{"id":27294,"date":"2025-10-22T15:59:57","date_gmt":"2025-10-22T19:59:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=27294"},"modified":"2025-10-22T15:59:58","modified_gmt":"2025-10-22T19:59:58","slug":"federal-reserve-update-dual-mandate-dilemma-and-muddied-independence","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/federal-reserve-update-dual-mandate-dilemma-and-muddied-independence","title":{"rendered":"Nouvelles de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale\u00a0: le dilemme du double mandat et l&rsquo;ind\u00e9pendance menac\u00e9e"},"content":{"rendered":"\t\t<!-- Start of Brightcove Player -->\n\t\t\t\t\t\t<div style=\"display: block; position: relative; min-width: 0px; max-width: 640px;\">\n\t\t\t\t\t<div style=\"padding-top: 360px; \">\n\t\t\t\t\t\t<video-js\n\t\t\t\t\t\t\t\tid=\"6383464220112\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-video-id=\"6383464220112\" data-account=\"3187797751001\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-player=\"VBE5DE1mC\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-usage=\"cms:WordPress:6.9.4:2.8.8:javascript\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-embed=\"default\" class=\"video-js\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tdata-application-id=\"\"\n\t\t\t\t\t\t\t\tcontrols   \t\t\t\t\t\t\t\tstyle=\"width: 100%; height: 360px; position: absolute; top: 0; bottom: 0; right: 0; left: 0;\">\n\t\t\t\t\t\t<\/video-js>\n\n\t\t\t\t\t\t<script src=\"https:\/\/players.brightcove.net\/3187797751001\/VBE5DE1mC_default\/index.min.js\"><\/script> \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<!-- End of Brightcove Player -->\n\t\t\n\n\n<div style=\"height:57px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Le 17&nbsp;septembre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (la Fed) a abaiss\u00e9 ses taux d\u2019un quart de point, une d\u00e9cision qui \u00e9tait largement attendue. Plus important encore, les graphiques \u00e0 points de la Fed, qui repr\u00e9sentent la trajectoire future des taux selon les pr\u00e9visions des membres du Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l\u2019open market (FOMC), indiquent un virage accommodant, avec de nouvelles baisses d\u2019un demi-point au total d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e (soit une fourchette de taux de 3,5&nbsp;% \u00e0 3,75&nbsp;%), et une autre baisse d\u2019un quart de point l\u2019an prochain. Ce d\u00e9but d\u2019assouplissement ne refl\u00e8te pas un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie (la croissance du PIB ayant remarquablement bondi de 3,8&nbsp;% au deuxi\u00e8me trimestre), mais signale plut\u00f4t aux march\u00e9s que la Fed estime que, dans le cadre de son double mandat, le risque penche actuellement davantage du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019emploi que de l\u2019inflation. Ce changement dans l\u2019\u00e9quilibre des risques intervient \u00e0 la suite d\u2019une importante r\u00e9vision \u00e0 la baisse des chiffres sur l\u2019emploi au cours des derniers mois, tandis que le taux de ch\u00f4mage a progress\u00e9 en ao\u00fbt (tout en demeurant relativement bas \u00e0 environ 4,3&nbsp;%).<\/p>\n\n\n\n<p>En d\u2019autres termes, la r\u00e9cente d\u00e9cision de la Fed pourrait s\u2019apparenter \u00e0 une \u00ab&nbsp;baisse pr\u00e9ventive&nbsp;\u00bb, tandis que ses commentaires laissent entendre que la trajectoire future des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure tr\u00e8s incertaine. En l\u2019occurrence, concernant la politique de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale Jerome&nbsp;Powell a d\u00e9clar\u00e9 lors de la conf\u00e9rence de presse \u00e0 l\u2019issue de la r\u00e9union que la \u00ab&nbsp;situation sera r\u00e9\u00e9valu\u00e9e \u00e0 chaque r\u00e9union&nbsp;\u00bb.