Impossible de les arrêter

Il y a 18 mois, nous avons fait part de nos réflexions sur quatre thèmes de placement qui, selon nous, devraient durer au moins au cours des deux prochaines décennies :

• La vague « grise » déferlante des retraités dont les revenus sont fixes, qui sont confrontés à la hausse des coûts des soins de santé et qui sont friands de traitements et de produits qui promettent d’allonger l’espérance de vie en santé (c.-à-d. le nombre d’années qu’une personne vit en bonne santé);
• Les dépenses massives en IA des entreprises technologiques et non technologiques qui sont motivées par le coût inacceptablement élevé de rester sur la touche.
• L’émergence de l’électricité comme principale source d’énergie, rendue possible par la baisse rapide du coût et la production à grande échelle des énergies renouvelables (éolienne et solaire) ainsi que par le stockage d’énergie dans les réseaux.

À ces thèmes durables, nous ajoutons les avancées médicales. Au moins deux outils transformationnels ont été mis au point au cours des 15 dernières années – l’outil de modification du génome CRISPR et le système de prédiction de la structure des protéines AlphaFold de Google DeepMind. Ces deux outils accélèrent et augmentent rapidement la capacité des chercheurs à trouver, concevoir et offrir des traitements prometteurs, dont certains commencent à voir le jour.

Nous ajoutons également les dépenses militaires déclenchées par les conflits géopolitiques des dernières années et des derniers mois et par l’insistance des États-Unis pour que leurs alliés assument une plus grande partie du fardeau financier commun. En effet, tout porte à croire que les États-Unis remettent en question leurs engagements à l’égard de la défense de l’Europe et peut-être de Taïwan, voire d’une grande partie de l’Asie de l’Est. Les mêmes forces poussent de nombreux pays à revoir leur sécurité alimentaire et énergétique.

Tous ces thèmes sont soutenus par des impératifs alimentant une demande qui montre très peu de signes, voire aucun, de ralentissement. Au moins pour les deux ou trois prochaines décennies, nous croyons qu’ils devraient offrir des occasions fiables et exploitables pour certaines entreprises, et peut-être des difficultés pour d’autres.

La vague grise

La population de personnes âgées augmente partout dans le monde, et il faudra en prendre soin. Elle est également devenue un important marché cible pour divers biens et services.

Les économistes, les sociologues et les gouvernements surveillent depuis quelques décennies l’approche inéluctable de cette massive vague grise. Elle est désormais à notre porte. Dans toutes les grandes économies (et la plupart des autres), la proportion de la population de plus de 65 ans bondit déjà à des niveaux inédits. Même la cohorte des personnes âgées de plus de 80 ans, qui formait autrefois une minorité négligeable, devient rapidement une composante à prendre en compte.

Selon les Nations Unies, la population mondiale des 65 ans et plus s’approchera de 1,6 milliard d’habitants d’ici 2050. Le coût des soins pour ce segment de la population en forte croissance qui ne gagne plus de revenu d’emploi est un problème auquel il faut absolument trouver des solutions.

Pourcentage de la population mondiale âgée de plus de 65 ans

L’Alzheimer Association estime qu’en 2025, aux États-Unis, le coût total des soins de santé aux personnes âgées de 65 ans et plus atteintes de la maladie d’Alzheimer a atteint 409 milliards de dollars, soit considérablement plus que le coût combiné des soins pour le cancer et les maladies du cœur. L’organisme souligne également que des millions de membres de la famille et de soignants non rémunérés ont fourni 19,3 milliards d’heures de soins, évalués à 446 milliards de dollars en 2025. Compte tenu de ces coûts élevés assumés par les gouvernements et les ménages et du fait que jusqu’à 20 % de la vie est consacrée à lutter contre des maladies chroniques durant les dernières années de vie, les scientifiques se concentrent sur l’allongement de l’espérance de vie en santé (le nombre d’années qu’une personne vit en bonne santé).

Avancées médicales

Roy Amara, scientifique et futuriste américain, a observé ce qui est devenu la « loi d’Amara » : nous avons tendance à surestimer les répercussions d’une technologie lorsqu’elle arrive sur le marché, mais nous sous-estimons ce qu’elle permet réellement une décennie plus tard. Le Gartner Hype Cycle illustre le même phénomène : les attentes exagérées sont suivies par la déception, puis par l’émergence d’un plateau de productivité. Le secteur médical illustre les différentes facettes de la loi d’Amara.

