{"id":25787,"date":"2025-05-06T10:29:11","date_gmt":"2025-05-06T14:29:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=25787"},"modified":"2025-05-13T11:57:33","modified_gmt":"2025-05-13T15:57:33","slug":"beyond-tariffs-what-can-the-us-do-in-its-quest-for-trade-balance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/beyond-tariffs-what-can-the-us-do-in-its-quest-for-trade-balance","title":{"rendered":"Au-del\u00e0 des droits de douane, que peuvent faire les \u00c9tats-Unis dans leur qu\u00eate d\u2019atteinte de la balance commerciale ?"},"content":{"rendered":"\n

Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n

Points importants<\/h2>\n
    \n
  • \n La r\u00e9duction des d\u00e9s\u00e9quilibres commerciaux est un objectif louable,\n mais nous croyons que les droits de douane r\u00e9ciproques sont inad\u00e9quats\n pour y parvenir.\n <\/li>\n
  • \n Si l\u2019administration Trump veut une solution rapide, elle peut se\n tourner vers les march\u00e9s des changes, les restrictions sur la dette ou\n plus de taxes \u00e0 l\u2019importation, mais tous ces \u00e9l\u00e9ments viennent avec\n des co\u00fbts \u00e9lev\u00e9s.\n <\/li>\n
  • \n Il est peu probable qu\u2019une solution rapide unilat\u00e9rale soit un\n avantage net \u00e0 court terme pour les \u00e9conomies am\u00e9ricaine ou mondiale.\n <\/li>\n <\/ul>\n <\/div>\n\n

    \n Nous avons d\u00e9j\u00e0 pens\u00e9 que les droits de douane \u00e9taient un moyen efficace\n pour les \u00c9tats-Unis d\u2019exploiter les pays \u00e9trangers qui comptent sur le\n consommateur am\u00e9ricain. Bref, qu\u2019il s\u2019agissait d\u2019un levier de n\u00e9gociation.\n <\/p>\n

    \n M\u00eame si nous estimons que le gouvernement Trump doit finir par adopter\n cette approche, nous ne croyons pas que les droits de douane dits\n r\u00e9ciproques annonc\u00e9s par Donald Trump puissent raisonnablement \u00eatre\n envisag\u00e9s sous cet angle. Le nombre de pays, l\u2019absence d\u2019int\u00e9r\u00eats\n strat\u00e9giques des \u00c9tats-Unis dans certains pays o\u00f9 les droits de douane\n sont tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s et les moyens de calculer le niveau de ces droits\n indiquent tous que les objectifs de la Maison-Blanche \u00e9taient beaucoup\n plus larges : une profonde restructuration de la production et du commerce\n mondiaux visant \u00e0 \u00e9liminer ou \u00e0 r\u00e9duire nettement le d\u00e9ficit commercial\n des \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n

    \n La question \u00e0 cent points est de savoir si cet objectif existe toujours.\n L\u2019opinion consensuelle \u2013 qui, selon nous, est fond\u00e9e \u2013 veut que le\n gouvernement prolonge ind\u00e9finiment (au-del\u00e0 de 90 jours) le report de la\n plupart de ses droits de douane applicables \u00e0 chaque pays.\n L\u2019interpr\u00e9tation rassurante est que le gouvernement renonce \u00e9galement \u00e0\n son d\u00e9sir de transformer les liens \u00e9conomiques mondiaux.\n <\/p>\n

    \n \u00c0 notre avis, la perspective plus inqui\u00e9tante est que la Maison-Blanche\n compte donner suite \u00e0 ses engagements publics \u00e0 r\u00e9duire radicalement et\n rapidement les d\u00e9ficits commerciaux des \u00c9tats-Unis. Si ces plans se\n concr\u00e9tisent, nous pensons que les investisseurs devraient \u00eatre pr\u00eats \u00e0\n faire face \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s et de l\u2019\u00e9conomie. Tenter de\n corriger en quatre ans ou moins les d\u00e9s\u00e9quilibres cr\u00e9\u00e9s sur quatre\n d\u00e9cennies ne se fera pas sans causer des dommages collat\u00e9raux, selon nous.\n <\/p>\n \n

