\u00c9volution du cycle de hausse des taux de la Fed<\/h4> ![\"\u00c9volution](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/07\/fed-rate-whimper-fr-chart-1.png\")
Le graphique indique le rythme de resserrement depuis janvier 2022, les hausses de taux allant de 25 points de base \u00e0 pas moins de 75 points de base, et vice-versa. Au cours de cette p\u00e9riode, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des augmentations cumulatives de 525 points de base. <\/p>
- <\/div> Ampleur de la hausse de taux (g.) <\/li>
- <\/div> <\/div> Cumul de la hausse de taux (dr.) <\/li> <\/ul>
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ; repr\u00e9sentation de la limite sup\u00e9rieure de la fourchette cible de la Fed ; pb = points de base <\/p> <\/div> <\/div>
Les n\u00e9gociateurs \u00e9valuent actuellement \u00e0 25 % la probabilit\u00e9 d\u2019une autre hausse en septembre ou en novembre, m\u00eame apr\u00e8s les \u00e9v\u00e9nements survenus cette semaine. Bien que cette \u00e9ventualit\u00e9 soit envisageable, nous restons d\u2019avis que le cycle de hausse des taux est bel et bien termin\u00e9. Pourquoi ? <\/p>
Une conjoncture \u00e9conomique id\u00e9ale ?<\/h2>
\u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, M. Powell a d\u00e9clar\u00e9 que m\u00eame si un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie \u00e9tait encore possible, la piste avait r\u00e9tr\u00e9ci. Pourtant, la Fed donne aujourd\u2019hui l\u2019impression qu\u2019un Boeing 747 y atterrirait sans difficult\u00e9. <\/p>
S\u2019il y a un point important \u00e0 retenir de la r\u00e9union tenue cette semaine, c\u2019est que le personnel de la Fed ne tente plus de mod\u00e9liser une r\u00e9cession cette ann\u00e9e. Nous pouvons ais\u00e9ment comprendre pourquoi. <\/p>
La premi\u00e8re estimation de la croissance du produit int\u00e9rieur brut au deuxi\u00e8me trimestre, publi\u00e9e cette semaine apr\u00e8s la r\u00e9union de la Fed, a largement d\u00e9pass\u00e9 les attentes, l\u2019expansion ayant \u00e9t\u00e9 de 2,4 % en rythme annualis\u00e9, comparativement aux pr\u00e9visions g\u00e9n\u00e9rales de 1,8 %. \u00c0 premi\u00e8re vue, cette annonce peut sembler contraire \u00e0 l\u2019id\u00e9e que le cycle de hausse des taux est termin\u00e9, mais les prix n\u2019ont augment\u00e9 que de 2,2 % au deuxi\u00e8me trimestre, ce qui est bien inf\u00e9rieur aux pr\u00e9visions g\u00e9n\u00e9rales de 3,0 %. La nouvelle d\u2019une croissance sans inflation est certes r\u00e9confortante. <\/p>
En outre, le sondage sur la confiance des consommateurs du Conference Board publi\u00e9 cette semaine a montr\u00e9 une dynamique similaire : la confiance des consommateurs a atteint un sommet de deux ans, tandis que les attentes d\u2019inflation de ceux\u2011ci ont chut\u00e9 \u00e0 leur plus bas niveau depuis novembre 2020. <\/p>
\u00c9videmment, dans une telle conjoncture \u00e9conomique o\u00f9 les consommateurs r\u00e9sistent remarquablement bien et gagnent possiblement en confiance \u00e0 mesure que le fl\u00e9au de l\u2019inflation s\u2019estompe, il existe sans doute un risque sous\u2011jacent : la Fed pourrait abandonner l\u2019atterrissage en douceur et proc\u00e9der \u00e0 d\u2019autres hausses de taux avant d\u2019essayer d\u2019orchestrer un nouvel atterrissage. Or, nous pensons que les risques de baisse de l\u2019\u00e9conomie l\u2019emporteront sur les risques de hausse au cours du dernier semestre de l\u2019ann\u00e9e, car l\u2019incidence cumulative du resserrement de la politique sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique n\u2019a pas encore atteint son plein effet. <\/p>
De plus, de tr\u00e8s nombreux sondages men\u00e9s aupr\u00e8s des entreprises r\u00e9v\u00e8lent que d\u2019importantes pressions d\u00e9sinflationnistes sont \u00e0 venir. Leurs r\u00e9sultats confortent notre opinion selon laquelle le niveau \u00e0 atteindre pour annoncer de nouvelles hausses sera assez \u00e9lev\u00e9, bien que la tournure des \u00e9v\u00e9nements d\u00e9pende v\u00e9ritablement de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation et des donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail des deux prochains mois. <\/p>
