Le pilier des bénéfices

Après s’être consolidé pendant trois mois, l’indice S&P 500 a récemment bondi, atteignant un nouveau sommet historique à la suite de l’atténuation des tensions au Moyen-Orient et de solides rapports sur les bénéfices.

À ce jour, des sociétés représentant 80 % de la capitalisation boursière de l’indice ont publié leurs résultats du deuxième trimestre, voici les faits saillants :

• Selon Bloomberg, la croissance du bénéfice par action (BPA) de l’indice S&P 500 s’établit à 31,6 % sur 12 mois. Ce résultat est fortement supérieur aux prévisions consensuelles de 23,2 % juste avant le début de la période de publication des résultats à la mi-juillet et dépasse la croissance du trimestre précédent de quelques points de pourcentage. Hormis lors des reprises qui suivent une récession, les bénéfices grimpent rarement à un rythme aussi élevé.
• Même lorsque les gains de placement sur papier déclarés par les grandes sociétés d’IA sont exclus, les résultats sont robustes. Selon Fundstrat Global Advisors, la croissance du BPA de l’indice S&P 500 demeurerait supérieure à 20 %.
• 86 % des sociétés ont dépassé les prévisions consensuelles de bénéfices, soit le plus haut niveau depuis 2021, lorsque les attentes étaient exceptionnellement modestes pendant la crise de la COVID-19.
• Encore une fois, la construction en cours d’infrastructures d’IA est la principale raison de la vigueur des résultats du deuxième trimestre, les segments des semi-conducteurs et du matériel de semi-conducteurs ayant progressé de plus de 135 % sur 12 mois.
• Les secteurs de l’énergie et des matières enregistrent également des gains de bénéfices exceptionnellement élevés, respectivement d’environ 145 % et de 40 %.

Lorsque nous analysons les données sur le revenu net – une autre mesure des bénéfices –, il devient évident que la vigueur du deuxième trimestre n’est pas seulement attribuable à l’IA, à l’énergie et aux matières.

Lorsque l’important segment de l’IA est exclu des données de l’indice S&P 500, le bénéfice net de tous les autres secteurs combinés est en voie d’augmenter de 16,7 % sur 12 mois au deuxième trimestre, selon Bloomberg, ce qui est nettement supérieur à la moyenne.

Bien que ce taux comprenne une croissance démesurée de l’énergie et des matières, ces secteurs représentent ensemble moins de 5 % de la capitalisation boursière de l’indice S&P 500, de sorte que d’autres segments du marché participent aussi. Divers secteurs, comme la finance, les services de communications, les services publics et les produits industriels, sont sur la bonne voie pour accroître leur revenu net à un taux à deux chiffres au deuxième trimestre.

Solides prévisions de croissance annuelle

Les perspectives de bénéfices futurs sont généralement encore plus importantes pour le rendement du marché que les résultats passés.

Selon les prévisions consensuelles de Bloomberg, le BPA devrait atteindre 352 $ (croissance de 26,2 % sur 12 mois) pour l’ensemble de l’année 2026. Depuis 2003, ce taux de croissance a été dépassé lors de deux années seulement : pendant la reprise suivant la crise financière en 2010 et après la phase aiguë de crise de la COVID-19 en 2021.

Le BPA prévu pour 2027 est passé de 358 $ au début de l’année à 409 $. Selon les prévisions consensuelles, les secteurs de la technologie de l’information, des soins de santé, des produits industriels, de la consommation discrétionnaire et des matières devraient enregistrer une croissance à deux chiffres l’an prochain.

Bénéfices solides prévus pour les deux prochaines années, mais à un taux de croissance plus faible qu’en 2026

Croissance passée du bénéfice par action de l’indice S&P 500 (bleu foncé) et prévisions consensuelles (bleu pâle)

Même si les estimations de bénéfices de l’indice S&P 500 pour 2027 viennent à se replier un peu comme elles l’ont souvent fait à l’approche de l’année civile complète, cela ne nous inciterait pas à devenir pessimistes à l’égard du marché. Nous avons simplement besoin que l’économie continue de progresser et que la croissance des bénéfices soit acceptable et dans les deux chiffres pour maintenir des perspectives optimistes.

