{"id":26850,"date":"2025-09-12T11:34:51","date_gmt":"2025-09-12T15:34:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=26850"},"modified":"2025-09-12T11:34:52","modified_gmt":"2025-09-12T15:34:52","slug":"six-rate-cuts-in-search-of-a-reason","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/six-rate-cuts-in-search-of-a-reason","title":{"rendered":"Six baisses de taux en qu\u00eate d\u2019une raison"},"content":{"rendered":"\n

Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n Si tout se passe comme pr\u00e9vu la semaine prochaine, la Fed lancera un cycle\n d\u2019assouplissement mon\u00e9taire qui entra\u00eenera des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 un jour\n tout juste en de\u00e7\u00e0 de 3 % d\u2019ici la fin de 2026, selon les contrats \u00e0 terme\n sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.\n <\/p>\n

\n M\u00eame si la presse pr\u00e9sente souvent cette d\u00e9cision comme \u00e9tant marquante,\n il est futile \u00e0 long terme de savoir si les r\u00e9ductions de taux de la Fed\n en septembre, en octobre ou en d\u00e9cembre auront lieu, selon nous. Nous\n sommes convaincus que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ne s\u2019effondrera pas si le taux\n directeur est maintenu la semaine prochaine, et qu\u2019une baisse de taux ne\n d\u00e9clenchera pas un \u00e2ge d\u2019or. Nous pensons que la plupart des investisseurs\n se rendent compte que, dans une \u00e9conomie aussi dynamique et robuste que\n celle des \u00c9tats-Unis, quelques points de base retranch\u00e9s sur quelques mois\n se r\u00e9sumeront probablement \u00e0 des turbulences.\n <\/p>\n

\n Plut\u00f4t que de s\u2019attarder au moment, nous pensons que la v\u00e9ritable question\n est de savoir comment la Fed est cens\u00e9e r\u00e9gler la brochette de probl\u00e8mes\n \u00e9conomiques auxquels les \u00c9tats-Unis sont confront\u00e9s, alors qu\u2019elle ne\n dispose que d\u2019un marteau et d\u2019un seul clou.\n <\/p>\n \n

Pas de travail d\u2019amour<\/h2>\n

\n Commen\u00e7ons par le march\u00e9 de l\u2019emploi, la raison souvent cit\u00e9e par la\n banque centrale pour r\u00e9duire son taux. Nous pensons qu\u2019il est clair que la\n demande de main-d\u2019\u0153uvre a consid\u00e9rablement fondu au cours des trois\n derniers mois. Cette tendance est aussi \u00e9vidente dans les donn\u00e9es sur les\n emplois non agricoles, tout comme dans les sources de donn\u00e9es priv\u00e9es\n comme les sondages sur l\u2019emploi d\u2019ADP et de l\u2019Institute for Supply\n Management.\n <\/p>\n

\n Toutefois, m\u00eame si les embauches ralentissent, nous ne savons pas dans\n quelle mesure une baisse du taux du financement \u00e0 un jour aiderait.\n Traditionnellement, les r\u00e9ductions de taux stimulent l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique\n en incitant les entreprises \u00e0 embaucher. L\u2019un des canaux les plus\n importants pour stimuler la croissance est le refinancement des pr\u00eats\n hypoth\u00e9caires avec retrait de liquidit\u00e9s, mais comme pr\u00e8s de 60 % des\n emprunteurs ont des pr\u00eats hypoth\u00e9caires avec un taux inf\u00e9rieur \u00e0 5 %,\n cette avenue est probablement barr\u00e9e dans un avenir pr\u00e9visible.\n <\/p>\n

\n De fa\u00e7on plus g\u00e9n\u00e9rale, la demande de main-d\u2019\u0153uvre diminue, car la\n croissance \u00e9conomique se poursuit \u00e0 un rythme soutenu. Le PIB des\n \u00c9tats-Unis a progress\u00e9 de 3,3 % sur une base annualis\u00e9e au deuxi\u00e8me\n trimestre de 2025. Si ce n\u2019est pas suffisant pour promouvoir l\u2019embauche,\n quel niveau de croissance serait requis, et comment pourrait-on\n l\u2019atteindre sans alimenter l\u2019inflation? \u00c9tant donn\u00e9 que les co\u00fbts\n unitaires de main-d\u2019\u0153uvre ont augment\u00e9 de 2,5 % sur 12 mois au deuxi\u00e8me\n trimestre, il est difficile de voir comment la Fed peut stimuler la\n croissance et l\u2019embauche sans rapprocher les \u00c9tats-Unis d\u2019une inflation\n des prix aliment\u00e9e par les salaires, ce qui serait incommodant.\n <\/p>\n

