{"id":9019,"date":"2023-08-09T20:00:00","date_gmt":"2023-08-10T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/emerging-opportunities-as-central-banks-make-different-policy-decisions\/"},"modified":"2023-11-01T10:47:28","modified_gmt":"2023-11-01T14:47:28","slug":"emerging-opportunities-as-central-banks-make-different-policy-decisions","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbcwealthmanagement.com\/fr-ca\/insights\/emerging-opportunities-as-central-banks-make-different-policy-decisions","title":{"rendered":"De nouvelles occasions se pr\u00e9sentent tandis que les banques centrales adoptent des politiques mon\u00e9taires divergentes"},"content":{"rendered":"

Les taux \u00e9lev\u00e9s des obligations ont raviv\u00e9 l\u2019int\u00e9r\u00eat des investisseurs pour les titres \u00e0 revenu fixe dans un contexte o\u00f9 la lutte contre l\u2019inflation enregistre des progr\u00e8s dans de nombreuses r\u00e9gions du monde et o\u00f9 la plupart des banques centrales des \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es devraient mettre prochainement un terme \u00e0 leur cycle de hausse. Cependant, le resserrement de la politique mon\u00e9taire tr\u00e8s souple du Japon pourrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9. Nous continuons de d\u00e9celer des occasions parmi les titres \u00e0 revenu fixe des march\u00e9s \u00e9mergents, o\u00f9 le cycle de baisse des taux a d\u00e9marr\u00e9 pour de bon. <\/p>

L\u2019inflation continuera\u2011t\u2011elle de fl\u00e9chir ?<\/h2>

L\u2019inflation a chut\u00e9 de fa\u00e7on marqu\u00e9e dans la plupart des r\u00e9gions. Elle a recul\u00e9 pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,2 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre en juillet aux \u00c9tats\u2011Unis, et \u00e0 2,8 % en juin au Canada. En Europe, elle a \u00e9galement ralenti en juin, mais atteint encore 5,3 %. M\u00eame au Royaume\u2011Uni, o\u00f9 elle est rest\u00e9e obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e pendant la majeure partie de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019inflation a fl\u00e9chi \u00e0 7,9 %, son niveau le plus bas depuis 15 mois. <\/p>

Eric Lascelles, \u00e9conomiste en chef \u00e0 RBC Gestion mondiale d\u2019actifs, pr\u00e9vient toutefois que ces progr\u00e8s ne devraient pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme acquis. La hausse du prix du p\u00e9trole et des aliments ainsi que la croissance rapide des salaires pourraient les freiner. <\/p>

Le prix du p\u00e9trole a mont\u00e9 en fl\u00e8che, le WTI passant de 70 $ il y a un mois \u00e0 plus de 84 $ le baril. Il en r\u00e9sulte donc une pression \u00e0 la hausse sur le prix de l\u2019essence. <\/p>

Le prix des aliments pourrait aussi grimper davantage. La vague de chaleur intense de cet \u00e9t\u00e9 dans le monde entier pourrait nuire aux r\u00e9coltes sur au moins trois continents. De plus, la guerre entre la Russie et l\u2019Ukraine, qui entrave les exportations de c\u00e9r\u00e9ales ukrainiennes par la mer Noire, risque de perturber encore plus les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. <\/p>

M. Lascelles fait observer que la boucle prix\u2011salaires pourrait \u00e9galement alimenter l\u2019inflation. Selon l\u2019indice de croissance des salaires de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019Atlanta, le rythme d\u2019augmentation r\u00e9el des salaires aux \u00c9tats\u2011Unis demeure \u00e9lev\u00e9 et a peu ralenti depuis l\u2019an dernier, passant de 7,1 % \u00e0 6 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre. Au Royaume\u2011Uni, la croissance des salaires a d\u00e9pass\u00e9 7 % sur un an en mai. <\/p>

Les banques centrales continueront de surveiller de pr\u00e8s la croissance des salaires, bien que, selon nous, bon nombre d\u2019entre elles ne tiendront pas compte de la hausse du prix des aliments et de l\u2019\u00e9nergie. Quoi qu\u2019il en soit, la plupart des pays se r\u00e9jouissent aujourd\u2019hui des progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s dans la lutte contre l\u2019inflation. <\/p>

