{"id":29150,"date":"2026-05-11T10:57:17","date_gmt":"2026-05-11T14:57:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/?p=29150"},"modified":"2026-05-11T10:57:19","modified_gmt":"2026-05-11T14:57:19","slug":"the-delicate-shift-toward-an-efficiency-driven-economy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/the-delicate-shift-toward-an-efficiency-driven-economy","title":{"rendered":"Le virage d\u00e9licat vers une \u00e9conomie ax\u00e9e sur l\u2019efficacit\u00e9"},"content":{"rendered":"\n

Par Tyler Frawley, CFA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\n La consommation demeure au c\u0153ur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, repr\u00e9sentant\n pr\u00e8s de 70 % du PIB, mais les indicateurs pr\u00e9visionnels se sont\n d\u00e9t\u00e9rior\u00e9s. La confiance des investisseurs a atteint des creux historiques\n selon l\u2019enqu\u00eate de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan, les attentes d\u2019inflation se\n sont redress\u00e9es et les m\u00e9nages \u00e0 revenu faible ou moyen subissent les\n pressions de la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et de l\u2019amenuisement de\n l\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e en p\u00e9riode de pand\u00e9mie.\n <\/p>\n

\n Le taux d\u2019\u00e9pargne des particuliers, qui \u00e9tait de 6,2 % en d\u00e9cembre 2019,\n juste avant la pand\u00e9mie, est pass\u00e9 \u00e0 5,1 % l\u2019an dernier et \u00e0 3,6 %\n maintenant. Si l\u2019on exclut la distorsion li\u00e9e \u00e0 la pand\u00e9mie de 2022, il\n s\u2019agit des donn\u00e9es les plus faibles depuis 2008, soit pendant la Grande\n R\u00e9cession. Les cons\u00e9quences sont simples : les bilans des m\u00e9nages ont une\n capacit\u00e9 bien moindre \u00e0 absorber les chocs suppl\u00e9mentaires sur les prix\n qu\u2019il y a quelques ann\u00e9es \u00e0 peine.\n <\/p>\n

\n Pour l\u2019instant, le march\u00e9 de l\u2019emploi continue de fournir un soutien.\n L\u2019emploi demeure relativement ferme, ce qui compense l\u2019effet des pressions\n inflationnistes sur les m\u00e9nages. Sur le plan structurel, toutefois, nous\n sommes dans un contexte caract\u00e9ris\u00e9 par un faible nombre d\u2019embauches et de\n licenciements \u2013 stables \u00e0 la surface et de plus en plus stagnants en\n dessous. Cet \u00e9quilibre a tendance \u00e0 \u00eatre moins durable si l\u2019\u00e9lan des\n embauches continue de s\u2019essouffler.\n <\/p>\n \n

\n Concentration des rendements et cycle des d\u00e9penses en immobilisations\n li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA\n <\/h2>\n

\n Le rendement du march\u00e9 demeure tr\u00e8s concentr\u00e9. La plupart des gains de\n l\u2019indice S&P 500 au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es sont attribuables \u00e0 un\n groupe restreint de soci\u00e9t\u00e9s de technologies et de semi-conducteurs \u00e0\n m\u00e9gacapitalisation qui se trouvent au centre d\u2019un cycle d\u2019investissement\n massif dans les infrastructures d\u2019IA \u2013 l\u2019une des plus importantes vagues\n de d\u00e9penses en immobilisations de l\u2019histoire.\n <\/p>\n

\n Cette vague est devenue en quelque sorte un pilier du soutien\n macro\u00e9conomique. Dans ce qui pourrait autrement \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une\n \u00e9conomie an\u00e9mique, les d\u00e9penses en immobilisations li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA jouent un\n r\u00f4le cl\u00e9 dans la croissance. La principale question est de savoir ce que\n ces d\u00e9penses finiront par produire.\n <\/p>\n

\n Dans les cycles traditionnels, les investissements en capital augmentent\n la capacit\u00e9 et soutiennent la cr\u00e9ation d\u2019emplois. Ce cycle est\n structurellement diff\u00e9rent. Une grande partie de cette construction li\u00e9e \u00e0\n l\u2019IA vise non pas l\u2019expansion de la main-d\u2019\u0153uvre, mais sa substitution, en\n particulier pour les t\u00e2ches reproductibles des cols blancs.\n <\/p>\n