Un contexte parfait pour l\u2019investissement ?<\/h2>
La nouvelle hausse des taux, jumel\u00e9e \u00e0 l\u2019att\u00e9nuation des risques \u00e9conomiques, demeure une aubaine pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe. <\/p>
Comme le montre le deuxi\u00e8me graphique, dans la plupart des principaux segments des titres \u00e0 revenu fixe, les taux \u00e0 court terme, qui sont les plus sensibles au taux de financement \u00e0 un jour de la Fed, sont sans surprise \u00e0 leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s en pr\u00e8s de 20 ans ou pr\u00e8s de ceux\u2011ci, le taux directeur de la banque centrale n\u2019ayant jamais \u00e9t\u00e9 aussi \u00e9lev\u00e9 depuis 2001. <\/p>
L\u2019\u00e9volution des taux a rarement \u00e9t\u00e9 plus favorable aux investisseurs <\/h3> ![\"Rendements](\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/07\/fed-rate-whimper-fr-chart-2.png\")
Le graphique illustre les rendements courants de trois grands segments des titres \u00e0 revenu fixe am\u00e9ricains : les obligations du Tr\u00e9sor, les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement et les obligations municipales, r\u00e9parties en fonction des \u00e9ch\u00e9ances moyennes. Les taux \u00e0 court terme de chacune de ces cat\u00e9gories approchent des points culminants des 18 derni\u00e8res ann\u00e9es, tandis que les investisseurs b\u00e9n\u00e9ficient de taux sup\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne de la m\u00eame p\u00e9riode, quelle que soit l\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Rendements courants des obligations du Tr\u00e9sor \u2013 court terme : 5,4 %, moyen terme : 4,5 %, long terme : 4,1 % ; obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u2013 court terme : 6,1 %, moyen terme : 5,4 %, long terme : 5,5 % ; obligations municipales \u2013 court terme : 3,1 %, moyen terme : 3,0 %, long terme : 4,2 %. <\/p>
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Le graphique indique le rythme de resserrement depuis janvier 2022, les hausses de taux allant de 25 points de base \u00e0 pas moins de 75 points de base, et vice-versa. Au cours de cette p\u00e9riode, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des augmentations cumulatives de 525 points de base. <\/p>
- <\/div> Ampleur de la hausse de taux (g.) <\/li><\/div> <\/div> Cumul de la hausse de taux (dr.) <\/li> <\/ul>
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg, R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ; repr\u00e9sentation de la limite sup\u00e9rieure de la fourchette cible de la Fed ; pb = points de base <\/p> <\/div> <\/div>
Les n\u00e9gociateurs \u00e9valuent actuellement \u00e0 25 % la probabilit\u00e9 d\u2019une autre hausse en septembre ou en novembre, m\u00eame apr\u00e8s les \u00e9v\u00e9nements survenus cette semaine. Bien que cette \u00e9ventualit\u00e9 soit envisageable, nous restons d\u2019avis que le cycle de hausse des taux est bel et bien termin\u00e9. Pourquoi ? <\/p>
Une conjoncture \u00e9conomique id\u00e9ale ?<\/h2>
\u00c0 la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, M. Powell a d\u00e9clar\u00e9 que m\u00eame si un atterrissage en douceur de l\u2019\u00e9conomie \u00e9tait encore possible, la piste avait r\u00e9tr\u00e9ci. Pourtant, la Fed donne aujourd\u2019hui l\u2019impression qu\u2019un Boeing 747 y atterrirait sans difficult\u00e9. <\/p>
S\u2019il y a un point important \u00e0 retenir de la r\u00e9union tenue cette semaine, c\u2019est que le personnel de la Fed ne tente plus de mod\u00e9liser une r\u00e9cession cette ann\u00e9e. Nous pouvons ais\u00e9ment comprendre pourquoi. <\/p>
