{"id":26842,"date":"2025-09-03T13:29:03","date_gmt":"2025-09-03T17:29:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=26842"},"modified":"2025-09-11T09:42:43","modified_gmt":"2025-09-11T13:42:43","slug":"will-the-economys-2025-resilience-continue","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/will-the-economys-2025-resilience-continue","title":{"rendered":"La r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie en 2025 se poursuivra-t-elle ?"},"content":{"rendered":"\n

Par Joseph Wu, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n

Points importants<\/h2>\n
    \n
  • \n Jusqu\u2019ici, la croissance mondiale a r\u00e9sist\u00e9 aux tarifs douaniers\n am\u00e9ricains, mais l\u2019essoufflement des hausses ponctuelles pourrait\n peser sur l\u2019activit\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2025.\n <\/li>\n
  • \n La plupart des banques centrales ont la capacit\u00e9 de r\u00e9duire leur taux\n directeur pour contrer le ralentissement \u00e9conomique d\u00e9coulant des\n frictions commerciales, au besoin.\n <\/li>\n
  • \n Les pr\u00e9visions de croissance des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s demeurent\n optimistes, \u00e0 notre avis, mais les valorisations accrues donnent \u00e0\n penser que la protection contre les revers est limit\u00e9e.\n <\/li>\n <\/ul>\n <\/div>\n \n

    La r\u00e9silience \u00e9conomique pourrait \u00eatre mise \u00e0 l\u2019\u00e9preuve<\/h2>\n

    \n Malgr\u00e9 toutes les perturbations caus\u00e9es par la politique commerciale des\n \u00c9tats\u2011Unis, l\u2019\u00e9conomie mondiale s\u2019est jusqu\u2019ici r\u00e9v\u00e9l\u00e9e plus robuste que\n pr\u00e9vu. La croissance a ralenti, mais l\u2019on a \u00e9vit\u00e9 la r\u00e9cession que de\n nombreux \u00e9conomistes pr\u00e9voyaient apr\u00e8s la salve tarifaire du \u00ab jour de la\n lib\u00e9ration \u00bb de l\u2019administration Trump en avril. Plusieurs facteurs\n peuvent expliquer cette r\u00e9silience.\n <\/p>\n

    \n La croissance de 3,3 % du PIB sup\u00e9rieure \u00e0 la tendance en 2024 a permis \u00e0\n l\u2019\u00e9conomie mondiale de bien se comporter au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ce qui a\n contribu\u00e9 \u00e0 att\u00e9nuer les chocs commerciaux subs\u00e9quents. Au d\u00e9but de 2025,\n les entreprises et les consommateurs ont en grand nombre devanc\u00e9 leurs\n achats en pr\u00e9vision de la hausse des tarifs douaniers, ce qui a\n temporairement fait grimper la production et les volumes d\u2019\u00e9changes.\n Les d\u00e9penses gouvernementales cibl\u00e9es dans plusieurs grandes \u00e9conomies ont\n apport\u00e9 une certaine stabilit\u00e9, tandis que la flamb\u00e9e des d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0\n l\u2019IA men\u00e9e par les \u00c9tats-Unis a renforc\u00e9 la demande. La croissance\n soutenue des salaires a \u00e9galement aid\u00e9 les m\u00e9nages \u00e0 r\u00e9sister \u00e0\n l\u2019incertitude \u00e9conomique dans la premi\u00e8re moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e.\n <\/p>\n

    \n Toutefois, la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de 2025 pourrait poser des pi\u00e8ges \u00e0\n l\u2019\u00e9conomie. \u00c0 mesure que les \u00c9tats-Unis concluront les n\u00e9gociations avec\n leurs partenaires commerciaux et que les taux tarifaires se stabiliseront\n \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s, l\u2019effet favorable li\u00e9 au devancement des achats\n devrait s\u2019estomper. Le ralentissement pr\u00e9vu des importations aux\n \u00c9tats-Unis au cours des prochains mois, comme en t\u00e9moignent les pr\u00e9visions\n consensuelles de Bloomberg, pourrait freiner la croissance dans le reste\n du monde. Par ailleurs, l\u2019inflation accrue pourrait \u00e9roder le pouvoir\n d\u2019achat des m\u00e9nages am\u00e9ricains et r\u00e9duire leur consommation, tandis que\n les soci\u00e9t\u00e9s, qui se m\u00e9fient toujours de l\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 politique et\n sont aux prises avec des conditions de demande n\u00e9buleuses, pourraient\n reporter les investissements jusqu\u2019\u00e0 ce que la visibilit\u00e9 s\u2019am\u00e9liore.\n <\/p>\n