Le Japon fait figure d\u2019exception. Apr\u00e8s avoir assoupli ses restrictions li\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie, le pays a rouvert son \u00e9conomie \u00e0 la fin de 2021, puis l\u2019inflation s\u2019est mise \u00e0 progresser pour atteindre un sommet de 4,3 % en janvier 2023. La Banque du Japon a d\u2019abord fait preuve d\u2019une grande tol\u00e9rance \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la hausse de l\u2019inflation afin de raviver les attentes inflationnistes \u00e0 long terme. Elle a donc emprunt\u00e9 une trajectoire de politique mon\u00e9taire diff\u00e9rente de celle des banques centrales des autres nations d\u00e9velopp\u00e9es. <\/p>

Vers la fin du cycle de rel\u00e8vement des taux<\/h2>

La s\u00e9rie de rel\u00e8vements des taux par les banques centrales des \u00c9tats\u2011Unis, du Canada, du Royaume\u2011Uni et de l\u2019Europe touche \u00e0 sa fin. <\/p>

Depuis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (la Fed) a relev\u00e9 \u00e0 5,50 % la limite sup\u00e9rieure de la fourchette cible du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux en juillet, les march\u00e9s estiment que le cycle de hausse est probablement termin\u00e9. Nous sommes \u00e9galement de cet avis. En effet, nous pr\u00e9voyons que les rapports sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation et l\u2019emploi, qui seront publi\u00e9s avant la prochaine r\u00e9union de la Fed le 20 septembre, devraient montrer que les choses \u00e9voluent dans la bonne direction. Selon nous, la Fed pourrait alors \u00eatre pr\u00eate \u00e0 mettre un terme \u00e0 son cycle de resserrement. <\/p>

La Banque du Canada, la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) et la Banque d\u2019Angleterre ont toutes relev\u00e9 leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 25 points de base (pb) en juillet, les faisant passer respectivement \u00e0 5 %, 3,75 % et 5,25  %. Elles ont aussi adopt\u00e9 une approche largement fond\u00e9e sur les donn\u00e9es. Ainsi, nous pensons que la Banque du Canada et la BCE opteront pour le statu quo \u00e0 leurs prochaines r\u00e9unions, qui se tiendront en septembre. La Banque d\u2019Angleterre fait figure d\u2019exception. Les march\u00e9s s\u2019attendent d\u2019ailleurs \u00e0 deux autres hausses, ce qui porterait le taux \u00e0 un sommet de 5,75 %. <\/p>

Japon : abandon de la politique mon\u00e9taire hyperaccommodante<\/h2>

Les investisseurs ne devraient pas ignorer le fait que la Banque du Japon a d\u00e9cid\u00e9 de resserrer sa politique mon\u00e9taire extr\u00eamement accommodante, qui l\u2019a amen\u00e9e \u00e0 injecter des liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me financier mondial. Le retrait de ces liquidit\u00e9s pourrait accro\u00eetre davantage la volatilit\u00e9 des march\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe. <\/p>

Du fait de sa politique de contr\u00f4le de la courbe des taux, qui a \u00e9t\u00e9 mise en place il y a sept ans pour contrer les risques de d\u00e9flation, la Banque du Japon est contrainte d\u2019acheter des obligations \u00e9talons \u00e0 dix ans du gouvernement japonais pour maintenir les taux \u00e0 un bas niveau. <\/p>

En raison de la reprise de l\u2019inflation au pays, cette politique a \u00e9t\u00e9 assouplie pour la premi\u00e8re fois en d\u00e9cembre 2022, soit lorsque la banque centrale a d\u00e9cid\u00e9 de relever le plafond des taux de 0,25 % \u00e0 0,50 %. Comme l\u2019inflation de base en juillet (hors prix des denr\u00e9es p\u00e9rissables et de l\u2019\u00e9nergie) a atteint 4,3 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre, elle a ensuite augment\u00e9 le plafond \u00e0 1 %. Par cons\u00e9quent, le taux des obligations \u00e9talons \u00e0 dix ans du gouvernement japonais est maintenant sup\u00e9rieur \u00e0 0,60 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en neuf ans. <\/p>

Baisse des taux directeurs<\/h2>

\u00c0 l\u2019oppos\u00e9, dans les march\u00e9s \u00e9mergents, le cycle de baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est d\u00e9j\u00e0 bien entam\u00e9. Par exemple, deux banques centrales d\u2019Am\u00e9rique latine les r\u00e9duisent de fa\u00e7on \u00e9nergique, ce qui ne manque pas d\u2019attirer notre attention puisque nous consid\u00e9rons que les titres \u00e0 revenu fixe des march\u00e9s \u00e9mergents pr\u00e9sentent des occasions int\u00e9ressantes pour les investisseurs. <\/p>