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Dans les faits, les deux volets du mandat de la Fed (plein emploi et stabilit\u00e9 des prix) \u00e9voluent dans des directions oppos\u00e9es, car les pressions stagflationnistes semblent s\u2019accentuer au sein de l\u2019\u00e9conomie, et l\u2019argument de l\u2019exceptionnalisme am\u00e9ricain ne tient plus. En effet, les chiffres de l\u2019inflation en ao\u00fbt selon l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) confortent cette analyse. L\u2019inflation globale a augment\u00e9 pour atteindre 2,9&nbsp;% sur 12&nbsp;mois (un taux largement conforme aux pr\u00e9visions g\u00e9n\u00e9rales), mais la tendance plus pr\u00e9occupante est l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation selon l\u2019IPC de base (excluant les prix de l\u2019\u00e9nergie et des aliments) pour le troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, avec une progression d\u2019un peu plus de 3&nbsp;% sur 12&nbsp;mois en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n<p>En outre, la Fed doit avoir conscience qu\u2019elle intervient sans disposer de toutes les informations concernant la strat\u00e9gie des droits de douane de l\u2019administration&nbsp;Trump (la ren\u00e9gociation de l\u2019ACEUM et la d\u00e9cision de la Cour supr\u00eame des \u00c9tats-Unis ajoutant une autre dose d\u2019incertitude). Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, les entreprises am\u00e9ricaines semblent globalement ne pas avoir r\u00e9percut\u00e9 les hausses de prix li\u00e9es aux droits de douane sur les consommateurs, mais nul ne peut pr\u00e9dire combien de temps elles pourront soutenir la demande avant de devoir prot\u00e9ger leurs marges. Il convient \u00e9galement de garder \u00e0 l\u2019esprit que les importantes mesures de relance budg\u00e9taire en soutien \u00e0 l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, au travers de l\u2019adoption de la loi \u00ab&nbsp;One Big Beautiful Bill&nbsp;\u00bb (dont les co\u00fbts s\u2019\u00e9l\u00e8veraient \u00e0 environ 3&nbsp;billions de dollars au cours des dix prochaines ann\u00e9es selon le Bipartisan Policy Center), sont dans les faits comparables \u00e0 au moins une ou deux&nbsp;baisses de taux, mais leurs effets sont plus imm\u00e9diats (les changements de taux ayant tendance \u00e0 se r\u00e9percuter sur l\u2019\u00e9conomie avec un certain d\u00e9calage). L\u2019\u00e9quilibre des risques pourrait donc tr\u00e8s bien pencher de nouveau du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019inflation au cours des mois \u00e0 venir, et la position accommodante \u00e9voqu\u00e9e plus haut pourrait redevenir restrictive, ce qui conduirait la Fed \u00e0 maintenir ses taux inchang\u00e9s lors de sa prochaine r\u00e9union \u00e0 la fin d\u2019octobre. Par cons\u00e9quent, m\u00eame si plusieurs autres baisses de taux semblent se profiler, nous n\u2019envisageons pas un cycle complet d\u2019assouplissement \u00e0 moyen ou \u00e0 long terme dans notre sc\u00e9nario de base.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-la-fed-demeurera-probablement-dependante-des-donnees-mais-qu-en-est-il-de-son-independance-nbsp\"><strong>La Fed demeurera probablement d\u00e9pendante des donn\u00e9es, mais qu\u2019en est-il de son <em>ind\u00e9pendance<\/em>&nbsp;? <\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Alors que la Fed fait face \u00e0 un contexte mouvant et incertain o\u00f9 les deux volets de son double mandat lui opposent une r\u00e9sistance, son ind\u00e9pendance m\u00eame a r\u00e9cemment fait l\u2019objet d\u2019une grande attention. <\/p>\n\n\n\n<p>Le pr\u00e9sident Donald&nbsp;Trump n\u2019a pas h\u00e9sit\u00e9 \u00e0 r\u00e9clamer que la Fed non seulement abaisse ses taux, mais \u00e9galement qu\u2019elle les r\u00e9duise de fa\u00e7on significative. \u00c0 plusieurs reprises, le pr\u00e9sident a publiquement critiqu\u00e9 M.