简析：贺锦丽和特朗普对相关问题的立场

12.09.2024

Kelly Bogdanova
全球投资组合顾问委员会的观点

我们长期以来都认为，股市不会随着总统或华盛顿特区的指挥棒起舞。很多时候，其他因素会取代美国政府和政治建制内的发展。现实是，由于体制内的制衡机制，许多竞选提案都无法获得通过。然而，考虑候选人的经济提案仍是有用的，因为某些总统决策可能影响整体市场或某些行业，即使只是短暂的影响。

税务计划要点

2018 年特朗普担任总统期间实施的针对个人、投资和遗产的大规模减税措施，即《减税和就业法案》，将于 2025 年底到期。如果不采取任何措施，它们将自动恢复到之前的较高水平。

• 特朗普现建议将《减税和就业法案》中的所有低税率规定延长至 2025 年年底之后（不论家庭收入多少），而且建议对社会保障退休福利减税。
• 贺锦丽打算延长大多数纳税人的低税率，但赞成对年收入高于 40 万美元的家庭加税，并提高年收入 100 万美元以上者的长期资本利得税。她将提高儿童和小型企业税收抵免额，并将为某些首次购房者引入新的税收抵免额。
• 《减税和就业法案》将公司税率从 35% 降至 21%，但该税率不会在 2025 年底到期，而是会一直维持，直到主动提高或降低为止。
• 贺锦丽 主张将公司税率从 21% 提高到 28%。特朗普过去曾呼吁将公司税率至少降至 20%，但最近他又建议将在美国制造商品的公司的税率降至 15%，但有一些限制。

解读税法变动的影响

无论 2024 年谁当选总统，国会选举结果都将在决定税收和其他财政政策方面发挥重要作用。

• 我们认为，截至本文撰写时，个人或企业的重大税法变动不会影响股市情绪。
• 我们也认为企业税率变动不是标普 500 大企业利润率预测的考量因素，该预测目前接近 1990 年以来的最高水平。
• 值得注意的是，彭博的一项研究发现，“长期以来，企业税率与标普 500 指数的表现，两者之间的相关性基本上为零…… ”。
• 但是投资者应该记住，在我们踏入“长期”之前，下一任总统和国会（以及说客）之间关于税率和其他财政问题的政策辩论可能会对大选之后的美国股市造成短期影响，包括在 2025 年期间。

减税奏效

《减税和就业法案》实施后，标普 500 企业税率中位数显着下降

价格计划和民粹主义

尽管消费通胀率按年大幅下降，但总统候选人和大多数选民仍然关注整体物价仍然非常高涨的事实。

• 贺锦丽建议通过打击“哄抬物价”来解决高物价问题。
• 我们相信，任何新的、全面的价格垄断立法都不会在下一届参议院获得通过，而且无论哪个政党赢得这两个国会议院的控制权，也很难在众议院获得支持。
• 尽管如此，与拜登政府和之前的特朗普政府相比，我们预期贺锦丽政府将更积极地调查和起诉联邦反垄断和消费者保护案件。
• 特朗普的降价策略着重于鼓励更多的国内石油和天然气生产以及能源出口，目的是大幅降低能源和电力的整体价格，而能源和电力是许多商品和服务的主要成本。
• 即使此举能抑制全球石油和商品价格，我们认为特朗普的一些政策，即提高关税，可能会部分或完全抹去能源和电力价格下降所带来的好处。

关税问题

特朗普的许多关税政策比他在上一任期实施的政策更加全面，而且与贺锦丽的政策有很大不同。

• 特朗普支持对所有进口产品全面征收 10% 或以上的关税，并对中国进口产品征收 50% 或以上的高关税。他会对美国公司在海外生产并进口到美国的商品征收关税，并会对美国工作外包的国内公司征收关税。他还威胁要对在美元体系以外进行贸易的国家征收关税。
• 贺锦丽不支持全面提高关税，并认为这种关税“实际上是一种国家销售税”。她也不支持大幅提高对中国进口产品的关税，但很可能会保留特朗普和总统拜登实施的对华关税和制裁。
• RBC 全球资产管理有限公司首席经济学家 Eric Lascelles 认为，关税 “无可否认会损害被征收关税的国家…… ”，但他警告说：“关税也会损害征收关税的国家。”

