{"id":28569,"date":"2026-03-16T08:50:33","date_gmt":"2026-03-16T12:50:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=28569"},"modified":"2026-03-16T08:50:34","modified_gmt":"2026-03-16T12:50:34","slug":"the-federal-reserves-imperfect-toolbox","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-federal-reserves-imperfect-toolbox","title":{"rendered":"La bo\u00eete \u00e0 outils imparfaite de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>\n      En modifiant son taux directeur, elle peut contribuer \u00e0 faire grimper le\n      co\u00fbt du cr\u00e9dit, ce qui stimule ou d\u00e9courage les placements, et elle peut\n      faire grimper les prix des actifs en effectuant des achats d\u2019obligations \u00e0\n      long terme. Ce sont sans aucun doute de puissants outils \u00e9conomiques.\n    <\/p>\n    <p>\n      Mais la Fed n\u2019est pas omnipotente. Selon notre analyse de la conjoncture\n      \u00e9conomique, la plupart des principaux probl\u00e8mes que nous observons sont\n      certainement tr\u00e8s r\u00e9sistants, voire immunis\u00e9s, contre l\u2019intervention de la\n      Fed. Par cons\u00e9quent, m\u00eame si le fait de deviner l\u2019orientation de la\n      politique de la Fed sera essentiel pour certains types de d\u00e9cisions en\n      mati\u00e8re de gestion de tr\u00e9sorerie, dans le contexte plus large des\n      placements, une variation de quelque 25 points de base \u00e0 un moment donn\u00e9\n      pourrait bien \u00eatre \u00e9clips\u00e9e par d\u2019autres facteurs politiques et\n      macro\u00e9conomiques.\n    <\/p>\n    <p>\n      \u00c0 notre avis, les t\u00e2ches les plus importantes pour les d\u00e9cideurs\n      am\u00e9ricains et mondiaux sont de r\u00e9agir \u00e0 un \u00e9ventuel choc de l\u2019offre de\n      p\u00e9trole et de composer avec les r\u00e9percussions de l\u2019IA sur les\n      travailleurs, en tant qu\u2019unit\u00e9s \u00e9conomiques et en tant que membres de la\n      soci\u00e9t\u00e9. Toutefois, aucun de ces facteurs ne peut \u00eatre corrig\u00e9 par la Fed.\n    <\/p>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>Un pays propice \u00e0 la stagflation?<\/h2>\n    <p>\n      Les chocs du prix du p\u00e9trole repr\u00e9sentent un risque de stagflation, une\n      p\u00e9riode d\u2019inflation sup\u00e9rieure \u00e0 la cible et de croissance \u00e9conomique\n      lente, voire n\u00e9gative. Cette situation est difficile \u00e0 la fois en th\u00e9orie\n      et en pratique pour une banque centrale. L\u2019inflation appelle \u00e0 des taux\n      plus \u00e9lev\u00e9s, les conjonctures de contraction appellent \u00e0 des taux plus bas\n      et chaque mesure des d\u00e9cideurs risque d\u2019exacerber une tendance n\u00e9gative.\n    <\/p>\n    <p>\n      Le v\u00e9ritable probl\u00e8me, \u00e0 notre avis, n\u2019est pas que la Fed est contrainte\n      de choisir un camp entre la contraction et l\u2019inflation. Le v\u00e9ritable\n      probl\u00e8me est que les leviers de politique mon\u00e9taire de la Fed sont\n      largement inutiles pour composer avec l\u2019une ou l\u2019autre de ces conditions.\n    <\/p>\n    <p>\n      Commen\u00e7ons par les effets contractionnistes d\u2019un choc de l\u2019offre de\n      p\u00e9trole. Une contraction exige g\u00e9n\u00e9ralement un assouplissement de la\n      politique mon\u00e9taire et du cr\u00e9dit pour stimuler les investissements et\n      l\u2019embauche.\n    <\/p>\n    <p>\n      Mais si l\u2019\u00e9nergie ne peut \u00eatre consomm\u00e9e \u00e0 un prix \u00e9conomiquement viable\n      pour produire ou transporter des biens, qu\u2019est-ce que cela change si les\n      co\u00fbts de financement sont plus faibles de quelques points de base \u2013 ou\n      m\u00eame de quelques points de pourcentage? Une soci\u00e9t\u00e9 de logistique ne se\n      lancera pas dans une fr\u00e9n\u00e9sie d\u2019achats de camions si les prix \u00e9lev\u00e9s du\n      diesel font en sorte qu\u2019il est impossible d\u2019exploiter la machinerie de\n      fa\u00e7on rentable. M\u00eame les entreprises qui ont acc\u00e8s \u00e0 un approvisionnement\n      \u00e9nerg\u00e9tique \u00e0 un prix raisonnable ne sont pas \u00e0 l\u2019abri d\u2019un choc\n      \u00e9nerg\u00e9tique; il est inutile de construire une nouvelle usine si leur\n      client\u00e8le a du mal \u00e0 payer pour le gaz. La politique tarifaire fonctionne\n      bien pour encourager la croissance lorsque le co\u00fbt du capital est la\n      contrainte touchant les investissements, ce qui n\u2019est tout simplement pas\n      le cas aujourd\u2019hui, \u00e0 notre avis.