{"id":28332,"date":"2026-01-30T11:37:58","date_gmt":"2026-01-30T16:37:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=28332"},"modified":"2026-01-30T11:38:00","modified_gmt":"2026-01-30T16:38:00","slug":"crosscurrents-buffet-us-dollar-and-treasury-market","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/crosscurrents-buffet-us-dollar-and-treasury-market","title":{"rendered":"Des contre-courants s\u2019opposent au dollar am\u00e9ricain et au march\u00e9 des titres du Tr\u00e9sor"},"content":{"rendered":"\n

Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n

Points cl\u00e9s<\/h2>\n
    \n
  • \n Les manchettes sur les march\u00e9s mondiaux des obligations et des devises\n incommodent certains investisseurs en titres du Tr\u00e9sor.\n <\/li>\n
  • \n La hausse des taux de rendement obligataires japonais pourrait rendre\n le service de la dette plus co\u00fbteux aux \u00c9tats-Unis. De plus, il est\n important de se souvenir que la patience des investisseurs face \u00e0\n l\u2019imprudence budg\u00e9taire n\u2019est pas infinie.\n <\/li>\n
  • \n Selon nous, un d\u00e9sinvestissement motiv\u00e9 par des raisons politiques est\n un \u00e9v\u00e9nement peu probable qui entra\u00eenerait des perturbations \u00e0 court\n terme, mais peu d\u2019incidence \u00e0 long terme.\n <\/li>\n
  • \n Nous sommes d\u2019avis que les facteurs nationaux aux \u00c9tats-Unis sont le\n principal obstacle pour les march\u00e9s des titres du Tr\u00e9sor et le dollar,\n et que les investisseurs devraient conserver leurs placements aux\n \u00c9tats-Unis, mais se diversifier \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.\n <\/li>\n <\/ul>\n <\/div>\n \n

    \n Auparavant, les titres du Tr\u00e9sor \u00e9taient synonymes d\u2019ennui. Prenons une\n inflation oscillant autour de 2 %, estimons un taux de croissance r\u00e9el et\n le r\u00e9sultat est une estimation raisonnable d\u2019un taux de rendement juste.\n Si un investisseur voulait aller plus loin, il pouvait ajouter une prime \u00e0\n l\u2019\u00e9ch\u00e9ance et surveiller quelque peu la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed).\n <\/p>\n

    \n Cette \u00e9poque semble r\u00e9volue. Nous passons des manchettes concernant les\n pressions de vente exerc\u00e9es sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 celles\n sur les craintes que les investisseurs \u00e9trangers se d\u00e9partissent de leurs\n placements en titres du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. En arri\u00e8re-plan, nous voyons\n l\u2019or bondir et le dollar se d\u00e9pr\u00e9cier. Tenter de rassembler tous ces\n \u00e9l\u00e9ments mobiles pour avoir une perspective g\u00e9n\u00e9rale de ce qui se passe\n semble massivement complexe.\n <\/p>\n

    \n Et, dans une certaine mesure, c\u2019est le cas. On r\u00e9dige des manuels complets\n sur ces relations et les boucles de r\u00e9troaction concern\u00e9es.\n <\/p>\n

    \n Mais comme dans la plupart des domaines de l\u2019\u00e9conomie, toutefois, nous\n affirmerions qu\u2019il y a une simplicit\u00e9 fondamentale \u00e0 ce que nous\n observons. Si nous \u00e9liminons le jargon et la rh\u00e9torique, certaines\n r\u00e9alit\u00e9s \u00e9mergent, et ce qui suit est une vision simplifi\u00e9e, mais toujours\n exacte, de la fa\u00e7on dont nous percevons la courbe des taux des titres du\n Tr\u00e9sor au cours des mois et des ann\u00e9es \u00e0 venir.\n <\/p>\n \n