    Le mauvais outil pour la bonne t\u00e2che<\/h2>\n

    \n Il est important de pr\u00e9ciser d\u00e8s le d\u00e9part que la structure des \u00e9changes\n mondiaux pose probl\u00e8me. Le fait qu\u2019un pays s\u2019endette pour devenir\n l\u2019acheteur de dernier recours de la production de pays \u00e9trangers n\u2019est pas\n viable \u00e0 long terme. Peu importe comment nous le d\u00e9crivons \u2013 une\n cons\u00e9quence in\u00e9vitable du r\u00f4le des \u00c9tats-Unis en tant que fournisseur de\n monnaie de r\u00e9serve, l\u2019exploitation par des pays \u00e9trangers ou la main\n invisible d\u2019Adam Smith \u2013, nous croyons qu\u2019il existe un risque important et\n croissant lorsque la demande financ\u00e9e par la dette est l\u2019\u00e9l\u00e9ment qui\n soutient le monde.\n <\/p>\n

    \n \u00c0 premi\u00e8re vue, les droits de douane pourraient amorcer un r\u00e9alignement.\n C\u2019est sur le plan de la cr\u00e9dibilit\u00e9 que le b\u00e2t blesse. Pour porter leurs\n fruits, les droits de douane doivent \u00eatre en place pendant des ann\u00e9es,\n voire des d\u00e9cennies. C\u2019est un simple calcul math\u00e9matique. La\n reconstruction du secteur manufacturier am\u00e9ricain n\u00e9cessite des usines,\n qui prennent des ann\u00e9es \u00e0 construire. Un investisseur doit savoir\n aujourd\u2019hui que les droits de douane qui rendent la production int\u00e9rieure\n des \u00c9tats-Unis viable dureront assez longtemps pour g\u00e9n\u00e9rer un rendement\n raisonnable du capital qu\u2019il investit. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un horizon d\u2019un\n ou deux trimestres.\n <\/p>\n

    \n De notre point de vue, les taxes \u00e0 l\u2019importation mises en \u0153uvre en avril\n afin de ramener le secteur manufacturier aux \u00c9tats-Unis comportaient une\n lacune fondamentale. Elles ont \u00e9t\u00e9 mises en \u0153uvre au moyen d\u2019un d\u00e9cret\n fond\u00e9 sur une d\u00e9claration d\u2019urgence. Sur le plan juridique, elles peuvent\n \u00eatre annul\u00e9es instantan\u00e9ment par les tribunaux, le Congr\u00e8s ou le\n pr\u00e9sident. Or un investisseur ne peut raisonnablement pr\u00e9voir l\u2019attitude\n des pouvoirs judiciaire, l\u00e9gislatif et ex\u00e9cutif pendant des d\u00e9cennies.\n <\/p>\n

    \n Nous croyons que l\u2019abandon des droits de douane r\u00e9ciproques par le\n gouvernement t\u00e9moigne de la reconnaissance tacite que l\u2019outil \u00e9tait\n inad\u00e9quat. \u00c0 notre avis, et la plupart des pr\u00e9visions publi\u00e9es le\n confirment, le gouvernement envisage maintenant d\u2019imposer des droits de\n douane pour g\u00e9n\u00e9rer des revenus et comme levier de n\u00e9gociation contre des\n pays \u00e9trangers.\n <\/p>\n \n

    Attention \u00e0 ce que vous souhaitez<\/h2>\n

    \n Toutefois, si l\u2019objectif de l\u2019\u00e9quipe de Trump \u2013 r\u00e9duire le d\u00e9ficit\n commercial et stimuler le secteur manufacturier national dans un court\n laps de temps \u2013 survit au changement de cap en mati\u00e8re de droits de\n douane, il est clair que sa r\u00e9alisation entra\u00eenera des co\u00fbts r\u00e9els :\n <\/p>\n