\n    <\/p>\n    <p>\n      La gestion de l\u2019inflation du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre est tout aussi probl\u00e9matique\n      pour la banque centrale. Les hausses de taux sont l\u2019outil de politique\n      habituellement utilis\u00e9 pour contrer la hausse des prix, et l\u2019id\u00e9e est de\n      limiter le cr\u00e9dit et la croissance pour r\u00e9\u00e9quilibrer l\u2019offre et la\n      demande. Toutefois, lorsqu\u2019il y a une restriction touchant un \u00e9l\u00e9ment\n      aussi fondamental que l\u2019\u00e9nergie, l\u2019ampleur de la contraction n\u00e9cessaire\n      pour r\u00e9tablir l\u2019\u00e9quilibre serait \u00e9crasante pour l\u2019\u00e9conomie et le pays,\n      selon nous. Cela reviendrait \u00e0 tuer le patient pour le gu\u00e9rir d\u2019un\n      sympt\u00f4me.\n    <\/p>\n    <p>\n      Plut\u00f4t que le fait de compenser l\u2019incidence directe de la hausse des prix\n      du p\u00e9trole, le principal argument en faveur d\u2019une hausse de taux dans un\n      contexte de stagflation est les effets secondaires. L\u2019id\u00e9e est que des\n      politiques restrictives contribuent \u00e0 endiguer la redoutable spirale de\n      l\u2019inflation des salaires et des prix, o\u00f9 la hausse des prix des biens de\n      consommation entra\u00eene une hausse des salaires, ce qui d\u00e9clenche une autre\n      vague d\u2019inflation \u00e0 la consommation. C\u2019est ce type de m\u00e9canisme\n      d\u2019autorenforcement qui a jou\u00e9 un r\u00f4le cl\u00e9 dans l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis\n      dans les ann\u00e9es 1970. Bien qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019un bon argument en th\u00e9orie et\n      qu\u2019il ait un lien historique raisonnable, il nous semble peu pertinent par\n      rapport \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 moderne.\n    <\/p>\n    <p>\n      Dans les ann\u00e9es 1970, environ le tiers des travailleurs am\u00e9ricains \u00e9taient\n      syndiqu\u00e9s et les rajustements en fonction du co\u00fbt de la vie \u00e9taient\n      int\u00e9gr\u00e9s aux conventions collectives. Aujourd\u2019hui, un peu plus de 10 % des\n      travailleurs sont syndiqu\u00e9s et les salaires li\u00e9s \u00e0 l\u2019inflation sont\n      largement chose du pass\u00e9.\n    <\/p>\n    <p>\n      De fa\u00e7on plus g\u00e9n\u00e9rale, l\u2019augmentation du nombre d\u2019entrepreneurs\n      ind\u00e9pendants et de travailleurs \u00e0 la demande, combin\u00e9e \u00e0 la menace de l\u2019IA\n      et aux signes de ralentissement du march\u00e9 de l\u2019emploi, signifie que les\n      travailleurs ont peu de pouvoir de n\u00e9gociation efficace pour transformer\n      la hausse des prix \u00e0 la consommation en une hausse des salaires. M\u00eame\n      pendant la p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre post-pand\u00e9mie, les salaires m\u00e9dians\n      r\u00e9els aux \u00c9tats-Unis n\u2019ont augment\u00e9 que de 3,00 $ par semaine entre le\n      premier trimestre de 2022 et le premier trimestre de 2024. Compte tenu de\n      l\u2019accumulation de capacit\u00e9s exc\u00e9dentaires sur le march\u00e9 du travail et de\n      la menace de l\u2019IA qui p\u00e8se sur la population active, est-il cr\u00e9dible de\n      penser que l\u2019ensemble des travailleurs n\u00e9gocieront de meilleures\n      conventions maintenant?\n    <\/p>\n    <p>\n      En fin de compte, nous croyons que la Fed peut prendre une d\u00e9cision\n      symbolique en abaissant ou en augmentant son taux d\u2019un demi-point, mais \u00e7a\n      demeure ce que c\u2019est : une mesure symbolique. \u00c0 notre avis, l\u2019incidence\n      \u00e9conomique dans le monde r\u00e9el de ce type de politique sera probablement\n      \u00e9clips\u00e9e par l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient.\n    <\/p>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>Les d\u00e9sagr\u00e9ments li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA<\/h2>\n    <p>\n      L\u2019IA a commenc\u00e9 \u00e0 remplacer les travailleurs du savoir et, \u00e0 notre avis,\n      elle continuera presque certainement de le faire. Sur le plan \u00e9conomique,\n      c\u2019est une victoire. Apr\u00e8s tout, la discipline consiste \u00e0 maximiser la\n      production, compte tenu des ressources limit\u00e9es. Si l\u2019IA permet\n      d\u2019atteindre la m\u00eame production tout en utilisant moins de travailleurs,\n      nous pensons qu\u2019une b\u00e9n\u00e9diction \u00e9conomique se sera mat\u00e9rialis\u00e9e.\n    <\/p>\n    <p>\n      La cl\u00e9 de cette victoire est de croire que ces travailleurs lib\u00e9r\u00e9s seront\n      d\u00e9ploy\u00e9s ailleurs et qu\u2019ils cr\u00e9eront de nouveaux produits. Sur le plan\n      macro\u00e9conomique, c\u2019est probablement vrai.