{"id":27861,"date":"2025-12-15T16:04:09","date_gmt":"2025-12-15T21:04:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=27861"},"modified":"2025-12-15T16:04:10","modified_gmt":"2025-12-15T21:04:10","slug":"five-disruptors-to-the-u-s-economic-cycle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/five-disruptors-to-the-u-s-economic-cycle","title":{"rendered":"Cinq facteurs de perturbation du cycle \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Par Frances Donald, Mike Reid et Carrie Freestone<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 bien des \u00e9gards, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine appara\u00eet comme une anomalie.<\/p>\n    <p>\n      Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont, par de nombreux aspects, en territoire\n      \u00ab restrictif \u00bb, mais le taux de ch\u00f4mage demeure assez bas. Les \u00c9tats-Unis\n      connaissent un choc commercial historique, marqu\u00e9 par des droits de douane\n      au plus haut depuis 100 ans, mais leurs r\u00e9percussions sur l\u2019inflation\n      semblent limit\u00e9es jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent. Le march\u00e9 de l\u2019habitation, qui est\n      toujours un solide indicateur avanc\u00e9, affiche une activit\u00e9 tr\u00e8s limit\u00e9e,\n      comparable \u00e0 celle qui a suivi la crise financi\u00e8re mondiale, mais les prix\n      des logements et les loyers continuent d\u2019augmenter.\n    <\/p>\n    <p>\n      La r\u00e9ponse \u00e0 ces incoh\u00e9rences, \u00e0 notre avis, r\u00e9side dans une s\u00e9rie de\n      perturbations \u00e0 moyen et \u00e0 long terme qui d\u00e9forment les r\u00e9actions\n      caract\u00e9ristiques d\u2019une \u00e9conomie, et qui \u00e9moussent le \u00ab cycle \u00e9conomique \u00bb\n      normal.\n    <\/p>\n    <p>\n      Au c\u0153ur de ces perturbations se trouvent des forces structurelles de plus\n      en plus puissantes qui masquent un ralentissement cyclique sous-jacent\n      tr\u00e8s r\u00e9el. Face \u00e0 ces perturbations, il est plus difficile, mais pas\n      impossible, d\u2019avoir une vision claire des perspectives aux \u00c9tats-Unis.\n      Nous devons modifier notre fa\u00e7on de penser le cycle \u00e9conomique et\n      d\u2019envisager les tendances cycliques par rapport aux tendances\n      structurelles, et m\u00eame la fa\u00e7on dont nous absorbons les donn\u00e9es\n      \u00e9conomiques mensuelles.\n    <\/p>\n    <p>\n      Ainsi, m\u00eame si ce qui caract\u00e9rise le mieux nos perspectives \u00e9conomiques\n      actuelles aux \u00c9tats-Unis est une \u00ab stagflation all\u00e9g\u00e9e \u00bb (une croissance\n      trop faible pour rass\u00e9r\u00e9ner et une inflation qui s\u2019\u00e9l\u00e8ve un peu trop haut\n      pour rassurer), nous pensons de plus en plus que les th\u00e8mes \u00e9conomiques\n      les plus importants sont masqu\u00e9s par ces pr\u00e9visions de croissance\n      normales.\n    <\/p>\n    <!-- EXHIBIT 1-->\n    <h3>Cinq perturbations du cycle \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis<\/h3>\n    <div class=\"row mb-4\">\n      <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\">\n        <img decoding=\"async\"\n          src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/assets\/wp-content\/uploads\/global\/five-disruptors-us-economy-fr-chart-1-in-page-corp.png\"\n          alt=\"Cinq perturbations du cycle \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis\"\n          class=\"img-fluid mb-1-half\"\n          aria-describedby=\"ex1desc\"\n        \/>\n        <p class=\"sr-only\" id=\"ex1desc\">\n          Cinq perturbations du cycle \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis\n        <\/p>\n      <\/div>\n    <\/div>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>\n      Feintes tarifaires : Un cycle perturb\u00e9 sur le front de l\u2019inflation comme\n      de la croissance\n    <\/h2>\n    <p>\n      La politique tarifaire des \u00c9tats-Unis cr\u00e9e une importante perturbation\n      cyclique, mais aussi, probablement, un bouleversement structurel qui\n      complique notre capacit\u00e9 \u00e0 interpr\u00e9ter l\u2019\u00e9conomie.