en\n r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la politique mon\u00e9taire, lorsque la Fed avait relev\u00e9 le taux du\n financement \u00e0 un jour de 150 points de base (pb) sans qu\u2019il y ait\n d\u2019augmentation significative des taux de rendement des obligations du\n Tr\u00e9sor \u00e0 long terme, comme l\u2019obligation du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans de r\u00e9f\u00e9rence, \u00e0\n partir de laquelle de nombreux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9biteurs sont \u00e9tablis.\n <\/p>\n

\n En th\u00e9orie, les ajustements apport\u00e9s par la Fed \u00e0 son taux du financement\n \u00e0 un jour devraient se refl\u00e9ter sur tous les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. En pratique,\n la th\u00e9orie ne tient parfois pas. Cette absence d\u2019influence n\u2019est qu\u2019un\n facteur qui a maintenu les taux d\u2019emprunt, y compris les taux\n hypoth\u00e9caires, \u00e0 des niveaux bas, malgr\u00e9 les efforts de la Fed pour\n relever le taux directeur. Nous savons comment cette situation s\u2019est\n conclue \u2013 les bas taux hypoth\u00e9caires contribuant \u00e0 la bulle immobili\u00e8re\n g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.\n <\/p>\n

\n Le pr\u00e9sident de la banque centrale, M. Powell, fait peut-\u00eatre face \u00e0 son\n propre dilemme \u2013 mais invers\u00e9.\n <\/p>\n \n

L\u2019envers de la m\u00e9daille<\/h2>\n

\n Apr\u00e8s une r\u00e9duction d\u00e9mesur\u00e9e de 50 pb en septembre, la Fed a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0\n une autre r\u00e9duction de 25 pb la semaine derni\u00e8re pour porter son taux\n directeur cible \u00e0 4,50 %-4,75 %. Toutefois, les march\u00e9s n\u2019y ont pas port\u00e9\n attention. Le taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans a\n augment\u00e9 de fa\u00e7on ininterrompue, progressant de pr\u00e8s de 80 pb pour\n s\u2019\u00e9tablir \u00e0 environ 4,50 % cette semaine, et montre peu de signes de\n ralentissement.\n <\/p>\n \n

\n Les r\u00e9ductions de 75 points de base du taux directeur de la Fed ont \u00e9t\u00e9\n enti\u00e8rement compens\u00e9es par la hausse des taux des obligations du Tr\u00e9sor\n <\/h3>\n

Variations nettes depuis le 10 septembre 2024<\/h4>\n
\n
\n \"Variations\n

\n Le graphique lin\u00e9aire montre les variations nettes du taux du\n financement \u00e0 un jour des fonds f\u00e9d\u00e9raux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et du\n taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans du 10\n septembre au 13 novembre 2024. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a r\u00e9duit son taux\n directeur de 75 points de base au cours de cette p\u00e9riode, mais le taux\n de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans \u00e0 long terme a \u00e9volu\u00e9\n dans la direction oppos\u00e9e, progressant de 78 points de base.\n <\/p>\n

    <\/ul>\n
  • \n
    <\/div>\n Taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/li>\n <\/ul>\n

    Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg<\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Bien qu\u2019une grande partie de cette hausse ait \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9e \u00e0 des donn\u00e9es\n \u00e9conomiques meilleures apr\u00e8s la frayeur li\u00e9e au march\u00e9 de l\u2019emploi en\n ao\u00fbt, les politiques potentielles de la nouvelle administration,\n amplifi\u00e9es par le fait que cette semaine, le parti r\u00e9publicain a conserv\u00e9\n officiellement le contr\u00f4le de la chambre des repr\u00e9sentants, assurant un\n gouvernement unifi\u00e9, ont jou\u00e9 un r\u00f4le important.\n <\/p>\n

    \n Bien entendu, M. Powell ne voulait pas \u00e9valuer l\u2019incidence des\n propositions politiques potentielles, d\u00e9clarant ce qui suit la semaine\n derni\u00e8re : \u00ab Ici, nous ne connaissons pas le moment ni la teneur des\n changements de politique. Par cons\u00e9quent, nous ne savons pas quels\n seraient les effets sur l\u2019\u00e9conomie, plus pr\u00e9cis\u00e9ment si ces politiques\n auraient une incidence sur l\u2019atteinte de nos variables d\u2019objectifs, le\n plein emploi et la stabilit\u00e9 des prix, et dans quelle mesure. Nous\n n\u2019anticipons pas, nous ne sp\u00e9culons pas et nous ne supposons pas. \u00bb\n <\/p>\n

