Les march\u00e9s ont connu bien des remous cette ann\u00e9e \u2013 d\u2019un choc g\u00e9opolitique brutal \u00e0 une hausse de la demande dans l\u2019intelligence artificielle\u00a0(IA). Mais ce sont les b\u00e9n\u00e9fices qui d\u00e9terminent l\u2019\u00e9volution des march\u00e9s boursiers, et les perspectives restent optimistes, pour l\u2019instant.<\/p>\n\n\n\n
L\u2019indice S&P 500 et l\u2019indice canadien S&P\/TSX ont atteint de nouveaux sommets r\u00e9cemment, apr\u00e8s avoir compos\u00e9 avec la liquidation de f\u00e9vrier et mars li\u00e9e au conflit en Iran. La plupart des autres grands march\u00e9s leur ont embo\u00eet\u00e9 le pas.<\/p>\n\n\n\n
Le rendement exceptionnel du S&P, en hausse de 9,3 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, est largement attribuable aux rapides r\u00e9visions \u00e0 la hausse des b\u00e9n\u00e9fices pour les soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019indice. Les pr\u00e9visions consensuelles de Bloomberg concernant les b\u00e9n\u00e9fices de 2026 s\u2019\u00e9l\u00e8vent \u00e0 341 $ par action, ce qui repr\u00e9sente une am\u00e9lioration de 9 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Si la tendance se v\u00e9rifie, l\u2019augmentation des b\u00e9n\u00e9fices pourrait atteindre 23 % par rapport \u00e0 2025.<\/p>\n\n\n\n
Ces pr\u00e9visions s\u2019appuient sur le fait que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine semble prendre de la vitesse. Parmi les entreprises sond\u00e9es par la Business Roundtable, 81 % s\u2019attendent \u00e0 une hausse de leurs ventes au cours des six prochains mois, comparativement \u00e0 74 % au dernier trimestre. Les pr\u00e9visions d\u2019am\u00e9lioration des ventes ont entra\u00een\u00e9 une hausse notable de la proportion de soci\u00e9t\u00e9s sond\u00e9es qui envisagent d\u2019augmenter leurs d\u00e9penses en immobilisations et d\u2019embaucher plus de travailleurs.<\/p>\n\n\n\n
Ce regain d\u2019optimisme des entreprises am\u00e9ricaines survient dans un contexte d\u2019am\u00e9lioration de la productivit\u00e9 et de demandes de prestations de ch\u00f4mage peu \u00e9lev\u00e9es, tandis que l\u2019indice GDPNow de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019Atlanta pr\u00e9voit une progression de 3,0 % du PIB au deuxi\u00e8me trimestre. On peut en d\u00e9duire que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ne s\u2019est pas mise en pause dans l\u2019attente de la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Dans une certaine mesure, la Chine et le Canada non plus. La Chine a consacr\u00e9 une grande partie de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e0 augmenter consid\u00e9rablement ses r\u00e9serves de p\u00e9trole \u00e0 bas prix, tandis que le Canada est un grand exportateur net de p\u00e9trole et de gaz naturel.<\/p>\n\n\n\n
Au Canada, le TSX a surpass\u00e9 le S&P, r\u00e9alisant une progression de 10 % \u00e0 fin mai gr\u00e2ce \u00e0 de solides r\u00e9sultats dans les secteurs de la finance et de l\u2019\u00e9nergie. Comme pour l\u2019indice am\u00e9ricain, ce rendement est principalement attribuable \u00e0 l\u2019augmentation des b\u00e9n\u00e9fices du TSX. Toutefois, contrairement \u00e0 celle des \u00c9tats-Unis, l\u2019\u00e9conomie du Canada stagne en raison des pressions subies, parmi lesquelles les craintes pour la s\u00e9curit\u00e9 de l\u2019emploi suscit\u00e9es par l\u2019incertitude commerciale et l\u2019IA, le fl\u00e9chissement du march\u00e9 immobilier, et le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de l\u2019essence, de l\u2019\u00e9picerie, du loyer et des hypoth\u00e8ques. Un certain soulagement devrait survenir dans les 12 \u00e0 18 prochains mois, mais les choses pourraient aussi empirer avant de s\u2019am\u00e9liorer.<\/p>\n\n\n\n
