未來已至……疾馳不息。我們在此分享《全球透視 2026 展望》的關鍵洞見，重點說明未來 1 年 及更長時間內，可能塑造金融市場走勢的力量，以及潛在的投資機會。
18 12 月, 2025
全球投資組合顧問委員會
能夠持續數十年的宏觀主題，對金融市場而言往往最為關 鍵，RBC 全球資產管理公司的首席經濟師 Eric Lascelles 探討了 21 世紀後半段可能出現的局面。他認為，一些長期存在的主題很可能再次出現，部分相對較新的主題可能延續，同時也可能出現全新的主題。
我們認為，投資者應以「正回報」而非「高於平均」作為規劃目標。實現正回報的前提，在於主要經濟體（尤其是美國）避免陷入衰退，且 GDP、企業盈利增長、通脹與利率的實際表現，大致符合目前市場普遍預測。 我們認為，標普 500 指數於 2026 年實現「中個位數回報加上股息」的必要條件，很可能出現。這些條件包括：通脹進一步小幅降溫，使美聯儲得以再降息一至兩次，從而使標普 500 的企業盈利接近 2026 年普遍預測的每股 310 美元。企業與消費者信心具韌性、貨幣寬鬆的遞延效果，以及有利稅制政策，皆有助於推升美國 GDP 與盈利增長。
總回報是使用彭博與 Robert J. Shiller 的價格指數數據，以及彭博與 Multpl.com 的股息收益率數據進行估算。資料來源—RBC 全球資產管理、Robert J. Shiller、彭博、Multpl.com
人工智能對美國 GDP 增長預期亦極為關鍵，原因在於大型開發商龐大的資本開支規模。雖然人工智能相關資本開支仍將維持在高水平，但其增長速度 可能於 2026 年放緩，且最終可能受到發電能力限制。
美國以外，多數已開發經濟體正採取刺激性的貨幣與財政政策。各國政府增加國防開支，央行則下調利率。然而，它們同時也面臨多項相似挑戰，包括 GDP 增長乏力、貿易不確定性、財政負債持續攀升，以及政治局勢緊張。
目前，標普 500 指數以及加拿大、歐洲和日本的大盤股指數，其市盈率均高於長期平均水平。從目前的情況來看，要實現高於平均的股市收益，需要經濟、通脹和利率等有利於市場的因素罕見地同時出現。整體而言，全球大型股指數於 2026 年實現「中個位數回報加上股息」的條件要求相對較低，也較有可能實現。
投資組合中的股票配置，應達到但不超過事先設定的長期股票比重，並預留在必要時轉趨防禦的策略空間。我們對整體股票維持「與市場比重一致（Market Weight）」的立場。
我們認為，股市牛市要持續，必須滿足以下條件：經濟與企業獲利持續以健康速度增長；人工智能週期的焦點需轉向人工智能應用的生產力提升及其在科技業之外帶來的財務效益；以及通常伴隨中期選舉年的市場波動需得以避免。
由於科技產業在市場市值中佔比極高，標普 500 整體獲利增長，仍將在很大程度上受其影響。市場對人工智能泡沫的疑慮可能持續存在，但目前我們看到的仍屬「黃色預警訊號」，而非全面性的泡沫。
股市估值偏高確實令人關注，但只要經濟及／或盈利增長未出現明顯下滑，這樣的估值水平仍可能維持。我們偏好股息增長型股票，以及醫療保健產業。
固定收益投資收益率在歷史上仍具吸引力，但我們認為長期收益率仍有溫和上行空間；核心通脹可能維持在 3.0% 以上，即使失業率預估僅小幅升至 4.6%。這將對債券價格、進而對總回報構成下行壓力。
信貸市場估值仍處於歷史高位，我們預期債券供應將增加，且主要來自科技企業，可能拖累整體表現。
近期聯邦預算案中，政府提出未來 5 年增加 2,800 億加元的開支與資本投資，可能為標普／多倫多指數提供進一步助力。我們持續看好資產負債表穩健、盈餘具可持續性或增長潛力，且管理團隊具備應對市場波動良好紀錄的企業。