    \n Toutefois, quelques raisons expliquent un optimisme prudent, selon nous.\n \u00c0 mesure que la politique commerciale des \u00c9tats-Unis deviendra plus\n claire, que les gouvernements d\u00e9ploieront des paquets d\u2019aide cibl\u00e9s et que\n les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement s\u2019adapteront, nous nous attendons \u00e0 une\n modeste reprise en 2026 (voir le graphique). N\u00e9anmoins, nous croyons que\n la fourchette des r\u00e9sultats possibles demeure exceptionnellement large,\n car ces facteurs att\u00e9nuants s\u2019att\u00e9nueront, mais ne compenseront pas\n enti\u00e8rement l\u2019effet du ralentissement induit par les tarifs douaniers plus\n \u00e9lev\u00e9s des \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n \n

    \n Ralentissement pr\u00e9vu de la croissance \u00e9conomique avant une reprise en 2026\n <\/h3>\n

    Croissance du PIB, taux annualis\u00e9 d\u2019un trimestre \u00e0 l\u2019autre<\/h4>\n
    \n
    \n \"Croissance\n

    \n Le graphique \u00e0 colonnes montre la croissance annualis\u00e9e par rapport au\n trimestre pr\u00e9c\u00e9dent du PIB du monde, des \u00c9tats-Unis, du Canada et de\n la zone euro dans la premi\u00e8re moiti\u00e9 de 2025 et les estimations\n trimestrielles pour la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de 2025 et la premi\u00e8re moiti\u00e9\n de 2026.\n <\/p>\n \n \n \n \n \n \n \n \n \n
    Ann\u00e9e<\/th>\n Trimestre<\/th>\n Monde<\/th>\n \u00c9tats-Unis<\/th>\n Canada<\/th>\n Zone euro<\/th>\n <\/tr><\/thead>\n
    2025<\/td>\n 1<\/td>\n 2,20 %<\/td>\n -0,50 %<\/td>\n 2,20 %<\/td>\n 0,60 %<\/td>\n <\/tr>\n
    2025<\/td>\n 2<\/td>\n 2,60 %<\/td>\n 3,00 %<\/td>\n -0,50 %<\/td>\n 0,10 %<\/td>\n <\/tr>\n
    2025<\/td>\n 3<\/td>\n 1,70 %<\/td>\n 1,00 %<\/td>\n 0,10 %<\/td>\n 0,10 %<\/td>\n <\/tr>\n
    2025<\/td>\n 4<\/td>\n 1,30 %<\/td>\n 1,20 %<\/td>\n 0,80 %<\/td>\n 0,20 %<\/td>\n <\/tr>\n
    2026<\/td>\n 1<\/td>\n 2,60 %<\/td>\n 1,50 %<\/td>\n 1,50 %<\/td>\n 0,30 %<\/td>\n <\/tr>\n
    2026<\/td>\n 2<\/td>\n 2,40 %<\/td>\n 1,90 %<\/td>\n 1,70 %<\/td>\n 0,40 %<\/td>\n <\/tr>\n <\/tbody>\n <\/table>\n
      \n
    • \n
      <\/div>\n Monde\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n \u00c9tats-Unis\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Canada\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div>\n Zone euro\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg (pr\u00e9visions\n consensuelles pour les \u00c9tats-Unis, le Canada et la zone euro),\n correspondants nationaux de recherche (pr\u00e9visions mondiales); donn\u00e9es\n jusqu\u2019au 21 ao\u00fbt 2025.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n

      Les banques centrales agissent comme des stabilisateurs<\/h2>\n

      \n Les perspectives \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la politique mon\u00e9taire sont assombries par\n l\u2019incertitude persistante entourant la croissance et l\u2019inflation, mais le\n portrait d\u2019ensemble donne \u00e0 penser que les grandes banques centrales\n pencheront probablement vers un assouplissement de leur politique\n mon\u00e9taire, les mod\u00e8les de Bloomberg indiquant que les taux directeurs\n devraient baisser au cours des six \u00e0 douze prochains mois.\n <\/p>\n