\n    <\/p>\n    <p>\n      Sur le plan cyclique, les importations et les stocks ont bondi aux premier\n      et deuxi\u00e8me trimestres par anticipation des droits de douane. S\u2019en sont\n      suivis d\u2019importantes fluctuations du produit int\u00e9rieur brut global et un\n      \u00ab trou d\u2019air \u00bb entre la mise en \u0153uvre des mesures tarifaires et ses\n      r\u00e9percussions sur l\u2019inflation et l\u2019emploi. Comme nous l\u2019avons \u00e9voqu\u00e9 ici,\n      les droits de douane devraient faire grimper les prix en 2026 et aussi\n      peser sur la croissance de l\u2019emploi \u2013 des r\u00e9percussions conformes \u00e0 une\n      stagflation all\u00e9g\u00e9e. Cependant, la difficult\u00e9 \u00e0 mesurer l\u2019ampleur du\n      surplus de stocks dans les diff\u00e9rents secteurs, conjugu\u00e9e \u00e0 la\n      comptabilit\u00e9 atypique des importateurs, signifie que les \u00e9conomistes\n      doivent r\u00e9duire leurs certitudes concernant les d\u00e9lais de concr\u00e9tisation\n      de ces r\u00e9percussions et la visibilit\u00e9 des pr\u00e9visions en 2025 et 2026.\n      D\u2019apr\u00e8s ce que nous avons constat\u00e9 lors de la pand\u00e9mie de 2020, la\n      normalisation des stocks peut prendre des ann\u00e9es. Si cela semble extr\u00eame,\n      rappelons que l\u2019inflation des biens aux \u00c9tats-Unis se normalise seulement\n      aujourd\u2019hui, cinq ans apr\u00e8s le choc des stocks de 2020.\n    <\/p>\n    <p>\n      En parall\u00e8le, il nous semble raisonnable de supposer que des ajustements\n      structurels sont \u00e9galement \u00e0 l\u2019\u0153uvre, en r\u00e9ponse \u00e0 une r\u00e9organisation des\n      \u00e9changes. La r\u00e9orientation des strat\u00e9gies de cha\u00eene d\u2019approvisionnement\n      prend \u00e9norm\u00e9ment de temps, mais il se peut que nous soyons aux premiers\n      stades d\u2019une transition \u00e9conomique aussi imposante qu\u2019un navire-citerne.\n      Dans les faits, cela signifie que l\u2019\u00e9conomie manufacturi\u00e8re, parall\u00e8lement\n      aux investissements des entreprises, va continuer de fonctionner selon la\n      dynamique du cycle \u00e9conomique, mais qu\u2019elle va en m\u00eame temps d\u00e9penser et\n      absorber les co\u00fbts associ\u00e9s \u00e0 un objectif \u00e0 long terme. Il devient donc\n      crucial de s\u00e9parer les deux, sinon on court le risque de consid\u00e9rer que\n      toutes les activit\u00e9s sont cycliques, \u00e0 tort.\n    <\/p>\n    <h3>Pourquoi est-ce important?<\/h3>\n    <ul class=\"list-spaced\">\n      <li>\n        Il est peu probable que le PIB global et l\u2019inflation permettent une\n        interpr\u00e9tation claire avant plusieurs trimestres, voire davantage. Pour\n        mieux prendre le pouls de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, il est essentiel de\n        porter une attention accrue aux achats finaux int\u00e9rieurs.\n      <\/li>\n      <li>\n        Comme le rajustement des stocks cr\u00e9e de la volatilit\u00e9 dans le cycle\n        manufacturier, nous pouvons nous attendre \u00e0 d\u2019autres incoh\u00e9rences dans\n        l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re et les services. Ainsi, la valeur du secteur\n        manufacturier comme indicateur \u00e9conomique avanc\u00e9 sera r\u00e9duite, \u00e0 l\u2019image\n        de ce que l\u2019on a constat\u00e9 au lendemain de la pand\u00e9mie.\n      <\/li>\n      <li>\n        \u00c0 court et \u00e0 moyen terme, les \u00e9carts entre les secteurs tributaires des\n        \u00e9changes commerciaux et les autres vont perdurer. Il est peu probable\n        que les donn\u00e9es sur la croissance globale soient repr\u00e9sentatives de\n        l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble. Nous pensons que l\u2019analyse \u00e9conomique\n        ascendante va prendre de plus en plus d\u2019importance.