      \n
    • \n Une efficience moindre :<\/strong> Le commerce g\u00e9n\u00e8re des\n gains en laissant les \u00e9conomies se concentrer sur les secteurs o\u00f9 elles\n sont relativement plus efficientes \u2013 la production la plus \u00e9lev\u00e9e pour\n le moins d\u2019intrants. Nuire \u00e0 cette dynamique sera moins productif. Ce\n n\u2019est pas un obstacle insurmontable \u2013 les syst\u00e8mes efficients sont parmi\n les plus fragiles et un syst\u00e8me robuste comporte souvent des\n inefficiences \u2013, mais il faut en tenir compte.\n <\/li>\n
    • \n Une vie moins agr\u00e9able :<\/strong> Le statu quo aux\n \u00c9tats-Unis est un facteur positif \u00e0 court terme sur le plan\n macro\u00e9conomique : le pays consomme davantage aujourd\u2019hui et promet de\n r\u00e9gler la note demain. Rembourser ses dettes signifie consommer moins\n que ce qui serait possible. Il est peu probable que ce soit agr\u00e9able ou\n populaire.\n <\/li>\n
    • \n Des prix plus \u00e9lev\u00e9s :<\/strong> La main-d\u2019\u0153uvre co\u00fbte plus\n cher aux \u00c9tats-Unis qu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Si les \u00c9tats-Unis commencent \u00e0\n fabriquer des choses ici avec une main-d\u2019\u0153uvre plus ch\u00e8re, celle-ci doit\n \u00eatre plus productive ou les producteurs doivent majorer leurs prix. Nous\n estimons qu\u2019il est presque chim\u00e9rique de penser que les \u00c9tats-Unis\n peuvent r\u00e9aliser les gains de productivit\u00e9 n\u00e9cessaires pour obtenir un\n commerce enti\u00e8rement \u00e9quilibr\u00e9 aux prix actuels, de sorte que des prix\n plus \u00e9lev\u00e9s sont probablement l\u2019une des cons\u00e9quences de la r\u00e9ussite.\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Bref, nous croyons qu\u2019une balance commerciale moins d\u00e9ficitaire\n entra\u00eenerait sans doute un ralentissement de la croissance de l\u2019\u00e9conomie,\n des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et de la croissance potentielle, ainsi\n qu\u2019une hausse des prix.\n <\/p>\n \n

      Quelle est la prochaine \u00e9tape?<\/h2>\n

      \n Si le gouvernement veut agir unilat\u00e9ralement pour r\u00e9duire rapidement le\n d\u00e9ficit commercial des \u00c9tats-Unis, nous pensons qu\u2019il dispose de peu\n d\u2019options et qu\u2019aucune n\u2019est avantageuse.\n <\/p>\n \n

      Devises<\/h3>\n

      \n L\u2019affaiblissement du dollar am\u00e9ricain contribuerait \u00e0 r\u00e9duire le d\u00e9ficit\n commercial en r\u00e9duisant le co\u00fbt des exportations am\u00e9ricaines \u00e0 l\u2019\u00e9tranger\n et en augmentant le co\u00fbt en dollars des biens \u00e9trangers. Cette strat\u00e9gie\n contribue \u00e0 r\u00e9sorber le d\u00e9ficit commercial pendant un certain temps, mais\n s\u2019accompagne d\u2019\u00e9l\u00e9ments contre-productifs.\n <\/p>\n

      \n Le probl\u00e8me est l\u2019inflation. La faiblesse du dollar am\u00e9ricain n\u2019est qu\u2019une\n autre fa\u00e7on de dire que les Am\u00e9ricains perdent du pouvoir d\u2019achat, une\n fa\u00e7on assez efficace de d\u00e9crire l\u2019inflation. La partie contre-productive\n de la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie est que l\u2019inflation a tendance \u00e0\n entra\u00eener une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine\n qui, \u00e0 son tour, fait grimper la valeur du dollar.\n <\/p>\n