&nbsp;Powell pour son approche en mati\u00e8re de baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qu\u2019il juge trop prudente, et l\u2019a surnomm\u00e9 \u00ab&nbsp;Trop tard&nbsp;Powell&nbsp;\u00bb.&nbsp; Lors de son premier mandat, le pr\u00e9sident&nbsp;Trump a envisag\u00e9 de r\u00e9voquer le pr\u00e9sident de la Fed (qu\u2019il avait lui-m\u00eame nomm\u00e9), mais il s\u2019est rapidement ravis\u00e9 apr\u00e8s l\u2019opposition des march\u00e9s. Au cours de son deuxi\u00e8me mandat, il a de nouveau envisag\u00e9 cette possibilit\u00e9 et a m\u00eame partag\u00e9 son opinion avec les autres \u00e9lus r\u00e9publicains, qui semblaient globalement lui donner raison.<\/p>\n\n\n\n<p>Si M.&nbsp;Powell reste n\u00e9anmoins en poste, c\u2019est probablement parce que les motifs sont insuffisants pour le destituer, ou sont au mieux fallacieux. Plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, la d\u00e9cision de la Cour supr\u00eame des \u00c9tats-Unis a permis de statuer que la loi prot\u00e9geait le pr\u00e9sident&nbsp;Powell d\u2019une \u00e9ventuelle r\u00e9vocation par le pr\u00e9sident&nbsp;Trump, au motif que la relation entre le g\u00e9n\u00e9ral en chef et la Fed \u00e9tait diff\u00e9rente de celle avec les autres agences f\u00e9d\u00e9rales ind\u00e9pendantes. M.&nbsp;Trump s\u2019est probablement r\u00e9sign\u00e9 \u00e0 attendre que le mandat de pr\u00e9sident de la Fed de M.&nbsp;Powell expire en mai de l\u2019ann\u00e9e prochaine, date \u00e0 partir de laquelle celui-ci pourrait soit se retirer, soit demeurer gouverneur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (son mandat expirant en janvier&nbsp;2028).<\/p>\n\n\n\n<p>En ao\u00fbt, M.&nbsp;Trump a intensifi\u00e9 ses attaques contre la Fed en tentant de renvoyer la gouverneure de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale Lisa&nbsp;Cook, sur la base d\u2019all\u00e9gations de fraude hypoth\u00e9caire concernant des demandes de pr\u00eat d\u00e9pos\u00e9es pour deux r\u00e9sidences dont elle est propri\u00e9taire. Mme&nbsp;Cook a depuis poursuivi M.&nbsp;Trump en saisissant la Cour de district de Washington&nbsp;D.C. Le juge pr\u00e9sident a interdit \u00e0 M.&nbsp;Trump de limoger Mme&nbsp;Cook au d\u00e9but du mois de septembre, le temps que le recours que celle-ci a d\u00e9pos\u00e9 soit examin\u00e9. L\u2019affaire opposant M.&nbsp;Trump \u00e0 Mme&nbsp;Cook est d\u00e9sormais entre les mains de la Cour supr\u00eame des \u00c9tats-Unis, qui a r\u00e9cemment statu\u00e9 que Mme&nbsp;Cook \u00e9tait pour le moment autoris\u00e9e \u00e0 demeurer \u00e0 son poste de gouverneure de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. En d\u2019autres termes, la Cour supr\u00eame a rejet\u00e9 la demande de M.&nbsp;Trump de la destituer imm\u00e9diatement, mais elle entendra les plaidoiries sur le limogeage de Mme&nbsp;Cook en janvier prochain.<\/p>\n\n\n\n<p>M.&nbsp;Trump a tout de m\u00eame remport\u00e9 une petite victoire en nommant Stephen&nbsp;Miran, le pr\u00e9sident du Comit\u00e9 des conseillers \u00e9conomiques (CEA), en remplacement de l\u2019ancienne gouverneure Adriana&nbsp;Kugler, qui a d\u00e9missionn\u00e9 au d\u00e9but du mois d\u2019ao\u00fbt. M.