Les banques centrales du Br\u00e9sil et du Chili ont relev\u00e9 les taux de fa\u00e7on anticip\u00e9e (un an plus t\u00f4t que la Fed dans le cas de la banque centrale br\u00e9silienne). Elles ont ensuite proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des hausses muscl\u00e9es, \u00e9tant donn\u00e9 la grande sensibilit\u00e9 de leur \u00e9conomie aux prix des aliments et aux flux de capitaux. En outre, elles ont ainsi voulu prouver leur comp\u00e9tence puisqu\u2019elles ne jouissent pas de la m\u00eame r\u00e9putation que la Fed en mati\u00e8re de lutte contre l\u2019inflation. Pour la banque centrale du Br\u00e9sil, c\u2019\u00e9tait particuli\u00e8rement important puisqu\u2019elle n\u2019est devenue ind\u00e9pendante qu\u2019en 2021. L\u2019inflation au Br\u00e9sil \u00e9tant pass\u00e9e d\u2019un sommet de 12 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre en avril 2022 \u00e0 \u00e0 peine plus de 3 %, soit \u00e0 un niveau conforme \u00e0 sa cible, la banque centrale a baiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 50 pb au d\u00e9but du mois d\u2019ao\u00fbt. Elle s\u2019est engag\u00e9e dans la m\u00eame voie que le Chili, qui a r\u00e9duit les taux de 100 pb en juillet. <\/p>

Br\u00e9sil et Chili : un resserrement muscl\u00e9, une longue interruption, puis des baisses de taux <\/h3>
\"Taux

Le graphique lin\u00e9aire montre que, au cours des 16 premiers mois de la p\u00e9riode allant de janvier 2021 au 9 ao\u00fbt 2022, la banque centrale du Br\u00e9sil a relev\u00e9 le taux Selic de 2 % \u00e0 13,75 %, un niveau bien plus \u00e9lev\u00e9 que le taux am\u00e9ricain et europ\u00e9en. Elle a maintenu ce taux pendant 11 mois avant de le r\u00e9duire \u00e0 13,25 %. Pour sa part, la banque centrale du Chili a hauss\u00e9 son taux directeur de 0,5 % \u00e0 11,25 % au cours des 15 premiers mois, puis l\u2019a maintenu pendant neuf mois avant de le faire passer \u00e0 10,25 % en juillet, soit une baisse de 100 pb. Ces deux cycles de hausse ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 celui de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, qui a maintenu son taux \u00e0 0,25 % pendant les 15 premiers mois avant de le relever progressivement jusqu\u2019\u00e0 5,5 %. <\/p>

  • <\/div> Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux br\u00e9siliens (Selic) <\/li>
  • <\/div> Taux directeur du Chili <\/li>
  • <\/div> Taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux am\u00e9ricains <\/li> <\/ul>

    Sources : RBC Gestion de patrimoine, Bloomberg. Donn\u00e9es prises en compte jusqu\u2019au 9 ao\u00fbt 2023 <\/p> <\/div> <\/div>

    Nous nous attendons \u00e0 ce que d\u2019autres banques centrales des march\u00e9s \u00e9mergents ayant \u00e9galement pris des mesures pr\u00e9ventives contre l\u2019inflation embo\u00eetent le pas au cours des prochains mois. <\/p>

    Des occasions \u00e0 saisir<\/h2>

    Les march\u00e9s obligataires ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s volatils jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent en ao\u00fbt, et le taux des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans a connu l\u2019une de ses hausses les plus rapides de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e. Cette progression est attribuable \u00e0 la vigueur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et au recul de l\u2019inflation. Ces facteurs pourraient inciter la Fed \u00e0 intervenir de fa\u00e7on moins \u00e9nergique, ce qui contribuerait \u00e0 prolonger l\u2019expansion \u00e9conomique. Cela dit, nous pensons que la politique mon\u00e9taire divergente des banques centrales pourrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9. <\/p>

    \u00c0 notre avis, un tel contexte de volatilit\u00e9 pourrait offrir des points d\u2019entr\u00e9e int\u00e9ressants aux investisseurs qui peuvent maintenant faire fructifier leur argent en profitant de taux rarement vus pendant la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Compte tenu de l\u2019assouplissement progressif des politiques mon\u00e9taires, nous continuons de d\u00e9celer des occasions int\u00e9ressantes pour les investisseurs parmi les titres \u00e0 revenu fixe des march\u00e9s \u00e9mergents, mais il est primordial de demeurer s\u00e9lectif. <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Les banques centrales du monde entier suivant leur propre voie en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire, nous avons analys\u00e9 le contexte des titres \u00e0 revenu fixe afin de cibler des occasions.<\/p>\n","protected":false},"author":0,"featured_media":9022,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"rbcwm_post_date":"2023-08-10 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