\n      <\/li>\n    <\/ul>\n    <div class=\"well text-center medium p-1 mb-3\">\n      <p>\n        Pour lire la suite de notre point de vue sur l\u2019incidence probable des\n        droits de douane sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine : <br> \n        <a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis\/cadre-de-transmission-repercussions-des-droits-de-douane-sur-leconomie-americaine\/\" target=\"_blank\" target=\"_blank\"\n        title=\"Cadre de transmission : R\u00e9percussions des droits de douane sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine\">Cadre de transmission : R\u00e9percussions des droits de douane sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine&nbsp;<\/a>\n      <\/p>\n    <\/div>\n\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>Une Am\u00e9rique \u00e0 deux vitesses : L\u2019\u00e9mergence de l\u2019\u00e9conomie en K<\/h2>\n    <p>\n      Il a toujours \u00e9t\u00e9 vrai que les m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9 contribuent de fa\u00e7on\n      disproportionn\u00e9e \u00e0 la consommation, par rapport aux groupes \u00e0 revenu\n      faible et moyen. Toutefois, par le pass\u00e9, tous les consommateurs ont en\n      g\u00e9n\u00e9ral suivi le m\u00eame cycle \u00e9conomique, et l\u2019am\u00e9lioration des donn\u00e9es\n      \u00e9conomiques renvoyait g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 de meilleures conditions pour la\n      plupart d\u2019entre eux.\n    <\/p>\n    <p>\n      Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, pourtant, la situation \u00e9conomique des\n      Am\u00e9ricains \u00e0 revenu faible et moyen s\u2019est fortement \u00e9cart\u00e9e de celle des\n      Am\u00e9ricains \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9. Cette divergence trouve ses racines dans le\n      fait que les m\u00e9nages ais\u00e9s ont tir\u00e9 parti des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s\n      (hausse du rendement de l\u2019\u00e9pargne) et que le patrimoine profite de la\n      flamb\u00e9e des march\u00e9s boursiers et de l\u2019habitation. Les m\u00e9nages \u00e0 revenu\n      faible et moyen ont \u00e9t\u00e9 largement \u00e0 l\u2019\u00e9cart des gains de richesse et ont\n      davantage souffert du fardeau inflationniste, car le poids de\n      l\u2019accroissement des loyers et des prix alimentaires est disproportionn\u00e9\n      pour ce groupe.\n    <\/p>\n    <p>\n      En r\u00e9sulte un clivage croissant de la confiance selon la situation des\n      Am\u00e9ricains. Il est donc n\u00e9cessaire d\u2019interpr\u00e9ter les donn\u00e9es \u00e9conomiques,\n      de m\u00eame que le cycle, d\u2019une autre mani\u00e8re. En particulier, les donn\u00e9es\n      subjectives (donn\u00e9es d\u2019enqu\u00eate) ont \u00e9t\u00e9 beaucoup moins utiles comme outil\n      de pr\u00e9vision. Dans les faits, elles surpond\u00e8rent les m\u00e9nages \u00e0 revenu\n      faible et moyen par rapport aux m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9, qui d\u00e9pensent de\n      fa\u00e7on disproportionn\u00e9e. En parall\u00e8le, les donn\u00e9es \u00e9conomiques globales\n      surestiment probablement la situation \u00e9conomique de nombreux Am\u00e9ricains.\n      Pour les soci\u00e9t\u00e9s qui s\u2019adressent aux Am\u00e9ricains \u00e0 revenu faible et moyen,\n      la distinction est cruciale.\n    <\/p>\n    <h3>Pourquoi est-ce important?<\/h3>\n    <ul class=\"list-spaced\">\n      <li>\n        On s\u2019attend \u00e0 ce que la divergence entre les donn\u00e9es subjectives et les\n        donn\u00e9es objectives persiste, car la confiance refl\u00e8te tous les niveaux\n        de revenu, alors que les d\u00e9penses r\u00e9elles penchent du c\u00f4t\u00e9 des\n        consommateurs \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9. La valeur des enqu\u00eates est donc r\u00e9duite,\n        en particulier les donn\u00e9es sur la confiance comme indicateur avanc\u00e9 de\n        l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.