      \n Les banques centrales peuvent tenter des man\u0153uvres complexes pour \u00e9viter\n ce r\u00e9sultat, mais leur feuille de route est d\u00e9cevante. En termes\n r\u00e9alistes, la coop\u00e9ration mondiale aidant, une intervention de\n d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar am\u00e9ricain pourrait r\u00e9duire, mais non r\u00e9soudre, le\n d\u00e9ficit commercial des \u00c9tats-Unis, sans doute pour une courte p\u00e9riode\n seulement. Sans coop\u00e9ration, nous doutons qu\u2019elle puisse produire ne\n serait-ce que ce r\u00e9pit temporaire.\n <\/p>\n \n

      Dette<\/h3>\n

      \n Au bout du compte, lorsque les \u00c9tats-Unis ach\u00e8tent plus de choses qu\u2019ils\n en vendent, les \u00e9trangers se retrouvent avec des dollars exc\u00e9dentaires\n qu\u2019ils utilisent pour acheter des actifs am\u00e9ricains, comme des obligations\n du Tr\u00e9sor. Les \u00e9conomistes appellent le premier ph\u00e9nom\u00e8ne le compte\n courant et le second, le compte de capital. M\u00eame si ces comptes doivent\n \u00eatre \u00e9quilibr\u00e9s, il n\u2019est pas toujours \u00e9vident de savoir qui est aux\n commandes.\n <\/p>\n

      \n La Maison-Blanche souligne que la manipulation du yuan par la Chine est\n une cause de d\u00e9s\u00e9quilibres commerciaux. La Chine pourrait r\u00e9torquer que\n c\u2019est l\u2019app\u00e9tit insatiable des \u00c9tats-Unis pour les emprunts qui emp\u00eache\n les pays \u00e9trangers d\u2019importer davantage de voitures am\u00e9ricaines \u2013 un\n dollar investi dans des titres du Tr\u00e9sor est un dollar qui ne peut servir\n \u00e0 l\u2019achat de biens am\u00e9ricains. Quelle que soit l\u2019explication que nous\n choisissons, il ne fait aucun doute qu\u2019il existe un lien entre l\u2019acc\u00e8s aux\n actifs am\u00e9ricains et la capacit\u00e9 de d\u00e9gager un exc\u00e9dent commercial\n persistant avec les \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n

      \n Une fa\u00e7on d\u00e9tourn\u00e9e de r\u00e9duire les d\u00e9ficits commerciaux est donc de faire\n en sorte qu\u2019il soit plus co\u00fbteux pour les pays \u00e9trangers d\u2019acheter des\n actifs am\u00e9ricains comme les obligations du Tr\u00e9sor. Autrement dit, ne pas\n ajouter de co\u00fbts aux biens \u00e9chang\u00e9s, mais en ajouter \u00e0 l\u2019exc\u00e9dent que les\n autres pays g\u00e9n\u00e8rent. Cela peut sembler une solution simple et pratique\n qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re automatiquement \u00e0 mesure que les pays affichent des\n exc\u00e9dents commerciaux plus importants, mais il s\u2019agit d\u2019une id\u00e9e\n horriblement mauvaise, \u00e0 notre avis, dans le contexte am\u00e9ricain.\n <\/p>\n

      \n Pour commencer, le gouvernement Trump vient de demander \u00e0 la Chambre des\n repr\u00e9sentants d\u2019ajouter 5 000 milliards de dollars aux quelque\n 28 000 milliards de dollars que les \u00c9tats-Unis doivent actuellement. Il\n est tout simplement ridicule de dresser des obstacles pour les pr\u00eateurs.\n <\/p>\n

      \n Plus important encore, les gros march\u00e9s liquides des titres de cr\u00e9ance\n repr\u00e9sentent un \u00e9norme avantage \u00e9conomique et g\u00e9opolitique. Pendant des\n d\u00e9cennies, le Royaume-Uni a jou\u00e9 dans la cour des grands pour ce qui\n concerne l\u2019\u00e9quilibre des pouvoirs europ\u00e9en, en raison de la domination de\n la City de Londres en mati\u00e8re de finance, qui a fourni au pays la capacit\u00e9\n \u00e0 accro\u00eetre le financement militaire rapidement et \u00e0 bon march\u00e9. Les\n \u00c9tats-Unis profitent actuellement d\u2019un avantage semblable, qu\u2019il serait\n illogique de c\u00e9der, \u00e0 notre avis.\n <\/p>\n