    L\u2019ABC des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises<\/h2>\n

    \n La r\u00e9cente hausse des taux de rendement des obligations japonaises\n s\u2019explique en grande partie par des raisons nationales, mais elle a\n assur\u00e9ment, \u00e0 notre avis, une incidence mondiale. Les investisseurs ont le\n choix de l\u2019endroit o\u00f9 pr\u00eater de l\u2019argent et, \u00e0 mesure que les taux de\n rendement japonais augmentent, cela exerce des pressions sur les autres\n emprunteurs. Comme les \u00c9tats-Unis demeurent de loin le plus important\n d\u00e9biteur au monde, nous pensons qu\u2019ils seront in\u00e9vitablement l\u2019un des plus\n touch\u00e9s par ce besoin de payer plus pour attirer et conserver des\n capitaux. Cette situation est particuli\u00e8rement vraie pour les taux de\n rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, car le Japon est le plus\n important d\u00e9tenteur \u00e9tranger de titres de cr\u00e9ance du gouvernement\n am\u00e9ricain.\n <\/p>\n

    \n Bien s\u00fbr, il existe d\u2019autres complexit\u00e9s. Les taux de rendement ont grimp\u00e9\n au Japon pour une raison; ce ne sont donc pas toutes les r\u00e9percussions qui\n se transmettront de fa\u00e7on correspondante sur le dollar am\u00e9ricain. Les\n co\u00fbts de couverture jouent \u00e9galement un r\u00f4le dans la fa\u00e7on dont les taux\n de rendement se traduisent entre les diff\u00e9rents \u00e9metteurs souverains. Mais\n il s\u2019agit en grande partie d\u2019argumentations quant \u00e0 l\u2019ampleur de l\u2019effet\n des fluctuations des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises sur les \u00c9tats-Unis, et\n non \u00e0 leur orientation.\n <\/p>\n

    \n Les fluctuations des obligations japonaises influent aussi\n psychologiquement sur les investisseurs en titres du Tr\u00e9sor. Le Japon joue\n depuis longtemps un r\u00f4le de contre-exemple aupr\u00e8s des personnes\n pr\u00e9occup\u00e9es par le niveau d\u2019endettement des \u00c9tats-Unis. Pour certaines\n personnes, le fait que le ratio de la dette au PIB du Japon est presque le\n double de celui des \u00c9tats-Unis signifie que la dette des \u00c9tats-Unis\n n\u2019aurait aucune incidence sur les taux de rendement des titres du Tr\u00e9sor.\n <\/p>\n

    \n Compte tenu des r\u00e9centes ventes massives d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises,\n il semble qu\u2019il y ait une limite au niveau de dette que les march\u00e9s\n n\u00e9gligeront. La comparaison est particuli\u00e8rement inqui\u00e9tante pour les\n investisseurs am\u00e9ricains, car les d\u00e9terminants les plus directs qui ont\n entra\u00een\u00e9 les r\u00e9centes fluctuations obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e9taient,\n selon nous, les pr\u00e9occupations \u00e0 l\u2019\u00e9gard des importants niveaux\n d\u2019endettement, la politique budg\u00e9taire expansionniste et les pressions\n inflationnistes sous-jacentes. Cette liste trouve un \u00e9cho aupr\u00e8s de tout\n observateur des obligations am\u00e9ricaines.\n <\/p>\n

    \n Bref, un concurrent en mati\u00e8re de capitaux d\u2019investissement a \u00e9merg\u00e9 des\n taux de rendement plus \u00e9lev\u00e9s au Japon, ce qui fait qu\u2019il est plus co\u00fbteux\n pour les \u00c9tats-Unis de financer leurs d\u00e9ficits budg\u00e9taires. Parall\u00e8lement,\n cette situation soul\u00e8ve des pr\u00e9occupations li\u00e9es au soi-disant \u00ab risque\n extr\u00eame \u00bb, ou l\u2019id\u00e9e que nous pourrions observer une r\u00e9\u00e9valuation rapide\n de la dette des \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n \n

    Le d\u00e9sinvestissement, prise 22<\/h2>\n

    \n Contrairement \u00e0 la situation avec le Japon, nous croyons que le\n d\u00e9sinvestissement est plus une distraction qu\u2019une question de v\u00e9ritable\n influence sur les cours des obligations am\u00e9ricaines.\n <\/p>\n

