無法阻擋的趨勢

2026 年6月15日

18 個月前，我們闡述了對四個投資主題的觀點，我們預期這些主題在至少未來二十年內將持續具有發展動能：

• 退休人群構成的「銀發浪潮」正席捲而來，他們大多收入固定，面臨著日益 高漲的護理成本，同時對那些承諾能延長健康壽命（即一個人保持健康狀態的年數）的療法和產品充滿期待；
• 科技和非科技企業紛紛在人工智慧領域投入巨資，因落後的代價太高，令人難以接受；以及
• 電力逐步成為主導能源的趨勢，這一發展由再生能源（風能與太陽能）成本快速下降與規模效應，以及電網級儲能技術所共同推動。

在上述主題之外，我們進一步加入醫療科技突破，作為另一項「無法阻擋的趨勢」主題。過去 15 年，至少出現兩項具變革性的工具—所謂的 CRISPR 生物基因 編輯工具，以及由 Google DeepMind 開發的 AlphaFold 蛋白質結構建模應用—這兩項工具都大幅加速並擴展了研究人員在識別、設計與交付具潛力療法方面的能力，其中部分療法已開始逐步進入實際應用階段。

我們還將國防支出納入考量。過去幾年及近幾個月來的地緣政治衝突升溫，促使各國增加國防支出；同時，美國也堅持要求盟友承擔更多共同防務的財務負擔。此外，美國似乎正在重新評估其對歐洲防務的承諾，甚至可能重新審視其對台灣乃至整個東亞地區安全保障的角色與責任。同樣的力量也正促使許多國家重新審視糧食與能源安全問題。

上述所有因素皆源自強勁的需求驅動，且目前幾乎未見任何減弱跡象。我們認 為，至少在未來 20 至 30 年裡，這些因素可能會為某些企業提供可靠且可利用的助力，而對其他企業而言，則可能帶來嚴峻的挑戰。

銀髮浪潮

全球需要照顧的老年人口不斷增加。這也為各種商品和服務創造了一個巨大的潛在市場。

經濟學家、社會學家與各國政府已觀察這場不可避免的巨大銀髮浪潮數十年—如今它已經到來。在所有主要經濟體（以及大多數其他國家）中，65 歲以上人口的比例正迅速攀升至前所未見的水平。即使是 80 歲以上族群—過去曾只是微不足道的少數—如今也正迅速成為不可忽視的重要組成部分。

根據聯合國預測，到 2050 年，全球 65 歲及以上人口將接近 16 億。為一個快速增長、但已不再具有工作收入的族群提供照護，其成本已成為亟需解決的重大問題。

全球 65 歲以上人口百分比

資料來源—RBC 財富管理、聯合國

阿茲海默症協會估計，2025 年美國所有 65 歲以上阿茲海默症患者的總醫療支出達 4,090 億美元，遠高於癌症與心臟病治療支出的總和。該協會同時指出，數百萬名家庭成員與無償照護者提供了 193 億小時的照護服務，按 2025 年估算價值達 4,460 億美元。鑑於這些沉重成本同時由政府與家庭承擔，且人們晚年生命中最高可達 20% 的時間是在與慢性疾病作戰，科學界正致力於延長健康壽命（即一個人維持良好健康狀態的年數）。

可投資的主題

• 金融服務業（例如財富管理與保險），因為個人將必須思考如何避免「壽命超過儲蓄」的風險；
• 住宅開發商正致力於滿足日益增長的需求，以同時滿足多代同堂家庭和單人居住家庭的需求；
• 旅遊業（例如航空和鐵路運營商、郵輪公司以及休旅車製造商）和休閒娛樂業（例如園藝及 DIY 工具和用品），因為這些領域是大多數計劃退休人士的首要考慮事項。

醫療科技突破

美國科學家與未來學家 Roy Amara 提出了後來被稱為「阿馬拉定律」（Amara’s Law）的觀點：人們往往在技術剛出現時高估其影響，但卻在約 10 年後低估其實際所能帶來的成果。Gartner 的「技術成熟度曲線」（Hype Cycle）也描繪了相同現象：過度膨脹的預期達到高峰後隨之進入幻滅期，最終才進入生產力穩定的高原階段。醫療領域正體現了阿馬拉定律的不同方面。

