{"id":27837,"date":"2025-12-12T14:16:09","date_gmt":"2025-12-12T19:16:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=27837"},"modified":"2025-12-12T14:16:11","modified_gmt":"2025-12-12T19:16:11","slug":"the-fed-takes-a-turn-down-easy-street","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-fed-takes-a-turn-down-easy-street","title":{"rendered":"La Fed fait volte-face"},"content":{"rendered":"\n

\n Comme beaucoup s\u2019y attendaient, la Fed a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 sa troisi\u00e8me baisse de\n taux cons\u00e9cutive pour clore l\u2019ann\u00e9e 2025, tout en demeurant \u00e9vasive quant\n \u00e0 ce \u00e0 quoi les investisseurs pourraient s\u2019attendre en 2026. Toutefois,\n nous croyons que cette derni\u00e8re r\u00e9duction de taux pourrait constituer un\n point d\u2019inflexion pour la politique mon\u00e9taire, l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s.\n <\/p>\n

\n Avec cette derni\u00e8re r\u00e9duction de taux \u00e0 un point m\u00e9dian effectif de 3,63 %\n et apr\u00e8s une campagne pluriannuelle de niveaux \u00e9lev\u00e9s, le taux directeur\n semble maintenant se situer dans la fourchette \u00ab neutre \u00bb th\u00e9orique de\n l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine \u2013 ou le point auquel on estime que la politique\n mon\u00e9taire n\u2019est ni restrictive ni favorable \u00e0 la croissance \u00e9conomique et\n aux pressions inflationnistes. \u00c0 la r\u00e9union de d\u00e9cembre, les d\u00e9cideurs ont\n jug\u00e9 que la fourchette se situait entre 2,6 % et 3,9 %, avec une m\u00e9diane\n de 3,0 %.\n <\/p>\n \n

Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains entrent dans une zone neutre<\/h3>\n
\n
\n \"Le\n
    \n
  • \n
    <\/div>\n Fourchette des estimations de taux neutres\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Estimation m\u00e9diane du taux neutre\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div><\/div>\n Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale\n am\u00e9ricaine; indique la pr\u00e9vision m\u00e9diane et la fourchette des\n projections \u00e0 long terme des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/p>\n

    \n Le graphique montre le point m\u00e9dian du taux directeur de la Fed par\n rapport \u00e0 ses pr\u00e9visions trimestrielles du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long\n terme, ou le point neutre. En d\u00e9cembre, la fourchette des estimations\n se situait entre 2,6 % et 3,9 %, avec une m\u00e9diane de 3,0 %. Comme les\n taux directeurs se situent actuellement \u00e0 3,63 %, ils se trouvent dans\n la limite sup\u00e9rieure de cette fourchette.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Bien qu\u2019inchang\u00e9es, la m\u00e9diane et la fourchette ont progress\u00e9 au cours des\n derni\u00e8res ann\u00e9es par rapport aux niveaux observ\u00e9s pendant la pand\u00e9mie.\n Comme pr\u00e8s de la moiti\u00e9 des d\u00e9cideurs croient que le taux dit neutre est\n sup\u00e9rieur \u00e0 3,0 %, toute nouvelle r\u00e9duction des taux inciterait davantage\n de personnes \u00e0 estimer que la politique mon\u00e9taire est en territoire\n accommodant \u00e0 un moment o\u00f9 ce n\u2019est peut-\u00eatre pas n\u00e9cessaire selon la\n conjoncture \u00e9conomique et inflationniste.\n <\/p>\n \n

    Contr\u00f4le des impulsions<\/h2>\n

    \n Toutefois, comme la Fed commence \u00e0 assouplir sa politique mon\u00e9taire,\n risque-t-elle d\u2019entrer en collision avec quelque chose d\u2019inattendu?\n <\/p>\n

    \n La banque centrale a apport\u00e9 plusieurs ajustements importants \u00e0 son\n sommaire des projections \u00e9conomiques. Les estimations de croissance\n \u00e9conomique pour l\u2019an prochain ont \u00e9t\u00e9 fortement revues \u00e0 la hausse,\n passant de seulement 1,8 % en septembre \u00e0 2,3 %. Un rythme de 2,3 % serait\n \u00e9galement nettement sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019estimation de 1,8 % de la Fed quant au\n taux de croissance durable \u00e0 long terme de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine,\n situation qui intensifierait normalement les impulsions inflationnistes.\n <\/p>\n

