{"id":28377,"date":"2026-02-06T13:17:10","date_gmt":"2026-02-06T18:17:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=28377"},"modified":"2026-02-06T13:17:11","modified_gmt":"2026-02-06T18:17:11","slug":"trump-warshes-his-hands-of-powell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/trump-warshes-his-hands-of-powell","title":{"rendered":"Trump\u00a0: au revoir Powell, bienvenue Warsh"},"content":{"rendered":"\n

\n Le destin a fait en sorte qu\u2019il y a huit ans aujourd\u2019hui, Jerome Powell a\n \u00e9t\u00e9 asserment\u00e9 \u00e0 titre de 16e pr\u00e9sident du Conseil des gouverneurs de la\n Fed, cr\u00e9\u00e9 en 1914. Pour mettre les choses en perspective, il y a eu\n 20 diff\u00e9rents pr\u00e9sidents des \u00c9tats-Unis au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.\n <\/p>\n

\n De toute \u00e9vidence, la nomination d\u2019un nouveau pr\u00e9sident de la Fed est une\n occasion d\u2019importance. Mais compte tenu de tout le drame ayant entour\u00e9\n cette situation, y compris le choix de Kevin Warsh pour prendre la rel\u00e8ve\n de M. Powell, est-ce r\u00e9ellement un \u00e9v\u00e9nement aussi important cette\n fois-ci?\n <\/p>\n \n

Qui est M. Warsh?<\/h2>\n

\n En quelques mots, Kevin Warsh a fait le saut \u00e0 la Maison-Blanche en 2002\n apr\u00e8s un bref s\u00e9jour \u00e0 Wall Street, \u00e0 titre de conseiller en mati\u00e8re\n d\u2019\u00e9conomie, avant de devenir c\u00e9l\u00e8bre comme plus jeune gouverneur de\n l\u2019histoire de la Fed en 2006. Ce mandat a pris fin sans c\u00e9r\u00e9monie avec sa\n d\u00e9mission en 2011, largement en signe de protestation \u00e0 l\u2019\u00e9gard du\n programme d\u2019assouplissement quantitatif de la Fed. (Nous en dirons plus \u00e0\n ce sujet plus loin.)\n <\/p>\n

\n Comme en ont largement fait \u00e9tat les m\u00e9dias, M. Warsh s\u2019est taill\u00e9 une\n r\u00e9putation de \u00ab faucon ax\u00e9 sur une politique mon\u00e9taire stricte \u00bb, ce qui a\n \u00e9videmment fait sourciller Trump, compte tenu de son d\u00e9sir public \u2013 et\n sans \u00e9quivoque \u2013 de voir le taux directeur baisser. Bien s\u00fbr, les opinions\n changent, mais depuis son d\u00e9part de la Fed en 2011, il existe simplement\n peu de raisons de croire qu\u2019il a chang\u00e9 de cap, selon nous. M\u00eame si nous\n croyons qu\u2019il est juste de dire que Warsh n\u2019aurait pas \u00e9t\u00e9 choisi s\u2019il\n n\u2019avait pas exprim\u00e9 son accord avec la baisse du taux directeur, Trump a\n fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 en affirmant que les gestes en disent plus que\n les mots. Il s\u2019est plaint au r\u00e9cent Forum \u00e9conomique mondial \u00e0 Davos que\n les dirigeants ont tendance \u00e0 \u00ab changer une fois qu\u2019ils sont en poste \u00bb.\n <\/p>\n

\n Dans l\u2019ensemble, c\u2019est un choix avis\u00e9, m\u00eame si nous ne le trouvons pas\n particuli\u00e8rement inspir\u00e9. Au-del\u00e0 de cela, nous pensons que le march\u00e9 a\n probablement r\u00e9agi de fa\u00e7on exactement inverse \u00e0 ce que l\u2019administration\n souhaitait \u2013 dans la mesure limit\u00e9e o\u00f9 nous pouvons explicitement lier\n cette r\u00e9action \u00e0 ce choix.\n <\/p>\n \n