Toutes les \u00e9conomies sont \u00e0 l\u2019aff\u00fbt de la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le r\u00e9tablissement de la libre circulation des navires pourrait faire baisser les prix du p\u00e9trole et du gaz naturel et r\u00e9duire les risques de p\u00e9nurie, non seulement pour les carburants, mais aussi pour les engrais et les produits chimiques industriels essentiels. Les co\u00fbts d\u2019exploitation de nombreux secteurs et entreprises s\u2019en trouveraient consid\u00e9rablement all\u00e9g\u00e9s, surtout dans l\u2019agriculture o\u00f9 les prix du carburant et des engrais ont un impact majeur sur les co\u00fbts alimentaires mondiaux. Une baisse des prix \u00e0 la pompe et dans les \u00e9piceries donnerait un coup de pouce bienvenu aux budgets des m\u00e9nages, et am\u00e9liorerait la confiance des consommateurs partout dans le monde.<\/p>\n\n\n\n
Plus le d\u00e9troit demeure ferm\u00e9, plus le risque que l\u2019inflation continue de grimper et se r\u00e9percute sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie est \u00e9lev\u00e9. Si cette impasse se prolongeait jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9, la situation pourrait pousser la Fed et peut-\u00eatre la Banque du Canada \u00e0 envisager des hausses de taux. <\/p>\n\n\n\n
Selon nous, il est probable que les rendements obligataires am\u00e9ricains augmenteront avant qu\u2019une politique de hausse des taux soit mise en place. La hausse des rendements obligataires pourrait \u00e9roder les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires, faire pression sur les flux de tr\u00e9sorerie des soci\u00e9t\u00e9s et temp\u00e9rer l\u2019app\u00e9tit pour les d\u00e9penses en immobilisations, biens durables et habitation neuve, tout en r\u00e9duisant la valeur des b\u00e9n\u00e9fices futurs dans les calculs de valorisation des actions.<\/p>\n\n\n\n
Toutefois, \u00e0 moins d\u2019un cycle de hausses de taux multiples initi\u00e9 par la Fed, rien ne semble susceptible de plonger les \u00c9tats-Unis dans une r\u00e9cession \u00e9conomique ou de remettre en question les perspectives de b\u00e9n\u00e9fices cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
Cela dit, l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une correction au second semestre 2026 n\u2019est pas exclue \u2013 que ce soit en raison de complications dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, d\u2019une envol\u00e9e des rendements obligataires ou du poids d\u2019un calendrier de PAPE charg\u00e9 cet automne.<\/p>\n\n\n\n
Les perspectives du march\u00e9 am\u00e9ricain continueront d\u2019\u00eatre domin\u00e9es par l\u2019effervescence de l\u2019IA. Les d\u00e9penses sans pr\u00e9c\u00e9dent des soci\u00e9t\u00e9s technologiques \u00e0 m\u00e9gacapitalisation sont manifestes, avec de nouveaux engagements qui bondissent \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu, apparemment d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre.<\/p>\n\n\n\n
Un plus grand nombre d\u2019entreprises non technologiques d\u00e9clarent \u00e9galement qu\u2019elles investissent dans l\u2019IA. \u00c0 ce jour, peu d\u2019entre elles peuvent faire valoir un rendement du capital investi durable \u00e0 la suite de leurs d\u00e9penses en IA. Cela ne ralentira pas de sit\u00f4t les d\u00e9penses, mais \u00e0 notre avis, les rendements seront n\u00e9cessaires pour justifier les d\u00e9penses en IA.<\/p>\n\n\n\n
Dans l\u2019\u00e9tat actuel des choses, il semble raisonnable d\u2019attendre un ratio estimatif de 21 fois les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visionnels pour le S&P 500, \u00e9tant donn\u00e9 que les b\u00e9n\u00e9fices de l\u2019indice devraient s\u2019appr\u00e9cier de 23 % cette ann\u00e9e et de 15 % l\u2019an prochain. Cela dit, tout \u00e9v\u00e9nement venant contrecarrer ces pr\u00e9visions ou lever de nouvelles incertitudes pourrait rendre plus difficile d\u2019atteindre les cibles de hausse des march\u00e9s boursiers.<\/p>\n\n\n\n
Nos conseils de positionnement restent les m\u00eames : les portefeuilles devraient rester investis en actions \u00e0 la hauteur de la pond\u00e9ration cible \u00e0 long terme des investisseurs, mais pas au-del\u00e0. Et il est pr\u00e9f\u00e9rable d\u2019avoir un plan pour adopter une position plus d\u00e9fensive si les conditions l\u2019exigent avant que cela ne soit n\u00e9cessaire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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