      \n Enfin, l\u2019arsenalisation de la dette franchirait une limite et risquerait\n d\u2019ouvrir la porte \u00e0 des ventes en repr\u00e9sailles de la part des cr\u00e9anciers\n existants. Lorsqu\u2019une \u00e9conomie repose sur l\u2019emprunt, la politique de\n l\u2019\u00e9preuve de force sur les obligations est risqu\u00e9e tant pour les\n cr\u00e9anciers que pour les d\u00e9biteurs.\n <\/p>\n \n

      R\u00e9imposition des droits de douane<\/h3>\n

      \n Officiellement, les \u00c9tats-Unis n\u2019ont pas abandonn\u00e9 les droits de douane\n comme moyen de r\u00e9duire le d\u00e9ficit commercial \u2013 bien au contraire, les\n d\u00e9clarations et les mesures du gouvernement sont conformes au principe que\n la balance commerciale demeure au c\u0153ur de sa strat\u00e9gie tarifaire.\n <\/p>\n

      \n Une approche muscl\u00e9e des droits de douane peut prendre de nombreuses\n formes. Des positions de n\u00e9gociation extr\u00eamement dures, par exemple. Ou le\n recours g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 aux droits de douane sectoriels plut\u00f4t qu\u2019aux droits de\n douane sp\u00e9cifiques \u00e0 chaque pays, m\u00eame s\u2019ils sont appliqu\u00e9s \u00e0 un niveau de\n 25 %. L\u2019application plus large et la grande difficult\u00e9 de les \u00e9viter\n peuvent rendre les droits de douane sectoriels plus douloureux. Enfin, le\n gouvernement pourrait laisser de grandes portions des droits de douane\n r\u00e9ciproques reprendre apr\u00e8s l\u2019expiration de la pause actuelle. N\u2019importe\n laquelle de ces techniques, \u00e0 elle seule ou en combinaison, m\u00e8nerait\n probablement \u00e0 un comportement d\u2019anxi\u00e9t\u00e9 semblable \u00e0 celui qui a provoqu\u00e9\n la pause des droits de douane. Par cons\u00e9quent, nous croyons que la\n probabilit\u00e9 d\u2019une relance des droits de douane est faible, mais qu\u2019elle ne\n devrait pas \u00eatre \u00e9cart\u00e9e.\n <\/p>\n \n

      Objectifs finaux, objectifs propres et objectifs communs<\/h2>\n

      \n Le th\u00e8me r\u00e9current de ces approches est qu\u2019elles sont susceptibles d\u2019\u00eatre\n \u00e0 la fois inefficaces et co\u00fbteuses.\n <\/p>\n

      \n M\u00eame si nous estimons qu\u2019il est souhaitable qu\u2019un gouvernement laisse sa\n marque au moyen de mesures rapides et percutantes, nous croyons que les\n cons\u00e9quences \u00e9conomiques et boursi\u00e8res du retrait d\u2019un de ces leviers\n seront probablement spectaculaires et n\u00e9gatives.\n <\/p>\n

      \n En d\u00e9finitive, nous croyons que la balance commerciale ne peut \u00eatre\n an\u00e9antie par un seul pays et certainement pas par une seule personne. Des\n questions fondamentales se posent quant au moment, au partage du fardeau\n et \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre international des pouvoirs. \u00c0 son meilleur, la tentative\n du gouvernement de s\u2019attaquer aux d\u00e9s\u00e9quilibres commerciaux par\n l\u2019imposition de droits de douane pourrait d\u00e9clencher le type de dialogue\n multilat\u00e9ral \u00e0 long terme n\u00e9cessaire pour \u00e9tablir un consensus national et\n international sur la r\u00e9forme du commerce. Toutefois, \u00e0 son pire, une\n approche solitaire risque d\u2019\u00eatre riche en d\u00e9fis pour les march\u00e9s et les\n \u00e9conomies.\n <\/p>\n \n <\/body>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      \u00c0 long terme, il ne sera pas viable d\u2019accumuler des dettes pour acheter des biens \u00e9trangers. 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