Jour du jugement<\/h2>\n

\n Pr\u00e8s d\u2019une semaine s\u2019est \u00e9coul\u00e9e depuis que les premiers rapports ont\n r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que Trump avait cibl\u00e9 Warsh. Bien qu\u2019il ne soit jamais facile\n d\u2019expliquer la dynamique des march\u00e9s d\u2019un seul \u0153il, il nous semble que la\n combinaison d\u2019une pause de r\u00e9duction du taux directeur par la Fed et d\u2019un\n choix de personne plus belliqueuse que pr\u00e9vu pour remplacer Powell la\n semaine derni\u00e8re a, au minimum, donn\u00e9 le coup d\u2019envoi \u00e0 ce r\u00e9cent \u00e9pisode\n de volatilit\u00e9 et de rotation sectorielle sur les march\u00e9s.\n <\/p>\n

\n Depuis mardi dernier, le bitcoin a recul\u00e9 de plus de 25 %; l\u2019or est en\n forte baisse et le dollar s\u2019est redress\u00e9 de pr\u00e8s de 2 %; l\u2019indice\n S&P 500 est tomb\u00e9 \u00e0 son plus bas depuis d\u00e9cembre dernier, plomb\u00e9 par\n les les secteurs des technologies et des logiciels \u2013 des niveaux qui sont\n g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 l\u2019oppos\u00e9 de ce \u00e0 quoi on pourrait s\u2019attendre si la Fed\n adoptait un ton plus conciliant avec un nouveau chef \u00e0 sa t\u00eate. Toutefois,\n les attentes du march\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9gard de r\u00e9ductions de taux de la Fed \u00e0 court\n et \u00e0 long terme demeurent essentiellement inchang\u00e9es : la perspective\n implicite d\u2019une r\u00e9duction \u00e0 la r\u00e9union de juin de la Fed demeure toujours\n d\u2019\u00e0 peine 50 %, tandis que les march\u00e9s anticipent toujours des r\u00e9ductions\n de taux totalisant environ 50 points de base (pb) cette ann\u00e9e \u2013 ce qui est\n loin de l\u2019objectif d\u00e9clar\u00e9 du pr\u00e9sident de r\u00e9duire le taux de 200-300 pb.\n <\/p>\n

\n Encore une fois, les r\u00e9centes remont\u00e9es dans certains segments du march\u00e9\n au milieu d\u2019un contexte marqu\u00e9 par une multitude de facteurs ont fait en\n sorte que les cours de certaines cat\u00e9gories d\u2019actif sont potentiellement\n \u00e9lev\u00e9s, mais parfois, tout ce qu\u2019il faut, c\u2019est une \u00e9tincelle. L\u2019autre\n possibilit\u00e9, selon nous, est que, m\u00eame si des questions subsistent quant \u00e0\n o\u00f9 r\u00e9sident les convictions de M. Warsh en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, il y\n a un domaine o\u00f9 il est demeur\u00e9 constant dans ses convictions.\n <\/p>\n \n

Y a-t-il un \u00e9l\u00e9phant dans la pi\u00e8ce en ce moment?<\/h2>\n

\n Dans un discours en 2025, M. Warsh a peut-\u00eatre livr\u00e9 ses principes\n directeurs au sujet de la Fed et de sa fa\u00e7on de laisser sa marque \u2013\n \u00e9voquant le bilan de la Fed et ce qu\u2019il per\u00e7oit comme une \u00ab d\u00e9rive \u00bb de la\n banque centrale par rapport \u00e0 son mandat traditionnel du Congr\u00e8s, soit la\n stabilit\u00e9 des prix et le plein emploi.\n <\/p>\n

