股市寄望於霍爾木茲海峽恢復通航，以及人工智慧浪潮如預期般展開。這兩項 條件都有可能實現，但卻並非板上釘釘。
2026 年6月15日
Jim Allworth加拿大溫哥華
近期全球主要股市已幾乎收復 2–3 月因伊朗衝突升級及霍爾木茲海峽關閉所造成的跌幅。標普 500 指數、加拿大的標普／多倫多證券交易所指數、日本的東證指數以及上證綜合指數目前均已創下新高—後三者漲幅微弱，而標普 500 指數漲幅顯著，較其歷史高點高出 9%。MSCI 歐洲指數已非常接近創出新高，而 MSCI 英國指數的表現則明顯落後。
台灣與南韓股市表現尤為突出，分別上 漲約 40% 與 70%（8 週內），遠超其他市場。受全球 AI 需求驅動的晶片製造行業，不僅推動了這兩大贏家的發展，也解釋了為何標普指數與其他成熟股市相比拉開了差距—後者在晶片製造或 AI 超大規模領域中的佈局相對較少。
標普指數表現突出—自年初以來上漲 了 9.3%—這幾乎完全歸因於該指數 盈利預期的快速上調。根據彭博共識預 估，2026 年標普 500 每股盈利（EPS）預計為 342 美元，較年初的 313 美元上 調約 9%。若該預估得以實現，將較 2025年實際的 279 美元增長約 23%。
這一輪盈利預估的顯著上調，以及美股的超額表現，主要集中於少數大型科技與科技相關股票。然而，在我們看來，美國整體經濟似乎也正在加速。在位於華盛頓特區的商業圓桌會議（Business Roundtable）所進行的調查中，81% 的受訪企業預期未來 6 個月銷售將增加，高於上一季的 74%。對銷售改善的預 期，帶動更多受訪企業計劃增加資本 支出並擴大招聘。
在商業信心上升、生產力改善、初領 失業金維持低位，以及亞特蘭大聯儲 GDPNow 預估第 2 季 GDP 增長 3.3% 的背景下，美國經濟顯示並未依賴霍爾木茲海峽恢復通航。在某種程度上，中國與加拿大也不完全依賴該海峽的即時通航：中國方面，因為去年在油價偏低時已大幅增加石油儲備；而加拿大則是石油與天然氣的淨出口國，因此受到的影響相對不同。
然而，各國經濟的發展路徑，在不同程度上仍取決於霍爾木茲海峽何時重新開放。恢復航運自由流動將有助於壓低石油與天然氣價格，並降低或消除供應短缺的風 險—不僅是石油與液化天然氣，也包括化肥與部分重要工業化學品。這將大幅降低許多企業與產業的營運成本，特別是農業，因為燃料與化肥是其主要投入成本，並直接影響全球食品價格。油價與食品價格下降也將為家庭預算帶來緩解，並提振全球消費者信心。
然而，截至撰寫本文時，儘管雙方談判進展正面，但仍未達成最終協議。海峽恢復通航所需的時間越長，通脹進一步升溫的風險就越高；而一旦通脹壓力擴散至整體經濟，就更難消除。若僵局延續至夏季或更久，將提高央行（包括美聯儲）放棄減息計劃、甚至被迫重新加息的可能性。
我們認為，在實施政策利率上調之前，債券收益率可能會先行走高。在各國政府債券發行量居高不下、美國公司債券發行量也處於高位之際，債券收益率的上升可 能會侵蝕利潤率、擠壓企業現金流，並 抑制對資本支出、耐用品和新房的投資 意願—同時在股票估值計算中降低未來收益的折現現值。
不過，我們認為，除非美聯儲啟動一輪多次加息的緊縮週期，否則不太可能將美國經濟推入衰退，也不會嚴重阻礙今年實現可觀盈利增長的前景。
話雖如此，2026 年下半年仍不能排除出現一定程度調整的可能性，這可能是受霍爾木茲海峽局勢複雜化、債券收益率向上突破，或是今年秋季暫定安排的、規模龐大的「首次公開募股」日程所帶來的巨大壓力等因素影響。