\n      <\/li>\n      <li>\n        Les donn\u00e9es globales vont montrer le consommateur \u00ab moyen \u00bb, mais on\n        devrait \u00e9viter de g\u00e9n\u00e9raliser, car ces donn\u00e9es passent de plus en plus\n        souvent \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique d\u2019une grande partie de la\n        population.\n      <\/li>\n      <li>\n        Pour pr\u00e9voir le comportement global des consommateurs, il est de plus en\n        plus n\u00e9cessaire de se concentrer sur les m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9, et de\n        laisser les tendances \u00e9quipond\u00e9r\u00e9es aux analyses men\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9chelon des\n        politiques ou des entreprises.\n      <\/li>\n    <\/ul>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>\n      Les \u00c9tats-Unis ont besoin de travailleurs : \u00c9volution du nouveau march\u00e9 de\n      l\u2019emploi\n    <\/h2>\n    <p>\n      L\u2019\u00e9valuation du march\u00e9 de l\u2019emploi et de ses signaux concernant l\u2019\u00e9conomie\n      sous-jacente va de plus en plus ressembler \u00e0 un exercice de pr\u00e9cision\n      visant \u00e0 isoler la demande de travailleurs par rapport \u00e0 l\u2019offre.\n    <\/p>\n    <p>\n      Les d\u00e9parts massifs \u00e0 la retraite, qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent, combin\u00e9s \u00e0 une faible\n      politique d\u2019immigration, devraient continuer de peser sur les taux\n      d\u2019activit\u00e9 et de limiter la disponibilit\u00e9 des travailleurs. Cette tension\n      entre la demande et l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre est d\u00e9j\u00e0 visible dans les\n      donn\u00e9es sur l\u2019emploi de 2025. La croissance de l\u2019emploi a ralenti, passant\n      d\u2019une moyenne de 168 000 emplois par mois en 2024 \u00e0 74 000 emplois par\n      mois en 2025. Et pourtant, le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 extraordinairement\n      serr\u00e9 par rapport aux normes historiques. Le n\u0153ud de l\u2019histoire est\n      simple, mais puissant : l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine doit cr\u00e9er moins d\u2019emplois\n      pour moins de travailleurs.\n    <\/p>\n    <p>\n      Il y a plusieurs cons\u00e9quences importantes. Trois d\u2019entre elles se\n      distinguent :\n    <\/p>\n    <ol class=\"list-spaced\">\n      <li\n        >Depuis cinquante ans, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance de l\u2019emploi est le\n        signe que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine s\u2019am\u00e9liore, et une croissance de l\u2019emploi\n        plus faible ou n\u00e9gative d\u00e9note un ralentissement ou une r\u00e9cession \u00e0 venir.\n        \u00c0 notre avis, cela sera de moins en moins vrai.<\/li\n      >\n      <li\n        >Le vieillissement de la population (et de la main-d\u2019\u0153uvre) signifie\n        \u00e9galement que les besoins pour certaines comp\u00e9tences changent, en\n        particulier en ce qui concerne les soins de sant\u00e9. Sans surprise, plus de\n        la moiti\u00e9 des emplois cr\u00e9\u00e9s au cours des huit premiers mois de 2025 l\u2019ont\n        \u00e9t\u00e9 dans ce secteur. Ce n\u2019est pas le reflet d\u2019une demande cyclique et\n        d\u2019une \u00e9conomie florissante, mais celui d\u2019une dynamique structurelle : le\n        nombre total d\u2019emplois et leur composition sont frapp\u00e9s par ce\n        raz-de-mar\u00e9e d\u00e9mographique. Ces emplois, combin\u00e9s aux positions\n        grandissantes du gouvernement, sont \u00e9galement moins susceptibles d\u2019\u00eatre\n        touch\u00e9s par le cycle \u00e9conomique standard, ce qui r\u00e9duit encore le\n        caract\u00e8re cyclique du march\u00e9 de l\u2019emploi.