&nbsp;Miran exercera ses fonctions jusqu\u2019\u00e0 l\u2019expiration du mandat de Mme&nbsp;Kugler en janvier prochain, date \u00e0 partir de laquelle il pourrait \u00eatre reconduit. Il convient de noter que M.&nbsp;Trump a \u00e9galement nomm\u00e9 les gouverneurs de la Fed Christopher&nbsp;Waller et Andrea&nbsp;Bowman, respectivement au cours de son premier mandat et de son deuxi\u00e8me mandat.<\/p>\n\n\n\n<p>En d\u00e9pit de toute l\u2019agitation dans les m\u00e9dias et de la nomination par M.&nbsp;Trump de deux&nbsp;nouveaux gouverneurs \u00e0 la Fed au cours de son mandat actuel, nous pensons qu\u2019il serait pr\u00e9matur\u00e9 d\u2019affirmer que l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed est compromise. La possible dissidence de plusieurs membres du Comit\u00e9 avait aliment\u00e9 les d\u00e9bats \u00e0 l\u2019approche de la derni\u00e8re r\u00e9union du FOMC, mais M.&nbsp;Miran a finalement \u00e9t\u00e9 le seul \u00e0 voter en faveur d\u2019une baisse d\u2019un demi-point plut\u00f4t que d\u2019un quart de point. Il n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 rejoint par M.&nbsp;Waller ou Mme&nbsp;Bowman, qui avaient pourtant plaid\u00e9 en faveur d\u2019un abaissement des taux et s\u2019\u00e9taient oppos\u00e9s aux d\u00e9cisions relatives aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat lors des r\u00e9unions pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n\n\n\n<p>Livrons-nous \u00e0 un exercice simplifi\u00e9 qui implique un jeu de chaises musicales \u00e0 la Fed&nbsp;: si M.&nbsp;Miran est reconduit, que Mme&nbsp;Cook est \u00e9vinc\u00e9e et que M.&nbsp;Powell d\u00e9cide de se retirer, trois&nbsp;nouveaux membres dont les positions seraient davantage en phase avec la strat\u00e9gie de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pr\u00f4n\u00e9e par M.&nbsp;Trump pourraient si\u00e9ger au FOMC, sur un total de 12&nbsp;membres. Si M.&nbsp;Waller et Mme&nbsp;Bowman sont \u00e9galement inclus dans le camp des gouverneurs favorables \u00e0 un abaissement des taux, M.&nbsp;Trump aurait le soutien de cinq&nbsp;membres sur douze, ce qui est loin de repr\u00e9senter la majorit\u00e9. Enfin, d\u2019ici que ces changements se produisent (sous r\u00e9serve qu\u2019ils soient confirm\u00e9s), nous devrions arriver au printemps ou \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9&nbsp;2026 et les taux pourraient \u00eatre d\u00e9j\u00e0 plus bas, ce qui ferait retomber les pressions politiques sur la Fed \u00e0 un niveau plus mod\u00e9r\u00e9.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Nous pensons que la r\u00e9action d\u00e9favorable que pourrait susciter une nouvelle atteinte \u00e0 l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed devrait temp\u00e9rer la rh\u00e9torique belliqueuse de l\u2019administration&nbsp;Trump. La poursuite des attaques contre l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed pourrait rendre les prochaines d\u00e9cisions de la banque centrale encore plus opaques et entamer la cr\u00e9dibilit\u00e9 de ses futures interventions aux yeux des investisseurs. Comme le pr\u00e9sident&nbsp;Powell l\u2019a formul\u00e9 avec justesse lors de sa derni\u00e8re conf\u00e9rence de presse, il n\u2019existe pas de \u00ab&nbsp;chemin sans risque \u00e0 pr\u00e9sent et il n\u2019est vraiment pas \u00e9vident de d\u00e9terminer la voie \u00e0 suivre&nbsp;\u00bb. Nous ne pouvons pas \u00eatre plus d\u2019accord.