然而，儘管大多數成熟市場的股市前景取決於霍爾木茲海峽何時重新開放，美國市場的走勢仍將持續由 AI 這一強大動能所主導。這些超大規模雲端服務商史無前例的支出是不容置疑的，其新的資本支出承諾似乎每隔幾個月就會躍升至高於預期的水平。近期，國內晶片製造商出現顯著的追趕式上漲，而軟件公司則在去年 11 月至今年 3 月期間遭股市判定為「已死無疑」
、股價經歷令人不安的瀑布式暴跌後，重新站穩陣腳。
與此同時，越來越多的非科技類企業表 示，它們正在涉足 AI 領域。這些企業的管理層對於相關投資將為業務帶來的效益充滿期待，但迄今為止，真正能夠證明這些支出已產生可持續投資回報的企業仍屬少數。然而，這並不會在短期內阻止或放緩相關支出，原因在於多數企業普遍認為
「被市場競爭拋在後面的成本」過於高 昂。關於此一主題的更深入分析，請參閱我們今期的焦點文章：《無法阻擋的趨 勢》。不過，到一定時候，就需要通過回報來證明 AI 支出的合理性。
我們認為，市場對於「這些回報何時到 來」以及「回報是否足夠」的週期性疑 慮，可能會不時擾動股市表現。標普 500指數未來 1 年的預期市盈率為 21 倍，對於預計今年增長 22%、明年再增長 15%的指數盈利而言，這一市盈率似乎並不 算高。但任何可能嚴重動搖這些預期， 或引發對明年之後前景擔憂的因素—例如上文討論中提到的任何因素—都可能使 RBC 資本市場設定的 12 個月後 7,900點目標更難實現，或需要更長時間才能 達成。
我們的配置建議維持不變：投資組合應持續維持股票配置，但不應超過投資者長期目標配置比例。同時，制定在市場環境變化時逐步轉向防禦性配置的計劃，始終是審慎資產配置的重要組成部分。
本資料內容僅供參考，並非針對任何國家/地區的任何個人或實體而編制，亦無意向其分發或供其使用；若有關分發或使用違反當地法律法規，或導致加拿大皇家銀行或其子公司或組成業務板塊（包括加拿大皇家銀行財富管理）須於該國家/地區取得任何牌照或辦理註冊，則不得向相關人士或實體分發或供其使用。
本資料並非旨在構成加拿大皇家銀行任何實體出售或提供任何特定金融帳戶、產品或服務的具體要約，且不應視為申請任何特定金融帳戶、產品或服務的具體邀請。加拿大皇家銀行不會在不允許其提供帳戶、產品或服務的司法管轄區提供此類服務，因此，加拿大皇家銀行財富管理業務並非在所有國家/地區或市場均可提供。
本資料所載資訊僅為一般性信息，並非旨在向任何人士提供專業建議或意見，亦不應被解釋為有關意見或建議，或視為任何特定方法的推薦。本資料中的任何內容均不構成法律、會計或稅務建議，建議您在根據本資料中的任何內容採取行動之前尋求獨立的法律、稅務和會計建議。利率、市場條件、稅收和法律規則以及其他與您情況相關的重要因素可能會發生變化。本資料並非旨在全面闡述可能適合任何人士的各種方法或步驟，並未考慮任何人士的具體投資目標或風險承受能力，且不應視為任何人士進行證券交易或以其他方式參與任何投資服務的邀請。
在法律允許的最大範圍內，加拿大皇家銀行財富管理、及其任何關聯公司或任何其他人均不對因使用本資料或其中所載資訊而產生的任何直接或間接損失承擔任何責任。未經加拿大皇家銀行財富管理事先同意，不得以任何方式複製或影印本資料中的任何內容。「加拿大皇家銀行財富管理」是用於描述加拿大皇家銀行及其關聯公司和分行（RBC投資服務（亞洲）有限公司、加拿大皇家銀行香港分行及加拿大皇家銀行新加坡分行）財富管理業務的全球品牌名稱。如有需要，可提供更多資訊。
加拿大皇家銀行根據《銀行法》（加拿大）正式成立，該法規定股東承擔有限責任。
® 加拿大皇家銀行註冊商標。經許可使用。「加拿大皇家銀行財富管理」是加拿大皇家銀行的註冊商標。經許可使用。版權所有 © 加拿大皇家銀行 2026。保留所有權利。
我們很樂意就您的財務前景展開對話。