<\/li\n      >\n      <li\n        >Un taux de ch\u00f4mage qui demeure structurellement bas (avec certaines\n        variations cycliques) r\u00e9duit \u00e9galement la capacit\u00e9 du march\u00e9 de l\u2019emploi \u00e0\n        jouer le r\u00f4le de m\u00e9canisme de transmission lorsque l\u2019activit\u00e9 des\n        entreprises est faible. Par exemple, les fortes hausses du ch\u00f4mage sont\n        moins probables et la part de la population qui subit la faiblesse du\n        march\u00e9 de l\u2019emploi est moins \u00e9lev\u00e9e.<\/li\n      >\n    <\/ol>\n    <h3>Pourquoi est-ce important?<\/h3>\n    <ul class=\"list-spaced\">\n      <li>\n        Le taux de ch\u00f4mage devrait devenir un indicateur cyclique moins\n        pr\u00e9cieux, et la croissance globale de l\u2019emploi doit \u00eatre scind\u00e9e entre\n        secteurs cycliques et acycliques pour avoir une r\u00e9elle id\u00e9e de\n        l\u2019\u00e9conomie priv\u00e9e int\u00e9rieure.\n      <\/li>\n      <li>\n        Le resserrement du march\u00e9 de l\u2019emploi va probablement enrayer le\n        ralentissement de la croissance des salaires, compliquant encore la\n        r\u00e9duction de l\u2019inflation dans le secteur des services.\n      <\/li>\n      <li>\n        Comme les retrait\u00e9s repr\u00e9sentent une plus grande part de la population,\n        les revenus sont de moins en moins sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 de\n        l\u2019emploi. Environ 20 % de tous les revenus aux \u00c9tats-Unis sont\n        maintenant des transferts gouvernementaux non li\u00e9s au cycle \u00e9conomique.\n        De m\u00eame, il est probable qu\u2019un lien cyclique s\u2019instaure entre l\u2019activit\u00e9\n        de consommation et le cycle \u00e9conomique.\n      <\/li>\n    <\/ul>\n    <div class=\"well text-center p-1 medium mb-3\">\n      <p>\n        Pour lire la suite de notre point de vue sur le march\u00e9 am\u00e9ricain de\n        l\u2019emploi : <br> <a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis\/les-etats-unis-ont-besoin-de-plus-de-travailleurs-et-non-de-plus-demplois\/\" target=\"_blank\" title=\"Les \u00c9tats-Unis ont besoin de travailleurs, pas d\u2019emplois\">Les \u00c9tats-Unis ont besoin de travailleurs, pas d\u2019emplois&nbsp;<\/a>\n      <\/p>\n    <\/div>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>\n      Un \u00c9tat tentaculaire \u00e0 tout jamais : Le co\u00fbt d\u2019un soutien constant \u00e0\n      l\u2019\u00e9conomie\n    <\/h2>\n    <p>\n      Sous presque tous les aspects, les d\u00e9penses du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral\n      am\u00e9ricain ont atteint des sommets historiques ou s\u2019en approchent.\n    <\/p>\n    <p>\n      Bien entendu, cette situation a suscit\u00e9 des pr\u00e9occupations quant \u00e0 la\n      soutenabilit\u00e9 des d\u00e9penses publiques et \u00e0 la capacit\u00e9 de Washington de\n      rembourser ses dettes croissantes. Ces pr\u00e9occupations sont importantes,\n      mais ce ne sont pas les seules. \u00c0 mesure qu\u2019il \u00e9tend son emprise et qu\u2019il\n      continue de d\u00e9penser \u00e0 ces niveaux historiques, l\u2019\u00c9tat tentaculaire\n      perturbe \u00e9galement l\u2019interpr\u00e9tation du cycle \u00e9conomique.\n    <\/p>\n    <ol class=\"list-spaced\">\n      <li\n        >Il est probable qu\u2019il affaiblisse le cycle \u00e9conomique, \u00e0 la hausse comme\n        \u00e0 la baisse. Au lieu des d\u00e9penses publiques \u00ab contracycliques \u00bb\n        classiques, l\u2019apr\u00e8s-COVID 19 ne s\u2019est pas seulement caract\u00e9ris\u00e9 par\n        l\u2019ampleur des d\u00e9penses, mais par leur nature procyclique. Telles les\n        mesures de protection de l\u2019\u00e9conomie, l\u2019ampleur des d\u00e9penses publiques\n        limite la faiblesse de l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble. En parall\u00e8le, comme\n        les d\u00e9penses du secteur public ont tendance \u00e0 \u00eatre moins efficaces et\n        associ\u00e9es \u00e0 une productivit\u00e9 plus faible, un \u00c9tat de plus en plus pr\u00e9sent\n        pourrait \u00e9galement plafonner la croissance \u00e0 moyen\n        terme.