La volatilité sans précédent met les actions sud-coréennes sous les projecteurs. L’indice MSCI Corée a bondi de 150 % à son sommet en juin, avant de connaître un repli de 25 % en un mois. Nous examinons l’élan à cet égard et l’orientation que nous croyons que prend le marché.
16 juillet 2026
Par Jasmine Duan
Le marché boursier sud-coréen était ignoré de la plupart des investisseurs jusqu’à l’émergence du discours sur l’IA. C’est à partir de 2025 que le rôle déterminant de la Corée du Sud dans la chaîne d’approvisionnement des semiconducteurs liés à l’IA a entraîné une réévaluation du marché. La Corée du Sud a surpassé le Royaume-Uni pour devenir le huitième marché boursier en importance au monde. Sa pondération de 23 % dans l’indice MSCI Marchés émergents dépasse maintenant celle de la Chine (19 %).
La remontée spectaculaire du marché a été propulsée par l’amélioration du rendement des deux géants coréens des puces mémoires, qui comptent pour environ 67 % de la pondération de l’indice MSCI Corée.
La remontée des actions coréennes est le cas le plus extrême lié à l’essor de l’IA, à notre avis, et la concentration restreinte entraîne des répercussions macroéconomiques importantes.
Les actifs des ménages coréens sont principalement liés à l’immobilier. Les actions ne représentent que 20 % des actifs financiers, soit environ 7 % du patrimoine total des ménages. Toutefois, les investisseurs particuliers génèrent près de la moitié de la valeur marchande.
Depuis la fin de l’année dernière, les investisseurs particuliers achètent régulièrement des actions sud-coréennes, canalisant leurs capitaux vers les marchés boursiers locaux à la recherche de vigueur. Ces rentrées de capitaux ont récemment été amplifiées par les fonds négociés en bourse (FNB) à effet de levier. Avant le mois de mai, le pays ne disposait pas de FNB à effet de levier d’action individuelle. Les investisseurs qui recherchaient une exposition à ce type de produits ont contourné cette contrainte en achetant des FNB coréens à effet de levier sur des marchés étrangers comme celui de Hong Kong.
Ayant pris conscience de cette sortie de capitaux, les organismes de réglementation sud-coréens ont réussi à rapatrier ceux-ci en lançant les premiers FNB à effet de levier d’action individuelle à la fin du mois de mai. L’actif sous gestion des FNB à effet de levier liés à des actions coréennes sous-jacentes a depuis bondi à 50 G$ US, ce qui a provoqué une forte volatilité sur les marchés.
Selon nos observations, ce qui distingue le bond des activités de négociation des investisseurs particuliers d’aujourd’hui des précédents, c’est l’attention portée aux segments qui stimulent le rendement des indices de référence, notamment les semiconducteurs et les FNB généraux, alors que la participation était plus dispersée lors des cycles précédents.
Les revirements sur le marché occasionnent habituellement des comportements contrastés chez les investisseurs. Lorsque les cours boursiers baissent, les investisseurs particuliers passent souvent de l’accumulation à la protection en réalisant des gains et en réduisant leurs pertes. Nous pensons que cette dynamique explique pourquoi l’analyse fondamentale pourrait ne pas être en mesure de prévoir les fluctuations des prix à court terme.
Les exigences de rééquilibrage quotidiennes signifient que les FNB à effet de levier ajustent leurs positions pour maintenir leurs ratios de levier financier cibles. Ce mécanisme amplifie les fluctuations des prix dans les deux sens. En période de hausse, il peut améliorer les rendements. En période de repli toutefois, l’ajustement forcé des positions peut inciter à la vente, accélérer les baisses du marché et provoquer des fluctuations de prix plus importantes.
Le récent recul du marché sud-coréen a déjà réduit de moitié les valorisations des FNB à effet de levier d’action individuelle par rapport à leur sommet de juin. Toutefois, l’exposition théorique demeure près de 30 G$ US, ce qui est suffisamment important pour créer de la volatilité sur les marchés, selon nous.
Mercredi, les organismes de réglementation financiers coréens ont annoncé des mesures pour resserrer la réglementation de ces produits dans le but de mieux protéger les investisseurs. La Banque de Corée a relevé son taux directeur de 25 points de base pour le porter à 2,75 %, une première augmentation en plus de trois ans. Bien que ces mesures puissent contribuer à stabiliser les marchés à plus long terme, nous pensons qu’elles devraient entraîner une augmentation des fluctuations à court terme, alors que les investisseurs pourraient se précipiter pour réduire leurs positions.