Surestimation à court terme

• Au début des années 2020, l’AlphaFold de Google DeepMind a résolu un casse-tête biologique majeur : il a permis de prévoir la forme de plus de 200 millions de protéines, dont environ 20 000 protéines codées par les gènes humains. Les protéines doivent prendre une forme tridimensionnelle appropriée pour fonctionner; connaître cette forme est essentiel pour comprendre les maladies et concevoir des traitements efficaces. Ce travail a valu aux scientifiques d’AlphaFold le prix Nobel de chimie en 2024 et a donné lieu à des prévisions ambitieuses bien avant selon lesquelles l’IA pourrait éliminer les maladies en quelques années, ce qui, malheureusement, demeure un objectif lointain.
• Lorsqu’elle a été découverte au début des années 2000, la technologie de modification du génome CRISPR a été présentée comme un traitement potentiel pour les maladies génétiques. Elle aussi a permis à ses inventeurs de remporter le prix Nobel, avant de décevoir parce que le coût de son utilisation atteignait plusieurs millions de dollars par patient et que les progrès stagnaient.
• Les vaccins personnalisés contre le cancer présentent un défi semblable. Conçus sur mesure pour le profil unique de la tumeur de chaque patient, ils demeurent excessivement chers. Toutefois, en utilisant l’IA pour accélérer considérablement l’identification de chaque tumeur, les vaccins personnalisés contre le cancer sont de plus en plus viables et pourraient être approuvés par la Food and Drug Administration des États-Unis au cours des deux prochaines années, sous réserve de résultats concluants au terme de la dernière phase des essais cliniques.

Sous-estimation à long terme

• Le vaccin contre le zona a été utilisé pendant des décennies pour prévenir des problèmes de peau douloureux. Contre toute attente, en 2025, la revue scientifique Nature a annoncé que le vaccin peut également réduire le risque de démence de 20 % sur une période de suivi de sept ans. Les répercussions à long terme d’une technologie peuvent dépasser les attentes initiales, d’une manière complètement inattendue.
• Après plus de dix ans, la première thérapie approuvée pour l’humain dérivée de la technologie CRISPR a commencé à être utilisée en 2023 (pour la drépanocytose), bien qu’elle demeure financièrement hors de portée pour la plupart des patients. Selon la revue médicale The Lancet, la maladie, douloureuse et débilitante, touche environ 8 millions de personnes et 100 millions de personnes sont porteurs du gène à l’origine de la maladie.
• Les technologies dérivées de la technologie CRISPR offrent également de nouvelles avenues thérapeutiques pour le traitement de la bêta-thalassémie, une maladie qui nécessite des transfusions sanguines fréquentes à vie.
• Les résultats prometteurs d’un essai sur un nombre limité de patients ont montré un ralentissement spectaculaire de la progression de la maladie de Huntington, considérée comme incurable.
• Il convient également de noter qu’à la suite de l’injection de cellules pancréatiques modifiées au moyen de la technologie CRISPR à des patients atteints de diabète de type 1, ces derniers ont produit normalement de l’insuline pendant plus d’un an sans rejet.

La déception n’a pas toujours été un point final. Les avancées médicales ont tendance à poursuivre sur leur lancée et, comme l’IA accélère les progrès dans plusieurs domaines en même temps, nous croyons que le potentiel à long terme des technologies d’aujourd’hui devrait créer de bonnes surprises.

Dépenses intarissables dans l’IA

L’IA pourrait s’avérer une illustration classique de la loi d’Amara. Les attentes à court terme semblent avoir dépassé la réalité, même si l’amélioration des modèles d’IA suggère que leurs répercussions à long terme pourraient encore être sous-estimées.

Flambée des dépenses en infrastructures d’IA

Les dépenses consacrées au développement et à la mise en œuvre des modèles d’intelligence artificielle (IA) vont augmenter même si elles sont déjà élevées, car les sociétés technologiques, des plus petites aux plus grandes, veulent éviter à tout prix d’être distancées à jamais.