    \n Mais peut-\u00eatre pas, du moins aux yeux de la Fed. L\u2019inflation de base des\n d\u00e9penses personnelles de consommation pr\u00e9vue l\u2019an prochain a \u00e9t\u00e9\n l\u00e9g\u00e8rement abaiss\u00e9e, passant de 2,6 % en septembre \u00e0 2,5 %, mais elle\n demeure bien au-dessus de la cible d\u2019inflation de 2,0 % de la Fed (en\n fait, selon ses plus r\u00e9centes projections, l\u2019inflation ne reviendra pas \u00e0\n 2,0 % avant 2028). Lorsqu\u2019on lui a demand\u00e9 pourquoi le raffermissement de\n la croissance l\u2019an prochain \u00e9tait jumel\u00e9 \u00e0 une pr\u00e9vision d\u2019inflation\n moindre, le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, a laiss\u00e9 entendre que les\n gains sur les plans de l\u2019intelligence artificielle et de la productivit\u00e9\n pourraient compenser l\u2019effet des pressions inflationnistes. Bien que\n possibles, les gains de productivit\u00e9 dict\u00e9s par la technologie peuvent\n \u00eatre passagers, et \u00e7a peut prendre des ann\u00e9es avant de les comprendre et\n les r\u00e9aliser enti\u00e8rement.\n <\/p>\n

    \n Enfin, le taux de ch\u00f4mage devrait s\u2019\u00e9tablir \u00e0 4,4 % \u00e0 la fin de 2026, soit\n au m\u00eame niveau que l\u2019estimation pr\u00e9c\u00e9dente et conform\u00e9ment au taux de\n ch\u00f4mage actuel. Encore une fois, cette situation va \u00e0 l\u2019encontre d\u2019un\n contexte de croissance plus vigoureuse, mais elle pourrait aussi \u00eatre\n repr\u00e9sentative de l\u2019IA, car les march\u00e9s de l\u2019emploi sont \u00e0 un point de\n transition et d\u2019inflexion dict\u00e9 par la technologie.\n <\/p>\n

    \n Cela dit, nous d\u00e9celons des signes d\u2019am\u00e9lioration du contexte de l\u2019emploi\n au cours des derniers mois. Publi\u00e9 cette semaine, le nombre de postes\n vacants jusqu\u2019en octobre a largement d\u00e9pass\u00e9 les estimations consensuelles\n de Bloomberg et il n\u2019a pratiquement pas chang\u00e9 au cours de la derni\u00e8re\n ann\u00e9e et se situe toujours \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s. Par\n ailleurs, 19 % des petites entreprises ont annonc\u00e9 leur intention\n d\u2019embaucher, soit le meilleur r\u00e9sultat depuis 2022. Bien que ces\n intentions d\u2019embauche puissent \u00eatre volatiles, elles cadrent avec d\u2019autres\n r\u00e9centes mesures de la confiance des consommateurs, comme le sondage de\n confiance des consommateurs du Conference Board (indicateur de la\n difficult\u00e9 per\u00e7ue \u00e0 obtenir des emplois), qui est tomb\u00e9 \u00e0 son plus bas\n niveau depuis juin, et l\u2019indice de probabilit\u00e9 de perte d\u2019emploi de\n l\u2019Universit\u00e9 du Michigan, qui a fortement sombr\u00e9 dans la premi\u00e8re partie\n de d\u00e9cembre.\n <\/p>\n \n

    Le march\u00e9 am\u00e9ricain de l\u2019emploi montre des signes de regain?<\/h3>\n
    \n
    \n \"Nombre\n
      \n
    • \n
      <\/div>\n Offres d\u2019emploi (en millions, \u00e0 gauche)\n <\/li>\n
    • \n
      <\/div><\/div>\n Petites entreprises qui pr\u00e9voient embaucher (\u00e0 droite)\n <\/li>\n <\/ul>\n

      \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, Sondage sur les\n petites entreprises de la National Federation of Independant Business\n (NFIB)\n <\/p>\n

      \n Le graphique montre le nombre d\u2019offres d\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis et le\n pourcentage net de petites entreprises sond\u00e9es par la NFIB qui\n pr\u00e9voyaient embaucher au cours des trois prochains mois. Au mois\n d\u2019octobre 2025, il y avait 7,6 millions d\u2019offres d\u2019emploi, ce qui est\n conforme \u00e0 la moyenne des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Par ailleurs, 19 %\n des petites entreprises ont annonc\u00e9 leur intention d\u2019embaucher au\n cours des trois prochains mois, ce qui correspond au taux le plus\n \u00e9lev\u00e9 depuis 2023.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

      \n Tout compte fait, nous entrevoyons que les donn\u00e9es li\u00e9es \u00e0 la croissance\n \u00e9conomique et, dans une certaine mesure, \u00e0 l\u2019inflation, pourraient \u00eatre\n plus \u00e9lev\u00e9es que pr\u00e9vu l\u2019an prochain, tandis que nous pensons que les\n r\u00e9centes mesures de la Fed suffiront \u00e0 renforcer les march\u00e9s de l\u2019emploi\n et possiblement \u00e0 faire grimper de nouveau l\u2019embauche, comme nous l\u2019avons\n vu au d\u00e9but de 2025.\n <\/p>\n \n