    \n Pour commencer, nous pensons qu\u2019il est tr\u00e8s peu probable que ce ph\u00e9nom\u00e8ne\n se produise \u00e0 grande \u00e9chelle. Le d\u00e9sinvestissement est une bonne arme \u00e0\n avoir en arri\u00e8re-plan, mais une fois qu\u2019un pays a vendu ses placements,\n c\u2019est tout : la menace est \u00e9limin\u00e9e et les \u00c9tats-Unis auront le champ\n libre pour riposter. Sur le plan strat\u00e9gique, ce n\u2019est pas n\u00e9cessairement\n une judicieuse d\u00e9cision, selon nous.\n <\/p>\n

    \n Toutefois, m\u00eame si un d\u00e9sinvestissement se produisait, nous croyons qu\u2019il\n s\u2019agirait en grande partie d\u2019un remaniement des actifs plut\u00f4t que d\u2019un\n coup fondamental \u00e0 long terme port\u00e9 aux \u00c9tats-Unis. Ce qui se produirait,\n selon nous, ce serait que des fonds de placement officiels et quasi\n officiels vendent des actifs am\u00e9ricains en tant qu\u2019investisseurs priv\u00e9s et\n que des fonds de couverture ach\u00e8tent les titres. \u00c0 notre avis, le r\u00e9sultat\n net serait qu\u2019une cat\u00e9gorie d\u2019investisseurs sous-pond\u00e9rait le risque aux\n \u00c9tats-Unis, tandis qu\u2019un autre type d\u2019investisseurs le surpond\u00e9rerait. Ce\n type de remaniement de profil des investisseurs n\u2019est pas courant, mais il\n n\u2019est pas inhabituel. Le r\u00e9sultat final serait probablement une\n augmentation mod\u00e9r\u00e9e des taux de rendement \u00e0 un niveau toujours g\u00e9rable.\n <\/p>\n

    \n Cela ne veut pas dire qu\u2019on assisterait \u00e0 une transition harmonieuse. Nous\n croyons que la situation serait presque certainement extr\u00eamement volatile\n \u00e0 court terme. Mais au bout du compte, si les gens veulent poss\u00e9der des\n actifs am\u00e9ricains, ils trouveront une fa\u00e7on. Si les soci\u00e9t\u00e9s de capitaux\n publics vendent leurs titres, des soci\u00e9t\u00e9s de capitaux priv\u00e9s les\n ach\u00e8teront. Nous avons vu ce sc\u00e9nario se d\u00e9rouler des dizaines de fois.\n M\u00eame les pays lourdement sanctionn\u00e9s peuvent trouver des capitaux \u00e0\n l\u2019\u00e9chelle mondiale. Dans le cas des \u00c9tats-Unis, nous pensons que le\n d\u00e9sinvestissement est plus une question de tapage que de fond.\n <\/p>\n \n

    La menace est interne<\/h2>\n

    \n Nous pensons que la simple v\u00e9rit\u00e9 est que la plus grande menace pour les\n titres du Tr\u00e9sor ne vient pas de l\u2019\u00e9tranger, mais de la politique\n budg\u00e9taire des \u00c9tats-Unis. M\u00eame si nous pensons que cette menace est\n g\u00e9rable pour la plupart des titres du Tr\u00e9sor, nous avons des\n pr\u00e9occupations \u00e0 l\u2019\u00e9gard des obligations \u00e0 30 ans.\n <\/p>\n

    \n M\u00eame si l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine cro\u00eet \u00e0 un rythme sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne, le\n d\u00e9ficit budg\u00e9taire des \u00c9tats-Unis oscille autour de 6 % du PIB, un taux\n qui a \u00e9t\u00e9 historiquement associ\u00e9 \u00e0 des r\u00e9cessions. Personne, selon nous,\n ne soutiendrait qu\u2019il s\u2019agit d\u2019un budget durable, y compris les\n politiciens qui l\u2019ont adopt\u00e9.\n <\/p>\n