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-la-banque-du-canada-reduit-son-taux-directeur-et-se-laisse-une-marge-de-manoeuvre-pour-ses-decisions-a-venir\"><strong>La Banque du Canada r\u00e9duit son taux directeur et se laisse une marge de man\u0153uvre pour ses d\u00e9cisions \u00e0 venir <\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Lors de sa r\u00e9union de septembre, la Banque du Canada (BdC) a \u00e9galement abaiss\u00e9 son taux directeur d\u2019un quart de point, le ramenant \u00e0 2,5&nbsp;% en raison de la faiblesse du march\u00e9 de l\u2019emploi (le taux de ch\u00f4mage a r\u00e9cemment atteint son plus haut niveau en neuf&nbsp;ans, si l\u2019on exclut la p\u00e9riode de la pand\u00e9mie), d\u2019une contraction de 1,6&nbsp;% du PIB au deuxi\u00e8me trimestre et d\u2019une relative att\u00e9nuation des risques de hausse de l\u2019inflation. <\/p>\n\n\n\n<p>Il s\u2019agissait de sa premi\u00e8re baisse de taux depuis mars dernier, et la BdC s\u2019est dite pr\u00eate \u00e0 r\u00e9duire davantage ses taux si les donn\u00e9es \u00e9conomiques indiquent un ralentissement plus marqu\u00e9 au cours des prochains mois. Comme on pouvait s\u2019y attendre, le gouverneur de la BdC Tiff&nbsp;Macklem a soulign\u00e9 que le niveau d\u2019incertitude li\u00e9e aux droits de douane am\u00e9ricains demeurait \u00e9lev\u00e9. La d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la croissance d\u00e9mographique attribuable \u00e0 un recul significatif de l\u2019immigration, conjugu\u00e9e \u00e0 la faiblesse persistante du march\u00e9 de l\u2019emploi, devrait freiner la consommation des m\u00e9nages au cours des prochains mois.<\/p>\n\n\n\n<p>La prochaine r\u00e9union de la BdC aura lieu le 29&nbsp;octobre, avant la publication du budget f\u00e9d\u00e9ral qui est pr\u00e9vue le 4&nbsp;novembre. M.&nbsp;Macklem a fourni tr\u00e8s peu d\u2019indications prospectives lors de la r\u00e9union de septembre, ce qui laisse \u00e0 la banque centrale une marge de man\u0153uvre importante face \u00e0 un contexte \u00e9conomique instable. <\/p>\n\n\n\n<p>D\u2019ici cette date, les donn\u00e9es de septembre sur l\u2019inflation et l\u2019emploi, ainsi que les r\u00e9sultats de l\u2019Enqu\u00eate sur les perspectives des entreprises r\u00e9alis\u00e9e par la BdC pour le troisi\u00e8me trimestre, devraient avoir \u00e9t\u00e9 scrut\u00e9s de pr\u00e8s et int\u00e9gr\u00e9s dans la prochaine d\u00e9cision de la BdC. Nous sommes d\u2019avis que la banque centrale pourrait vouloir proc\u00e9der \u00e0 une autre baisse de taux pr\u00e9ventive avant la publication du budget, puis estimer qu\u2019il serait prudent de marquer une pause, car l\u2019augmentation des d\u00e9penses budg\u00e9taires du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral pourrait avoir un effet inflationniste. Les taux s\u2019\u00e9tabliraient alors autour de 2,25&nbsp;% d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e (conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions g\u00e9n\u00e9rales). <\/p>\n\n\n\n<p>Selon <a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/leadership-avise\/recherche-economique\/perspectives-vedettes\/le-ralentissement-de-linflation-pousse-la-banque-du-canada-a-baisser-les-taux\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Services \u00e9conomiques&nbsp;RBC <\/a>, la BdC devrait poursuivre sa politique d\u2019assouplissement compte tenu des pr\u00e9occupations \u00e9conomiques, \u00e0 moins que le march\u00e9 de l\u2019emploi ne se redresse de fa\u00e7on significative ou que les pressions inflationnistes ne s\u2019accentuent \u00e0 nouveau.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Malgr\u00e9 les inqui\u00e9tudes exprim\u00e9es dans les m\u00e9dias et la r\u00e9cente nomination de deux nouveaux candidats \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale par Trump, il est 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