\n Les tarifs r\u00e9ciproques des \u00c9tats-Unis sont sur pause jusqu\u2019au d\u00e9but de\n juillet 2025, mais des tarifs universels de 10 % sont toujours en vigueur,\n tout comme les droits de douane sectoriels de 25 % sur l\u2019acier,\n l\u2019aluminium et les voitures (avec des exclusions). L\u2019administration Trump\n \u00e9tudie la possibilit\u00e9 d\u2019imposer des droits de douane sur les produits\n pharmaceutiques, le cuivre et le bois d\u2019\u0153uvre, les produits\n pharmaceutiques \u00e9tant les plus importantes exportations de l\u2019Union\n europ\u00e9enne (UE) vers les \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n
\n Pour l\u2019instant, comme on pouvait s\u2019y attendre, les politiques commerciales\n des \u00c9tats-Unis p\u00e8sent sur la confiance des consommateurs et des\n entreprises en Europe. Ce qui nous surprend, toutefois, c\u2019est que malgr\u00e9\n le probable effet n\u00e9gatif que les droits de douane am\u00e9ricains auront sur\n l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne, l\u2019euro s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de pr\u00e8s de 10 % par rapport\n au dollar am\u00e9ricain. La vigueur de l\u2019euro t\u00e9moigne g\u00e9n\u00e9ralement de\n l\u2019optimisme croissant \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la zone euro. Or, cette fois-ci, les\n investisseurs internationaux, dont la confiance \u00e0 l\u2019\u00e9gard des institutions\n am\u00e9ricaines a \u00e9t\u00e9 \u00e9branl\u00e9e, cherchent \u00e0 diversifier une partie de leurs\n placements en dollars.\n <\/p>\n
\n L\u2019incertitude extr\u00eame entourant les politiques commerciales a incit\u00e9 le\n Fonds mon\u00e9taire international \u00e0 revoir \u00e0 la baisse ses pr\u00e9visions\n \u00e9conomiques pour les principales \u00e9conomies. Il s\u2019attend maintenant \u00e0 ce\n que le PIB de la zone euro progresse de 0,8 % et de 1,2 % en 2025 et 2026,\n respectivement, comparativement \u00e0 1 % et \u00e0 1,4 % en janvier.\n <\/p>\n
\n Les r\u00e9visions \u00e0 la baisse ont \u00e9t\u00e9 relativement modestes gr\u00e2ce aux mesures\n budg\u00e9taires de l\u2019UE, lesquelles devraient, selon nous, att\u00e9nuer le choc.\n Motiv\u00e9 par des signes indiquant que le traditionnel soutien \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9\n des \u00c9tats-Unis pourrait \u00eatre retir\u00e9, ou du moins r\u00e9duit, le parlement\n allemand a r\u00e9cemment adopt\u00e9 un paquet d\u2019aide budg\u00e9taire historique. Ce\n cadre comprend des investissements en infrastructures qui pourraient\n atteindre 500 G\u20ac (ou 12 % du PIB annuel, ce qui est non n\u00e9gligeable) au\n cours des 12 prochaines ann\u00e9es et l\u2019assouplissement de la limite des\n d\u00e9ficits structurels pour permettre une hausse des d\u00e9penses en d\u00e9fense,\n une mesure qui supprime effectivement toutes les contraintes de d\u00e9pense en\n d\u00e9fense. Par ailleurs, l\u2019UE a propos\u00e9 un plan pour s\u2019attaquer d\u2019ici 2030\n aux lacunes dans les capacit\u00e9s de d\u00e9fense de la r\u00e9gion. Aux termes de ce\n plan, le financement pourrait atteindre 800 G\u20ac (pour plus de pr\u00e9cisions\n sur ce plan, consultez notre\n \n Compte tenu de l\u2019instabilit\u00e9 des relations commerciales avec les\n \u00c9tats-Unis, l\u2019UE cherchera-t-elle \u00e0 se rapprocher de son\n deuxi\u00e8me partenaire commercial? Le premier ministre espagnol Pedro Sanchez\n a r\u00e9cemment rencontr\u00e9 le pr\u00e9sident chinois Xi Jinping \u00e0 cette fin.