\n Cette substitution cr\u00e9e un effet de second ordre. \u00c0 mesure que ces\n syst\u00e8mes sont mis \u00e0 l\u2019\u00e9chelle, la demande pour certaines cat\u00e9gories de\n travail intellectuel fond. Les premiers signaux sont d\u00e9j\u00e0 visibles. La\n cr\u00e9ation d\u2019emplois de cols blancs a consid\u00e9rablement ralenti : la\n croissance sur 12 mois est n\u00e9gative depuis 31 mois cons\u00e9cutifs, ce qui est\n sans pr\u00e9c\u00e9dent dans l\u2019histoire en dehors des p\u00e9riodes de r\u00e9cession. La\n croissance g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019emploi a \u00e9galement stagn\u00e9, l\u2019emploi total aux\n \u00c9tats-Unis \u00e9tant demeur\u00e9 \u00e0 peu pr\u00e8s stable au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e.\n <\/p>\n \n

\n Stagnation pour les cols blancs : croissance des services professionnels \u00e0\n l\u2019\u00e8re de l\u2019IA\n <\/h3>\n

Variation sur 12 mois (en milliers)<\/h4>\n
\n
\n \"Croissance\n
    \n
  • \n
    <\/div>\n Employ\u00e9s : services professionnels et aux entreprises\n <\/li>\n <\/ul>\n

    \n Remarque : les zones gris\u00e9es repr\u00e9sentent les r\u00e9cessions aux\n \u00c9tats-Unis.\n <\/p>\n

    \n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bureau of Labor Statistics des\n \u00c9tats-Unis, Bloomberg; donn\u00e9es jusqu\u2019au premier trimestre de 2026\n <\/p>\n

    \nLe graphique montre la variation sur 12 mois de l\u2019emploi (en milliers) dans les services professionnels et aux entreprises (cols blancs) aux \u00c9tats-Unis de 1976 jusqu\u2019au premier trimestre de 2026. La ligne fluctue principalement entre 0 et 1 000 pendant des d\u00e9cennies, avec de fortes baisses pendant les r\u00e9cessions, notamment au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980, 1991, 2001 et, en particulier, lors de la crise financi\u00e8re de 2008-2009. Un plongeon abrupt a lieu vers 2020, suivi d\u2019un fort rebond. Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019indicateur a recul\u00e9, demeurant sous z\u00e9ro pendant 31 mois cons\u00e9cutifs, alors que la cr\u00e9ation d\u2019emplois pour les cols blancs stagne.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n

    \n Les r\u00e9centes r\u00e9ductions de main-d\u2019\u0153uvre dans les grandes soci\u00e9t\u00e9s\n technologiques renforcent cette tendance. En avril, Meta a annonc\u00e9 des\n mises \u00e0 pied touchant environ 10 % de sa main-d\u2019\u0153uvre, soit environ\n 8 000 employ\u00e9s et 6 000 postes \u00e0 pourvoir, invoquant les pressions sur les\n co\u00fbts li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA. Microsoft a lanc\u00e9 un programme de retraite volontaire\n pour la premi\u00e8re fois de son histoire, touchant environ 7 % de sa\n main-d\u2019\u0153uvre am\u00e9ricaine, afin de financer les infrastructures d\u2019IA. Selon\n nous, le signal le plus r\u00e9v\u00e9lateur a \u00e9t\u00e9 lorsque Block (anciennement\n appel\u00e9e Square, soci\u00e9t\u00e9 de technologie financi\u00e8re) a annonc\u00e9 en f\u00e9vrier\n qu\u2019elle mettrait \u00e0 pied 40 % de ses employ\u00e9s, au nombre d\u2019environ 10 000,\n l\u2019IA \u00e9tant explicitement d\u00e9sign\u00e9e comme solution de rechange. Le th\u00e8me\n commun de ces exemples est clair : le capital est redirig\u00e9 vers l\u2019IA, m\u00eame\n au d\u00e9triment de la main-d\u2019\u0153uvre.\n <\/p>\n