加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）已表示，央行目前很可能已暫停進一步放鬆貨幣政策。由於赤字疑慮推升長期債券收益率，使收益率曲線趨於陡峭，這有利於在投資組合中增加存續期（duration）。長期債券較高的起始收益率，有助於抵消收益率進一步陡峭化的風險。
英國股市估值具有吸引力，可能繼續表現良好。我們仍偏好金融股，因其一向具備較高的股東回報水平。若英國央行的貨幣寬鬆幅度超出目前市場預期，對利率敏感的產業（如房地產）可能表現更佳。
隨著近期加稅預算降低了財政風險，加上貨幣政策轉趨寬鬆，我們認為英國國債（Gilts）有機會表現優於其他市場。財政部的發債規模可能已過高峰，且由於退休基金需求下降，發債結構正逐步降低長期公債的比重。
2026 年該地區經濟增長有望小幅回升，主要得益於德國增加的基礎設施投資和國防開支。STOXX 歐洲 600（除英國外）指數（我們首選的歐元區股票代表指數）的估值略高於其長期平均水平，我們認為，鑑於該地區中期增長前景的改善，這是合理的。我們持續偏好可受惠於財政刺激的產業，例如部分工業、原物料及銀行股。
由於整體債券供應增加，且我們預期 2026 年收益率將走高 （尤其是在德國），我們對歐洲主權債券維持審慎態度。
中國政府持續將科技發展列為優先事項，重點發展高端製造業，而國內企業作為眾多關鍵組件的供應商，應能持續受益於全球人工智能開支熱潮。中美達成的為期 1 年的貿易休戰協議，應能支撐 2026 年中國經濟及股市信心。
日本新任首相宣佈了一系列應對通脹的措施，加快提升國防開支的時間表，公佈了發展尖端產業的策略，並進一步強化美日同盟關係。總體而言，我們認為這些措施足以應對通脹並提振低迷的中產階級消費。
如需進一步了解這些觀點，請參閱《全球透視 2026 年展望》完整 PDF 報告。PDF 版本包含大宗商品與貨幣的預測。
本文資料僅供參考用途，並非針對或有意向任何國家/地區的任何個人或實體分發或供其使用，若在這些國家/地區分發或使用本文資料將違反法律或法規，或使加拿大皇家銀行或其附屬公司或組成業務單位（包括 RBC 財富管理）受到任何授權或註冊要求的約束。本文資料無意作為加拿大皇家銀行任何實體出售或提供任何特定金融帳戶、產品或服務的具體要約，亦無意邀請使用者申請任何特定金融帳戶、產品或服務。加拿大皇家銀行不會在未獲准提供帳戶、產品或服務的司法管轄區提供上述各項，因此 RBC 財富管理業務並非適用於所有國家/地區或市場。本文所包含的資料為一般性資料，無意且不應視作向使用者提供的專業建議或意見，亦不應視作對任何特定策略作出推薦。本資料中的任何內容均不構成法律、會計或稅務建議。在您根據本資料中包含的任何內容採取任何行動前，建議您先尋求獨立的法律、稅務和會計建議。利率、市況、稅務和法律規定、以及與您的情況相關的其他重要因素都可能有所變動。本資料並非對使用者可能適用之方法或步驟的完整陳述，未有考慮使用者的具體投資目標或風險承受能力，亦無意邀請使用者進行證券交易或以其他方式參與任何投資服務。在法律允許的最大範圍內，對於因使用本文件或當中所包含之資訊而造成的任何直接或間接損失，RBC 財富管理、其任何附屬公司或任何其他人士均不會承擔任何責任。未經 RBC 財富管理事先同意，不得以任何方式重製或複製本資料中包含的任何內容。RBC 財富管理乃加拿大皇家銀行及其附屬公司和分行之財富管理業務的全球品牌名稱，當中包括 RBC 投資服務（亞洲）有限公司、加拿大皇家銀行香港分行和加拿大皇家銀行新加坡分行。如需更多資訊，敬請向我們索取。加拿大皇家銀行根據《加拿大銀行法》正式成立，其股東承擔有限責任。® 加拿大皇家銀行之註冊商標。在牌照許可下使用。RBC 財富管理乃加拿大皇家銀行之註冊商標。在牌照許可下使用。版權 © 加拿大皇家銀行 2026 年。保留所有權利。
我們很樂意就您的財務前景展開對話。