{"id":7412,"date":"2023-07-20T20:00:00","date_gmt":"2023-07-21T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/are-low-bank-valuations-a-reason-to-buy-the-sector\/"},"modified":"2023-11-01T10:47:34","modified_gmt":"2023-11-01T14:47:34","slug":"are-low-bank-valuations-a-reason-to-buy-the-sector","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/are-low-bank-valuations-a-reason-to-buy-the-sector","title":{"rendered":"Les faibles valorisations des banques justifient\u2011elles l\u2019achat de titres du secteur ?"},"content":{"rendered":"<p>       En g\u00e9n\u00e9ral, les banques produisent de bons rendements lorsque les taux       d\u2019int\u00e9r\u00eat augmentent. Dans un tel contexte, les banques transmettent       rapidement les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux emprunteurs, mais elles       tardent \u00e0 en faire profiter les d\u00e9posants. Les marges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eats       des banques ont donc tendance \u00e0 s\u2019accro\u00eetre.     <\/p>     <p>       De fait, \u00e0 la fin du mois de juin, le ministre britannique des Finances,       Jeremy Hund, a rencontr\u00e9 les patrons des banques pour discuter de la       r\u00e9ticence de ces derni\u00e8res \u00e0 accorder des rendements plus \u00e9lev\u00e9s aux       \u00e9pargnants. Les quatre plus grandes banques de Grande\u2011Bretagne offraient       alors des taux inf\u00e9rieurs \u00e0 1,35&nbsp;% pour les comptes \u00e0 acc\u00e8s facile,       dans lesquels se trouvent pr\u00e8s des deux tiers des d\u00e9p\u00f4ts des m\u00e9nages,       alors que la Banque d\u2019Angleterre avait port\u00e9 le taux d\u2019escompte \u00e0       4,5&nbsp;%, selon le Treasury Select Committee.     <\/p>     <p>       En raison du d\u00e9lai entre le rel\u00e8vement des co\u00fbts d\u2019emprunt et la hausse       des taux des d\u00e9p\u00f4ts, la rentabilit\u00e9 des banques peut s\u2019am\u00e9liorer, \u00e0       condition que le cycle de pr\u00eat demeure favorable et que les provisions       pour pertes sur pr\u00eats soient limit\u00e9es. Cette situation peut donner lieu \u00e0       d\u2019excellents rendements pour les titres des banques.     <\/p>     <p>       Cela ne s\u2019est \u00e9videmment pas produit au cours de la pr\u00e9sente ann\u00e9e,       marqu\u00e9e par des \u00e9v\u00e9nements qui ont secou\u00e9 le secteur&nbsp;: la faillite de       trois banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines et l\u2019effondrement de Credit Suisse en       Europe. Les titres des banques am\u00e9ricaines sont \u00e0 la tra\u00eene de l\u2019ensemble       du march\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les banques europ\u00e9ennes ont \u00e0 peine       d\u00e9pass\u00e9 le march\u00e9, et les banques du Royaume\u2011Uni, qui semblent avoir \u00e9vit\u00e9       ces probl\u00e8mes de l\u2019avis de beaucoup, ont mieux r\u00e9sist\u00e9, surtout parce que       les banques internationales ont produit de bons r\u00e9sultats, alors que les       banques servant seulement le march\u00e9 int\u00e9rieur ont \u00e9prouv\u00e9 des difficult\u00e9s.     <\/p>     <h3>       Rendement des indices des banques locales par rapport \u00e0 l\u2019ensemble de leur       march\u00e9 int\u00e9rieur     <\/h3>     <div class=\"row mb-4 migrated\">       <div class=\"col-lg-10 col-md-8 col-sm-8 col-xs-10 col-xxs-12\">         <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/wp-content\/uploads\/sites\/6\/2023\/07\/low-bank-valuations-fr-chart-1.png\" alt=\"Rendement des indices des banques locales par rapport \u00e0 l\u2019ensemble de leur march\u00e9 int\u00e9rieur\" class=\"img-fluid mb-1-half\" \/>         <p           class=\"sr-only\"           id=\"chart1desc\"         >         Le graphique illustre le rendement de quatre indices de banques r\u00e9gionales par rapport \u00e0 l\u2019ensemble de leur march\u00e9 int\u00e9rieur. Tous les indices ont \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9s \u00e0 100 pour faciliter la comparaison. Ils ont tous obtenu de tr\u00e8s mauvais r\u00e9sultats en mars apr\u00e8s l\u2019\u00e9clatement de la crise bancaire r\u00e9gionale aux \u00c9tats-Unis. Les banques am\u00e9ricaines et canadiennes n\u2019ont pas effac\u00e9 toutes leurs pertes de rendement relatif, mais dans le cas des \u00c9tats-Unis, la situation s\u2019explique en partie par la progression ph\u00e9nom\u00e9nale du secteur de la technologie de l\u2019indice S&#038;P 500, qui a soulev\u00e9 l\u2019ensemble du march\u00e9. Apr\u00e8s avoir subi une liquidation \u00e0 la suite de l\u2019effondrement de Credit Suisse, les banques europ\u00e9ennes se sont redress\u00e9es et surpassent d\u00e9sormais l\u00e9g\u00e8rement le march\u00e9 europ\u00e9en \u00e9largi. Les banques britanniques, consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e0 l\u2019abri de la crise bancaire, ont obtenu de meilleurs r\u00e9sultats et surclass\u00e9 l\u2019indice toutes les actions FTSE.          <\/p>         <ul class=\"rbc-legend\">           <li class=\"rbc-legend-item\">             <div class=\"rbc-legend-line c-apple\"><\/div>             Indice des banques FTSE c. indice toutes les actions FTSE           <\/li>           <li class=\"rbc-legend-item\">             <div class=\"rbc-legend-line c-tundra\"><\/div>             Indice des banques Euro STOXX (cours) c. indice Euro STOXX           <\/li>           <li class=\"rbc-legend-item\">             <div class=\"rbc-legend-line c-sun\"><\/div>             Indice compos\u00e9 S&amp;P\/TSX \u2013 Banques (secteur) c. indice S&amp;P\/TSX           <\/li>           <li class=\"rbc-legend-item\">             <div class=\"rbc-legend-line c-dark-blue-tint-1\"><\/div>             Indice de rendement global des banques S&amp;P&nbsp;500 c. indice               S&amp;P&nbsp;500           <\/li>         <\/ul>         <p class=\"disclaimer\">           Sources&nbsp;: RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg&nbsp;; donn\u00e9es           prises en compte jusqu\u2019au 17 juillet 2023.         <\/p>       <\/div>     <\/div>     <h2>La situation am\u00e9ricaine<\/h2>     <p>       Aux \u00c9tats\u2011Unis, la p\u00e9riode de publication des r\u00e9sultats en cours permet de       prendre le pouls du secteur. Gerard Cassidy, chef, Strat\u00e9gie sur actions       des banques am\u00e9ricaines, RBC Capital Markets, LLC, s\u2019attend globalement \u00e0       des annonces de b\u00e9n\u00e9fices modestes. Il souligne que l\u2019expansion       traditionnelle de la marge nette d\u2019int\u00e9r\u00eats \u00e0 ce stade du cycle n\u2019a       peut\u2011\u00eatre pas eu lieu en raison de la crise des banques r\u00e9gionales,       puisque celles\u2011ci ont d\u00fb transmettre les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux       d\u00e9posants plus rapidement que d\u2019habitude afin d\u2019\u00e9viter la fuite des       d\u00e9p\u00f4ts. Les grandes banques ont largement \u00e9vit\u00e9 ce coincement, mais on en       ignore encore les effets sur les petits concurrents r\u00e9gionaux.     <\/p>     <p>       Selon M. Cassidy, la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit demeure bonne, sauf dans le secteur       de l\u2019immobilier commercial. \u00c9tant donn\u00e9 que les pertes sur pr\u00eats se       maintiennent \u00e0 de bas niveaux insoutenables, il s\u2019attend \u00e0 une hausse des       provisions pour pertes sur pr\u00eats \u00e0 compter du deuxi\u00e8me trimestre de 2023,       comparativement aux p\u00e9riodes pr\u00e9c\u00e9dentes, alors que les banques commencent       \u00e0 constituer leurs r\u00e9serves pour cr\u00e9ances douteuses. La plupart des       banques tiennent encore compte d\u2019une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9cession dans leurs       perspectives.     <\/p>     <p>       Quant \u00e0 la vigueur de la structure de capital du secteur bancaire, les       r\u00e9sultats de la simulation de crise pr\u00e9vue par la loi Dodd\u2011Frank montrent       que la situation du capital des plus grandes banques am\u00e9ricaines resterait       solide, m\u00eame en pr\u00e9sence de fortes perturbations. Cette situation permet \u00e0       la plupart des grandes banques de verser des dividendes int\u00e9ressants.     <\/p>     <p>       Lori Calvasina, cheffe, Strat\u00e9gie sur actions am\u00e9ricaines, RBC Capital       Markets, LLC, a r\u00e9cemment fait passer les titres du secteur de la finance       d\u2019une pond\u00e9ration neutre \u00e0 une surpond\u00e9ration. Les valorisations ne sont       pas exag\u00e9r\u00e9es \u00e0 son avis, puisque les titres des 20 plus grandes banques       se n\u00e9gocient \u00e0 1,0 fois la valeur comptable en moyenne et \u00e0 8,2 fois le       b\u00e9n\u00e9fice par action (BPA) estim\u00e9 pour 2023. Elle pense \u00e9galement que le       secteur peut remplir une fonction cyclique dans les portefeuilles, car il       tend \u00e0 produire des r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs lorsque l\u2019indice ISM du secteur       manufacturier augmente. Elle croit que les banques pourraient tirer profit       d\u2019un accroissement de la confiance dans une reprise \u00e9conomique en 2024.     <\/p>     <p>       L\u2019ajout de banques aux portefeuilles pose toutefois un risque&nbsp;: en       cas de r\u00e9cession, ce que <a href=\"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/assets\/wp-content\/uploads\/documents\/insights\/global-insight-recession-scorecard-july-2023-fr.pdf\" title=\"Feuille de pointage sur la r\u00e9cession aux \u00c9tats\u2011Unis : En route vers une r\u00e9cession\"target=\"_blank\" rel=\"noopener\" class=\"file-pdf\">semblent annoncer <\/a> les indicateurs avanc\u00e9s fiables       que nous suivons, le secteur aura du mal \u00e0 surpasser l\u2019ensemble du march\u00e9.       La r\u00e9cente pouss\u00e9e du march\u00e9 boursier favorable aux titres cycliques       semble prendre en consid\u00e9ration un contexte \u00e9conomique favorable. De ce       fait, les banques pourraient \u00e0 notre avis souffrir de l\u2019av\u00e8nement d\u2019un       sc\u00e9nario \u00e9conomique plus sombre.     <\/p>     <h2>Pendant ce temps, au nord de la fronti\u00e8re<\/h2>     <p>       Les valorisations des banques canadiennes, qui s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 1,3 fois la       valeur comptable, s\u2019approchent des niveaux de tension atteints durant la       crise financi\u00e8re mondiale de 2008. Cette situation refl\u00e8te le       ralentissement de la croissance des pr\u00eats, la hausse des co\u00fbts des d\u00e9p\u00f4ts       et les pertes sur pr\u00eats \u00e0 un moment o\u00f9 le cadre r\u00e9glementaire devient de       plus en plus hostile. L\u2019atteinte d\u2019un \u00e9ventuel sommet pour les pertes sur       pr\u00eats et les occasions li\u00e9es \u00e0 l\u2019immigration pourraient entra\u00eener une       hausse des faibles valorisations du secteur, mais nous pensons que l\u2019\u00e9tat       de l\u2019\u00e9conomie demeure la principale pr\u00e9occupation \u00e0 court terme.     <\/p>     <h2>Nuances de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique<\/h2>     <p>       Au Royaume\u2011Uni, la Banque d\u2019Angleterre a \u00e9galement effectu\u00e9 une simulation       de crise pour \u00e9valuer la solidit\u00e9 de la situation du capital dans le       secteur. Selon les r\u00e9sultats, les grandes banques britanniques pourraient       se tirer d\u2019affaire advenant un sc\u00e9nario \u00e9conomique plus grave que la crise       financi\u00e8re mondiale de 2007\u20112008, situation bien pire que celle anticip\u00e9e       actuellement par la Banque d\u2019Angleterre et l\u2019opinion publique.     <\/p>     <p>       Nous ne pr\u00e9voyons donc aucun changement aux rachats d\u2019actions ou aux       dividendes \u00e0 venir pour le groupe. Les valorisations des banques du       Royaume\u2011Uni ne sont pas \u00e9lev\u00e9es, puisque les titres du secteur se       n\u00e9gocient \u00e0 6 fois les b\u00e9n\u00e9fices de l\u2019ann\u00e9e en cours et \u00e0 0,7 fois la       valeur comptable. Nous pensons n\u00e9anmoins qu\u2019un rajustement \u00e0 la hausse       consid\u00e9rable des valorisations des actions de ces banques n\u00e9cessitera un       nouveau dynamisme \u00e9conomique.     <\/p>     <p>       Contrairement aux banques am\u00e9ricaines, les banques europ\u00e9ennes ont       continu\u00e9 d\u2019enregistrer des hausses de b\u00e9n\u00e9fices durant l\u2019ann\u00e9e, compte       tenu des r\u00e9percussions favorables de l\u2019augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur       leur marge nette d\u2019int\u00e9r\u00eats. Les valorisations des banques europ\u00e9ennes       ressemblent \u00e0 celles du Royaume\u2011Uni, mais il importe de bien choisir les       titres et de donner priorit\u00e9 \u00e0 ceux de grande qualit\u00e9 dans le pr\u00e9sent       contexte \u00e9conomique morose.     <\/p>     <h2>L\u2019importance du moment choisi<\/h2>     <p>       Nous nous attendons \u00e0 ce que la pr\u00e9sente p\u00e9riode de publication des       b\u00e9n\u00e9fices du deuxi\u00e8me trimestre donne des indices sur la fa\u00e7on dont le       secteur bancaire compose avec la situation \u00e9conomique d\u00e9licate en cours.       Le secteur est bien capitalis\u00e9 aux \u00c9tats\u2011Unis, au Canada, au Royaume\u2011Uni       et en Europe, et les valorisations sont basses. \u00c0 court terme, compte tenu       de la r\u00e9cente reprise du secteur, qui s\u2019est av\u00e9r\u00e9e particuli\u00e8rement       vigoureuse aux \u00c9tats\u2011Unis et en Europe, nous croyons toutefois que les       actions des banques seraient vuln\u00e9rables en cas de ralentissement       \u00e9conomique marqu\u00e9 et de forte hausse des pertes sur pr\u00eats.     <\/p>     <p class=\"rbc-caption-text-small mt-2\">       Avec la contribution de Thomas McGarrity, CFA,et de Sunny Singh, CFA.     <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Comme les valorisations sont devenues attrayantes, le moment est-il venu pour les investisseurs d\u2019ajouter des titres bancaires \u00e0 leurs portefeuilles 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