    \n On ne sait ni comment ni quand les finances am\u00e9ricaines reviendront sur la\n bonne voie, mais il semble de plus en plus probable qu\u2019un \u00e9v\u00e9nement\n externe sera n\u00e9cessaire pour forcer le bon sens budg\u00e9taire au pays. En\n termes simples, si le gouvernement am\u00e9ricain ne peut pas mettre de l\u2019ordre\n dans ses finances m\u00eame s\u2019il est contr\u00f4l\u00e9 par un seul parti et qu\u2019il y a\n une forte expansion \u00e9conomique, quand le fera-t-il? Ces conditions\n permettent un contexte solide et les plus faibles frictions pour\n l\u2019adoption d\u2019une loi, et pourtant, aucun progr\u00e8s notable n\u2019a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9\n sur le plan budg\u00e9taire. Les tarifs douaniers et les investissements\n entrants pourraient, en th\u00e9orie, \u00eatre avantageux, mais rien dans les\n donn\u00e9es ou les projections ne donne \u00e0 penser qu\u2019ils modifieront\n consid\u00e9rablement la trajectoire de la dette.\n <\/p>\n

    \n Selon nous, ce manque de rigueur budg\u00e9taire cr\u00e9e plusieurs obstacles pour\n les obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme.\n <\/p>\n

    \n La premi\u00e8re est l\u2019\u00e9mission de nouvelles obligations pour financer ces\n d\u00e9penses. L\u2019achat d\u2019une obligation du gouvernement \u00e0 30 ans ne correspond\n peut-\u00eatre pas \u00e0 attraper un couteau qui tombe, mais on pourrait dire que\n \u00e7a correspond \u00e0 avoir l\u2019\u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s au-dessus de la t\u00eate. Ce n\u2019est\n pas une situation confortable.\n <\/p>\n

    \n Un autre risque est la possibilit\u00e9 d\u2019une augmentation des d\u00e9ficits au fil\n du temps. Il est toujours impopulaire de retirer des avantages, mais en\n ajouter de nouveaux est relativement facile. Selon nous, les futures\n administrations devraient ouvrir davantage les valves et accro\u00eetre les\n d\u00e9ficits, cr\u00e9ant ainsi plus d\u2019offre et un risque d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9.\n <\/p>\n

    \n Enfin, nous pensons qu\u2019il existe des risques extr\u00eames potentiels li\u00e9s aux\n obligations \u00e0 long terme. S\u2019il est vrai que ce sont les march\u00e9s, et non\n les politiciens ou les \u00e9lecteurs, qui seront les catalyseurs du\n changement, ces catalyseurs prendront probablement la forme de taux de\n rendement plus \u00e9lev\u00e9s et de baisse des cours obligataires. Ces\n r\u00e9percussions \u2013 et pertes \u2013 se feront probablement sentir le plus\n fortement dans le segment \u00e0 30 ans. Selon nous, les investisseurs\n rationnels pourraient choisir de concentrer leurs placements sur les\n titres du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme.\n <\/p>\n \n

    La d\u00e9sorientation du dollar<\/h2>\n

    \n Depuis janvier 2025, le dollar a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 10 % par rapport \u00e0 un\n panier de grandes monnaies pond\u00e9r\u00e9 approximativement en fonction des\n \u00e9changes commerciaux. Compte tenu de l\u2019omnipr\u00e9sence du dollar dans la\n finance mondiale, cette simple r\u00e9alit\u00e9 peut modifier les perspectives de\n rendement de nombreuses cat\u00e9gories d\u2019actif. L\u2019indice S&P 500, par\n exemple, a inscrit un solide rendement de 18 % au cours de cette p\u00e9riode,\n mais mesur\u00e9 en euros, il a d\u00e9gag\u00e9 un gain d\u2019\u00e0 peine 3 %. La majorit\u00e9 de ce\n que nous consid\u00e9rons comme une hausse des prix des actifs provient de\n l\u2019utilisation d\u2019un \u00e9talon de mesure de la valeur plus court.\n <\/p>\n

    \n Nous pensons que la faiblesse du dollar est li\u00e9e aux pr\u00e9occupations \u00e0\n l\u2019\u00e9gard de la dette, mais qu\u2019elle concerne plus g\u00e9n\u00e9ralement la\n pr\u00e9visibilit\u00e9 de l\u2019\u00e9laboration des politiques aux \u00c9tats-Unis et l\u2019absence\n apparente de feuille de route vers la vigueur budg\u00e9taire.\n <\/p>\n