\n Depuis pr\u00e8s de 20 ans maintenant, le bilan de la Fed est l\u2019\u00e9l\u00e9phant dans\n la pi\u00e8ce pour les march\u00e9s et, dans une certaine mesure, pour le Congr\u00e8s\n am\u00e9ricain. Mais gr\u00e2ce \u00e0 des efforts \u00e0 la fois volontaires et naturels,\n l\u2019\u00e9l\u00e9phant n\u2019est tout simplement plus ce qu\u2019il \u00e9tait. En termes absolus,\n le bilan de la Fed est toujours sup\u00e9rieur \u00e0 6 000 G$, mais il ne\n repr\u00e9sente maintenant qu\u2019environ 20 % du produit int\u00e9rieur brut et\n seulement 11 % de la capitalisation boursi\u00e8re de l\u2019indice S&P 500, par\n rapport \u00e0 des sommets de pr\u00e8s de 35 % et de 30 %, respectivement.\n L\u2019empreinte de la Fed est d\u00e9j\u00e0 moindre que ce que beaucoup pourraient\n croire.\n <\/p>\n

\n Et elle est encore plus petite lorsque nous pensons aux moteurs de son\n expansion. Le graphique pr\u00e9sente une vue de base de l\u2019actif et du passif\n de la Fed. Deux de ses passifs sont la monnaie en circulation, qui se\n situe maintenant \u00e0 environ 2 500 G$, et les liquidit\u00e9s que le d\u00e9partement\n du Tr\u00e9sor d\u00e9tient aupr\u00e8s de la Fed dans son compte g\u00e9n\u00e9ral, soit environ\n 900 G$. La Fed ne contr\u00f4le aucun de ces deux \u00e9l\u00e9ments. Et non, la Fed\n n\u00ab n\u2019imprime pas l\u2019argent \u00bb; la monnaie en circulation est simplement une\n fonction de la croissance \u00e9conomique et de la demande qui la vise par\n l\u2019interm\u00e9diaire du syst\u00e8me bancaire.\n <\/p>\n \n

R\u00e9partition du bilan de la Fed<\/h3>\n

Billions $ US<\/h4>\n
\n
\n \"Les\n
    \n
  • \n
    <\/div>\n Compte g\u00e9n\u00e9ral du Tr\u00e9sor\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Soldes des r\u00e9serves des banques\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Monnaie en circulation\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Bons du Tr\u00e9sor\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caire\n <\/li>\n
  • \n
    <\/div>\n Titres du Tr\u00e9sor\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg; les actifs ne sont pas\n \u00e9gaux aux passifs en raison de l\u2019exclusion de certains composants plus\n petits par souci de simplicit\u00e9\n <\/p>\n

    \n Le graphique montre les principaux actifs et passifs du bilan de la\n R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. L\u2019actif et le passif ont tous deux\n augment\u00e9 apr\u00e8s la crise financi\u00e8re de 2008 et de nouveau pendant la\n pand\u00e9mie de COVID-19 en 2020. Les actifs sont des bons du Tr\u00e9sor, des\n titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires et des titres du Tr\u00e9sor.\n Les passifs sont des devises en circulation, des soldes de r\u00e9serve de\n banques et le compte g\u00e9n\u00e9ral du Tr\u00e9sor. L\u2019actif total a augment\u00e9 \u00e0\n plus de 8 000 milliards de dollars en 2022 et a depuis diminu\u00e9 \u00e0\n environ 6 000 milliards de dollars. Les passifs ont atteint plus de 7\n 000 milliards de dollars en 2021 et se situent actuellement pr\u00e8s de 6\n 000 milliards de dollars.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Au minimum, et sans qu\u2019elle en soit responsable, le bilan de la Fed\n devrait \u00eatre d\u2019au moins environ 3 500 G$. Le reste est compos\u00e9 des\n r\u00e9serves bancaires, ou du capital r\u00e9glementaire que les banques sont\n tenues d\u2019avoir, d\u2019environ 3 000 G$. La r\u00e9duction de ce chiffre pourrait\n entra\u00eener un all\u00e8gement r\u00e9glementaire. Par rapport \u00e0 tous ces \u00e9l\u00e9ments, la\n Fed d\u00e9tient une combinaison de titres du Tr\u00e9sor et de pr\u00eats hypoth\u00e9caires.\n Avec une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e pour r\u00e9duire le bilan, M. Warsh\n pourrait mener une campagne visant \u00e0 le simplifier en vendant des pr\u00eats\n hypoth\u00e9caires ou en raccourcissant l\u2019\u00e9ch\u00e9ance des titres du Tr\u00e9sor. Mais \u00e0\n notre avis, cette mesure pourrait faire grimper les taux obligataires et\n les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 long terme \u2013 ce qui va \u00e0 l\u2019encontre de l\u2019objectif\n de l\u2019administration de r\u00e9duire les taux d\u2019emprunt.\n <\/p>\n

