<\/div>\n Variation du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux\n <\/li>\n <\/ul>\n
\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg\n <\/p>\n
\n Le graphique lin\u00e9aire montre la variation en pourcentage du taux de\n r\u00e9f\u00e9rence des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et du taux\n des fonds f\u00e9d\u00e9raux depuis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a commenc\u00e9 \u00e0\n r\u00e9duire son taux directeur en septembre 2024, jusqu\u2019au 17 septembre\n 2026. Au cours de cette p\u00e9riode, le taux de rendement des\n obligations \u00e0 10 ans a augment\u00e9 de 1,3 %, m\u00eame si la Fed a abaiss\u00e9\n les taux \u00e0 court terme de 1,5 % apr\u00e8s la hausse de 0,25 % du 16\n septembre 2026.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n
\n Ainsi, alors m\u00eame que le taux directeur est rest\u00e9 \u00e9lev\u00e9, la croissance\n \u00e9conomique est demeur\u00e9e robuste, les march\u00e9s du travail ont globalement\n maintenu un \u00ab plein emploi \u00bb autour de 4,2 %, et l\u2019inflation n\u2019a pas\n r\u00e9ussi \u00e0 se rapprocher de mani\u00e8re significative de l\u2019objectif de 2 %. Dans\n l\u2019ensemble, la plupart des donn\u00e9es \u00e9conomiques et de march\u00e9 indiquent non\n seulement que la Fed n\u2019avait probablement pas besoin de r\u00e9duire davantage\n son taux, mais aussi que le taux directeur devrait peut-\u00eatre \u00eatre un peu\n plus restrictif ou, comme l\u2019a dit Kevin Warsh, pr\u00e9sident de la Fed, elle a\n \u00e9limin\u00e9 une \u00ab dose d\u2019assouplissement \u00bb.\n <\/p>\n
\n En ce sens, toute hausse de taux de la Fed \u00e0 court terme revient en fait\n simplement \u00e0 aligner les taux directeurs \u00e0 court terme sur les rendements\n \u00e0 plus long terme des titres du Tr\u00e9sor, une approche qui se justifie\n peut-\u00eatre pour M. Warsh, qui a sans doute cherch\u00e9 \u00e0 d\u00e9l\u00e9guer aux march\u00e9s\n la prise de d\u00e9cisions de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.\n <\/p>\n
\n Mais comme beaucoup l\u2019ont d\u00e9j\u00e0 fait remarquer, une simple hausse de taux\n de 25 points de base ne change pas vraiment <\/em>grand-chose. Que\n pourrait donc devoir faire la Fed, et dans quel but exactement?\n <\/p>\n \n Baisses de taux effac\u00e9es<\/h2>\n
\n La Fed a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 trois r\u00e9ductions de taux de 25 points de base vers la\n fin de 2025, car les signes d\u2019affaiblissement du march\u00e9 de l\u2019emploi ont\n incit\u00e9 les d\u00e9cideurs \u00e0 passer \u00e0 l\u2019action. Or, les effets de ces baisses de\n taux, qui se font sentir avec un certain d\u00e9calage dans l\u2019\u00e9conomie, se\n manifestent maintenant par une baisse du ch\u00f4mage et par ce que le\n pr\u00e9sident Warsh a qualifi\u00e9 cette semaine de \u00ab raffermissement \u00bb de\n l\u2019\u00e9conomie.\n <\/p>\n
\n Ainsi, selon notre sc\u00e9nario de base, la Fed proc\u00e9dera \u00e0 une hausse de taux\n \u00e0 chacune des deux derni\u00e8res r\u00e9unions de 2026, en octobre et en d\u00e9cembre,\n ce qui porterait de nouveau la fourchette cible du taux directeur entre\n 4,25 % et 4,50 %.\n <\/p>\n
\n C\u2019est alors que s\u2019amorcera le v\u00e9ritable d\u00e9bat. Nous entrevoyons une pause\n prolong\u00e9e comme hypoth\u00e8se de base. Toutefois, si le taux de ch\u00f4mage\n demeure inf\u00e9rieur \u00e0 4,2 %, comme l\u2019indiquaient les projections de la Fed\n cette semaine, et que la croissance demeure forte, comme le pr\u00e9voit\n \u00e9galement la Fed, et si la Fed ne s\u2019attend toujours pas \u00e0 ce que\n l\u2019inflation atteigne la cible de 2 % avant 2029, il nous semble tout \u00e0\n fait possible que la Fed continue de relever son taux en 2027.\n <\/p>\n