Il est difficile de se fier aux données fondamentales sous-jacentes lorsque les marchés boursiers subissent des pressions de vente. Toutefois, ce qui rend la situation actuelle spéciale, à notre avis, c’est que la remontée des actions coréennes est attribuable à la forte croissance des bénéfices des sociétés et aux révisions à la hausse des prévisions de la direction à l’égard des bénéfices plutôt qu’à l’expansion des valorisations.
Sources : RBC Gestion de patrimoine, estimations consensuelles de Bloomberg; données jusqu’au 14 juillet 2026, rajustées à 100 le 1er janvier 2025
Le graphique montre, pour l’indice MSCI Corée, les prévisions consensuelles de Bloomberg du bénéfice par action (BPA) et du ratio cours/bénéfice (C/B) depuis janvier 2025. Toutes les données sont ramenées à 100 le 1er janvier 2025 à des fins de comparaison. L’indice est passé de 100 à près de 500 en juin 2026, avant de reculer à environ 350 à la mi-juillet. L’estimation du bénéfice par action a bondi d’environ 91 à plus de 260 en février 2026, puis a suivi l’indice à la hausse et a continué d’augmenter même lorsque l’indice s’est replié en juillet. Le ratio C/B a augmenté avec l’indice jusqu’en février 2026, puis a chuté lorsque le BPA a bondi et est demeuré depuis largement inférieur à son niveau du début de 2025.
À mesure que se complexifient les charges de travail liées à l’IA, la largeur de bande de la mémoire est devenue une contrainte déterminante en ce qui a trait à la performance des systèmes, procurant ainsi un solide pouvoir de fixation des prix aux producteurs de puces de mémoire coréens. Nous pensons que la demande de mémoire à large bande devrait rester élevée au cours des 6 à 12 prochains mois. L’expansion des applications d’IA de pointe et des capacités de traitement sur appareil devrait soutenir la demande structurelle de mémoire avancée bien après le cycle des centres de données.
La forte croissance des bénéfices fait en sorte que la valorisation de l’indice de référence MSCI Corée semble, même après la forte remontée. Les actions coréennes se négocient actuellement à environ six fois le ratio cours/bénéfice prévisionnel, lequel est inférieur à celui des principales actions régionales comparables. Ce contexte nous porte à croire que les investisseurs n’ont pas attribué de valorisation élevée aux actions coréennes, et ce, malgré la croissance accrue des bénéfices et les perspectives sur ce marché.
Par le passé, les actions sud-coréennes se négociaient à escompte par rapport aux actions mondiales comparables, ce qui témoigne des préoccupations des investisseurs à l’égard de la gouvernance d’entreprise, de l’accès aux marchés financiers et de la rentabilité. En 2024, s’appuyant sur l’expérience du Japon en matière de réforme des sociétés, le gouvernement coréen a lancé son programme « Corporate Value-Up Program » pour s’attaquer à des obstacles structurels, renforcer les normes de gouvernance et soutenir les valorisations boursières.
La stratégie de la Corée combine des mesures mises en œuvre directement auprès des entreprises et l’amélioration des infrastructures de marché. Les autorités ont mis en place des cadres incitatifs pour encourager la participation, ont créé l’indice Korea Value-Up, ce qui a mené au lancement de FNB connexes, et ont déployé des efforts afin d’accroître la base d’investisseurs, tout en favorisant un déploiement plus stable et à long terme du capital.
Il ne fait aucun doute qu’un essor a débuté. Depuis le milieu de 2025, les entrées de capitaux d’investisseurs étrangers sur les marchés boursiers coréens se sont accélérées. Entre-temps, les mesures du rendement pour les actionnaires se sont raffermies, alors que les versements de dividendes et les rachats d’actions ne cessent d’augmenter. Les améliorations sur le plan de la gouvernance et les réformes des marchés financiers devraient stimuler les valorisations de façon soutenue, selon nous.
La concentration du marché, la participation élevée des investisseurs particuliers et le positionnement des FNB à effet de levier ont amplifié les récentes fluctuations des actions coréennes. Nous pensons que le dénouement des positions spéculatives pourrait prolonger la volatilité à court terme. Néanmoins, nous pensons que l’évolution de la croissance de l’IA donne aux investisseurs l’occasion de réévaluer les actions coréennes et de repérer des moteurs de croissance durable à long terme au-delà du cycle en cours.
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