    \n Le principal risque est la diffusion. Si les programmes d\u2019efficacit\u00e9\n demeurent confin\u00e9s \u00e0 la technologie, l\u2019incidence macro\u00e9conomique est\n probablement limit\u00e9e. S\u2019ils s\u2019\u00e9tendent aux secteurs de la finance, de\n l\u2019administration des soins de sant\u00e9, du droit, de la logistique et\n d\u2019autres secteurs fortement ax\u00e9s sur les services, l\u2019incidence sur\n l\u2019emploi devient structurelle. La croissance des salaires ralentit,\n l\u2019embauche diminue et la consommation suit naturellement.\n <\/p>\n

    \n Il s\u2019agit de la tension fondamentale : les m\u00eames outils qui stimulent\n l\u2019expansion des marges b\u00e9n\u00e9ficiaires pourraient \u00e9roder graduellement la\n base d\u2019emploi qui soutient la demande et la croissance \u00e9conomique durable.\n <\/p>\n \n

    Risque li\u00e9 au \u00ab PIB fant\u00f4me \u00bb et \u00e0 la demande structurelle<\/h2>\n

    \n Certains cadres d\u00e9crivent un r\u00e9sultat extr\u00eame appel\u00e9 \u00ab PIB fant\u00f4me \u00bb. Dans\n ce sc\u00e9nario, la productivit\u00e9 attribuable \u00e0 l\u2019IA et les b\u00e9n\u00e9fices des\n soci\u00e9t\u00e9s demeurent vigoureux, tandis que l\u2019emploi et le revenu tirent de\n l\u2019arri\u00e8re. \u00c0 mesure que l\u2019IA remplace les travailleurs \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9, la\n consommation diminue, m\u00eame si la production augmente, ce qui cr\u00e9e une\n boucle o\u00f9 les machines g\u00e9n\u00e8rent la croissance du PIB, mais ne d\u00e9pensent\n pas et ne consomment pas. Il en r\u00e9sulte une croissance globale plus forte\n qui masque l\u2019\u00e9rosion des revenus, l\u2019in\u00e9galit\u00e9 et la fragilit\u00e9 sous-jacente\n de la demande.\n <\/p>\n

    \n Il est important de noter qu\u2019il ne s\u2019agit pas du sc\u00e9nario de base des\n \u00e9conomistes de RBC, m\u00eame si nous croyons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une exp\u00e9rience de\n r\u00e9flexion importante sur le plan de l\u2019orientation. Si la productivit\u00e9\n aliment\u00e9e par l\u2019IA ralentit consid\u00e9rablement la croissance de l\u2019emploi des\n cols blancs, le m\u00e9canisme de transmission \u00e0 la consommation devient un\n risque macro\u00e9conomique central. \u00c9tant donn\u00e9 que la consommation domine le\n PIB des \u00c9tats-Unis, m\u00eame une modeste faiblesse du revenu de la\n main-d\u2019\u0153uvre pourrait avoir des effets d\u00e9mesur\u00e9s.\n <\/p>\n

    \n Le contre-argument est bien \u00e9tabli : les r\u00e9volutions technologiques\n d\u00e9truisent certains emplois, mais en cr\u00e9ent plus au fil du temps.\n L\u2019expansion d\u2019Internet des ann\u00e9es 1990 est le parall\u00e8le le plus cit\u00e9, qui\n a entra\u00een\u00e9 \u00e0 la fois des gains de productivit\u00e9 et une forte croissance de\n l\u2019emploi, en particulier dans les secteurs de cols blancs.\n <\/p>\n

    \n Toutefois, le cycle actuel semble diff\u00e9rent. Malgr\u00e9 des d\u00e9penses en\n immobilisations sans pr\u00e9c\u00e9dent consacr\u00e9es aux infrastructures d\u2019IA, la\n demande de main-d\u2019\u0153uvre \u2013 en particulier dans le domaine du savoir \u2013 ne\n s\u2019est pas raffermie, mais a diminu\u00e9 dans de nombreux secteurs. Cette\n situation soul\u00e8ve une question cl\u00e9 : pourquoi ces investissements massifs\n ne se sont-ils pas traduits par une plus grande cr\u00e9ation d\u2019emplois?\n <\/p>\n