短期高估

• 在 2020 年代初期，Google DeepMind 的 AlphaFold 解開了一項關鍵生物學難題：成功預測超過 2 億種蛋白質的結構，其中包括約 2 萬種由人類基因編碼的蛋白質。蛋白質必須折疊成正確的三維結構才能發揮功能；了解其結構是理解疾病並設計合適治療的關鍵。該成果使 AlphaFold 研究團隊於 2024 年獲得諾貝爾化學獎，但在此之前，已有過度樂觀的預測認為該 AI 可在數年內消除疾病，而這一目標至今仍相當遙遠。
• CRISPR 基因編輯技術在 2000 年代初期問世時被視為遺傳疾病的潛在治癒工具，其開發者亦因此獲得諾貝爾獎，但隨後因單一患者治療成本高達數百萬美元且進展停滯而未達早期預期。
• 個人化癌症疫苗也面臨類似挑戰。這類疫苗需依照每位患者獨特的腫瘤特徵量身打造，目前成本仍高得難以負擔。然而，透過 AI 大幅加速腫瘤識別，個人化癌症疫苗的可行性正在提升；若最終階段臨床試驗結果正面，預計可能在未來兩年內獲得美國食品藥物管理局（FDA）批准。

長期低估

• 帶狀疱疹疫苗已使用數十年，用於預防這種疼痛性皮膚疾病。出乎意料的是， 2025 年《Nature》期刊報導指出，該疫苗在 7 年追蹤期間內可將失智症風險降低約 20%。一項技術的長期影響可能超出最初預期，甚至以完全意想不到的方式呈現。
• 經過十多年發展，首個基於 CRISPR 的人類治療方案於 2023 年獲批（用於治療鐮刀型紅血球疾病），但目前對多數患者而言仍然難以負擔。根據醫學期刊《The Lancet》，該疾病不僅痛苦且具高度致殘性，全球約有 800 萬患者，另有約 1 億人帶有該基因特徵。
• CRISPR 技術也為 β 型地中海貧血患者提供新的治療途徑（該疾病患者需終生接受頻繁輸血）。
• 此外，一項小型試驗顯示，亨廷頓舞蹈症（Huntington’s disease，一種被視為不治之症）的病程進展可能顯著減緩，初步結果令人期待。
• 同樣值得注意的是，在將 CRISPR 改造的胰腺細胞注入一名第一型糖尿病患者後，其胰腺在超過 1 年內持續正常分泌胰島素且未出現排斥反應。

可投資的主題

• 聚焦重大未滿足醫療需求，並具備高品質臨床試驗執行能力的生物科技公司。

「七大」科技公司今年大幅增加了資本支出計劃

「七大」科技公司*資本支出預估（10 億美元）

*Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta  Platforms、微軟、英偉達和特斯拉。
資料來源—RBC 全球資產管理、彭博；截至 2026 年 5 月 1 日的數據

AI 領域的投資持續增長

AI 或許將成為阿馬拉定律的典型案例。短期內的市場預期似乎已超前於現實，但從 AI 模型本身的持續進步來看，其長期影響仍可能被低估。

• 根據它們最近發佈的公告，「七大」科技公司（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉）在 AI 領域的資本支出預計將在 2026 年激增 75%，達到 6,680 億美元，佔美國 GDP 的 2%，這一比例相當可觀。並且，2027 年與 2028 年仍預計進一步增加投資。
• RBC 全球資產管理有限公司首席經濟學家 Eric Lascelles 指出，這些數字自年初以來已被顯著上調。與 2025 年 12 月 31 日的預測相比，「七大」科技公司在 2026、2027 與 2028 年的合計資本支出預估分別上調 1,660 億、2,310 億與 2,750 億美元。換言之，包含 2026 年在內的未來 3 年總資本支出預期已上升至2.31 兆美元，較 4 個月前的規劃增加約 41%。
• 許多投資者質疑是否正在形成泡沫，但 Lascelles 認為這種懷疑可能並不成立。自 2020 年以來，用於訓練模型所需的運算能力每年增長約 5 倍。同時，訓練成本每年約以 3.5 倍的速度上升，而電力需求則每年翻倍。然而根據 AI 研究機構 METR 的數據，自 2024 年以來，AI 模型可獨立處理任務的複雜度已提升約 6 倍，顯示 AI 基礎設施投資的回報可能正在改善，因為模型能力的提升速度持續超越成本上升的速度。

在 Lascelles 看來，基於上述情況，科技業高層的樂觀預期並非不合理。這更可能反映出對 AI 投資回報的信心，而非純粹的投機性行為。然而，這些快速進步的模型是否能產生足以支撐當前龐大支出的營收，仍然是一個未解問題。

2025 年，AI 基礎建設支出有效抵消了關稅帶來的增長壓力。它對美國 GDP 增 長的貢獻約為 0.5%，在很大程度上抵消了關稅約 0.75% 的拖累。Lascelles 預期 2026 年也將出現類似的貢獻。

非科技企業對這項技術的採用才剛開始

根據美國人口普查局截至 2026 年 5 月的「企業趨勢與展望調查」數據，受訪企 業的整體 AI 使用率約維持在 17% 至 20% 之間；而在尚未使用 AI 的企業中，約有 20% 至 23% 預期會在未來 6 個月內開始採用。這些數據相較於 2024 年底已有明顯上升，但與去年底相比則變化不大。