\n Le rendement des titres du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans, qui sert d\u2019indicateur des\n attentes du march\u00e9 quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution du taux directeur de la Fed,\n demeure pr\u00e8s de 4,70 %, soit un niveau sup\u00e9rieur \u00e0 chacune des pr\u00e9visions\n de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pr\u00e9sent\u00e9es cette semaine par les responsables de la Fed\n pour l\u2019ensemble de l\u2019horizon de pr\u00e9vision, qui s\u2019\u00e9tend jusqu\u2019en 2029. M\u00eame\n si les responsables ont laiss\u00e9 entrevoir davantage de hausses de taux que\n les analystes ne l\u2019avaient peut-\u00eatre pr\u00e9vu, les march\u00e9s estiment que ces\n projections ne sont toujours pas assez \u00e9lev\u00e9es.\n <\/p>\n
\n Mais la Fed pourrait-elle vraiment effacer la totalit\u00e9 des baisses de taux\n consenties depuis 2024 et ramener ainsi le taux directeur dans une\n fourchette de 5,25 % \u00e0 5,50 %? \u00c0 notre avis, cette \u00e9ventualit\u00e9 est tr\u00e8s\n peu probable, mais elle n\u2019est pas pour autant impossible.\n <\/p>\n \n
\n Les rendements \u00e0 long terme sont-ils un indicateur de l\u2019\u00e9volution des taux\n \u00e0 court terme?\n <\/h2>\n
\n Un point sur lequel nous insistons depuis quelques mois est que\n l\u2019attention accord\u00e9e \u00e0 court terme aux prix du p\u00e9trole, \u00e0 la g\u00e9opolitique,\n aux droits de douane ou \u00e0 tout autre facteur nous fait perdre de vue\n l\u2019essentiel : les taux de rendement des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019\u00e9chelle\n mondiale augmentent de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re et soutenue, non seulement cette\n ann\u00e9e, non seulement depuis l\u2019an dernier, mais depuis plus de cinq ans\n maintenant.\n <\/p>\n
\n Les obligations souveraines \u00e0 10 ans et \u00e0 30 ans de pays d\u00e9velopp\u00e9s comme\n les \u00c9tats-Unis, le Canada, le Royaume-Uni, la France, l\u2019Allemagne et le\n Japon ont de nouveau atteint cette semaine des sommets in\u00e9gal\u00e9s depuis une\n dizaine d\u2019ann\u00e9es, voire plusieurs d\u00e9cennies, et peu de signes laissent\n entrevoir un renversement imminent de cette tendance.\n <\/p>\n
\n Le deuxi\u00e8me graphique tente de formuler notre vision du taux de rendement\n des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans aux \u00c9tats-Unis. \u00c0 environ 5 % cette\n semaine, il risque maintenant de surpasser le sommet de 2007 d\u2019environ\n 5,3 %.\n <\/p>\n \n
Analyse comparative de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence<\/h3>\n \n L\u2019analyse du rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans au fil des cycles\n \u00e9conomiques pass\u00e9s laisse entrevoir une hausse des rendements\n <\/h4>\n \n
\n
\n
![\"L\u2019analyse](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/assets\/wp-content\/uploads\/global\/what-goes-down-fr-chart-2.png\")
\n
\n - \n
<\/div>\n R\u00e9cessions aux \u00c9.-U.\n <\/li>\n
- \n
<\/div>\n Rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans\n <\/li>\n
- \n
<\/div>\n Moyennes des p\u00e9riodes d\u2019expansion \u00e9conomique\n <\/li>\n <\/ul>\n
\n Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg\n <\/p>\n
\n Le graphique lin\u00e9aire montre le taux de r\u00e9f\u00e9rence des obligations du\n Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans depuis 1991 et le niveau de rendement\n moyen pour chacune des p\u00e9riodes d\u2019expansion \u00e9conomique au cours de\n cette p\u00e9riode. Les taux de rendement moyens durant les p\u00e9riodes\n d\u2019expansion ont \u00e9t\u00e9 de 6,32 % d\u2019avril 1991 \u00e0 f\u00e9vrier 2001, de 4,41 %\n de d\u00e9cembre 2001 \u00e0 novembre 2007, de 2,41 % de juillet 2009 \u00e0\n janvier 2020 et de 3,23 % de mai 2020 au 17 septembre 2026.\n <\/p>\n <\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n
\n Ce niveau est-il suffisamment \u00e9lev\u00e9 pour permettre \u00e0 la Fed d\u2019atteindre\n son objectif de mod\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et de ramener une fois\n pour toutes l\u2019inflation \u00e0 2 %? Et bien, en 2007, tout tournait autour du\n logement et du cr\u00e9dit \u00e0 la consommation. Mais la situation est diff\u00e9rente\n aujourd\u2019hui : le march\u00e9 du logement n\u2019est plus vraiment un moteur de\n l\u2019\u00e9conomie depuis plusieurs ann\u00e9es.\n <\/p>\n