<\/li\n      >\n      <li\n        >La politique budg\u00e9taire influe de plus en plus sur l\u2019orientation et la\n        composition de l\u2019\u00e9conomie, en particulier par rapport \u00e0 la politique\n        mon\u00e9taire. La forme de la courbe des taux l\u2019illustre parfaitement : la\n        portion \u00e0 court terme chute en raison des r\u00e9ductions de taux pr\u00e9vues, mais\n        la portion \u00e0 long terme de la courbe est \u00e0 la merci de la viabilit\u00e9\n        budg\u00e9taire. La difficult\u00e9, de notre point de vue, c\u2019est que les pressions\n        sur les co\u00fbts vont s\u2019accentuer \u00e0 mesure que la charge d\u2019int\u00e9r\u00eats continue\n        d\u2019augmenter.<\/li\n      >\n      <li\n        >Si l\u2019attention se porte principalement sur les d\u00e9penses publiques, les\n        exigences des gouvernements augmentent \u00e9galement avec le vieillissement de\n        la population, ce qui exerce des pressions suppl\u00e9mentaires sur la s\u00e9curit\u00e9\n        sociale, les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 l\u2019assurance maladie et le march\u00e9 de\n        l\u2019emploi. Les emplois dans les soins de sant\u00e9, l\u2019aide sociale et le\n        secteur public repr\u00e9sentent maintenant un emploi sur trois aux\n        \u00c9tats-Unis.<\/li\n      >\n    <\/ol>\n    <h3>Pourquoi est-ce important?<\/h3>\n    <ul class=\"list-spaced\">\n      <li>\n        L\u2019\u00c9tat tentaculaire affaiblit le cycle \u00e9conomique, ce qui r\u00e9duit la\n        probabilit\u00e9 de r\u00e9cessions techniques dans les donn\u00e9es globales, mais\n        pourrait aussi freiner la progression de l\u2019\u00e9conomie.\n      <\/li>\n      <li>\n        Par nature, l\u2019\u00c9tat est beaucoup moins cyclique, ou m\u00eame contracyclique.\n        Comme les emplois publics repr\u00e9senteront une plus grande part de la\n        main-d\u2019\u0153uvre au fil du temps, la faiblesse \u00e9conomique est moins\n        susceptible de transpara\u00eetre dans les statistiques g\u00e9n\u00e9rales sur\n        l\u2019emploi et le revenu.\n      <\/li>\n    <\/ul>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>\n      Un march\u00e9 de l\u2019habitation pris en otage : Le moteur de croissance perdu\n    <\/h2>\n    <p>\n      Le march\u00e9 am\u00e9ricain de l\u2019habitation est en suspens, pris dans l\u2019\u00e9tau form\u00e9\n      par les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30 ans, qui \u00e9voluent au plus haut depuis\n      vingt ans, et par l\u2019effet de \u00ab blocage \u00bb induit par les d\u00e9tenteurs de\n      pr\u00eats hypoth\u00e9caires affichant des taux historiquement bas h\u00e9rit\u00e9s de la\n      pand\u00e9mie.\n    <\/p>\n    <p>\n      La majeure partie des donn\u00e9es sur l\u2019habitation semblent clairement en\n      r\u00e9cession. Depuis trois ans, le volume des ventes de logements existants\n      oscille autour de niveaux in\u00e9gal\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale, la\n      confiance des consommateurs \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019achat d\u2019une maison n\u2019a jamais\n      \u00e9t\u00e9 aussi faible, et l\u2019abordabilit\u00e9 du logement pour les acheteurs d\u2019une\n      premi\u00e8re habitation pose aussi probl\u00e8me. Par le pass\u00e9, ces trois\n      indicateurs auraient \u00e9t\u00e9 une sonnette d\u2019alarme pour l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine,\n      car le march\u00e9 de l\u2019habitation a toujours men\u00e9 le cycle \u00e9conomique. Mais\n      sur les 14 derniers trimestres, le secteur a \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene de la\n      croissance totale \u00e0 neuf reprises sans faire baisser l\u2019\u00e9conomie dans son\n      ensemble. Par ailleurs, et c\u2019est contradictoire, les prix des logements\n      sont toujours en hausse.