截至 2026 年 5 月 3 日，AI 使用率在資訊業（39.7%）與金融與保險業（33.9%）均高於全國平均（19.8%），但自去年 12 月以來，這些產業並未出現顯著進一步變化。

相比之下，零售業低於全國平均：目前約 14% 的企業使用 AI，另有約 17% 預計在未來 6 個月內開始使用。製造業的採用率同樣偏低：目前使用率為 17%，預期使用率為 19%。

此外，美國人口普查局估計，僅約 0.1% 至 0.2% 的企業實際使用 AI 來自動化大量人力工作。在已採用 AI 的企業中，超過 90% 表示目前尚未因 AI 應用而調整員工規模。

非科技產業的企業高層普遍對 AI 潛力持高度樂觀態度，但迄今為止，能指出這些支出帶來了任何可持續投資回報的案例相對較少。我們認為，這不太可能在短期內阻止或放緩相關支出，因為多數企業認為「被市場拋在後面」的代價過高，難以承受。然而，從長期來看，這些投資最終仍必須由實際回報來證明其合理性。

目前，多數投入 AI 的企業認為，即便短期回報不明顯，早期的使用經驗與能力累積，對未來競爭力仍然至關重要。在我們看來，「投資不足」反而是一種更高風險的策略。

可投資的主題

• AI 設備製造商和計算機晶片行業無疑是這項新技術的最大受益者，其股票估值已顯著提升。我們認為，投資組合或許也應配置於生成式 AI 的基礎設施受益領域，例如：電力生產、輸配與儲能，以及數據中心建設與數據傳輸等。這些領域的相關支出可能分散於長達 10 年以上的時間逐步實現。
• 此外，採用 AI 新解決方案的企業亦可能受惠，但投資者應仔細評估其應用方式—是用於提升營收、降低成本，還是提高生產效率—並持續關注競爭態勢。如果競爭對手也在有效運用生成式 AI，任何競爭優勢都可能迅速消失。

如需該主題更多信息，可提供《創新》系列的文章 PDF 完整報告：《生成式 AI：推動者與採用者》及《探討人工智能 AI 和生成式人工智能 GenAI 對各行業的影響》。

可再生能源迅猛發展

20 多年前，在政府補貼推動下，風力發電場、太陽能裝置以及現今的儲能設施快速部署，已成功壓低再生能源的成本（在無補貼情況下），使其在許多國家成為最低成本的能源來源。

2025 年，再生能源已佔美國電力發電量近 26%，同時佔已裝機發電容量超過 36%。國際能源署（IEA）預測，2026 年太陽能、風能與電池儲能新增發電容量將較 2025 年增長超過 60%。

截至 2025 年，約三分之一的中國用電來自再生能源，在歐洲此比例更高，達 49%。我們認為，在顯著成本優勢的驅動下，再生能源的普及幾乎必然會持續推進。

太陽能與陸上風能為最低成本電力來源

全球平準化發電成本（Levelized Cost of Electricity, LCOE）美元／兆瓦時（MWh）

LCOE 是指一個電力專案在其全生命週期中，用以回收全部成本並達到預期回報率所需的長期盈虧平衡電價。該指標不包含補貼或稅務抵免。所有數據已按通脹調整，並以 2025 年美元計價。「固定式光伏（photovoltaic fixed）」指以固定角度安裝的靜態太陽能板系統。
資料來源—RBC 財富管理、彭博新能源財經

過去 10 多年來，全球新增太陽能裝機容量經常超出 IEA 的 5 年預測，有時甚至高出 1 倍以上。全球太陽能理事會估計，全球累計太陽能裝機容量已接近 3 太瓦（terawatts），即約 3 兆瓦級別，約相當於安裝 100 億片太陽能板，可供應約 15 億戶家庭用電。這相當於 4 年前裝機容量的 3 倍。此外，目前電力許可審批積壓情況仍然龐大且持續增加，這顯示新再生能源裝機增長短期內不太可能顯著放緩。

可投資的主題

• 再生能源設備製造商；
• 能源儲存、能源效率及／或智慧電網解決方案供應商。

萬物電氣化

再生能源成本下降，加上裝機容量的快速擴張，正在為電力需求的大幅上升奠定基礎—尤其在風能與太陽能間歇性問題逐步獲得解決的情況下。彭博新能源財經（BloombergNEF）預計，到 2032 年，太陽能將成為全球最大的電力來源，風能緊隨其後。

技術、管理與系統工程的進步，正在改變傳統電網的設計與運營方式，使其能夠更好地整合再生能源。同時，公用事業級儲能設施（即所謂的電網級電池）快速擴張，透過解決間歇性問題，使太陽能與風能的成本優勢更加明顯。

