{"id":2421,"date":"2020-11-18T00:00:00","date_gmt":"2020-11-18T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/2020\/11\/18\/the-challenging-path-forward-for-yields\/"},"modified":"2023-11-01T10:50:12","modified_gmt":"2023-11-01T14:50:12","slug":"the-challenging-path-forward-for-yields","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-challenging-path-forward-for-yields","title":{"rendered":"O\u00f9 sont les rendements plus \u00e9lev\u00e9s ?"},"content":{"rendered":"

Aux \u00c9tats\u2011Unis et dans le monde entier, les taux des obligations d\u2019\u00c9tat sont demeur\u00e9s largement inchang\u00e9s depuis les creux de mars et peinent \u00e0 s\u2019\u00e9lever de mani\u00e8re plus marqu\u00e9e. Plusieurs facteurs susceptibles de changer la situation \u00e9taient attendus en novembre, surtout aux \u00c9tats\u2011Unis. <\/p>

Deux d\u2019entre eux devaient \u00eatre particuli\u00e8rement efficaces : les perspectives de relance budg\u00e9taire en raison du r\u00e9sultat des \u00e9lections pr\u00e9sidentielles et les progr\u00e8s observ\u00e9s quant \u00e0 la mise au point d\u2019un vaccin contre la COVID\u201119. Toutefois, le premier semble d\u00e9j\u00e0 exclu par le march\u00e9, et le second est apparemment d\u00e9j\u00e0 largement pris en compte. Non seulement le taux de l\u2019obligation du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, qui sert de r\u00e9f\u00e9rence, n\u2019a pas franchi la barre du 1 % pour ce qui aurait \u00e9t\u00e9 une premi\u00e8re depuis mars, mais il a chut\u00e9 \u00e0 des niveaux rarement vus au cours des derni\u00e8res semaines. <\/p>

Le premier graphique montre que la progression vers des taux plus \u00e9lev\u00e9s devrait s\u2019av\u00e9rer lente et laborieuse. Ces pr\u00e9visions s\u2019appuient sur les travaux d\u2019une cinquantaine d\u2019analystes et ont \u00e9t\u00e9 compil\u00e9es par Bloomberg au d\u00e9but de novembre. Elles int\u00e8grent tout au plus certains r\u00e9sultats li\u00e9s aux \u00e9lections et \u00e0 la mise au point d\u2019un vaccin. Cependant, compte tenu de la r\u00e9action des march\u00e9s depuis lors, nous nous attendons \u00e0 peu de changements pour le moment. On constate que le taux des obligations \u00e0 10 ans franchira le seuil de 1 % au milieu de la prochaine ann\u00e9e et qu\u2019il n\u2019atteindra pas 1,5 % avant la fin de 2022. Il n\u2019a fallu que deux mois pour que la pand\u00e9mie de COVID\u201119 fasse chuter le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans bien en de\u00e7\u00e0 de 1,5 %, mais il faudra plus de deux ans pour qu\u2019il remonte \u00e0 ce niveau. Les taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 30 ans devraient aussi suivre une trajectoire haussi\u00e8re, gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration de la croissance et des anticipations inflationnistes. <\/p>

Les catalyseurs se faisant rares, les perspectives de hausse des taux demeurent modestes<\/h5>
\"Graphique
Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux <\/div>
Titres du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans <\/div>
Titres du Tr\u00e9sor \u00e0 30 ans <\/div> <\/div> <\/div>

Sources : RBC Gestion de patrimoine, sondage r\u00e9alis\u00e9 par Bloomberg en novembre. Les pr\u00e9visions portant sur la p\u00e9riode du T4 2020 au T4 2022 sont les estimations m\u00e9dianes ; les parties ombr\u00e9es repr\u00e9sentent la fourchette centrale des pr\u00e9visions. <\/p> <\/div> <\/div>

\u00c9videmment, la seule chose que nous pouvons affirmer avec certitude \u00e0 propos de ces pr\u00e9visions est qu\u2019elles seront probablement erron\u00e9es. Certes, les analystes anticipent syst\u00e9matiquement une hausse des taux malgr\u00e9 des d\u00e9cennies de reculs. N\u00e9anmoins, nous croyons que les investisseurs peuvent g\u00e9n\u00e9ralement se fier \u00e0 ces projections pour l\u2019avenir et durant les premiers stades de la reprise \u00e9conomique. <\/p>

Faiblesse prolong\u00e9e<\/h4>

M\u00eame si la composition du S\u00e9nat ne sera pas connue avant le second tour qui se tiendra le 5 janvier 2021 en G\u00e9orgie pour deux si\u00e8ges, le fait que le Congr\u00e8s sera divis\u00e9 l\u2019ann\u00e9e prochaine limite les perspectives d\u2019une aide budg\u00e9taire suppl\u00e9mentaire. Selon le sc\u00e9nario de base, les r\u00e9publicains conserveront la majorit\u00e9. Si deux d\u00e9mocrates remportent ces si\u00e8ges, les march\u00e9s rajusteront rapidement leurs attentes quant aux mesures de relance budg\u00e9taire et, par cons\u00e9quent, \u00e0 la hausse des taux obligataires. En somme, le sc\u00e9nario de base pr\u00e9voit une impasse politique. Dans un contexte d\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e entourant l\u2019\u00e9conomie et la sant\u00e9 publique, cette impasse se r\u00e9percutera probablement sur les rendements des obligations. <\/p>

