Nous demeurons optimistes à l’égard des actions chinoises et japonaises, malgré les risques persistants liés au commerce avec les États-Unis. En ce qui concerne les obligations de sociétés et les titres à revenu fixe, nous préférons les titres de créance de qualité supérieure.
18 juin 2025
Par Jasmine Duan, Nicholas Gwee, CFA et Shawn Sim
Nous nous attendons à ce que les actions chinoises évoluent largement dans une fourchette au deuxième semestre de 2025, après un excellent rendement au premier semestre. Deux des principaux facteurs de rendement seront probablement les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine ainsi que les bénéfices des sociétés.
La trêve tarifaire de 90 jours entre les États-Unis et la Chine prendra fin le 10 août. Même si le pire scénario a été évité, des nouvelles concernant de nouvelles négociations commerciales devraient alimenter la volatilité des marchés.
Par ailleurs, les investisseurs surveillent les signes de reprise fondamentale. La tendance à la révision du bénéfice par action (BPA) des sociétés chinoises est la meilleure parmi celles des sociétés régionales comparables depuis le début de l’année. Les bénéfices des sociétés au premier trimestre ont généralement été encourageants, mais les résultats contrastés de plusieurs grandes sociétés technologiques et de consommation ont fait ressortir l’intensification de la concurrence dans le secteur, l’augmentation des investissements et les pressions sur les marges. Comme les répercussions des tarifs douaniers commencent à se matérialiser, nous pensons que les investisseurs porteront attention à la résilience des bénéfices et se demanderont si la reprise du BPA peut soutenir la poursuite de l’expansion des valorisations. Quoiqu’il en soit, nous nous attendons à ce que d’autres réformes gouvernementales, comme l’accès élargi aux marchés, les changements de politique industrielle et les mesures budgétaires, puissent favoriser des gains inattendus sur le marché.
Pour ce qui est des actions japonaises, nous croyons qu’une entente commerciale Japon-États-Unis est probable, mais qu’elle pourrait être conclue seulement après les élections à la Chambre haute du Japon en juillet. Le marché boursier nippon a pris en compte les réductions de tarifs douaniers et l’évolution connexe des cours dans le secteur de l’automobile semble optimiste, selon nous.
Les élections à la Chambre haute du Japon doivent avoir lieu au plus tard le 22 juillet. Compte tenu des piètres résultats du Parti libéral démocrate (LDP) à l’élection éclair d’octobre 2024, qui lui ont fait perdre sa majorité pour la première fois depuis 2009, nous pensons qu’il convient de surveiller ces élections. Nous n’écartons pas la possibilité d’une brève période d’instabilité géopolitique si la position du LDP s’érode davantage. Étant donné que la plupart des partis d’opposition ont demandé une baisse de la taxe à la consommation, le parti au pouvoir pourrait devoir faire des concessions à cet égard pour consolider son soutien.
Malgré les difficultés politiques, nous demeurons optimistes à l’égard du marché boursier japonais, car la cible d’inflation durable de 2 % semble en vue. D’autres facteurs devraient être favorables, comme le renouvellement des investissements provenant de l’économie d’affinité et de la délocalisation; l’amélioration du rendement des capitaux propres et des rendements des actionnaires; la résilience de la demande intérieure soutenue par l’épargne élevée et les hausses des salaires; le tourisme entrant; et les importantes entrées de fonds dans le commerce de détail au pays dans le cadre de la refonte du programme de compte d’épargne individuel nippon.
Les marchés des titres de créance asiatiques ont connu une volatilité notable au deuxième trimestre de 2025 en raison de l’annonce par le président Trump de tarifs douaniers lors du « jour de la libération » le 2 avril. Cette situation a déclenché un élargissement marqué des écarts de taux des titres asiatiques : celui des obligations de catégorie investissement s’est accru de 51 points de base (pb) tandis que celui des obligations à rendement élevé a progressé de 167 pb. Les écarts de taux se sont toutefois rapidement repliés et les obligations à rendement élevé ont nettement surpassé celles de catégorie investissement au moment du rebond subséquent de la compression. La prime d’écarts entre les deux types d’obligations a ainsi fondu à un niveau inférieur à celui d’avant le « jour de la libération ».
En Chine, nous estimons que des mesures de soutien et d’investissements supplémentaires seront nécessaires pour stabiliser les conditions de crédit, particulièrement dans les secteurs liés à l’immobilier et dans le secteur privé. La récente désescalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, marquée par d’importantes réductions des tarifs douaniers, a contribué à atténuer les risques de baisse immédiats et a soutenu un repli des écarts de taux. Le taux effectif des tarifs douaniers américains demeure toutefois historiquement élevé et la Chine continue de faire face à des défis économiques structurels, particulièrement en raison de la crise actuelle dans son secteur immobilier. Nous entrevoyons des occasions dans le segment des titres de créance chinois, mais la différenciation des titres est essentielle.
Les taux de rendement des obligations d’État japonaises ont enregistré une des meilleures progressions depuis le début de l’année en Asie et dans les marchés développés mondiaux. Les changements de politique intérieure, les problèmes budgétaires et les tendances des marchés financiers mondiaux sont plusieurs des facteurs qui expliquent cette situation. Les investisseurs institutionnels nationaux, comme les assureurs-vie japonais, figurent parmi les plus importants détenteurs de ces obligations. Malgré la récente flambée des taux des obligations d’État en avril et en mai, les principaux assureurs-vie japonais adoptent toutefois une approche prudente et privilégient plutôt la vente nette de ces titres. À notre avis, cette situation s’explique par l’incertitude entourant les perspectives de la politique monétaire de la Banque du Japon, l’incidence des tarifs douaniers et la volatilité potentielle des taux de rendement des obligations d’État à très long terme. Par ailleurs, les principaux assureurs-vie se préparent à avoir des besoins accrus en capital pour résister à une éventuelle flambée des valeurs de rachat, ce qui réduit ainsi davantage la demande pour les obligations d’État à long terme et contribue à la volatilité des taux de rendement.
Au deuxième semestre de 2025, nous nous attendons à ce que les titres de créance asiatiques demeurent une stratégie de portage, les rendements étant principalement attribuables au revenu, avec une préférence pour les titres de créance défensifs de qualité supérieure. Nous continuons de privilégier les titres de créance de catégorie investissement plutôt que ceux à rendement élevé étant donné que l’élargissement des écarts de taux du « jour de libération » s’est en grande partie déjà replié. Cela laisse par conséquent peu de place pour des compressions supplémentaires, particulièrement pour les titres à rendement élevé. Toutefois, nous croyons que les titres asiatiques de catégorie investissement continuent d’offrir des taux de rendement globaux intéressants qui se situent actuellement dans la limite supérieure des fourchettes historiques. La majeure partie des titres de catégorie investissement de l’Asie hors Japon demeure ancrée dans la demande intérieure, et les attentes du marché selon lesquelles l’offre d’obligations sera négative cette année devraient offrir un bon soutien à ce segment. Dans un contexte de croissance économique modérée et de risques macroéconomiques persistants, nous privilégions les titres asiatiques de catégorie investissement de qualité supérieure.
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