• Selon les plus récentes annonces des 7 Magifiques (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA et Tesla), leurs dépenses en immobilisations liées à l’IA devraient bondir de 75 % en 2026 pour s’établir à 668 milliards de dollars, ce qui représente un montant colossal équivalent à 2 % du PIB des États-Unis. Ces dépenses devraient continuer d’augmenter en 2027 et 2028.
• Eric Lascelles, économiste en chef de RBC Gestion mondiale d’actifs Inc., souligne que ces données ont été fortement révisées à la hausse depuis le début de l’année. Comparativement aux prévisions établies au 31 décembre 2025, les prévisions de dépenses en immobilisations des 7 Magnifiques ont augmenté de 166 G$ pour 2026, de 231 G$ pour 2027 et de 275 G$ pour 2028. Autrement dit, les dépenses en immobilisations totales prévues au cours des trois prochaines années (2026 inclus) sont passées à 2 310 G$, une augmentation de 41 % par rapport à ce qui était prévu il y a à peine quatre mois.
• De nombreux investisseurs se demandent à juste titre si une bulle est en train de former, mais M. Lascelles suggère qu’un tel scepticisme n’est peut‑être pas justifié. Depuis 2020, les calculs nécessaires pour entraîner les modèles ont été multipliés chaque année par environ cinq. Par ailleurs, le coût de l’entraînement est multiplié par 3,5 chaque année, et les besoins en électricité doublent tous les ans. Pourtant, selon METR, un institut de recherche sur l’IA, la complexité des tâches que les modèles d’IA peuvent accomplir de façon indépendante a été multipliée par environ 6 depuis 2024, ce qui suggère que le rendement du capital investi dans les infrastructures d’IA pourrait s’être amélioré, puisque la capacité des modèles continue d’augmenter plus vite que les coûts.

Les 7 Magnifiques ont considérablement augmenté leurs prévisions de dépenses en immobilisations cette année

Prévisions de dépenses en immobilisations des 7 Magnifiques*(G$)

Selon M. Lascelles, ces données laissent penser que l’optimisme des dirigeants des sociétés technologiques n’est pas mal fondé. Leur optimisme reflète probablement une confiance réelle dans les rendements de l’IA, plutôt qu’une dynamique de bulle spéculative. Néanmoins, il reste à voir si l’amélioration rapide des modèles peut générer des revenus qui justifient les dépenses actuelles.

Les dépenses en infrastructures d’IA ont permis de compenser l’impact des droits de douane sur la croissance en 2025. Elles ont contribué à la croissance du PIB des États-Unis à hauteur d’environ 0,5 %, compensant une grande partie des environ 0,75 % retranchés à la croissance par les répercussions des droits de douane. M. Lascelles s’attend à une contribution semblable en 2026.

L’adoption de l’IA par les entreprises non technologiques vient tout juste de commencer

Les données (en date de mai 2026) de la Business Trends and Outlook Survey du U.S. Census Bureau montrent que l’utilisation globale de l’IA par les sociétés sondées oscillait entre 17 % et 20 %, et qu’entre 20 % et 23 % des entreprises qui n’ont pas encore utilisé l’IA planifient l’utiliser au cours des six prochains mois. Ces pourcentages ont considérablement augmenté par rapport à la fin de 2024, mais pas de façon appréciable par rapport à la fin de l’an dernier.

Au 3 mai 2026, le taux d’utilisation de l’IA dans les secteurs de l’information (39,7 %) et de la finance et de l’assurance (33,9 %) était supérieur au taux national (19,8 %), selon le Census Bureau, mais aucun changement important n’a été signalé dans ces secteurs depuis décembre.

En comparaison, les entreprises du secteur du commerce de détail ont fait état d’un taux d’utilisation actuel et prévu inférieur à la moyenne nationale : environ 14 % d’entre elles utilisent actuellement l’IA et environ 17 % prévoient l’utiliser au cours des six prochains mois. Dans le secteur manufacturier, l’adoption de l’IA est également inférieure à la moyenne, l’utilisation actuelle étant de 17 % et l’utilisation prévue de 19 %.

Le Census Bureau estime que seulement 0,1 % à 0,2 % des entreprises américaines utilisent l’IA pour automatiser un grand nombre de tâches effectuées par leurs employés. Plus de 90 % des entreprises qui utilisent l’IA indiquent qu’aucun changement n’a été apporté en matière d’emploi.

Les dirigeants des sociétés autres que technologiques parlent avec enthousiasme de ce que l’IA apportera à leur entreprise, mais peu d’entre eux peuvent affirmer à l’heure actuelle que ces dépenses seront rentables. À notre avis, cela ne mettra pas un terme et ne ralentira pas les dépenses de sitôt – la plupart des entreprises estiment que le coût de se laisser distancer est inacceptablement élevé. Toutefois, à un certain moment, les dépenses dans l’IA devront être rentables pour être justifiées.