    \n Mais les march\u00e9s font ces choses. Ils ont anticip\u00e9, sp\u00e9cul\u00e9 et suppos\u00e9.\n <\/p>\n

    Examinons donc ce que pourraient nous dire les march\u00e9s.<\/p>\n \n

    Le bon et le mauvais c\u00f4t\u00e9 de la hausse des taux<\/h2>\n

    \n 1.\u2002Meilleures donn\u00e9es \u00e9conomiques, moins de r\u00e9ductions du taux directeur\n <\/h3>\n

    \n Nous maintenons que la majeure partie de la hausse des taux de rendement\n des obligations du Tr\u00e9sor, malgr\u00e9 les r\u00e9ductions du taux directeur de la\n Fed, est attribuable aux donn\u00e9es fondamentales. Divers indices des\n surprises \u00e9conomiques tendent \u00e0 la hausse depuis des mois et sont\n \u00e9troitement corr\u00e9l\u00e9s avec les taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor.\n Apr\u00e8s la publication de rapports sur l\u2019emploi \u00e9tonnamment moroses en\n juillet, les march\u00e9s ont pris en compte un trop grand nombre de r\u00e9ductions\n du taux directeur par la Fed. La r\u00e9cente hausse des taux de rendement des\n obligations du Tr\u00e9sor est simplement une r\u00e9\u00e9valuation d\u2019une r\u00e9alit\u00e9\n \u00e9conomique meilleure que pr\u00e9vu initialement, selon nous.\n <\/p>\n

    \n Nous pouvons d\u00e9composer le taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0\n 10 ans en deux volets simplifi\u00e9s : les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard du taux\n directeur de la Fed et de l\u2019inflation. Les meilleures donn\u00e9es \u00e9conomiques\n se sont traduites par un nombre inf\u00e9rieur de r\u00e9ductions \u00e0 venir du taux\n directeur par la Fed. De la hausse d\u2019environ 80 pb du taux de rendement\n des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans depuis septembre, nous pensons\n qu\u2019environ 50 pb peuvent s\u2019expliquer par un nombre inf\u00e9rieur de r\u00e9ductions\n du taux directeur pr\u00e9vues au cours de la prochaine ann\u00e9e.\n <\/p>\n

    2.\u2002Pr\u00e9visions d\u2019inflation<\/h3>\n

    \n L\u2019autre volet int\u00e9gr\u00e9 aux taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0\n 10 ans, l\u2019inflation, explique le reste de la hausse. Le march\u00e9 des titres\n du Tr\u00e9sor index\u00e9s sur l\u2019inflation (TIPS) nous renseigne sur les attentes\n d\u2019inflation du march\u00e9, qui ont augment\u00e9 d\u2019environ 30 pb depuis septembre.\n Les march\u00e9s s\u2019attendent maintenant \u00e0 ce que l\u2019inflation atteigne en\n moyenne 2,35 % au cours de la prochaine d\u00e9cennie, comparativement \u00e0 un\n creux de 2,05 % en septembre.\n <\/p>\n

    \n Le retour de Donald Trump au pouvoir a peut-\u00eatre \u00e9t\u00e9 une modeste surprise\n pour certains, mais nous pensons qu\u2019il s\u2019agit simplement du dernier\n r\u00e9sultat d\u2019une longue liste de r\u00e9f\u00e9rendums mondiaux sur l\u2019inflation cette\n ann\u00e9e, o\u00f9 plusieurs gouvernements au pouvoir dans le monde ont \u00e9t\u00e9\n \u00e9cart\u00e9s. Au-del\u00e0 de tout, les gens d\u00e9testent simplement l\u2019inflation, et\n les gouvernements en place en ont finalement pay\u00e9 le prix cette ann\u00e9e, \u00e0\n notre avis.\n <\/p>\n

    \n L\u2019ironie, bien s\u00fbr, c\u2019est que ceux qui ont vot\u00e9 contre l\u2019inflation\n pourraient ultimement en subir davantage les cons\u00e9quences, compte tenu des\n attentes actuelles du march\u00e9.\n <\/p>\n \n

    Le \u00ab revenu \u00bb dans les titres \u00e0 revenu fixe est-il l\u00e0 pour de bon?<\/h2>\n