    \n En th\u00e9orie, les d\u00e9ficits et la vigueur de la monnaie ne sont pas\n mutuellement exclusifs. En fait, un petit d\u00e9ficit est habituellement une\n b\u00e9n\u00e9diction pour la monnaie d\u2019un pays, car il contribue \u00e0 la croissance et\n permet de garder les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat un peu plus \u00e9lev\u00e9s, ce que les march\u00e9s\n des changes ont tendance \u00e0 aimer. Mais les d\u00e9ficits et la dette qui en\n d\u00e9coule s\u2019apparentent \u00e0 saler un plat. Un peu de sel rehausse le go\u00fbt,\n mais trop le rend d\u00e9sagr\u00e9able.\n <\/p>\n

    \n L\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 est le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el par rapport au taux de croissance\n r\u00e9el. Si l\u2019\u00e9conomie du pays cro\u00eet plus rapidement que le co\u00fbt de ses\n fonds, la dette est viable. Sinon, la monnaie subira probablement des\n pressions. Malheureusement, il n\u2019y a aucun moyen de conna\u00eetre les taux\n d\u2019int\u00e9r\u00eat et de croissance pertinents, car nous sommes pr\u00e9occup\u00e9s par les\n \u00e9v\u00e9nements futurs. Nous savons toutefois que le taux de croissance r\u00e9el \u00e0\n long terme aux \u00c9tats-Unis et le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el actuel se situent \u00e0\n peu pr\u00e8s au m\u00eame niveau.\n <\/p>\n

    \n Les craintes que les co\u00fbts du service de la dette grimpent bient\u00f4t jouent\n probablement un r\u00f4le dans la faiblesse du dollar. M\u00eame si la Fed a r\u00e9duit\n les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme de 1,75 % depuis septembre 2024, le taux\n de rendement des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans a augment\u00e9 de 50 points de\n base au cours de cette p\u00e9riode. Les \u00c9tats-Unis sont donc de plus en plus\n forc\u00e9s de choisir entre la stabilit\u00e9 et les prix. Ils peuvent recourir \u00e0\n un financement co\u00fbteux, mais pr\u00e9visible, sur 10 ans, ou \u00e0 de l\u2019argent bon\n march\u00e9 \u00e0 court terme, mais avec la possibilit\u00e9 de fluctuations\n potentiellement importantes et rapides des co\u00fbts du service de la dette.\n Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, le gouvernement am\u00e9ricain a maintenu une approche mixte\n quant aux \u00e9missions, mais rien ne garantit qu\u2019il envisage de la\n poursuivre.\n <\/p>\n \n

    Refuge et s\u00e9curit\u00e9<\/h2>\n

    \n Toutefois, au-del\u00e0 de ces pr\u00e9occupations th\u00e9oriques, nous sommes d\u2019avis\n que la gestion du risque est actuellement le fil conducteur quant \u00e0 la\n monnaie.\n <\/p>\n

    \n Les investisseurs aiment d\u00e9tenir des actifs qu\u2019ils per\u00e7oivent comme une\n valeur refuge. C\u2019est formidable d\u2019avoir au moins une position dans un\n portefeuille qui devrait bien se comporter lorsque les choses s\u2019empirent\n dans le monde. Pendant longtemps, le dollar et les titres du Tr\u00e9sor ont\n jou\u00e9 ce r\u00f4le. Le plus int\u00e9ressant, c\u2019est qu\u2019ils avaient tendance \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer\n un revenu raisonnable \u2013 essentiellement, ils agissaient comme une police\n d\u2019assurance qui prot\u00e9geait et payait \u00e0 la fois l\u2019investisseur. Une bonne\n affaire si vous pouvez l\u2019obtenir.\n <\/p>\n

