神话对于民间传说可能很重要，但对于金融却毫无帮助。我们来探讨一些关于美国国债常见迷思背后的事实。
11.01.24
Atul Bhatia（特许财务分析师）—明尼阿波利斯
美国政府的负债额令人难以想象。这个数字如此之大 — 35 万亿美元，而且还在不断增加，以至于我们认为它已经失去了任何意义。难以置信的是，财政部对其他美国政府机构的债务（如果单独列出），本身就是全球第 3 大债务国，仅次于美国和日本。债务利息很快就会成为万亿美元的开支，比美国政府在退伍军人福利、教育和交通方面的支出总和还要多。
这些庞大的数字导致许多人危言耸听，使用大量夸张的词汇，却没有多少实际的分析。我们之前讨论过美国国债的现实情况但我们认为有必要再次审视一些更严重、更持久的债务迷思。
人们对美国债务感到困惑的主要原因是，他们认为这个数字具有重要意义。但事实并非如此，至少就其本身而言并非如此。因为政府只是美国经济的一小部分。就宏观经济而言，重要的是所有利益相关者，无论是公共或私人，借了多少钱。当我们把家庭和企业借贷也计算在内时，美国的债务情况显然相对温和。例如，加拿大人比美国人更依赖未来的收入，美国的借贷水平与瑞典和英国不相上下。
担心政府债务就好比有人声称自己没有债务，因为他们还清了上个月的信用卡账单。如果这个人仍有房贷、汽车贷款或学生债务，这个论点就很难成立。无论是在家庭或国家层面，如果我们只考虑全局的一部分，就不太可能得出正确的结论。
违约一般发生在借款人缺乏资源履行承诺的情况下。美国政府不太可能发生这种情况，因为财政部只承诺在未来指定日期给投资者一定数量的美元。幸运的是，美国政府只需按一下按钮就能制造美元。在这种情况下，美国不履行其义务将是一种主动的选择。考虑到主权违约后政治生涯的寿命，我们认为美国领导层不会做出这样的选择。
正如我们之前所讨论的，围绕过度借贷的合理担忧不是违约，而是通货膨胀。美元会如约支付，但投资者无法用所得款项买到那么多东西，才是真正的风险，但与违约是两码子的事。主权债务违约对社会上大多数人来说是重大的经济灾难，通常会导致数年的经济增长放缓。通胀是一个严重问题，但它比违约更容易处理，而且通常严重程度要低得多。
普遍的说法是，挥霍造成我们的债务。无论是疯狂的开支计划或是没有资金支撑的减税措施，债务都只是政治领导不力的结果。
平心而论，这种观点有其道理。提高税收是政治上的禁忌，但某些计划必须获得资金。遗憾的是，无法削减的方案成本超过了无法增加的税收收入。这是一个结构性的政治问题，而且很可能在可预见的未来继续存在。
但现实是，政府借贷大幅增加并不是政治意愿的结果。最大的增长来自于全球金融危机和新冠疫情。如果没有这两件事，美国的“债务与 GDP 比率”可能会低 40 点左右。我们认为，当新冠疫情爆发或银行体系即将崩溃时，很难说政治人物真的有选择的余地。
这再次突显出政府只是经济中相对较小的一部分。回顾 1990 年代美国最后一次预算盈余，当时虽然也采取了控制开支和增税的措施，但盈余的主要推动力是互联网的兴起和随之而来的经济增长。
减债更多的是为了预防危机，并从创新中获益，而非仅仅是收紧年度预算。
“小心你的愿望，因为它可能会实现”这句话在谈论投资者和减少政府债务时非常适用。
随着美国政府债务的增加，许多类型的投资都获得丰厚的回报。债务资助的政府开支在这些回报中起着重要的作用。基本上，债务就是通过时间转移需求；借款会增加当前需求，还款则会减少当前需求。如果美国专注于减债，经济增长和企业盈利可能会下降，至少在短期内是如此。投资者对于债务减少的乐观情绪，可能有助于抵销增长放缓所带来的一些影响，但这种想法没有实证支持。
尽管有关美国债务的头条新闻触目惊心，但我们却很难理解恐惧持续存在的原因。股市处于或接近历史高位；整体经济的借贷成本大致可控；经济增长强劲，通货膨胀下降。在过去 40 年的大部分时间里，美国的情况大致如此，这段期间的特点是政府债务不断增加。
美国政府的每一块钱开支都有效率吗？当然不是。税收政策是否可以更合理，并更好地促进经济增长？绝对。但是，说世界不完美和说我们即将面临经济灾难是完全不同的。对我们来说，这种跳跃的思维，就像很多关于美国债务的谈论一样，感觉更像是神话而非现实。
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