與近期股市大跌有關的 4 個問題仍未解決，這些問題仍會影響股市。由於預期會有更大的波動，因此在股票投資組合中，我們會傾向於防禦性投資，著重於能夠更好地抵禦經濟進一步惡化的優質股票。
08.08.2024
Kelly Bogdanova全球投資組合顧問委員會的觀點
我們認為，美國和全球股市的拋售仍在持續。
回落與修正通常需要數週或數月的時間才能完全解決，而非短短幾個交易日。對於近年來有投資經驗的人來說，這個過程應該不陌生，尤其是那些有數十年經驗的投資者。而在標普 500 指數從 2023 年 10 月的低位到 2024 年 7 月中旬的高位飆升 37.6% 之後，回落也不應該令人感到意外。
關於與這次大跌的主要因素，目前仍有一些未解決的問題。
我們很清楚，美國經濟的某些領域不穩定，其他領域也很疲弱。但目前還不清楚拋售只是一個小插曲、一個 GDP「增長恐慌」，還是一個全面衰退。
雖然我們的美國興衰記分卡中的大多數領先經濟指標現在都亮起紅燈，但這並不意味著衰退不可避免。RBC 全球資產管理公司首席經濟師 Eric Lascelles，將目前的經濟衰退風險從之前的 35% 調高至 40%。但如果數據進一步惡化，並最終將其他領先指標推至紅色，則經濟衰退的可能性可能會上升。
正如我們在週一股市大跌後的《市場動態》中所說，GDP 增長恐慌可能會導致比標普 500 指數迄今所經歷的更深的跌勢（從 7 月中旬的峰值到 8 月 5 日週一的低位共下挫 8.5%）。
當市場參與者基於某種原因擔心經濟衰退，並開始將其計入 股指時，增長恐慌就會發生（儘管經濟最終避過衰退）。自全球金融危機以來的 5 次增長恐慌中，標普 500 指數平均下跌 19%，但市場隨後很快就因經濟和其他風險消退而回升。這些都是典型的買入機會。
在經濟不確定時期，尤其是在重大加息週期之後，美聯儲很難透過新一輪適時、精心調整的減息來完成這項任務。美聯儲在歷史上也有失手的例子。有時減息週期開始時，經濟狀況比一般想像或已知的更糟。
RBC 資本市場有限公司的美國股票策略主管 Lori Calvasina 正確地指出，標普 500 第 2 季財報季的統計資料整體上相對良好，管理層的評論也是平衡而非負面的。「七大」科技股和非「七大」科技股，在第 2 季都錄得盈利增長，而標普 500 的普遍預測今年每股 $242 和明年每股 $277 都很穩定，歷史上這些預測通常會在這段時間內減少 。
然而，也有一些弱點。許多公司的報告都表明消費趨勢較疲軟。RBC 財富管理專屬股票投資組合管理團隊的負責人 Sean Naughton 曾擔任大型零售公司的資本市場分析師，他指出，在消費開支放緩時，需求疲軟的指標「有融化冰山的趨勢」。
我們的亞洲團隊認為，日圓套利交易的平倉已大致結束，機構投資者似乎已重新部署。在市場參與者、經濟學家和其他人士對日本央行加息及該行 7 月 31 日鷹派言論引發波動提出批評後，日本央行副行長週二改變立場，發表了較為溫和的言論。這有助於穩定市場並促使股市反彈，日圓兌美元走弱。
然而，我們仍然對整個事件感到困擾。對我們來說，這證實了一些「快錢」對沖基金過份集中在擁擠的「動量交易」中，而且槓桿率過高。我們曾見識過這些事件，也意識到對沖基金造成的其他「波動事件」也可能發生。
我們相信，與這場拋售相關的風險因素仍然存在，足以使我們重新檢視股票投資組合的部署。正如 RBC 財富管理有限公司的投資策略師 Jim Allworth 在 8 月的《全球透視》月刊中所說，為轉向防禦性股票部署而規劃，比「寄望於最好的結果」更勝一籌。
對我們來說，這表示在投資組合中持有的美國及全球股票暫時不要高於市場比重，若以保本為優先考量，則計劃減低比重。
在股票投資組合中，我們傾向於防禦性的投資，著重於優質派息股票。
這並不排除持有增長型股票。但我們只會選擇優質增長型股票—這些公司擁有強大的管理團隊；經得起考驗的業績紀錄；強勁的現金流；可觀的現金頭寸，讓管理團隊可以伺機進行資本投資及／或收購；實際的盈利增長前景；以及合理的市盈率與增長率。
我們持有的核心股票，應限於能較好地承受經濟進一步惡化或衰退的股票，其估值要有盈利增長潛力的支
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