La premi\u00e8re estimation de la croissance du produit int\u00e9rieur brut au deuxi\u00e8me trimestre, publi\u00e9e cette semaine apr\u00e8s la r\u00e9union de la Fed, a largement d\u00e9pass\u00e9 les attentes, l\u2019expansion ayant \u00e9t\u00e9 de 2,4 % en rythme annualis\u00e9, comparativement aux pr\u00e9visions g\u00e9n\u00e9rales de 1,8 %. \u00c0 premi\u00e8re vue, cette annonce peut sembler contraire \u00e0 l\u2019id\u00e9e que le cycle de hausse des taux est termin\u00e9, mais les prix n\u2019ont augment\u00e9 que de 2,2 % au deuxi\u00e8me trimestre, ce qui est bien inf\u00e9rieur aux pr\u00e9visions g\u00e9n\u00e9rales de 3,0 %. La nouvelle d\u2019une croissance sans inflation est certes r\u00e9confortante. <\/p>
En outre, le sondage sur la confiance des consommateurs du Conference Board publi\u00e9 cette semaine a montr\u00e9 une dynamique similaire : la confiance des consommateurs a atteint un sommet de deux ans, tandis que les attentes d\u2019inflation de ceux\u2011ci ont chut\u00e9 \u00e0 leur plus bas niveau depuis novembre 2020. <\/p>
\u00c9videmment, dans une telle conjoncture \u00e9conomique o\u00f9 les consommateurs r\u00e9sistent remarquablement bien et gagnent possiblement en confiance \u00e0 mesure que le fl\u00e9au de l\u2019inflation s\u2019estompe, il existe sans doute un risque sous\u2011jacent : la Fed pourrait abandonner l\u2019atterrissage en douceur et proc\u00e9der \u00e0 d\u2019autres hausses de taux avant d\u2019essayer d\u2019orchestrer un nouvel atterrissage. Or, nous pensons que les risques de baisse de l\u2019\u00e9conomie l\u2019emporteront sur les risques de hausse au cours du dernier semestre de l\u2019ann\u00e9e, car l\u2019incidence cumulative du resserrement de la politique sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique n\u2019a pas encore atteint son plein effet. <\/p>
De plus, de tr\u00e8s nombreux sondages men\u00e9s aupr\u00e8s des entreprises r\u00e9v\u00e8lent que d\u2019importantes pressions d\u00e9sinflationnistes sont \u00e0 venir. Leurs r\u00e9sultats confortent notre opinion selon laquelle le niveau \u00e0 atteindre pour annoncer de nouvelles hausses sera assez \u00e9lev\u00e9, bien que la tournure des \u00e9v\u00e9nements d\u00e9pende v\u00e9ritablement de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation et des donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail des deux prochains mois. <\/p>
Un contexte parfait pour l\u2019investissement ?<\/h2>
La nouvelle hausse des taux, jumel\u00e9e \u00e0 l\u2019att\u00e9nuation des risques \u00e9conomiques, demeure une aubaine pour les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe. <\/p>
Comme le montre le deuxi\u00e8me graphique, dans la plupart des principaux segments des titres \u00e0 revenu fixe, les taux \u00e0 court terme, qui sont les plus sensibles au taux de financement \u00e0 un jour de la Fed, sont sans surprise \u00e0 leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s en pr\u00e8s de 20 ans ou pr\u00e8s de ceux\u2011ci, le taux directeur de la banque centrale n\u2019ayant jamais \u00e9t\u00e9 aussi \u00e9lev\u00e9 depuis 2001. <\/p>
L\u2019\u00e9volution des taux a rarement \u00e9t\u00e9 plus favorable aux investisseurs <\/h3>
Le graphique illustre les rendements courants de trois grands segments des titres \u00e0 revenu fixe am\u00e9ricains : les obligations du Tr\u00e9sor, les obligations de soci\u00e9t\u00e9s de cat\u00e9gorie investissement et les obligations municipales, r\u00e9parties en fonction des \u00e9ch\u00e9ances moyennes. Les taux \u00e0 court terme de chacune de ces cat\u00e9gories approchent des points culminants des 18 derni\u00e8res ann\u00e9es, tandis que les investisseurs b\u00e9n\u00e9ficient de taux sup\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne de la m\u00eame p\u00e9riode, quelle que soit l\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Rendements courants des obligations du Tr\u00e9sor \u2013 court terme : 5,4 %, moyen terme : 4,5 %, long terme : 4,1 % ; obligations de soci\u00e9t\u00e9s \u2013 court terme : 6,1 %, moyen terme : 5,4 %, long terme : 5,5 % ; obligations municipales \u2013 court terme : 3,1 %, moyen terme : 3,0 %, long terme : 4,2 %. <\/p>