簡析：賀錦麗和特朗普對相關問題的立場

12.09.2024

Kelly Bogdanova
全球投資組合顧問委員會的觀點

我們長期以來都認為，股市不會隨著總統或華盛頓特區的指揮棒起舞。很多時候，其他因素會取代美國政府和政治建制內的發展。現實是，由於體制內的制衡機制，許多競選提案都無法獲得通過。然而，考慮候選人的經濟提案仍是有用的，因為某些總統決策可能影響整體市場或某些行業，即使只是短暫的影響。

稅務計劃要點

2018 年特朗普擔任總統期間實施的針對個人、投資和遺產的大規模減稅措施，即《減稅和就業法案》，將於 2025 年底到期。如果不採取任何措施，它們將自動恢復到之前的較高水平。

• 特朗普現建議將《減稅和就業法案》中的所有低稅率規定延長至 2025 年年底之後（不論家庭收入多少），而且建議對社會保障退休福利減稅。
• 賀錦麗打算延長大多數納稅人的低稅率，但贊成對年收入高於 40 萬美元的家庭加稅，並提高年收入 100 萬美元以上者的長期資本利得稅。她將提高兒童和小型企業稅收抵免額，並將為某些首次購房者引入新的稅收抵免額。
• 《減稅和就業法案》將公司稅率從 35% 降至 21%，但該稅率不會在 2025 年底到期，而是會一直維持，直到主動提高或降低為止。
• 賀錦麗主張將公司稅率從 21% 提高到 28%。特朗普過去曾呼籲將公司稅率至少降至 20%，但最近他又建議將在美國製造商品的公司的稅率降至 15%，但有一些限制。

解讀稅法變動的影響

無論 2024 年誰當選總統，國會選舉結果都將在決定稅收和其他財政政策方面發揮重要作用。

• 我們認為，截至本文撰寫時，個人或企業的重大稅法變動不會影響股市情緒。
• 我們也認為企業稅率變動不是標普 500 大企業利潤率預測的考量因素，該預測目前接近 1990 年以來的最高水平。
• 值得注意的是，彭博的一項研究發現，「長期以來，企業稅率與標普 500 指數的表現，兩者之間的相關性基本上為零…… 」。
• 但是投資者應該記住，在我們踏入「長期 」之前，下一任總統和國會（以及說客）之間關於稅率和其他財政問題的政策辯論可能會對大選之後的美國股市造成短期影響，包括在 2025 年期間。

減稅奏效

《減稅和就業法案》實施後，標普 500 企業稅率中位數顯著下降

價格計劃和民粹主義

儘管消費通脹率按年大幅下降，但總統候選人和大多數選民仍然關注整體物價仍然非常高漲的事實。

• 賀錦麗建議通過打擊「哄抬物價」來解決高物價問題。
• 我們相信，任何新的、全面的價格壟斷立法都不會在下一屆參議院獲得通過，而且無論哪個政黨贏得這兩個國會議院的控制權，也很難在眾議院獲得支持。
• 儘管如此，與拜登政府和之前的特朗普政府相比，我們預期賀錦麗政府將更積極地調查和起訴聯邦反壟斷和消費者保護案件。
• 特朗普的降價策略著重於鼓勵更多的國內石油和天然氣生產以及能源出口，目的是大幅降低能源和電力的整體價格，而能源和電力是許多商品和服務的主要成本。
• 即使此舉能抑制全球石油和商品價格，我們認為特朗普的一些政策，即提高關稅，可能會部分或完全抹去能源和電力價格下降所帶來的好處。

關稅問題

特朗普的許多關稅政策比他在上一任期實施的政策更加全面，而且與賀錦麗的政策有很大不同。

• 特朗普支持對所有進口產品全面徵收 10% 或以上的關稅，並對中國進口產品徵收 50% 或以上的高關稅。他會對美國公司在海外生產並進口到美國的商品徵收關稅，並會對美國工作外包的國內公司徵收關稅。他還威脅要對在美元體系以外進行貿易的國家徵收關稅。
• 賀錦麗不支持全面提高關稅，並認為這種關稅「實際上是一種國家銷售稅」。她也不支持大幅提高對中國進口產品的關稅，但很可能會保留特朗普和總統拜登實施的對華關稅和制裁。
• RBC 全球資產管理有限公司首席經濟學家 Eric Lascelles 認為，關稅 「無可否認會損害被徵收關稅的國家…… 」，但他警告說：「關稅也會損害徵收關稅的國家。」