\n L\u2019Allemagne semble aussi tr\u00e8s encline \u00e0 entretenir de bonnes relations\n avec son principal partenaire d\u2019exportation. En octobre 2024, le\n gouvernement allemand a vot\u00e9 contre l\u2019imposition de droits de douane\n europ\u00e9ens sur les v\u00e9hicules \u00e9lectriques chinois dans le but de compenser\n les subventions gouvernementales accord\u00e9es par Beijing. M\u00eame si un nouveau\n gouvernement est maintenant en place, le vote a mis en lumi\u00e8re \u00e0 la fois\n la r\u00e9ticence de l\u2019Allemagne \u00e0 compromettre un march\u00e9 d\u2019exportation cl\u00e9 et\n le d\u00e9fi plus vaste d\u2019\u00e9laborer une approche unifi\u00e9e du commerce \u00e0 l\u2019\u00e9chelle\n europ\u00e9enne.\n <\/p>\n \n En vertu du droit de l\u2019UE, bien que les \u00c9tats membres individuels puissent\n engager des discussions particuli\u00e8res pour g\u00e9rer les enjeux commerciaux\n qui touchent leurs int\u00e9r\u00eats nationaux, ils ne peuvent pas conclure des\n accords de libre-\u00e9change distincts avec des pays non membres de l\u2019UE. La\n n\u00e9gociation d\u2019accords commerciaux rel\u00e8ve de la comp\u00e9tence exclusive de la\n Commission europ\u00e9enne, qui le fait au nom des 27 \u00c9tats membres.\n <\/p>\n \n Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019UE a cherch\u00e9 \u00e0 se dissocier graduellement de la\n Chine en raison du malaise croissant suscit\u00e9 par la domination du pays en\n tant que fournisseur cl\u00e9, en particulier apr\u00e8s que la guerre en Ukraine a\n r\u00e9v\u00e9l\u00e9 les risques li\u00e9s \u00e0 la d\u00e9pendance de l\u2019Allemagne au gaz russe. Cette\n volont\u00e9 d\u2019accro\u00eetre l\u2019autonomie strat\u00e9gique a \u00e9t\u00e9 plus \u00e9vidente dans les\n secteurs jug\u00e9s essentiels \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 nationale.\n <\/p>\n \n Globalement, nous visons une r\u00e9solution commerciale \u00e0 long terme avec la\n Chine qui refl\u00e8te une relation moins intense qu\u2019il y a quelques ann\u00e9es,\n une relation o\u00f9 les \u00e9changes commerciaux pourraient demeurer relativement\n fixes pour certains produits (p. ex., semiconducteurs, \u00e9quipements de\n t\u00e9l\u00e9communications), mais qui pourraient \u00eatre relativement fluides pour\n d\u2019autres (p. ex., produits \u00e9lectroniques grand public, textiles et\n v\u00eatements, produits pharmaceutiques, aliments et boissons). La poursuite\n des \u00e9changes commerciaux avec la Chine de produits non sensibles pourrait\n aider \u00e0 att\u00e9nuer les effets des relations commerciales plus difficiles\n avec les \u00c9tats-Unis, selon nous.\n <\/p>\n \n Pour l\u2019instant, les pr\u00e9visions des analystes quant \u00e0 la croissance des\n b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice MSCI de la zone euro pour le premier\n trimestre ont diminu\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, passant de 7,0 % \u00e0\n -2,0 % sur 12 mois. Il s\u2019agit d\u2019un seuil relativement bas, \u00e9tant donn\u00e9 que\n les effets de base sur 12 mois sont favorables, que les donn\u00e9es r\u00e9gionales\n du premier trimestre ont \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralement encourageantes et que l\u2019euro est\n demeur\u00e9 faible et a donc eu un effet positif en janvier et en f\u00e9vrier.