      Quand 2 = 6<\/h2>\n

      \n L\u2019autre point de mire de cette r\u00e9union a \u00e9t\u00e9 la mesure dans laquelle\n l\u2019opinion des d\u00e9cideurs pourrait diverger, soit en faveur d\u2019une r\u00e9duction\n si la Fed maintenait son taux, soit en faveur du statu quo si elle\n l\u2019abaissait. En fin de compte, seulement deux d\u00e9cideurs ont vot\u00e9 contre la\n baisse de taux de cette semaine.\n <\/p>\n

      \n Toutefois, selon les projections mises \u00e0 jour de taux de la Fed, six\n d\u00e9cideurs ont indiqu\u00e9 que les taux termineront l\u2019ann\u00e9e \u00e0 la limite\n sup\u00e9rieure de la fourchette de 4,0 %, ce qui signifie qu\u2019il n\u2019y aura pas\n d\u2019autres baisses de taux \u00e0 la r\u00e9union de d\u00e9cembre cette semaine. Peut-\u00eatre\n qu\u2019aucune de ces personnes n\u2019a vot\u00e9 en faveur de la politique cette ann\u00e9e,\n ou peut-\u00eatre que M. Powell a simplement r\u00e9ussi \u00e0 convaincre d\u2019autres\n personnes d\u2019appuyer une baisse de taux. Toutefois, cette situation donne \u00e0\n penser qu\u2019il y a d\u00e9j\u00e0 une importante cohorte \u00e0 la Fed qui avance de\n robustes arguments en faveur du maintien des taux.\n <\/p>\n

      \n Les membres votants l\u2019an prochain tendront au durcissement de ton, \u00e0 notre\n avis. Deux des membres les plus pugnaces de la Fed, selon les commentaires\n du public, les pr\u00e9sidents de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de Dallas et de\n Cleveland, se joignant aux membres qui ont opt\u00e9 pour la prudence, ainsi\n que le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, qui a \u00e9galement fait clairement\n savoir qu\u2019il fallait faire preuve de r\u00e9serve \u00e0 l\u2019\u00e9gard de nouvelles\n r\u00e9ductions du taux cible.\n <\/p>\n

      \n Quoi qu\u2019il en soit, cette situation pr\u00e9pare le terrain pour l\u2019an\n prochain \u2013 et pour un nouveau pr\u00e9sident de la Fed \u2013 et probablement une\n s\u00e9rie d\u2019autres d\u00e9cisions controvers\u00e9es de la Fed. Une volatilit\u00e9 et une\n incertitude accrues pourraient en d\u00e9couler, car le pouvoir de la Fed\n pourrait passer du pr\u00e9sident au comit\u00e9 des votes, les march\u00e9s \u00e9tant plus\n sensibles que d\u2019habitude aux commentaires publics autres que ceux du\n pr\u00e9sident de la Fed.\n <\/p>\n \n

      Qu\u2019est-ce que tout cela signifie?<\/h2>\n

      \n En ce qui concerne les taux des titres du Tr\u00e9sor, nous pensons qu\u2019\u00e0 court\n terme la courbe des taux prendra une forme l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 la hausse et plus\n accentu\u00e9e. Comme la Fed maintient le statu quo, bien qu\u2019elle penche une\n autre r\u00e9duction, le taux des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans devrait se\n maintenir autour de 3,5 %. Toutefois, le taux des obligations \u00e0 10 ans,\n qui est plus sensible \u00e0 la croissance \u00e9conomique et \u00e0 l\u2019inflation,\n pourrait probablement grimper par rapport \u00e0 son niveau actuel d\u2019environ\n 4,10 %. Selon nous, si les march\u00e9s de l\u2019emploi se stabilisent ou\u200c\n s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent \u00e0 nouveau, nous croyons qu\u2019il sera possible que ce taux\n renoue avec une fourchette de 4,2 % \u00e0 4,6 %, soit son niveau d\u2019avant\n septembre.\n <\/p>\n

      \n Pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe, nous croyons que le\n contexte demeurera int\u00e9ressant pour tirer parti des courbes de taux\n abruptes et des remont\u00e9es des taux afin de repositionner les portefeuilles\n en liquidant leurs obligations \u00e0 court terme au profit de celles \u00e0\n rendement plus \u00e9lev\u00e9 pendant plus longtemps plus loin sur la courbe.\n <\/p>\n

      \n Sur le plan des march\u00e9s en g\u00e9n\u00e9ral, la Fed se joint maintenant \u00e0 un nombre\n toujours croissant de banques centrales mondiales qui sont \u00e0 la fin de\n leurs cycles de r\u00e9duction des taux cibles respectifs ou qui s\u2019en\n approchent, certaines ayant m\u00eame tourn\u00e9 la page et consid\u00e9rant des hausses\n de taux, et un contexte plus volatil connexe pourrait en d\u00e9couler.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Une autre baisse du taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) cette semaine a fait entrer les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains dans une nouvelle \u00e8re o\u00f9 \u00e0 notre avis chaque baisse de taux signifie non seulement que la politique mon\u00e9taire sera plus accommodante, mais que les risques deviendront trop \u00ab faciles \u00bb et que les d\u00e9cisions deviendront seulement plus 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