{"id":28911,"date":"2026-04-10T10:19:52","date_gmt":"2026-04-10T14:19:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=28911"},"modified":"2026-04-10T10:19:53","modified_gmt":"2026-04-10T14:19:53","slug":"an-evolving-role-for-the-dollar-and-the-fed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/an-evolving-role-for-the-dollar-and-the-fed","title":{"rendered":"Un r\u00f4le en \u00e9volution pour le dollar et la Fed"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Par Atul Bhatia, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>\n      Il est facile de laisser les id\u00e9es pr\u00e9con\u00e7ues se glisser dans la\n      construction de portefeuille et l\u2019analyse des placements. Les id\u00e9es\n      g\u00e9n\u00e9rales sur l\u2019\u00e9laboration des politiques et l\u2019importance relative de\n      certains indicateurs peuvent devenir ench\u00e2ss\u00e9es dans la r\u00e9flexion, sans\n      \u00eatre directement \u00e9valu\u00e9es.\n    <\/p>\n    <p>\n      Cela est g\u00e9n\u00e9ralement sans cons\u00e9quence : ces conditions changent lentement\n      et rarement; or, si elles changent, l\u2019incidence peut \u00eatre grande. Par\n      exemple, avant la faillite de la Silicon Valley Bank en mars 2023, nous\n      pensons que peu d\u2019investisseurs avaient pris en consid\u00e9ration l\u2019effet des\n      pertes \u00e0 la valeur de march\u00e9 non comptabilis\u00e9es des obligations sur le\n      comportement des d\u00e9posants. Il s\u2019agissait d\u2019une hypoth\u00e8se raisonnable,\n      jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019elle ne le soit pas. Il en a d\u00e9coul\u00e9 une forte perturbation\n      \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des banques r\u00e9gionales.\n    <\/p>\n    <p>\n      Selon nous, deux hypoth\u00e8ses pourraient ne plus tenir la route. La premi\u00e8re\n      concerne l\u2019omnipr\u00e9sence du dollar dans les \u00e9changes commerciaux et\n      l\u2019\u00e9pargne, et la deuxi\u00e8me, la primaut\u00e9 de la politique mon\u00e9taire dans la\n      cr\u00e9ation de conditions de placement.\n    <\/p>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>Le dollar est partout<\/h2>\n    <p>\n      En ce qui concerne la r\u00e9partition des devises, le dollar gagne\n      habituellement par d\u00e9faut. Les titres de cr\u00e9ance souverains de la zone\n      euro ont \u00e9t\u00e9 \u00e9mis par des pays individuels, dont bon nombre pr\u00e9sentaient\n      un risque de cr\u00e9dit per\u00e7u \u00e9lev\u00e9. Les investisseurs se sont donc retrouv\u00e9s\n      avec trop peu de v\u00e9hicules d\u2019investissement pour les placements libell\u00e9s\n      en euros. Il en va de m\u00eame pour le Japon, o\u00f9 la dette publique extr\u00eamement\n      \u00e9lev\u00e9e et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat an\u00e9miques ont cr\u00e9\u00e9 un double probl\u00e8me pour\n      les d\u00e9tenteurs de yens. Les autres options de devises \u00e9taient tout\n      simplement trop petites ou trop r\u00e9gionales pour rivaliser avec le billet\n      vert. Bref, il n\u2019y avait aucune solution de rechange acceptable au dollar\n      am\u00e9ricain.\n    <\/p>\n    <p>\n      Mais il est important de se souvenir de ce qui est consid\u00e9r\u00e9 comme des\n      changements acceptables en fonction des circonstances. Un bateau \u00e0 rames\n      n\u2019est pas un moyen de transport viable dans l\u2019Atlantique Nord, mais pour\n      les passagers du Titanic, ce calcul a rapidement chang\u00e9. Les \u00c9tats-Unis ne\n      sont aucunement en train de sombrer dans un naufrage, mais deux facteurs\n      p\u00e8sent sur le dollar et menacent sa toute-puissance pour les \u00e9pargnants :\n    <\/p>\n    <ul class=\"list-spaced\">\n      <li>\n        <strong\n          >Les occasions de placement mondiales sont plus nombreuses : <\/strong\n        >nous sommes d\u2019avis que les d\u00e9penses militaires europ\u00e9ennes augmenteront\n        probablement et que l\u2019endettement \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la zone euro pourrait\n        \u00eatre un m\u00e9canisme de financement raisonnable et offrir aux investisseurs\n        le type de v\u00e9hicule d\u2019\u00e9pargne qu\u2019ils recherchent. Parall\u00e8lement, la\n        hausse des taux de rendement au Japon a remis le yen sur la table.