    \n Nous croyons qu\u2019il existe des preuves raisonnables que les investisseurs\n mondiaux pourraient se sentir moins en s\u00e9curit\u00e9 d\u2019avoir des placements\n dans l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me du dollar. Bien que ces placements offrent toujours une\n exposition \u00e0 l\u2019une des \u00e9conomies les plus importantes et les plus\n vigoureuses du monde, ils comportent un point n\u00e9faste potentiel qui peut\n \u00eatre exploit\u00e9. Dans la mesure o\u00f9 les investisseurs mondiaux ont moins\n d\u2019app\u00e9tit pour les dollars comme actifs refuges, la r\u00e9affectation de leurs\n fonds devrait cr\u00e9er des difficult\u00e9s persistantes pour le billet vert. Une\n raison de croire que la recherche de la s\u00e9curit\u00e9 joue un r\u00f4le cl\u00e9 dans la\n r\u00e9cente faiblesse du dollar est la tr\u00e8s bonne tenue des m\u00e9taux pr\u00e9cieux et\n des devises comme le franc suisse, qui lui font concurrence.\n <\/p>\n

    \n Il est important de distinguer ce type de remaniement de profil du\n d\u00e9sinvestissement. Le premier devrait probablement \u00eatre un processus\n graduel qui repose principalement sur les traditionnels calculs\n risque-rendement, tandis que le second est effectu\u00e9 comme moyen d\u2019exercer\n des pressions sur un gouvernement, m\u00eame si ce n\u2019est pas \u00e9conomiquement\n judicieux.\n <\/p>\n \n

    Qu\u2019est-ce que cela signifie pour les investisseurs?<\/h2>\n

    \n Nous pensons que les investisseurs devraient envisager de prendre des\n mesures modestes en r\u00e9action \u00e0 l\u2019\u00e9volution du contexte. En voici\n quelques-unes :\n <\/p>\n

      \n
    • \n Conserver ses placements aux \u00c9tats-Unis :<\/strong> \u00e0 notre avis, il s\u2019agit\n d\u2019une \u00e9conomie \u00e9norme et productive qui doit faire partie des\n portefeuilles des investisseurs.\n \n <\/li>\n
    • \n Se diversifier \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale :<\/strong\n > les actions non am\u00e9ricaines\n peuvent offrir une exposition aux devises et des avantages de\n diversification.\n <\/li>\n
    • \n Raccourcir les \u00e9ch\u00e9ances :<\/strong> nous sommes g\u00e9n\u00e9ralement prudents \u00e0\n l\u2019\u00e9gard des obligations \u00e0 long terme dans de nombreux territoires.\n Nous entrevoyons des avantages \u00e0 conserver les titres \u00e9ch\u00e9ant dans\n 10 ans ou moins ou les titres dont les dates de remboursement seront\n tr\u00e8s probablement dans cette fen\u00eatre.\n \n <\/li>\n <\/ul>\n \n

      Question simple, r\u00e9ponse difficile<\/h2>\n

      \n Au bout du compte, nous pensons que la principale difficult\u00e9 pour les\n titres du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme et, dans une moindre mesure, pour le dollar,\n est l\u2019absence d\u2019une explication claire et simple des raisons pour\n lesquelles un investisseur devrait les d\u00e9tenir. Il n\u2019y a pas tr\u00e8s\n longtemps, cette question aurait \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e comme insens\u00e9e par la\n plupart des investisseurs; les titres du Tr\u00e9sor et le dollar \u00e9taient\n consid\u00e9r\u00e9s comme la cl\u00e9 de la s\u00e9curit\u00e9.\n <\/p>\n

      \n Toutefois, \u00e0 notre avis, la dynamique de la dette aux \u00c9tats-Unis et le\n manque apparent d\u2019int\u00e9r\u00eat pour le retour \u00e0 une trajectoire budg\u00e9taire\n durable sont des facteurs importants qui p\u00e8sent sur les titres du Tr\u00e9sor \u00e0\n long terme. Le dollar demeure la monnaie commerciale par d\u00e9faut et\n continue de profiter de l\u2019absence de substituts \u00e9vidents, mais son utilit\u00e9\n se fait maintenant \u00e0 un co\u00fbt apparent plus \u00e9lev\u00e9 sous la forme d\u2019une\n exposition potentiellement exploitable.\n <\/p>\n

      \n Les march\u00e9s obligataires mondiaux, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux et les devises nous\n envoient un signal sur la durabilit\u00e9. Nous pensons que les investisseurs\n devraient \u00e9couter.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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