    \n \u00c0 tort ou \u00e0 raison, les march\u00e9s pourraient \u00eatre pr\u00e9occup\u00e9s par les enjeux\n li\u00e9s au bilan de la Fed. Mais tout comme les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont \u00e9tablis\n par le Federal Open Market Committee (FOMC), les d\u00e9cisions en mati\u00e8re de\n bilan le sont aussi \u2013 et nous n\u2019avons aucune raison de croire que le FOMC\n verra la n\u00e9cessit\u00e9 de changer de cap sous un nouveau pr\u00e9sident de la Fed.\n N\u00e9anmoins, cela nous semble \u00eatre un facteur de risque sur lequel les\n march\u00e9s pourraient se concentrer.\n <\/p>\n \n

    Nouveau pr\u00e9sident de la Fed, m\u00eames vieux probl\u00e8mes?<\/h2>\n

    \n Nous estimions que, peu importe qui remplacerait M. Powell, le pouvoir au\n sein du FOMC allait probablement s\u2019\u00e9loigner du pr\u00e9sident pour passer aux\n membres votants, cela simplement en raison de la nature du processus\n jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent. Les d\u00e9cisions politiques seront tout de m\u00eame prises\n prudemment et en fonction des donn\u00e9es \u00e9conomiques selon une majorit\u00e9 \u2013\n mais il y aura probablement plus de dissidence \u00e0 l\u2019occasion.\n <\/p>\n

    \n L\u2019un des risques que nous entrevoyons est ce qui se produira si la Fed\n choisit de ne pas r\u00e9duire les taux \u00e0 la r\u00e9union de juin, lorsque Warsh\n prendra la rel\u00e8ve si la confirmation est obtenue. N\u2019y aura-t-il que de\n modestes r\u00e9ductions cette ann\u00e9e, voire pas du tout? Trump\n intensifiera-t-il ses critiques et risque-t-il d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9\n des march\u00e9s et les craintes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed?\n Pourrait-il tenter de remplacer Warsh?\n <\/p>\n

    \n En fin de compte, toutefois, nous pensons que les choses se passeront\n comme d\u2019habitude. Il n\u2019y a pas de passe-droit ni de voie facile pour\n abaisser les taux. Les d\u00e9cisions de la Fed cette ann\u00e9e seront d\u00e9termin\u00e9es\n en fonction des donn\u00e9es \u00e0 venir, mais comme un nouveau pr\u00e9sident de la Fed\n est un fait relativement rare dans l\u2019histoire, cette situation entra\u00eenera\n presque certainement son lot de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    La campagne du pr\u00e9sident Donald Trump visant \u00e0 se d\u00e9barrasser du pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, a culmin\u00e9 probablement avec le r\u00e9sultat le plus pr\u00e9visible : la proposition d\u2019un rempla\u00e7ant. Kevin Warsh \u00e9tant en voie de devenir le prochain pr\u00e9sident, nous examinons les r\u00e9percussions potentielles sur l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s.<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":28380,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2026-02-05T11:03:23","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[943,1103,1105,1104,1022],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-28377","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","tag-jerome-powell","tag-kevin-warsh","tag-les-baisses-de-taux-du-gouvernement-federal","tag-president-federal","tag-reserve-federale","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"La campagne du pr\u00e9sident Donald Trump visant \u00e0 se d\u00e9barrasser du pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, a culmin\u00e9 probablement avec le r\u00e9sultat le plus pr\u00e9visible : la proposition d\u2019un rempla\u00e7ant. 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