    \n La distinction par rapport aux ann\u00e9es 1990 est fonctionnelle. L\u2019expansion\n d\u2019Internet a n\u00e9cessit\u00e9 une adoption humaine g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, ainsi que\n l\u2019int\u00e9gration et la construction de syst\u00e8mes dans l\u2019ensemble des secteurs.\n L\u2019IA est plus directement une substitution. Elle automatise des t\u00e2ches qui\n n\u00e9cessitaient auparavant un apport humain qualifi\u00e9, plut\u00f4t que d\u2019\u00e9largir\n de toutes nouvelles cat\u00e9gories de main-d\u2019\u0153uvre au m\u00eame rythme.\n <\/p>\n

    \n Cette diff\u00e9rence est importante. Si l\u2019IA r\u00e9duit la n\u00e9cessit\u00e9 de certains\n r\u00f4les \u00e0 un rythme plus rapide que celui de la cr\u00e9ation de nouveaux r\u00f4les,\n l\u2019ajustement devient plus comprim\u00e9 et potentiellement plus perturbateur\n que lors des cycles pr\u00e9c\u00e9dents.\n <\/p>\n \n

    Un \u00e9quilibre pr\u00e9caire<\/h2>\n

    \n Les march\u00e9s boursiers am\u00e9ricains \u00e9voluent dans un \u00e9quilibre \u00e9troit. D\u2019une\n part, les investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et l\u2019expansion des marges\n soutiennent les valorisations et masquent la faiblesse de certains\n segments de l\u2019\u00e9conomie. \u00c0 l\u2019inverse, ces m\u00eames forces pourraient\n graduellement gruger la base des revenus de la main-d\u2019\u0153uvre qui soutient\n la consommation \u00e0 long terme.\n <\/p>\n

    \n Cette situation cr\u00e9e une divergence difficile \u00e0 maintenir ind\u00e9finiment.\n Les march\u00e9s anticipent une forte productivit\u00e9 et un fort potentiel de\n b\u00e9n\u00e9fices, tandis que l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle montre un ralentissement de la\n croissance de l\u2019emploi et une d\u00e9t\u00e9rioration des bilans des m\u00e9nages.\n <\/p>\n

    \n Les arguments en faveur de l\u2019IA ax\u00e9s sur la productivit\u00e9 \u00e0 long terme\n demeurent intacts. La question la plus pertinente est de savoir comment\n ces gains d\u2019efficacit\u00e9 sont r\u00e9partis entre la main-d\u2019\u0153uvre, le revenu et\n la demande.\n <\/p>\n

    \n Si le cycle d\u2019efficacit\u00e9 s\u2019acc\u00e9l\u00e8re et les r\u00e9serves financi\u00e8res des\n m\u00e9nages continuent de s\u2019\u00e9roder, l\u2019\u00e9cart entre le rendement du march\u00e9 et\n les conditions \u00e9conomiques sous-jacentes s\u2019\u00e9largira probablement\n davantage. \u00c0 un moment donn\u00e9, cette divergence devra \u00eatre r\u00e9solue.\n <\/p>\n

    \n La question de savoir si l\u2019\u00e9conomie peut passer \u00e0 une structure plus ax\u00e9e\n sur l\u2019efficacit\u00e9 sans rajustement important de la dynamique de la\n main-d\u2019\u0153uvre et de la consommation sera probablement l\u2019une des questions\n macro\u00e9conomiques d\u00e9terminantes pour le reste de la d\u00e9cennie.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Les march\u00e9s boursiers am\u00e9ricains ont atteint des niveaux records, soutenus par la r\u00e9silience des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s et des investisseurs qui font abstraction des risques g\u00e9opolitiques persistants au Moyen-Orient. Toutefois, un \u00e9cart croissant \u00e9merge entre les prix des actifs et les conditions \u00e9conomiques sous-jacentes.<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":29151,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2026-05-07T13:45:24","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[510],"tags":[1080,1140,1139,1138,751],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-29150","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","tag-economie-americaine","tag-investissement-dans-linfrastructure-de-lia","tag-main-doeuvre-americaine","tag-pib-americain","tag-sp-500","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"Les march\u00e9s boursiers am\u00e9ricains ont atteint des niveaux records, soutenus par la r\u00e9silience des b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s et des investisseurs qui font abstraction des risques g\u00e9opolitiques persistants au Moyen-Orient. 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