\n Plut\u00f4t qu\u2019un manque g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, nous pensons que les\n principaux moteurs du march\u00e9 de l\u2019emploi sont les changements\n technologiques et un d\u00e9calage entre les besoins d\u2019embauche des entreprises\n et les comp\u00e9tences du bassin de main-d\u2019\u0153uvre existant. Il est peu probable\n que ces probl\u00e8mes \u00e0 long terme soient r\u00e9gl\u00e9s par l\u2019assouplissement des\n taux du financement \u00e0 un jour par la Fed.\n <\/p>\n \n

Politique pas si restrictive<\/h2>\n

\n M\u00eame si l\u2019argument en faveur du march\u00e9 de l\u2019emploi est faible, les mesures\n d\u2019assouplissement de la Fed pourraient \u00eatre utiles si d\u2019autres secteurs de\n l\u2019\u00e9conomie souffrent de la politique restrictive. Toutefois, nous avons du\n mal \u00e0 en trouver les signes.\n <\/p>\n

    \n
  • \n Courbe des taux :<\/strong> le signe classique indiquant que la politique\n mon\u00e9taire est trop restrictive est l\u2019inversion de la courbe des taux, o\u00f9\n les taux \u00e0 long terme sont inf\u00e9rieurs aux taux \u00e0 court terme, en raison\n de l\u2019id\u00e9e selon laquelle le taux directeur \u00e9lev\u00e9 de la Fed freine la\n croissance et induit la possibilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9cession. M\u00eame si les taux\n des liquidit\u00e9s sont relativement \u00e9lev\u00e9s, d\u2019autres mesures de la forme de\n la courbe, comme l\u2019\u00e9cart entre les taux \u00e0 30 ans et \u00e0 2 ans, ont atteint\n des sommets pluriannuels la semaine derni\u00e8re. En fait, la courbe des\n taux nous indique que les r\u00e9ductions pr\u00e9vues par la Fed vont trop loin\n et pourraient alimenter une reprise de l\u2019inflation.\n <\/li>\n
  • \n Co\u00fbts d\u2019emprunt des soci\u00e9t\u00e9s :<\/strong> les \u00e9carts de taux \u2013 le rendement\n suppl\u00e9mentaire par rapport aux titres du Tr\u00e9sor que les soci\u00e9t\u00e9s paient\n pour emprunter \u2013 fr\u00f4lent leurs plus bas niveaux depuis des d\u00e9cennies, et\n il y a de nombreux signes que les emprunteurs disposent d\u2019un certain\n pouvoir quant aux pr\u00eats, car les fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9s, les \u00e9metteurs\n d\u2019obligations garanties par des pr\u00eats et les banques se battent pour\n leur accorder des pr\u00eats.\n <\/li>\n
  • \n Couvertures contre l\u2019inflation :<\/strong> l\u2019or, les actions am\u00e9ricaines et les\n prix des maisons ont tous atteint des sommets records ou s\u2019en\n approchent. Pour nous, cette situation t\u00e9moigne d\u2019un contexte o\u00f9 les\n gens sont pr\u00e9occup\u00e9s par l\u2019\u00e9rosion de la valeur du dollar et la\n n\u00e9cessit\u00e9 de se prot\u00e9ger contre de futures hausses de l\u2019inflation. Ce\n n\u2019est gu\u00e8re un indicateur que la Fed rend l\u2019argent trop difficile \u00e0\n obtenir.\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n En fin de compte, m\u00eame si la politique mon\u00e9taire est, de fa\u00e7on abstraite,\n un peu restrictive, dans le monde r\u00e9el, elle ne l\u2019est tout simplement pas.\n <\/p>\n

    \n Pour nous, l\u2019explication r\u00e9side dans une politique budg\u00e9taire\n expansionniste.\n <\/p>\n

    \n On peut discuter du taux de conversion exact entre la croissance du\n d\u00e9ficit budg\u00e9taire et les r\u00e9ductions du taux directeur, mais nous pensons\n qu\u2019il y a de solides arguments selon lesquels le d\u00e9ficit budg\u00e9taire actuel\n des \u00c9tats-Unis \u00e9quivaut \u00e0 entre trois et cinq r\u00e9ductions de taux. Le\n r\u00e9sultat net est que, dans le contexte de la politique budg\u00e9taire\n actuelle, la politique mon\u00e9taire semble \u00e0 peu pr\u00e8s appropri\u00e9e et loin\n d\u2019\u00eatre excessivement restrictive.\n <\/p>\n \n