法规和繁文缛节

市场人士认为，特朗普有一个比贺锦丽更有利于企业的监管体制，这是事实，但也有细微的差异。

• 尽管拜登-贺锦丽政府在近 3.5 年的任期内增加的“具重大经济意义的法规”比特朗普整个4年任期内多出 11%，但特朗普政府最终实施的法规比奥巴马总统在第一任期内实施的法规还要多。
• 我们认为，贺锦丽政府将会实施更积极、更严谨的环境法规。她会推动气候相关议题，而特朗普则表示他会推翻现有的气候法规和目标。
• 尽管多位总统候选人在一次又一次的竞选活动中承诺“削减繁文缛节”，但数十年来，企业承受的繁重监管负担依旧。我们认为，只有同心协力、集中精力减少法规，才能改变这种状况。为了让放宽管制对企业界及社会都有效，我们认为需要“手术刀”，而不是“大锤”。

自里根总统以来，每一任总统都增加法规管制，而在过去 3 任总统期间，法规管制增加的速度更快。

各届政府“具重大经济意义的最终法规”累计数目

对行业的影响

候选人对某些行业有不同的处理方式，但对其他行业的处理方式则比一般人所理解的更为相似。

• 银行和金融服务：特朗普的监管政策建议以及政府在行业内和整体上的并购方式，可能会比贺锦丽的建议更有利。在其他法规中，贺锦丽寻求限制客户费用。
• 石油、天然气、煤炭、电力和稀土矿产：特朗普愿意宣布全国进入紧急状态，以大幅增加国内能源供应与出口，并兴建电力基础设施，包括支援人工智能不断增长的电力需求。虽然贺锦丽不再支持“水力压裂”禁令，但她可能会对石油、天然  气、煤炭、电力生产商和采矿业实施比特朗普更严格的监管。
• 清洁能源和清洁科技：贺锦丽寻求保留《通胀减少法案》前所未有的的行业补贴和激励措施，并在此基础上继续发展。特朗普寻求透过立法“取消所有未动用”的《通胀减少法案》资金。
• 制药和医疗保险公司：贺锦丽建议在拜登政策的基础上，将更多药品加入“医疗保险”（ Medicare）价格上限清单。她还希望将价格上限清单扩大到所有美国人，而不仅仅是参加“医疗保险”的退休人士，她还寻求永久性地将所有人的自付药品开支上限定为每年 2,000 美元。特朗普先前曾支持赋予“医疗保险”对处方药的议价能力，以及拉平美国与其他国家之间的价格。更多的药品定价限制可能会让一些医疗保险公司受益。
• 科技：我们相信候选人都会支持整体科技行业，包括人工智能的发展，因为他们了解科技公司是创新和 GDP增长的主要动力。然而，两位候选人都可能会以国家安全为由，维持和增加对中国的科技出口限制，这可能会对部分美国公司造成负面影响。
• 军事武器承包商：两位候选人都支持庞大的武器开支，以及向盟友和友好国家出口武器。从历史上看，共和党人一直主张提高开支水平，但多年来，武器开支已成为两党共同关注的议题，因为两党目前都是外交政策的鹰派。

尽管候选人的行业倾向值得考虑，但个人投资者应小心谨慎，不要因为谁赢得总统大选，就对某些行业的股票走势妄下定论。

总统并不治理股市

无论贺锦丽或特朗普谁在 11 月的选举中胜出，我们仍然相信，政府架构中的正式和非正式制衡机制将限制下一任总统实现其全部政策目标。此外，其他因素可能会在塑造市场方向方面发挥更大作用，例如商业周期的自然起伏、美联储的货币政策以及产业创新。

对于个人投资者而言，我们认为面对选举的最佳投资策略是谨守现有的长期投资策略，并避免因各种选举结果而做出资产类别或行业的大幅变动。

有关这主题的更多资讯，请参阅报告：《贺锦丽和特朗普对相关问题的立场》。

---

---