      \n L\u2019ampleur des r\u00e9ductions de taux varie d\u2019un pays \u00e0 l\u2019autre, mais il\n convient de noter que plusieurs grandes banques centrales ont d\u00e9j\u00e0 r\u00e9duit\n leurs taux cette ann\u00e9e (voir le graphique \u00e0 la page suivante), \u00e0 la fois\n pour att\u00e9nuer les effets d\u00e9l\u00e9t\u00e8res des frictions commerciales sur la\n croissance et parce que l\u2019inflation int\u00e9rieure s\u2019est stabilis\u00e9e pr\u00e8s des\n niveaux cibles. Comme la demande mondiale devrait encore diminuer \u00e0 court\n terme, nous sommes d\u2019avis que la pr\u00e9f\u00e9rence pour le soutien mon\u00e9taire\n devrait persister.\n <\/p>\n

      \n La situation aux \u00c9tats-Unis est plus compliqu\u00e9e. L\u2019inflation demeure\n sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et, comme certains\n indicateurs donnent \u00e0 penser que les pressions sur les prix pourraient\n s\u2019intensifier de nouveau, tout changement de cap vers une baisse de taux\n sera probablement un exercice d\u2019\u00e9quilibre prudent. Apr\u00e8s la publication de\n donn\u00e9es d\u00e9cevantes sur l\u2019emploi en juillet et les importantes r\u00e9visions \u00e0\n la baisse des donn\u00e9es des deux mois pr\u00e9c\u00e9dents, les march\u00e9s ont devanc\u00e9 \u00e0\n septembre leurs pr\u00e9visions d\u2019une baisse de taux aux \u00c9tats-Unis. N\u00e9anmoins,\n le fragile \u00e9quilibre entre le retour de l\u2019inflation \u00e0 sa fourchette cible\n et le soutien de la croissance souligne \u00e0 quel point les attentes \u00e0\n l\u2019\u00e9gard du taux directeur sont devenues tributaires des donn\u00e9es.\n <\/p>\n

      \n Bien que la plupart des banques centrales \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur des \u00c9tats-Unis\n semblent enclines \u00e0 r\u00e9duire davantage leur taux directeur si les\n conditions le justifient, la Fed semble relativement plus limit\u00e9e dans un\n contexte de pressions inflationnistes plus prononc\u00e9es. Comme les march\u00e9s\n obligataires mondiaux int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une s\u00e9rie de baisses de taux au cours\n des 12 prochains mois, nous croyons que la trajectoire des taux\n obligataires d\u00e9pend maintenant de si ces r\u00e9ductions se mat\u00e9rialisent\n conform\u00e9ment aux attentes.\n <\/p>\n \n

      Diff\u00e9rentes trajectoires descendantes<\/h3>\n

      Taux directeurs pr\u00e9vus des banques centrales<\/h4>\n
      \n
      \n \"Taux\n

      \n Le graphique \u00e0 colonnes montre les taux directeurs de la R\u00e9serve\n f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, de la Banque du Canada, de la Banque centrale\n europ\u00e9enne et de la Banque d\u2019Angleterre en d\u00e9cembre 2024 et en ao\u00fbt\n 2025, ainsi qu\u2019une projection fond\u00e9e sur les swaps index\u00e9s sur le taux\n \u00e0 un jour pour ao\u00fbt 2026 au 21 ao\u00fbt 2025.\n <\/p>\n \n \n \n \n \n \n \n \n
      Banque<\/th>\n D\u00e9cembre 2024<\/th>\n Niveau actuel <\/th>\n Pr\u00e9visions pour ao\u00fbt 2026<\/th>\n <\/tr>\n <\/thead>\n
      R\u00e9serve\n f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine<\/td>\n 4,50 %<\/td>\n 4,50 %<\/td>\n 3,25 %<\/td>\n <\/tr>\n
      Banque du Canada<\/td>\n 3,25 %<\/td>\n 2,75 %<\/td>\n 2,50 %<\/td>\n <\/tr>\n
      Banque centrale\n europ\u00e9enne<\/td>\n 3,00 %<\/td>\n 2,00 %<\/td>\n 1,75 %<\/td>\n <\/tr>\n
      Banque d\u2019Angleterre<\/td>\n 4,75 %<\/td>\n 4,00 %<\/td>\n 3,50 %<\/td>\n <\/tr>\n <\/tbody>\n <\/table>\n
        \n
      • \n
        <\/div>\n D\u00e9cembre 2024\n <\/li>\n
      • \n
        <\/div>\n Niveau actuel\n <\/li>\n
      • \n
        <\/div>\n Pr\u00e9visions pour ao\u00fbt 2026\n <\/li>\n <\/ul>\n

        \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; donn\u00e9es jusqu\u2019au\n 21 ao\u00fbt 2025; taux directeur pr\u00e9vu provenant des mod\u00e8les de taux\n d\u2019int\u00e9r\u00eat de Bloomberg d\u00e9riv\u00e9s des swaps index\u00e9s sur le taux \u00e0 un\n jour.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n