法規和繁文縟節

市場人士認為，特朗普有一個比賀錦麗更有利於企業的監管體制，這是事實，但也有細微的差異。

• 儘管拜登-賀錦麗政府在近3.5 年的任期內增加的「具有重大經濟意義的法規」比特朗普整個4年任期內多出11%，但特朗普政府最終實施的法規比奧巴馬總統在第一任期內實施的法規還要多。
• 我們認為，賀錦麗政府將會實施更積極、更嚴謹的環境法規。她會推動氣候相關議題，而特朗普則表示他會推翻現有的氣候法規和目標。
• 儘管多位總統候選人在一次又一次的競選活動中承諾「削減繁文縟節」，但數十年來，企業承受的繁重監管負擔依舊。我們認為，只有同心協力、集中精力減少法規，才能改變這種狀況。為了讓放寬管制對企業界及社會都有效，我們認為需要「手術刀」，而不是「大錘」。

自里根總統以來，每一任總統都增加法規管制，而在過去 3 任總統期間，法規管制增加的速度更快。

各屆政府「具重大經濟意義的最終法規」累計數目

對行業的影響

候選人對某些行業有不同的處理方式，但對其他行業的處理方式則比一般人所理解的更為相似。

• 銀行和金融服務：特朗普的監管政策建議以及政府在行業內和整體上的併購方式，可能會比賀錦麗的建議更有利。在其他法規中，賀錦麗尋求限制客戶費用。
• 石油、天然氣、煤炭、電力和稀土礦產：特朗普願意宣布全國進入緊急狀態，以大幅增加國內能源供應與出口，並興建電力基礎設施，包括支援人工智能不斷增長的電力需求。雖然賀錦麗不再支持「水力壓裂」禁令，但她可能會對石油、天然  氣、煤炭、電力生產商和採礦業實施比特朗普更嚴格的監管。
• 清潔能源和清潔科技：賀錦麗尋求保留《通脹減少法案》前所未有的行業補貼和激勵措施，並在此基礎上繼續發展。特朗普尋求透過立法「取消所有未動用」的《通脹減少法案》資  金。
• 製藥和醫療保險公司：賀錦麗建議在拜登政策的基礎上，將更多藥品加入「醫療保險」（ Medicare）價格上限清單。她還希望將價格上限清單擴大到所有美國人，而不僅僅是參加「醫療保 險」的退休人士，她還尋求永久性地將所有人的自付藥品開支上限定為每年 2,000 美元。特朗普先前曾支持賦予「醫療保險」對處方藥的議價能力，以及拉平美國與其他國家之間的價格。更多的藥品定價限制可能會讓一些醫療保險公司受益。
• 科技：我們相信候選人都會支持整體科技行業，包括人工智能的發展，因為他們了解科技公司是創新和GDP增長的主要動力。然而，兩位候選人都可能會以國家安全為由，維持和增加對中國的科技出口限 制，這可能會對部分美國公司造成負面影響。
• 軍事武器承包商：兩位候選人都支持龐大的武器開支，以及向盟友和友好國家出口武器。從歷史上看，共和黨人一直主張提高開支水平，但多年來，武器開支已成為兩黨共同關注的議題，因為兩黨目前都是外交政策的鷹派。

儘管候選人的行業傾向值得考慮，但個人投資者應小心謹慎，不要因為誰贏得總統大選，就對某些行業的股票走勢妄下定論。

總統並不治理股市

無論賀錦麗或特朗普誰在 11 月的選舉中勝出，我們仍然相信，政府架構中的正式和非正式制衡機制將限制下一任總統實現其全部政策目標。此外，其他因素可能會在塑造市場方向方面發揮更大作用，例如商業週期的自然起伏、美聯儲的貨幣政策以及產業創新。

對於個人投資者而言，我們認為面對選舉的最佳投資策略是謹守現有的長期投資策略，並避免因各種選舉結果而做出資產類別或行業的大幅變動。

有關這主題的更多資訊，請參閱報告：《賀錦麗和特朗普對相關問題的立場》。

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