\n      <\/li>\n      <li>\n        <strong\n          >Le co\u00fbt per\u00e7u pour d\u00e9tenir des dollars am\u00e9ricains est plus \u00e9lev\u00e9 : <\/strong\n        >la personne qui d\u00e9tient des dollars et des titres du Tr\u00e9sor est\n        assujettie aux lois et aux politiques am\u00e9ricaines. Lorsque ce pouvoir a\n        \u00e9t\u00e9 c\u00e9d\u00e9, pour des objectifs surtout politiques, les alli\u00e9s\n        traditionnels ont probablement eu l\u2019impression qu\u2019il y avait peu de\n        risques \u00e0 entrer dans cet \u00e9cosyst\u00e8me. Mais si le pouvoir est c\u00e9d\u00e9 \u2013 par\n        l\u2019administration actuelle ou une future administration \u2013 \u00e0 des fins\n        strictement commerciales, chaque pays pourrait subir des pressions.\n      <\/li>\n    <\/ul>\n    <p>\n      Notre argument n\u2019est pas que le dollar est condamn\u00e9 \u00e0 s\u2019\u00e9craser. Les\n      Am\u00e9riques sont des chefs de file en mati\u00e8re de production d\u2019\u00e9nergie et\n      d\u2019aliments et sont prot\u00e9g\u00e9es par deux oc\u00e9ans \u2013 un bel endroit sur la\n      plan\u00e8te en p\u00e9riode de tensions croissantes.\n    <\/p>\n    <p>\n      Nous soutenons plut\u00f4t que l\u2019\u00e9volution des conditions fait en sorte qu\u2019il\n      est de plus en plus difficile de consid\u00e9rer qu\u2019un portefeuille enti\u00e8rement\n      dollaris\u00e9 est suffisamment diversifi\u00e9 et que les investisseurs doivent\n      accro\u00eetre leur exposition \u00e0 un plus large \u00e9ventail de monnaies des march\u00e9s\n      d\u00e9velopp\u00e9s.\n    <\/p>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>La politique budg\u00e9taire vs la Fed<\/h2>\n    <p>\n      Pendant pr\u00e8s de 30 ans, jusqu\u2019\u00e0 la crise financi\u00e8re mondiale, c\u2019\u00e9tait\n      l\u2019\u00e8re de la politique mon\u00e9taire aux \u00c9tats-Unis. Il y a eu des exceptions,\n      comme la crise de l\u2019\u00e9pargne et des pr\u00eats, mais, de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, la\n      politique mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 le moteur de la r\u00e9action au cycle \u00e9conomique.\n    <\/p>\n    <p>\n      Ce n\u2019\u00e9tait pas tant une question d\u2019\u00e9conomie que de r\u00e9alit\u00e9 politique.\n      Hormis les stabilisateurs automatiques que sont les re\u00e7us fiscaux et les\n      prestations d\u2019assurance-ch\u00f4mage, les d\u00e9cisions en mati\u00e8re de politique\n      budg\u00e9taire devaient passer par des mesures l\u00e9gislatives, et il \u00e9tait\n      difficile et lent de faire adopter un projet de loi par les divers\n      sous-comit\u00e9s et d\u2019obtenir les votes n\u00e9cessaires pour adopter les lois. La\n      politique mon\u00e9taire \u00e9tait rapide et efficace, c\u2019\u00e9tait donc le m\u00e9canisme de\n      choix.\n    <\/p>\n    <p>\n      Depuis la crise financi\u00e8re mondiale, et encore plus depuis la pand\u00e9mie de\n      COVID-19, nous constatons que les deux volets de ce cadre subissent des\n      pressions.\n    <\/p>\n    <p>\n      Du c\u00f4t\u00e9 budg\u00e9taire, nous avons vu le bilan f\u00e9d\u00e9ral exploser. La r\u00e9ponse \u00e0\n      la crise financi\u00e8re mondiale a \u00e9t\u00e9 colossale et, selon nous, elle a appris\n      \u00e0 Washington que faire grimper le d\u00e9ficit avait peu de co\u00fbts et apportait\n      une gratification imm\u00e9diate&nbsp;: une croissance plus \u00e9lev\u00e9e, une hausse des\n      prix des actifs et des commettants satisfaits. Le fait que cette expansion\n      sans douleur du d\u00e9ficit n\u2019ait \u00e9t\u00e9 possible qu\u2019en raison d\u2019une contraction\n      massive du secteur priv\u00e9 a \u00e9t\u00e9 commod\u00e9ment oubli\u00e9. Depuis, le d\u00e9ficit\n      budg\u00e9taire f\u00e9d\u00e9ral est pass\u00e9 de son niveau de r\u00e9f\u00e9rence pr\u00e9c\u00e9dent\n      d\u2019environ 2 % du PIB \u00e0 environ 6 % du PIB, un rythme d\u2019accumulation de la\n      dette insoutenable \u00e0 notre avis.\n    <\/p>\n    <p>\n      Nous avons \u00e9galement vu un all\u00e8gement des obstacles proc\u00e9duraux, qui\n      maintenaient souvent les solutions de politique budg\u00e9taire sur la touche.\n      Comme l\u2019administration actuelle l\u2019a d\u00e9montr\u00e9, des mesures importantes\n      peuvent \u00eatre prises par d\u00e9cret ou au moyen d\u2019une interpr\u00e9tation large de\n      l\u2019autorit\u00e9 juridique existante. M\u00eame si les d\u00e9cisions ne passent pas\n      toutes le test des tribunaux, nous sommes d\u2019avis que les activit\u00e9s non\n      l\u00e9gislatives se poursuivront et augmenteront.