        Les entreprises font face \u00e0 des difficult\u00e9s<\/h2>\n

        \n Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, les march\u00e9s boursiers et des obligations de soci\u00e9t\u00e9s ont\n absorb\u00e9 avec un sang-froid remarquable les chocs g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par les\n changements radicaux de la politique commerciale des \u00c9tats-Unis. Le rebond\n rapide par rapport aux ventes massives d\u2019avril refl\u00e8te deux changements\n importants dans la fa\u00e7on dont les investisseurs per\u00e7oivent la volatilit\u00e9\n politique.\n <\/p>\n

        \n Le premier est le scepticisme croissant \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la mise en \u0153uvre des\n tarifs aux \u00c9tats-Unis. Les march\u00e9s, qui ont observ\u00e9 \u00e0 maintes reprises\n l\u2019administration Trump retirer ses menaces tarifaires les plus r\u00e9pressives\n depuis avril, traitent de plus en plus ces annonces comme des man\u0153uvres\n et r\u00e9agissent donc de fa\u00e7on plus ordonn\u00e9e.\n <\/p>\n

        \n Le deuxi\u00e8me est l\u2019adaptabilit\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s, car elles semblent mieux en\n mesure de composer avec les perturbations de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement\n que ce que l\u2019on craignait initialement. Il est vrai que le fardeau est\n in\u00e9galement r\u00e9parti parmi les secteurs, mais l\u2019incidence globale semble\n plus g\u00e9rable que ne le laissaient entrevoir les pires sc\u00e9narios. \u00c0 cet\n \u00e9gard, les tarifs douaniers ne sont pas diff\u00e9rents des autres incertitudes\n auxquelles les soci\u00e9t\u00e9s doivent s\u2019adapter \u2013 et celles-ci se sont montr\u00e9es\n capables de composer avec l\u2019\u00e9volution des conditions d\u2019exploitation au fil\n du temps.\n <\/p>\n

        \n Bien que les march\u00e9s soient souvent \u00e9branl\u00e9s par les manchettes politiques\n et \u00e9conomiques, les param\u00e8tres fondamentaux des soci\u00e9t\u00e9s tendent \u00e0 \u00eatre\n plus importants \u00e0 long terme. Les \u00e9v\u00e9nements macro\u00e9conomiques sont\n d\u2019autant plus pertinents qu\u2019ils sont per\u00e7us comme ayant une incidence sur\n la rentabilit\u00e9. Apr\u00e8s avoir stagn\u00e9 en avril et en mai, les pr\u00e9visions de\n b\u00e9n\u00e9fices se sont stabilis\u00e9es et ont repris une tendance \u00e0 la hausse (voir\n le graphique \u00e0 la page suivante). Les pr\u00e9visions consensuelles laissent\n maintenant entrevoir une croissance des b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale\n d\u2019environ 9 % cette ann\u00e9e et de 11 % en 2026, des perspectives qui\n procurent aux march\u00e9s une robuste fondation, ce qui permet aux\n investisseurs de faire abstraction des turbulences li\u00e9es \u00e0 la politique\n commerciale.\n <\/p>\n \n

        Tendance \u00e0 la hausse des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s<\/h3>\n

        Estimations du BPA sur 12 mois, index\u00e9es \u00e0 100 le 1er janvier 2025<\/h4>\n
        \n
        \n \"Estimations\n

        \n Le graphique lin\u00e9aire compare les estimations du b\u00e9n\u00e9fice par action\n pr\u00e9visionnel sur 12 mois pour l\u2019indice S&P 500, l\u2019indice MSCI\n Monde tous pays et l\u2019indice MSCI Monde tous pays hors \u00c9tats-Unis du\n 1er janvier au 21 ao\u00fbt 2025. Les estimations sont index\u00e9es \u00e0 100 le\n 1er janvier 2025. Dans l\u2019ensemble, les trois estimations ont augment\u00e9.\n L\u2019estimation de l\u2019indice S&P 500 a diminu\u00e9 au printemps 2025,\n et celle de l\u2019indice MSCI Monde tous pays a recul\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2025, mais\n ces trois indices ont repris une trajectoire haussi\u00e8re.\n <\/p>\n

          \n
        • \n
          <\/div>\n Indice S&P 500\n <\/li>\n
        • \n
          <\/div>\n Indice MSCI Monde tous pays\n <\/li>\n
        • \n
          <\/div>\n Indice MSCI Monde tous pays hors \u00c9tats-Unis\n <\/li>\n <\/ul>\n