Bien qu’il soit beaucoup trop tôt pour se fier aux prévisions consensuelles de bénéfices de 469 $ par action pour 2028 (croissance de 14,6 %), le graphique montre que les analystes de Wall Street qui s’appuient sur des données ascendantes sont collectivement optimistes. Il faudra un certain temps pour savoir si cette tendance pourrait se concrétiser.

Convergence des bénéfices à l’horizon?

De notre point de vue, la grande question pour les trimestres à venir – et pour le marché en général – est de savoir si l’écart entre la croissance des bénéfices du secteur des technologies et le reste du marché (l’indice S&P 500 excluant les technologies) se rétrécira, comme le prévoient actuellement les analystes de Wall Street.

Si cette tendance semble devoir se confirmer au cours des prochains mois et trimestres, nous pensons que les investisseurs institutionnels seront enclins à équilibrer davantage leurs positions dans les secteurs technologiques et non technologiques, comme ils l’ont fait jusqu’à présent cette année.

Cette situation souligne pourquoi nous pensons qu’il est important pour les investisseurs individuels d’avoir une exposition diversifiée parmi les secteurs et industries.

De plus, pour gérer le risque, nous pensons que les investisseurs devraient se méfier de la concentration des titres ou des secteurs dans leur portefeuille et les ramener à un poids raisonnable si les pondérations débordent des limites établies.

L’écart entre les bénéfices des sociétés technologiques et ceux des sociétés non technologiques devrait se rétrécir

Croissance réelle du revenu net de l’indice S&P 500 et prévisions consensuelles

Risques pour les perspectives de bénéfices

Les perspectives de croissance vigoureuses de l’économie et des bénéfices aux États-Unis nous portent à croire que d’autres gains boursiers sont probables et que le marché haussier persistera.

Mais il y a presque toujours des choses qui pourraient nuire ou du moins générer de la volatilité. Nous avons les yeux rivés sur ces obstacles :

• La transition vers un nouveau président de la Réserve fédérale américaine (Fed) a coïncidé avec des conditions turbulentes pour le marché boursier, selon RBC Marchés des Capitaux.
• Toute hausse prochaine du taux directeur par la Fed, que ce soit plus tard cette année ou l’an prochain, pourrait freiner les ratios cours-bénéfice des actions ou exercer des pressions sur ceux-ci. Les données sur l’inflation et l’emploi au cours des prochaines semaines et des prochains mois seront examinées de près par la Fed et les intervenants du marché.
• Un conflit qui s’étire au Moyen-Orient et une autre série de contraintes de transport dans le détroit d’Ormuz seraient problématiques pour les prix du pétrole brut et l’inflation intérieure et mondiale. Le stratégiste en marchandises et expert régional de RBC Marchés des Capitaux doute toujours qu’un accord diplomatique global et durable puisse être conclu.
• Les élections de mi-mandat de novembre aux États-Unis pourraient entraîner de l’incertitude et un repli à un moment donné avant ou après le jour du scrutin.
• Enfin, et ce n’est pas le moins important, beaucoup de choses dépendront des tendances de dépenses en immobilisations et de monétisation dans le domaine de l’IA. Comme nous l’avons souligné : « Selon la plupart des observateurs du secteur, la construction massive de centres de données est loin d’être terminée, mais le paysage devient de plus en plus encombré, complexe et coûteux. »

Tant que ces défis ne se transformeront pas en problèmes aigus pour l’économie, susceptibles d’accroître les risques de récession ou d’en déclencher une, nous pensons que les bénéfices continueront de croître à un rythme soutenu et que le marché boursier américain pourra continuer à gravir le « mur de l’inquiétude ». Nous suggérons de conserver une pondération égale à celle du marché pour les actions américaines.

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