如今，大型電池以貨櫃形式排列的儲能方式已成為主流，且成本已大幅下降。彭博新能源財經預估，到 2035 年全球將累計安裝超過 2 太瓦的固定式電池儲能容量。同時，電池技術與化學領域的進步持續推動創新，包括鈉離子電池、鎳氫電池以及釩液流電池等具潛力的替代方案。

能源是許多產業、企業與家庭的重要投入成本。如何將充足且低成本的再生能源從生產地有效輸送至需求地，本身已成為一項龐大的工業系統工程。電網級儲能系統能提升能源韌性，並有效平衡供需波動。

公用事業級電池成本在 12 年內下降逾 90%

4 小時公用事業級電池儲能成本（美元／兆瓦時）

資料來源—RBC 財富管理、彭博新能源財經；數據以 2025 年美元計價。

可投資的主題

• 銅、鎳、鋰、鈷與鈾等原材料；
• 發電與輸配電設備，包括變壓器、開關設備、高壓電纜、太陽能板及電解槽；
• 用於提升電網平衡能力的軟件解決方案（使電力使用與發電在電網中保持即時匹配）；
• 專業工程與建設類企業。

國防支出

在我們看來，更高的國防支出可能將持續多年，主要原因在於全球正從以美國為主導的單極西方秩序，轉向所謂的多極或多中心世界格局。在冷戰結束後一段相當長時間內由美國主導的單極體系，正逐步轉變為一個由美國與西方盟友共同影響全球事務，同時中國、俄羅斯、印度、伊朗等國也擁有顯著影響力的新結構。

單極與多極秩序之間的緊張關係，可能持續多年，甚至長達 20 年之久。這場轉型已經呈現出動盪且缺乏秩序的特徵。包括俄烏戰爭（美國與北約支持烏克蘭一方）、美國特種部隊在委內瑞拉的行動、美國／以色列與伊朗之間的衝突，以及特朗普政府試圖加強對全球能源流動與航運航道控制等事件，都可被視為這一連鎖演變的早期階段。

在此轉型背景下，各大軍事強權、中型國家，甚至部分較小國家，都正持續擴大軍備支出，並在多數情況下擴充軍隊規模。美國正要求歐洲、加拿大、日本與南韓承擔更多國防負擔。甚至德國與日本，也開始挑戰戰後以來限制重新軍事化的基本制度安排。

首先，美國與歐洲北約國家正試圖重建武器庫存，以彌補在烏克蘭與伊朗戰事中大量消耗所造成的缺口。根據設於華盛頓的戰略與國際研究中心於 2026 年 5 月發佈的研究，完全補充美國現有軍備可能需要數年時間，美國國防部高層亦已承認此一現實。我們判斷，在此情況下，美國向歐洲、日本與南韓補充軍備的時間可能更長。

此外，各主要軍事強權及部分國家正積極發展先進精準打擊武器系統，我們認為這些能力在未來將具有高度需求。

可投資的主題

• 空中與海上無人機及其他自主載具：在戰場實時反饋的推動下，技術飛躍僅需數週或數月便能實現。
• 炮兵系統（artillery complexes）：儘管有人認為無人機可能使炮兵過時，但我們認為這種觀點並不成立。
• 遠距精準空射巡弋飛彈與大容量導引炸彈：這些仍是現代衝突中的核心武器配置。
• 陸基和海基的進攻性彈道導彈、巡航導彈及戰略導彈，尤其是那些以高超音速飛行且具備機動能力的導彈：美國與歐洲國家在這些領域仍有相當大的追趕空間。
• 飛彈與無人機防禦系統：西方陣營在關鍵的防空與反飛彈能力方面亦相對落後。
• 情報、監視與偵察（ISR）系統：美國憑藉其強大的衛星系統，在 ISR 領域處於領先地位。
• AI、神經網路、先進運算法與信號處理，以及網路中心化作戰平台：這些技術已開始被整合進武器系統與戰場管理系統之中。

長期且深遠的影響

對於未來 30 年全球經濟將如何演變，仍有許多不確定性。但在某些方面，我們可以識別出一些需求驅動力，這些驅動力很可能在未來至少幾十年內持續發揮作用，其驅動因素包括：不可避免的人口結構變化、生物學和生命科學進步成果的遲滯顯現、強大新型運算軟件的出現、能源經濟領域正在發生的極快且持續的轉變，以及隨著單極世界向多極世界的轉變（這一轉變目前正處於劇烈變動之中）而產生的不可避免的全球地緣政治摩擦。

識別這些穩定且可預期的長期需求增長來源，有助於指向具投資價值的產業與領域，這些領域有機會在長期內實現銷售、盈利與股價的持續複利增長。

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