\n    <\/p>\n    <p>\n      La politique mon\u00e9taire n\u2019a pas connu le m\u00eame degr\u00e9 d\u2019\u00e9volution, mais le\n      lien entre les mesures de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et l\u2019ensemble de\n      l\u2019\u00e9conomie s\u2019est affaibli, \u00e0 notre avis. Cette d\u00e9connexion s\u2019explique par\n      le fait que la Fed op\u00e8re en manipulant les taux du financement \u00e0 un jour,\n      mais le gros du travail \u00e9conomique se fait au niveau des taux d\u2019emprunt \u00e0\n      long terme, en particulier le taux \u00e0 10 ans. Cette \u00e9ch\u00e9ance a une\n      incidence importante sur les taux hypoth\u00e9caires, les co\u00fbts d\u2019emprunt des\n      soci\u00e9t\u00e9s et l\u2019\u00e9valuation des placements \u00e0 long terme.\n    <\/p>\n    <p>\n      Par le pass\u00e9, les changements apport\u00e9s au taux du financement \u00e0 un jour\n      par la Fed se r\u00e9percutaient, avec diff\u00e9rents degr\u00e9s de r\u00e9ussite, sur les\n      taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme. Cependant, le cycle actuel se d\u00e9marque par le\n      d\u00e9calage consid\u00e9rable. M\u00eame si la Fed a r\u00e9duit les taux de 1,75 % depuis\n      septembre 2024, les taux de rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans\n      ont augment\u00e9 d\u2019environ 0,6 % pendant cette p\u00e9riode.\n    <\/p>\n    <p>\n      Ce type d\u2019\u00e9cart n\u2019est pas sans pr\u00e9c\u00e9dent. Au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, par\n      exemple, les taux des obligations \u00e0 10 ans sont demeur\u00e9s essentiellement\n      inchang\u00e9s malgr\u00e9 la hausse du taux directeur de la Fed, mais l\u2019\u00e9pisode\n      actuel est l\u2019exemple le plus notable de hausse des taux des obligations \u00e0\n      10 ans malgr\u00e9 un cycle de r\u00e9duction de la Fed.\n    <\/p>\n    <p>\n      Bien qu\u2019il soit possible que l\u2019\u00e9pisode actuel soit une exception, nous\n      pensons que les cycles de r\u00e9duction des taux pourraient ne pas \u00eatre aussi\n      stimulants qu\u2019ils l\u2019ont \u00e9t\u00e9 dans le pass\u00e9. Pour commencer, le r\u00e9cent\n      \u00e9pisode d\u2019inflation a min\u00e9 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la Fed en ce qui a trait \u00e0 la\n      stabilit\u00e9 des prix, ce qui devrait cr\u00e9er une prime de risque persistante\n      pour les taux \u00e0 long terme.\n    <\/p>\n    <p>\n      Surtout, nous croyons que la tendance de la politique budg\u00e9taire nuit au\n      levier de la politique mon\u00e9taire. En raison des importants d\u00e9ficits\n      budg\u00e9taires f\u00e9d\u00e9raux et du fardeau de la dette extr\u00eamement lourd, il est\n      plus difficile pour les march\u00e9s d\u2019assimiler les nouvelles \u00e9missions de\n      titres du Tr\u00e9sor, et l\u2019incertitude politique tend \u00e0 faire augmenter le\n      co\u00fbt d\u2019emprunt.\n    <\/p>\n    <!-- SECTION -->\n    <h2>Sables mouvants<\/h2>\n    <p>\n      Nous sommes d\u2019avis que l\u2019\u00e9volution du r\u00f4le du dollar et les d\u00e9fis auxquels\n      font face les d\u00e9cideurs en mati\u00e8re mon\u00e9taire font que le moment est tout\n      indiqu\u00e9 pour r\u00e9\u00e9valuer les hypoth\u00e8ses non \u00e9nonc\u00e9es que bon nombre d\u2019entre\n      nous apportent \u00e0 la constitution du portefeuille. En particulier, nous\n      pensons que les investisseurs doivent comprendre comment les mesures du\n      gouvernement f\u00e9d\u00e9ral peuvent influencer la demande de titres du Tr\u00e9sor et\n      comment la diversification des devises peut jouer un r\u00f4le d\u2019att\u00e9nuation du\n      risque dans la construction de portefeuille.\n    <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Alors que la guerre et la g\u00e9opolitique dominent les manchettes, il est facile d\u2019oublier les changements plus lents dans le contexte des placements. Nous pensons qu\u2019il est important pour les investisseurs de revoir certaines hypoth\u00e8ses de longue date sur les r\u00e9percussions des politiques et le comportement des investisseurs.<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":28916,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2026-04-09T16:19:33","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[873],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-28911","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","tag-dollar-americain","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"Alors que la guerre et la g\u00e9opolitique dominent les manchettes, il est facile d\u2019oublier les changements plus lents dans le contexte des placements. 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