    Gestion du risque<\/h2>\n

    \n On ne trouve pas de mention de \u00ab pas de mal, pas de faute \u00bb dans les\n textes \u00e9conomiques, mais c\u2019est un principe valide dans le monde r\u00e9el. M\u00eame\n si les baisses de taux n\u2019auront pas beaucoup d\u2019effet, si elles\n n\u2019entra\u00eenent pas de facteurs n\u00e9gatifs, pourquoi ne pas en d\u00e9cr\u00e9ter?\n <\/p>\n

    \n Selon nous, le r\u00e9sultat probable d\u2019un cycle de r\u00e9duction des taux de la\n Fed inutilement muscl\u00e9 est une d\u00e9valuation du dollar. Le billet vert a\n d\u00e9j\u00e0 c\u00e9d\u00e9 10 % par rapport aux principales devises cette ann\u00e9e, et nous\n nous attendons \u00e0 ce que des r\u00e9ductions de taux lui cr\u00e9ent d\u2019autres\n difficult\u00e9s.\n <\/p>\n

    \n La question de savoir si une d\u00e9valuation est une cons\u00e9quence ou un bogue\n est en grande partie une question de perspective. Pour ceux qui d\u00e9tiennent\n des actions, des biens immobiliers et des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, l\u2019argent\n excessivement bon march\u00e9 ne pose pas de risque important de baisse. Ces\n actifs peuvent servir de couverture contre l\u2019inflation et ont tendance \u00e0\n profiter de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar. Les emprunteurs ont \u00e9galement\n tendance \u00e0 profiter d\u2019un contexte de taux bas et de dollar bon march\u00e9, un\n point que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, le plus important emprunteur au monde, ne\n perd probablement pas de vue.\n <\/p>\n

    \n Les gens qui paient pour le parti sont des cr\u00e9anciers. Non seulement leur\n pouvoir d\u2019achat de biens \u00e9trangers sera \u00e9rod\u00e9, mais la d\u00e9valuation aura\n probablement une incidence n\u00e9gative importante sur le rendement relatif de\n leurs portefeuilles. Le pouvoir d\u2019achat des personnes qui d\u00e9tiennent des\n obligations pour faire une mise de fonds sur une maison, par exemple,\n fondra beaucoup si la valeur du dollar continue de diminuer.\n <\/p>\n

    \n La Fed peut et \u2013 selon nous \u2013 devrait jouer un r\u00f4le important dans la\n d\u00e9fense des int\u00e9r\u00eats des cr\u00e9anciers \u00e0 long terme, notamment la stabilit\u00e9\n des prix et de la devise. \u00c0 notre avis, une politique de r\u00e9duction des\n taux muscl\u00e9e mine probablement ces int\u00e9r\u00eats et pourrait rendre plus\n difficile pour les \u00c9tats-Unis de vendre des obligations \u00e0 long terme \u00e0 des\n prix int\u00e9ressants \u00e0 l\u2019avenir.\n <\/p>\n \n

    Se tenir debout et, esp\u00e9rons-le, r\u00e9pondre aux attentes<\/h2>\n

    \n Selon nous, une occasion manqu\u00e9e est ce qui d\u00e9finit le mieux une r\u00e9duction\n de taux par la Fed la semaine prochaine. Plut\u00f4t que d\u2019offrir des gains\n potentiellement \u00e9ph\u00e9m\u00e8res en ajoutant du carburant mon\u00e9taire \u00e0 un incendie\n de d\u00e9ficit, nous pr\u00e9f\u00e9rerions que la banque centrale envoie un message\n fort aux march\u00e9s mondiaux : il y a un acteur institutionnel qui est\n pr\u00e9occup\u00e9 par les r\u00e9sultats pour les cr\u00e9anciers et la valeur des titres \u00e0\n long terme du gouvernement am\u00e9ricain. Malheureusement, nous devrons\n probablement continuer d\u2019attendre pour voir un tel signal.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Comme la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) devrait abaisser le taux du financement \u00e0 un jour la semaine prochaine, nous pensons que les investisseurs pourraient \u00eatre d\u00e9\u00e7us par les effets probables de la baisse des taux. Nous examinons les r\u00e9percussions potentielles sur les cat\u00e9gories d\u2019actif si la Fed agit trop dynamiquement.<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":26851,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2025-09-11T10:30:48","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-26850","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"Comme la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) devrait abaisser le taux du financement \u00e0 un jour la semaine prochaine, nous pensons que les investisseurs pourraient \u00eatre d\u00e9\u00e7us par les effets probables de la baisse des taux. 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