Les nombreux progr\u00e8s accomplis du c\u00f4t\u00e9 des vaccins sont \u00e9videmment encourageants pour la sant\u00e9 publique, mais ils sont aussi positifs pour les march\u00e9s. Cependant, \u00e0 notre avis, il s\u2019agit d\u2019un processus de longue haleine qui laisse entrevoir un retour \u00e0 la normale dans pas moins de 12 \u00e0 18 mois. Cela explique peut\u2011\u00eatre pourquoi les taux des obligations du Tr\u00e9sor n\u2019ont r\u00e9agi que modestement aux nouvelles dans ce domaine. <\/p>

Enfin, si le dernier cycle de hausse des taux s\u2019est d\u00e9roul\u00e9 graduellement, nous pensons que le prochain sera encore plus lent. Quelques analystes s\u2019attendent \u00e0 une hausse des taux. Toutefois, en l\u2019absence de soutien budg\u00e9taire, le fardeau de la reprise \u00e9conomique incombera encore \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed). Par cons\u00e9quent, les taux directeurs devraient rester tr\u00e8s bas pendant longtemps. Nous restons d\u2019avis que la Fed maintiendra ses taux directeurs dans la fourchette actuelle de 0 % \u00e0 0,25 % au moins jusqu\u2019en 2023, et ce, m\u00eame dans les sc\u00e9narios les plus optimistes. <\/p>

Un mois de novembre m\u00e9morable<\/h4>

D\u2019apr\u00e8s nous, il y a maintenant peu de catalyseurs \u2013 voire aucun \u2013 pouvant provoquer une hausse des taux obligataires. Voil\u00e0 un souci de moins pour les investisseurs. Par contre, les titres \u00e0 revenu fixe offriront des conditions de placement difficiles au cours des mois et ann\u00e9es \u00e0 venir. <\/p>

La faiblesse des taux des obligations du Tr\u00e9sor, et la qu\u00eate de rendement en revenu qui en d\u00e9coule, combin\u00e9es avec une incertitude politique moins grande concernant les r\u00e9sultats des \u00e9lections ont tir\u00e9 les rendements obligataires \u00e0 des creux in\u00e9gal\u00e9s dans de nombreux secteurs. Le rendement en revenu de l\u2019indice d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 Bloomberg Barclays est tomb\u00e9 \u00e0 un nouveau creux record d\u2019\u00e0 peine 4,56 % le 9 novembre, \u00e9clipsant celui de 4,83 % enregistr\u00e9 en 2014. La situation est comparable pour les titres de cr\u00e9ance des march\u00e9s \u00e9mergents. Ainsi, le rendement en revenu de l\u2019indice global des march\u00e9s \u00e9mergents Bloomberg Barclays (USD) a recul\u00e9 de plus de 0,30 % pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 un nouveau plancher de seulement 3,78 %. Pour ces deux segments, nous sommes pass\u00e9s d\u2019une surpond\u00e9ration \u00e0 une pond\u00e9ration neutre. En revanche, au vu de la faiblesse prolong\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous demeurons optimistes quant aux perspectives des actions privil\u00e9gi\u00e9es pour accro\u00eetre les revenus des portefeuilles. <\/p>

Quels sont les titres d\u00e9tenus par la Fed?<\/h5>
Portefeuille des obligations de soci\u00e9t\u00e9s en fonction de la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit<\/h6>
\"Graphique
Perspective stable <\/div> <\/div>
Perspective positive <\/div> <\/div>
Perspective n\u00e9gative <\/div> <\/div> <\/div>

Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale; sur la base des notations de Standard & Poor\u2019s. <\/p> <\/div> <\/div>

\u00c0 surveiller<\/h4>

Nous pensons que l\u2019importance du m\u00e9canisme d\u2019achat d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s de la Fed a \u00e9t\u00e9 exag\u00e9r\u00e9e, surtout dans la reprise des march\u00e9s des titres de cr\u00e9ance amorc\u00e9e r\u00e9cemment. En effet, \u00e0 l\u2019heure actuelle, ce programme vise seulement 15 milliards de dollars de titres, comparativement \u00e0 un potentiel total de 750 milliards de dollars. <\/p>

Malgr\u00e9 tout, certains politiciens r\u00e9clament d\u00e9j\u00e0 l\u2019arr\u00eat des programmes, car selon eux, le fonctionnement des march\u00e9s est revenu \u00e0 la \u00ab normale \u00bb. Cependant, Jerome Powell, pr\u00e9sident de la Fed, a d\u00e9clar\u00e9 cette semaine que ces outils seraient remis\u00e9s le moment voulu, mais que ce moment n\u2019\u00e9tait pas pr\u00e8s d\u2019arriver. <\/p>

La quasi\u2011totalit\u00e9 des facilit\u00e9s d\u2019urgence expirera \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e et, pour les prolonger, la Fed doit obtenir le feu vert du secr\u00e9taire du Tr\u00e9sor. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, l\u2019actuel secr\u00e9taire du Tr\u00e9sor, Steven Mnuchin, n\u2019a pas pris position dans un sens ou dans l\u2019autre. Par ailleurs, le manque de coordination durant la transition vers l\u2019administration Biden risque de susciter de l\u2019incertitude quant \u00e0 l\u2019avenir de ces facilit\u00e9s. Pour les investisseurs en titres de cr\u00e9ance et les march\u00e9s en g\u00e9n\u00e9ral, cette situation peut engendrer de la volatilit\u00e9. En cas d\u2019\u00e9pisodes d\u2019illiquidit\u00e9, des mesures de protection subsistent pour les march\u00e9s, m\u00eame si la Fed est actuellement peu active sur les march\u00e9s des obligations de soci\u00e9t\u00e9s. En d\u00e9finitive, nous croyons que les programmes seront prolong\u00e9s. <\/p>

<\/p>

<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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