          \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, pr\u00e9visions consensuelles de\n Bloomberg, donn\u00e9es jusqu\u2019au 21 ao\u00fbt 2025.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n \n

          La r\u00e9alit\u00e9 par rapport \u00e0 la perception<\/h2>\n

          \n Les march\u00e9s financiers ont r\u00e9ussi \u00e0 surmonter les nombreuses manchettes\n n\u00e9gatives en 2025, ce qui a d\u00e9concert\u00e9 les pessimistes. Cette situation\n s\u2019explique en grande partie par le fait que la r\u00e9alit\u00e9 a d\u00e9pass\u00e9 les\n attentes, ce qui a aid\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 franchir le proverbial mur\n d\u2019inqui\u00e9tudes.\n <\/p>\n

          \n Les craintes d\u2019une r\u00e9cession qui ont pr\u00e9valu dans la foul\u00e9e des salves\n tarifaires des \u00c9tats-Unis en avril ont \u00e9t\u00e9 suivies d\u2019une r\u00e9silience\n relative. Les frictions commerciales ont incontestablement \u00e9rod\u00e9 la\n croissance des grandes \u00e9conomies. Toutefois, les d\u00e9cideurs se sont\n attaqu\u00e9s aux freins en d\u00e9ployant des paquets d\u2019aide mon\u00e9taire et\n budg\u00e9taire, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 faire en sorte que la croissance, bien\n qu\u2019elle a ralenti, ne se transforme pas en contraction.\n <\/p>\n

          \n Les soci\u00e9t\u00e9s aussi se sont montr\u00e9es adaptables aux pressions de la cha\u00eene\n d\u2019approvisionnement, comme en t\u00e9moignent les b\u00e9n\u00e9fices stables. M\u00eame s\u2019il\n pourrait y avoir une certaine complaisance \u00e0 l\u2019\u00e9gard des r\u00e9percussions\n commerciales, qui persistent, les perspectives \u00e0 l\u2019\u00e9gard des b\u00e9n\u00e9fices\n demeurent optimistes, selon nous.\n <\/p>\n

          \n Toutefois, apr\u00e8s une forte remont\u00e9e depuis avril, les valorisations des\n actifs semblent maintenant refl\u00e9ter un haut niveau d\u2019optimisme. L\u2019indice\n MSCI Monde tous pays se n\u00e9gocie maintenant \u00e0 19,1 fois les pr\u00e9visions de\n b\u00e9n\u00e9fices sur 12 mois (voir le graphique), en hausse par rapport \u00e0\n 15,6 fois au pire de la correction au d\u00e9but d\u2019avril et nettement au-dessus\n de la moyenne sur 10 ans de 16,5 fois. Par ailleurs, le rendement offert\n par les obligations de soci\u00e9t\u00e9s en contrepartie des risques de cr\u00e9dit est\n tomb\u00e9 \u00e0 des niveaux historiquement m\u00e9diocres.\n <\/p>\n \n

          Les attentes optimistes sont int\u00e9gr\u00e9es aux valorisations boursi\u00e8res<\/h3>\n

          Ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice pr\u00e9visionnel<\/h4>\n
          \n
          \n \"Ratio\n

          \n The line chart shows the forward price-to-earnings ratio of the MSCI\n All Country World Index from 2015 through August 21, 2025, along with\n the average over that period of 16.4x. The index has been above its\n average valuation since the beginning of 2024, except for a brief drop\n in early April.\n <\/p>\n

            \n
          • \n
            <\/div>\n Indice MSCI Monde tous pays\n <\/li>\n
          • \n
            <\/div>\n Moyenne sur 10 ans\n <\/li>\n <\/ul>\n

            \n Sources : RBC Gestion de patrimoine et Bloomberg; donn\u00e9es jusqu\u2019au\n 21 ao\u00fbt 2025.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

            \n Tant que le cycle \u00e9conomique demeure intact, les b\u00e9n\u00e9fices devraient\n continuer d\u2019augmenter et de soutenir les prix des actifs. Toutefois, comme\n les valorisations laissent peu de marge de man\u0153uvre en cas de d\u00e9ception,\n les investisseurs devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des \u00e9pisodes de volatilit\u00e9\n occasionnels. Dans ce contexte, sur le plan du positionnement du\n portefeuille, nous sommes d\u2019avis qu\u2019il est raisonnable de privil\u00e9gier la\n qualit\u00e9 et de maintenir une vaste diversification \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des r\u00e9gions\n et des secteurs.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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