\n    <\/p>\n    <p>\n      Mais pour les nouveaux travailleurs lib\u00e9r\u00e9s, la situation est moins rose.\n      Bon nombre d\u2019entre eux ont pass\u00e9 des ann\u00e9es, voire des d\u00e9cennies, \u00e0\n      acqu\u00e9rir la formation et l\u2019exp\u00e9rience qui en ont fait des \u00ab travailleurs\n      du savoir \u00bb. D\u00e9pouill\u00e9es de cette valeur, leurs solutions de rechange au\n      chapitre de l\u2019emploi seront probablement de moins en moins nombreuses et\n      pires. Pour ceux qui conservent leur emploi dans leur profession initiale,\n      nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019IA tire parti de leurs comp\u00e9tences et\n      procure un avantage \u00e9conomique, mais pour le reste, l\u2019incertitude r\u00e8gne.\n    <\/p>\n    <p>\n      Lorsque nous examinons la dynamique de l\u2019IA et de la main-d\u2019\u0153uvre, il nous\n      semble assez \u00e9vident qu\u2019il est peu probable que les forces en cause\n      r\u00e9agissent \u00e0 une ou deux variations d\u2019un quart de point des taux d\u2019emprunt\n      \u00e0 un jour des banques. Ce n\u2019est pas comme si une soci\u00e9t\u00e9 gardait un\n      concepteur humain avec un salaire dans les six chiffres au lieu d\u2019un outil\n      d\u2019IA gratuit, simplement parce que ses co\u00fbts salariaux peuvent \u00eatre\n      financ\u00e9s \u00e0 3 % au lieu de 3,5 %. Nous pensons plut\u00f4t que les politiques\n      budg\u00e9taire et l\u00e9gislative prises ensemble constituent l\u2019outil appropri\u00e9\n      pour g\u00e9rer les r\u00e9percussions \u00e9conomiques et sociales d\u2019une r\u00e9volution\n      technologique.\n    <\/p>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>Le mauvais outil au bon moment<\/h2>\n    <p>\n      \u00ab Ne d\u00e9fiez pas la Fed \u00bb est un aphorisme pour une raison. Dans son carr\u00e9\n      de sable, l\u2019institution est incroyablement puissante. Mais lorsqu\u2019il\n      s\u2019agit de questions comme les chocs sur l\u2019offre et les march\u00e9s de l\u2019emploi\n      perturb\u00e9s par l\u2019innovation, nous pensons que les limites du pouvoir de la\n      banque centrale deviennent apparentes. La Fed fera sans doute ce qu\u2019elle\n      peut, mais elle pourrait \u00eatre bien loin de r\u00e9pondre aux besoins.\n    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La banque centrale des \u00c9tats-Unis dispose d\u2019un marteau puissant pour modifier les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Malgr\u00e9 sa puissance, toutefois, nous croyons que la banque centrale est mal plac\u00e9e pour r\u00e9pondre aux principales pr\u00e9occupations d\u00e9coulant des prix \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole et du d\u00e9ploiement de l\u2019IA.<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":28573,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2026-03-12T15:50:22","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[420,620,1120,697,1022,632],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-28569","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","tag-ai","tag-linflation","tag-les-prix-du-petrole","tag-les-taux-dinteret","tag-reserve-federale","tag-stagflation","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"La banque centrale des \u00c9tats-Unis dispose d\u2019un marteau puissant pour modifier les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Malgr\u00e9 sa puissance, toutefois, nous croyons que la banque centrale est mal plac\u00e9e pour r\u00e9pondre aux principales pr\u00e9occupations d\u00e9coulant des prix \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole et du d\u00e9ploiement de l\u2019IA.","rbcwm_post_author":"","rbcwm_custom_breadcrumb_text":"","rbcwm_custom_breadcrumb_link_url":"","rbcwm_disclaimers":{"add_disclosures":["Yes"],"perspective_disclaimer":"","expandable":"","omit_from_pages":"","disclaimer_footnote":""},"rbcwm_insight_cta_id":[10888],"rbcwm_pagination":{"next_link":"","next_link_text":"Next article","previous_link":"","previous_link_text":"Previous article"},"rbcwm_video_duration":"","article_time":"","rbcwm_enable_toc":false,"rbcwm_toc_selector":"h2"},"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v24.8 (Yoast SEO v26.8) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>La bo\u00eete \u00e0 outils imparfaite de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"La banque centrale des \u00c9tats-Unis dispose d\u2019un marteau puissant pour modifier les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. 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