\n Qu\u2019est-ce qui caract\u00e9rise le cycle actuel? Le recours \u00e0 l\u2019emprunt des\n entreprises et le d\u00e9veloppement des infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA. Ces\n th\u00e8mes ont plus de similitudes avec les ann\u00e9es 1990 qu\u2019avec le d\u00e9but des\n ann\u00e9es 2000. Et si les consommateurs sont g\u00e9n\u00e9ralement plus sensibles aux\n taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, les entreprises le sont habituellement moins, et c\u2019est\n presque certainement encore davantage le cas des soci\u00e9t\u00e9s de tr\u00e8s grande\n envergure.\n <\/p>\n
\n Ces soci\u00e9t\u00e9s de tr\u00e8s grande envergure se sont bouscul\u00e9es pour \u00e9mettre des\n titres de cr\u00e9ance cette ann\u00e9e, assortis pour la plupart de coupons de 5 %\n \u00e0 un peu plus de 6 %. Un taux de 7 % freinerait-il cette demande? Ou 8 %?\n Nous ne le savons pas, mais il semble assez clair qu\u2019il faudrait un taux\n plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019aujourd\u2019hui. Et si l\u2019on se fie \u00e0 l\u2019histoire, il faut\n peut-\u00eatre regarder du c\u00f4t\u00e9 des ann\u00e9es 1990, lorsque le gouvernement devait\n offrir plus de 6 % sur ses titres \u00e0 10 ans et que les soci\u00e9t\u00e9s bien not\u00e9es\n devaient payer entre 6 % et 8 %.\n <\/p>\n
\n Nous sommes dans un contexte o\u00f9 la demande de capitaux semble illimit\u00e9e,\n qu\u2019elle d\u00e9coule des besoins de financement des gouvernements partout dans\n le monde en raison de d\u00e9ficits \u00e9lev\u00e9s ou du d\u00e9ploiement des\n infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, et cette demande ne devrait que continuer \u00e0\n faire augmenter le co\u00fbt du capital, selon notre \u00e9valuation. Comme la Fed\n devrait continuer de prendre ses rep\u00e8res sur les march\u00e9s, ceux-ci\n continuent de signaler que des taux plus \u00e9lev\u00e9s pourraient se profiler \u00e0\n l\u2019horizon.\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
\u00c0 la suite de la hausse de taux d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e par la Fed, nous doutons peu que les responsables finissent par effacer les baisses de 2025. La v\u00e9ritable question est plut\u00f4t de savoir s\u2019ils feront de m\u00eame avec celles de 2024 et quelles pourraient en \u00eatre les cons\u00e9quences pour les rendements des titres du Tr\u00e9sor, qui fr\u00f4lent d\u00e9j\u00e0 des sommets de 20 ans.<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":30319,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"rbcwm_post_date":"2026-09-17T11:00:59","editor_notices":[],"rbc_url_alias":"","rbcwm_featured_desktop_image_position":"","rbcwm_featured_mobile_image_position":"","_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[510],"tags":[],"rbcwm_content_owner":[675],"rbcwm_need":[],"rbcwm_segment":[],"rbcwm_solution":[],"rbcwm_topic":[590],"rbcwm_channel":[],"rbcwm_format":[],"class_list":["post-30318","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse","rbcwm_content_owner-pag","rbcwm_topic-global-insights"],"acf":{"rbcwm_subtitle":"\u00c0 la suite de la hausse de taux d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e par la Fed, nous doutons peu que les responsables finissent par effacer les baisses de 2025. La v\u00e9ritable question est plut\u00f4t de savoir s\u2019ils feront de m\u00eame avec celles de 2024 et quelles pourraient en \u00eatre les cons\u00e9quences pour les rendements des titres du Tr\u00e9sor, qui fr\u00f4lent d\u00e9j\u00e0 des sommets de 20 ans.","rbcwm_post_author":[961],"rbcwm_custom_breadcrumb_text":"","rbcwm_custom_breadcrumb_link_url":"","rbcwm_disclaimers":{"add_disclosures":["Yes"],"perspective_disclaimer":"","expandable":"","omit_from_pages":"","disclaimer_footnote":""},"rbcwm_insight_cta_id":[10888],"rbcwm_pagination":{"next_link":"","next_link_text":"Next article","previous_link":"","previous_link_text":"Previous article"},"rbcwm_video_duration":"","article_time":"","rbcwm_enable_toc":false,"rbcwm_toc_selector":"h2","rbcwm_toc_sub_selector":false},"yoast_head":"\n
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