Feuille de pointage sur la récession aux États-Unis : Lenteur

Aujourd’hui, il ne reste qu’un seul indicateur au vert : les flux de trésorerie disponibles générés par les entreprises non financières. Les autres sont divisés également entre le jaune (prudent) et le rouge (récession).

Il y a eu une amélioration mineure ce mois-ci : le taux de chômage est passé du rouge au jaune. Dans l’ensemble, le changement le plus important des derniers mois a été l’incertitude croissante entourant la politique commerciale, qui pourrait faire en sorte que des tendances qui semblent bien ancrées aujourd’hui seront très différentes dans quelques mois.

Nous pensons que le contraste entre les divers indicateurs de la feuille de pointage justifie une approche de placement de portefeuille prudente dans un contexte où rien ne peut être tenu pour acquis.

Feuille de pointage sur la récession aux États-Unis

Source : RBC Gestion de patrimoine

Courbe des taux : toujours en attente

L’inversion de la courbe des taux (taux d’intérêt à court terme supérieurs à ceux à long terme) a été un précurseur fiable d’une récession aux États-Unis depuis un siècle. La plus récente inversion (de juillet 2022 à octobre 2024) a été la plus longue jamais enregistrée, mais aucune récession ne s’est matérialisée.

Par le passé, une récession s’est souvent amorcé quelques mois après un retour à la normale de la courbe, mais après sept mois et plus, cette mesure commence à prendre de l’âge. Bien qu’il soit tentant de ramener l’indicateur au jaune (prudent), nous avons choisi de le laisser au rouge (récession) pour l’instant, en partie parce qu’une version de la courbe (le taux des fonds fédéraux par rapport au taux des obligations du Trésor à 10 ans) est à quelques points de base d’une nouvelle inversion.

Taux des fonds fédéraux et croissance du PIB nominal : encore une fois au rouge

Avant chaque récession, le taux des fonds fédéraux a toujours été supérieur au taux de croissance annualisé du PIB nominal (soit le PIB non ajusté en fonction de l’inflation). Cette situation s’est produite brièvement l’été dernier, juste avant que la Réserve fédérale américaine ne commence à réduire les taux. Cette condition est de nouveau présente avec le récent ralentissement de la croissance du PIB, ce qui confirme l’indicateur rouge (récession).

Demandes de prestations d’assurance-chômage : en hausse, mais restreintes

Les demandes de prestations d’assurance-chômage sont nettement supérieures à leur cycle et ont augmenté dans les dernières semaines, mais la hausse a été graduelle. Elles n’ont pas connu une flambée de plusieurs mois qui est habituellement précurseure d’une récession. Pour l’instant, la situation mérite tout au plus un indicateur jaune (prudent).

Taux de chômage (%) : retour au jaune

Le taux de chômage s’est élevé au-delà de son creux cyclique (de 3,4 % en avril 2023) juste assez pour justifier un indicateur rouge (récession). Toutefois, la hausse a été graduelle, alors qu’il faut habituellement une augmentation soutenue pour conclure qu’un tournant important s’est opéré dans les conditions de travail et qu’une récession est imminente. Par ailleurs, les demandes hebdomadaires, qui font généralement bondir le taux de chômage, demeurent limitées, comme nous l’avons indiqué ci-dessus. Nous ramenons donc cet indicateur au jaune (prudent), tout en étant conscients que la situation pourrait s’aggraver rapidement quand l’effet des tarifs douaniers se fera sentir.

Indice ISM des nouvelles commandes moins les stocks : distorsion tarifaire

Le sous-indice des nouvelles commandes de l’indice ISM du secteur manufacturier demeure suffisamment faible pour avoir fait passer au-dessous zéro pendant deux mois consécutifs la moyenne mobile sur trois mois de notre série. Cela suffirait habituellement à ramener cet indicateur au rouge. Toutefois, la politique tarifaire en montagnes russes des deux derniers mois pourrait fausser la donne et la situation pourrait changer rapidement. Si des données étaient de nouveau décevantes pour juin, cet indicateur retournerait au rouge (récession).

Indice économique avancé du Conference Board : la longue glissade se poursuit

L’indice a plongé de 1 % en avril, après avoir reculé de 0,8 % en mars. Il a reculé au cours de 38 des 40 derniers mois et n’a jamais atteint de tels niveaux dans le passé sans qu’une récession ne survienne. Les indicateurs demeurent donc fermement au rouge.

Flux de trésorerie de sociétés non financières : le seul indicateur qui demeure au vert

Cette mesure de la capacité des entreprises non financières à financer une expansion de leurs capitaux a toujours diminué en pourcentage du PIB avant ou juste après le début d’une récession. Elle ne l’a pas encore fait pour le moment. Nous attendons les données du premier trimestre, qui ne seront pas publiées avant la fin de juin.

Restons vigilants

Le vert se fait rare aujourd’hui dans la feuille de pointage. Ce fait n’envoie pas nécessairement un message pessimiste quant à l’économie américaine ou aux marchés boursiers mondiaux. Mais il soutient qu’une expansion économique continue et ininterrompue ne doit pas être tenue pour acquise. Restez à l’affût.

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