\n    <\/p>\n    <p>\n      Une partie de ce d\u00e9calage du march\u00e9 de l\u2019habitation r\u00e9side dans la\n      sensibilit\u00e9 r\u00e9duite du secteur aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u2013 autre cons\u00e9quence du\n      vieillissement de la population. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s constituent un\n      autre obstacle face \u00e0 une p\u00e9nurie structurelle de logements. Ensemble, ces\n      forces impliquent une \u00e9conomie du logement qui n\u2019est d\u00e9sormais plus\n      synchronis\u00e9e avec le cycle \u00e9conomique pris dans son ensemble. Cela\n      perturbe notre approche standard \u00e0 l\u2019\u00e9gard du secteur et ses r\u00e9percussions\n      sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.\n    <\/p>\n    <h3>Pourquoi est-ce important?<\/h3>\n    <ul class=\"list-spaced mb-5\">\n      <li>\n        L\u2019habitation est, au moins pour l\u2019instant, un moteur de croissance perdu\n        pour l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, ce qui limite le potentiel de hausse de la\n        croissance et amoindrit la valeur du secteur comme indicateur cyclique.\n      <\/li>\n      <li>\n        La politique mon\u00e9taire n\u2019est plus un outil aussi utile pour stimuler le\n        march\u00e9 de l\u2019habitation, car la plupart des d\u00e9tenteurs de pr\u00eats\n        hypoth\u00e9caires profitent toujours de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat faibles h\u00e9rit\u00e9s de la\n        pand\u00e9mie. Ces d\u00e9tenteurs de pr\u00eats hypoth\u00e9caires n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 touch\u00e9s\n        par la hausse des taux et seront aussi moins sensibles \u00e0 la baisse des\n        taux en l\u2019absence d\u2019un retour \u00e0 la borne du z\u00e9ro.\n      <\/li>\n      <li>\n        Face au recul des niveaux d\u2019accession \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9, l\u2019\u00e9conomie\n        pourrait devenir plus sensible aux march\u00e9s locatifs et aux loyers en\n        g\u00e9n\u00e9ral.\n      <\/li>\n      <li>\n        \u00c0 mesure que les retrait\u00e9s d\u00e9m\u00e9nagent dans des villages de retraite et\n        autres r\u00e9sidences-services, le changement d\u00e9mographique pourrait exercer\n        des pressions \u00e0 la baisse sur les prix. Mais nous pensons qu\u2019il s\u2019agira\n        d\u2019un th\u00e8me r\u00e9gional plut\u00f4t que cyclique.\n      <\/li>\n    <\/ul>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>\u00c0 propos des auteurs<\/h2>\n    <p>\n      <strong>Frances Donald <\/strong>est \u00e9conomiste en chef \u00e0 RBC et supervise\n      une \u00e9quipe de professionnels de premier plan qui produisent des analyses\n      \u00e9conomiques et transmettent leurs connaissances pour informer les clients\n      de RBC partout dans le monde. Experte des questions \u00e9conomiques,, elle est\n      tr\u00e8s recherch\u00e9e par les clients, les dirigeants gouvernementaux, les\n      d\u00e9cideurs et les m\u00e9dias aux \u00c9tats-Unis et au Canada.\n    <\/p>\n    <p>\n      <strong>Mike Reid <\/strong>est \u00e9conomiste principal de RBC aux \u00c9tats-Unis.\n      Il est charg\u00e9 de produire les perspectives \u00e9conomiques de RBC aux\n      \u00c9tats-Unis, de formuler des commentaires sur les indicateurs\n      macro\u00e9conomiques et de produire des analyses \u00e9crites sur la conjoncture\n      \u00e9conomique.\n    <\/p>\n    <p>\n      <strong>Carrie Freestone<\/strong> est \u00e9conomiste et membre du groupe\n      d\u2019analyse macro\u00e9conomique. Elle s\u2019occupe d\u2019examiner les principales\n      tendances \u00e9conomiques, notamment les d\u00e9penses de consommation, les march\u00e9s\n      de l\u2019emploi, le PIB et l\u2019inflation.\n    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nous sommes de plus en plus d\u2019avis qu\u2019une s\u00e9rie de perturbations masquent, sous la surface, un ralentissement cyclique tr\u00e8s r\u00e9el de l\u2019\u00e9conomie 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