与近期股市大跌有关的 4 个问题仍未解决，这些问题仍会影响股市。由于预期会有更大的波动，因此在股票投资组合中，我们会倾向于防御性投资，着重于能够更好地抵御经济进一步恶化的优质股票。
08.08.2024
Kelly Bogdanova全球投资组合顾问委员会的观点
我们认为，美国和全球股市的抛售仍在持续。
回落与修正通常需要数周或数月的时间才能完全解决，而非短短几个交易日。对于近年来有投资经验的人来说，这个过程应该不陌生，尤其是那些有数十年经验的投资者。而在标普 500 指数从 2023 年 10 月的低位到 2024 年 7 月中旬的高位飙升 37.6% 之后，回落也不应该令人感到意外。
关于与这次大跌的主要因素，目前仍有一些未解决的问题。
我们很清楚，美国经济的某些领域不稳定，其他领域也很疲弱。但目前还不清楚抛售只是一个小插曲、一个 GDP“增长恐慌”，还是一个全面衰退。
虽然我们的美国兴衰记分卡中的大多数领先经济指标现在都亮起红灯，但这并不意味着衰退不可避免。RBC 全球资产管理公司首席经济师 Eric Lascelles，将目前的经济衰退风险从之前的 35% 调高至 40%。但如果数据进一步恶化，并最终将其他领先指标推至红色，则经济衰退的可能性可能会上升。
正如我们在周一股市大跌后的《市场动态》中所说，GDP 增长恐慌可能会导致比标普 500 指数迄今所经历的更深的跌势（从 7 月中旬的峰值到 8 月 5 日周一的低位共下挫 8.5%）。
当市场参与者基于某种原因担心经济衰退，并开始将其计入股指时，增长恐慌就会发生（尽管经济最终避过衰退）。自全球金融危机以来的 5 次增长恐慌中，标普 500 指数平均下跌 19%，但市场随后很快就因经济和其他风险消退而回升。这些都是典型的买入机会。
在经济不确定时期，尤其是在重大加息周期之后，美联储很难透过新一轮适时、精心调整的减息来完成这项任务。美联储在历史上也有失手的例子。有时减息周期开始时，经济状况比一般想像或已知的更糟。
RBC 资本市场有限公司的美国股票策略主管 Lori Calvasina 正确地指出，标普 500 第 2 季财报季的统计资料整体上相对良好，管理层的评论也是平衡而非负面的。“七大”科技股和非“七大”科技股，在第 2 季都录得盈利增长，而标普 500 的普遍预测今年每股 $242 和明年每股 $277 都很稳定，历史上这些预测通常会在这段时间内减少 。
然而，也有一些弱点。许多公司的报告都表明消费趋势较疲软。RBC 财富管理专属股票投资组合管理团队的负责人 Sean Naughton 曾担任大型零售公司的资本市场分析师，他指出，在消费开支放缓时，需求疲软的指标“有融化冰山的趋势”。
我们的亚洲团队认为，日圆套利交易的平仓已大致结束，机构投资者似乎已重新部署。在市场参与者、经济学家和其他人士对日本央行加息及该行 7 月 31 日鹰派言论引发波动提出批评后，日本央行副行长周二改变立场，发表了较为温和的言论。这有助于稳定市场并促使股市反弹，日圆兑美元走弱。
然而，我们仍然对整个事件感到困扰。对我们来说，这证实了一些“快钱”对冲基金过份集中在拥挤的“动量交易”中，而且杠杆率过高。我们曾见识过这些事件，也意识到对冲基金造成的其他“波动事件”也可能发生。
我们相信，与这场抛售相关的风险因素仍然存在，足以使我们重新检视股票投资组合的部署。正如 RBC 财富管理有限公司的投资策略师 Jim Allworth 在 8 月的《全球透视》月刊中所说，为转向防御性股票部署而规划，比“寄望于最好的结果”更胜一筹。
对我们来说，这表示在投资组合中持有的美国及全球股票暂时不要高于市场比重，若以保本为优先考量，则计划减低比重。
在股票投资组合中，我们倾向于防御性的投资，着重于优质派息股票。
这并不排除持有增长型股票。但我们只会选择优质增长型股票—这些公司拥有强大的管理团队；经得起考验的业绩纪录；强劲的现金流；可观的现金头寸，让管理团队可以伺机进行资本投资及／或收购；实际的盈利增长前景；以及合理的市盈率与增长率。
我们持有的核心股票，应限于能较好地承受经济进一步恶化或衰退的股票，其估值要有盈利增长潜力的支持。
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