    \n \u00c0 tout cela s\u2019ajoute le risque que les politiques propos\u00e9es viennent\n gonfler le d\u00e9ficit, car les frais d\u2019int\u00e9r\u00eat de la dette f\u00e9d\u00e9rale seraient\n plus \u00e9lev\u00e9s si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devaient rester \u00e9lev\u00e9s pendant plus\n longtemps en raison de ces politiques. Pour les consommateurs, les taux\n hypoth\u00e9caires augmentent de nouveau en raison du bond des taux de\n rendement des obligations du Tr\u00e9sor, ce qui pourrait exercer davantage de\n tensions sur l\u2019abordabilit\u00e9 des logements.\n <\/p>\n \n

    \n La hausse des taux des obligations du Tr\u00e9sor risque de repousser les taux\n d\u2019emprunt vers des sommets in\u00e9gal\u00e9s depuis des ann\u00e9es\n <\/h3>\n
    \n
    \n \"Relation\n

    \n Le graphique lin\u00e9aire montre la relation entre le taux de rendement\n des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et les taux hypoth\u00e9caires\n \u00e0 taux fixe \u00e0 30 ans de novembre 2022 \u00e0 novembre 2024. Au cours des\n deux derni\u00e8res ann\u00e9es, les deux taux ont \u00e9volu\u00e9 \u00e0 peu pr\u00e8s en\n parall\u00e8le, et l\u2019\u00e9cart entre eux s\u2019est \u00e9tabli en moyenne \u00e0 environ 3 %.\n La r\u00e9cente hausse du taux de rendement des obligations \u00e0 10 ans \u00e0 4,5\n % a fait grimper les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 7,3 %. Ils approchent tous\n deux des sommets pr\u00e9c\u00e9dents d\u2019octobre 2023 (taux de rendement des\n obligations du Tr\u00e9sor de 5,0 %; taux hypoth\u00e9caire de 8,1 %) et d\u2019avril\n 2024 (taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor de 4,7 %; taux\n hypoth\u00e9caire de 7,6 %).\n <\/p>\n

      \n
    • \n
      <\/div>\n Pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 taux fixes moyens sur 30 ans\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, Bankrate.com (moyenne\n nationale des pr\u00eats hypoth\u00e9caires am\u00e9ricains \u00e0 taux fixe sur 30 ans)\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

      \n La seule bonne nouvelle est peut-\u00eatre que, selon nous, m\u00eame s\u2019il devient\n plus co\u00fbteux d\u2019emprunter de l\u2019argent, \u00e7a ne peut que signifier qu\u2019il\n devient plus int\u00e9ressant de le pr\u00eater. Pour les investisseurs, y compris\n nous-m\u00eames, qui craignaient que les r\u00e9ductions du taux directeur par la\n Fed mettent fin \u00e0 une p\u00e9riode de taux de rendement historiquement\n int\u00e9ressants, le contexte des titres \u00e0 revenu fixe pourrait demeurer\n fructueux pendant un certain temps encore. La ru\u00e9e des politiques\n favorables \u00e0 la croissance et les d\u00e9ficits plus importants, du moins \u00e0\n court terme, devraient maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s pendant\n longtemps.\n <\/p>\n

      \n Quant \u00e0 la Fed, nous jugeons qu\u2019il y a probablement peu de choses que les\n d\u00e9cideurs puissent faire pour freiner la hausse des taux de rendement. Une\n nouvelle r\u00e9duction du taux directeur aurait probablement peu d\u2019incidence\n et pourrait uniquement accro\u00eetre les craintes inflationnistes. Si les\n investisseurs se laissent trop submerger par leurs \u00e9motions et si\n l\u2019\u00e9conomie est trop vigoureuse, les d\u00e9cideurs pourraient revenir aux\n hausses de taux plus tard en 2025. Si les march\u00e9s tablent de nouveau sur\n des hausses de taux, nous nous attendons \u00e0 ce que les courbes des taux se\n r\u00e9inversent.\n <\/p>\n

      \n Comme toujours, il n\u2019y a rien de gratuit. M\u00eame si les march\u00e9s demeurent\n optimistes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la croissance et de la d\u00e9r\u00e9glementation, les\n march\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe envoient des signaux d\u2019alarme indiquant\n qu\u2019il y aura probablement encore un prix \u00e0 payer pour y arriver.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      La Fed a r\u00e9duit son taux directeur de 75 points de base depuis septembre, mais les taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme et les taux hypoth\u00e9caires ont bondi dans la m\u00eame mesure. Nous examinons de plus pr\u00e8s cette divergence et ses cons\u00e9quences.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":23852,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2024-11-14T10:35:19","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-23851","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"La Fed a r\u00e9duit son taux directeur de 75 points de base depuis septembre, mais les taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme et les taux hypoth\u00e9caires ont bondi dans la m\u00eame mesure. 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