\n <\/p>\n \n Toutefois, nous nous attendons \u00e0 ce que la vigueur de l\u2019euro et\n l\u2019incertitude entourant les droits de douane poussent les entreprises \u00e0\n \u00e9mettre des pr\u00e9visions moins ambitieuses pour leur exercice complet. \u00c9tant\n donn\u00e9 que les pr\u00e9visions consensuelles de croissance des b\u00e9n\u00e9fices pour\n 2025 s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 6 %, les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices pourraient \u00eatre\n revues \u00e0 la baisse si les politiques am\u00e9ricaines induisent un\n ralentissement de la croissance mondiale et si l\u2019euro maintient sa\n vigueur. Dans le pass\u00e9, une appr\u00e9ciation de 10,0 % de l\u2019euro a r\u00e9duit\n d\u2019environ 5,0 % les b\u00e9n\u00e9fices par action. Selon nous, les actions les plus\n touch\u00e9es sont les titres cycliques sensibles \u00e0 la croissance mondiale,\n mais la faiblesse du dollar est \u00e9galement d\u00e9favorable pour les soci\u00e9t\u00e9s de\n soins de sant\u00e9 europ\u00e9ennes, qui tirent une grande partie de leurs revenus\n des \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n \n Selon nous, la croissance des b\u00e9n\u00e9fices devrait rebondir tout juste sous\n la barre des 10 % en 2026 gr\u00e2ce au plan d\u2019investissement budg\u00e9taire de\n l\u2019Allemagne et aux effets de l\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire\n de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) qui commenceront \u00e0 se faire sentir.\n <\/p>\n \n Au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les valorisations en Europe se sont relev\u00e9es de leurs\n bas niveaux, car l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e, la BCE a assoupli\n sa politique mon\u00e9taire et l\u2019Allemagne a adopt\u00e9 des mesures de stimulation\n budg\u00e9taire. L\u2019incertitude entourant la politique commerciale des\n \u00c9tats-Unis et la possibilit\u00e9 r\u00e9elle de droits de douane \u00e9lev\u00e9s ont fait\n baisser les valorisations. L\u2019indice MSCI de la zone euro se n\u00e9gocie\n maintenant \u00e0 14,9 fois les estimations consensuelles de b\u00e9n\u00e9fices\n pour 2025, ce qui est conforme \u00e0 sa moyenne \u00e0 long terme et pr\u00e8s d\u2019un\n creux historique par rapport \u00e0 ses \u00e9quivalents am\u00e9ricains et mondiaux, sur\n une base ajust\u00e9e en fonction des secteurs. Dans la mesure o\u00f9 une r\u00e9cession\n induite par les politiques am\u00e9ricaines est \u00e9vit\u00e9e, soit notre sc\u00e9nario de\n base, nous consid\u00e9rons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019un point d\u2019entr\u00e9e int\u00e9ressant.\n <\/p>\n \n Nous privil\u00e9gions depuis longtemps les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse en Europe\n qui sont des chefs de file mondiaux. De plus, nous recommandons d\u2019ajouter\n de mani\u00e8re s\u00e9lective une exposition \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s susceptibles de\n b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019\u00e9lan budg\u00e9taire int\u00e9rieur en cours, notamment certaines\n banques de qualit\u00e9, ainsi que des soci\u00e9t\u00e9s du secteur des mati\u00e8res et des\n produits industriels, y compris des titres du domaine de la d\u00e9fense.\n <\/p>\n Avec l\u2019apport de Thomas McGarrity, CFA<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La relation de longue date entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe est en train de changer, ce qui a de profondes cons\u00e9quences pour la zone euro et son \u00e9conomie. 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\n Politiques de l\u2019Union europ\u00e9enne visant \u00e0 accro\u00eetre l\u2019autonomie\n strat\u00e9gique dans des secteurs cl\u00e9s\n <\/h3>\n
\n
\n Une p\u00e9riode de publication des r\u00e9sultats d\u00e9cevants pour le premier\n trimestre\n <\/h2>\n
Baisse des valorisations<\/h2>\n