Pour l’instant, la plupart des sociétés qui engagent ces dépenses soutiennent que les gains expérientiels élevés pourraient se révéler essentiels pour demeurer concurrentielles. Selon nous, ne pas dépenser suffisamment dans l’IA demeure la stratégie la plus risquée.

Pour en savoir plus sur ce thème, veuillez consulter les articles ci-après de notre série « Innovations » : L’IA générative : catalyseurs et utilisateurs et Explorer les répercussions de l’IA et de l’IA générative à l’échelle des secteurs .

Progression inexorable des énergies renouvelables

Dynamisé par les subventions gouvernementales il y a plus de 20 ans, le déploiement rapide de parcs éoliens, de capteurs solaires et, maintenant, d’installations de stockage d’énergie a fait baisser le coût de l’énergie renouvelable (sans subvention) à des niveaux qui rendent cette source d’énergie la moins cher dans plusieurs pays.

Les énergies solaire et éolienne terrestre sont les sources d’électricité les moins chères.

Coût actualisé mondial de l’électricité, en $/MWh

Les sources d’énergie renouvelable ont représenté près de 26 % de la production d’électricité aux États-Unis en 2025, ainsi que plus de 36 % de la capacité de production installée. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) prévoit que la production d’énergie solaire et éolienne et le stockage d’énergie par batterie augmenteront de plus de 60 % la capacité de production d’électricité en 2026 par rapport à 2025.

En 2025, près du tiers de la consommation d’électricité de la Chine provenait d’énergies renouvelables et ce pourcentage monte à 49 % en Europe. À notre avis, l’adoption des énergies renouvelables devrait se poursuivre en raison de leur coût très avantageux.

Depuis plus de dix ans, le déploiement mondial de nouvelles installations de production d’énergie solaire dépasse régulièrement, et parfois de 100 % ou plus, les prévisions sur cinq ans de l’AIE. Le Global Solar Council estime que la capacité solaire mondiale installée a atteint près de trois térawatts, soit presque 3 000 milliards de watts ou l’équivalent de quelque 10 milliards de panneaux solaires installés, ce qui est suffisant pour alimenter 1,5 milliard de foyers. C’est le triple de la capacité installée il y a seulement quatre ans. Les demandes d’obtention de permis sont nombreuses et en augmentation, ce qui suggère que la croissance des nouvelles installations d’énergie renouvelable ne devrait pas ralentir de sitôt.

L’électrification de tout

La baisse des coûts de l’énergie renouvelable, combinée à l’expansion rapide de la capacité installée, jette les bases d’une hausse importante de la consommation d’électricité, surtout lorsque l’enjeu de la nature intermittente de l’énergie éolienne et solaire sera réglé. BloombergNEF estime que l’énergie solaire deviendra la plus grande source d’électricité dans le monde d’ici 2032, suivie de près par l’énergie éolienne.

Les améliorations en matière de technique, de gestion et d’ingénierie des systèmes ont modifié la conception et la gestion des réseaux électriques traditionnels pour tenir compte des sources renouvelables. Toutefois, la multiplication rapide des installations de stockage à grande échelle, sous la forme de batteries connectées directement au réseau, rend le coût brut des énergies solaire et éolienne beaucoup plus intéressant en s’attaquant au problème de l’intermittence.

Aujourd’hui, les batteries géantes disposées en rangées de contenants sont devenues une technique privilégiée pour stocker l’électricité, car leur coût a considérablement diminué. BloombergNEF estime que la capacité de stockage par batteries stationnaires atteindra deux térawatts à l’échelle mondiale d’ici 2035. Par ailleurs, les progrès de la technologie des batteries et de la chimie stimulent l’innovation. Les solutions de rechange prometteuses comprennent les batteries sodium-ion et nickel-hydrogène, ainsi que les batteries à flux de vanadium.

L’énergie représente un coût de production important pour de nombreux secteurs, entreprises et ménages. Transporter l’énergie renouvelable abondante et à faible coût d’où elle est produite à là où elle est nécessaire est une importante entreprise industrielle en soi. Les batteries de réseau peuvent améliorer la résilience énergétique, en équilibrant les fluctuations de l’offre et de la demande.

Le coût des batteries à grande échelle a diminué de plus de 90 % en 12 ans.

Coûts de stockage des batteries à grande échelle d’une capacité de quatre heures, $/MWh

Dépenses militaires

Les dépenses militaires devraient continuer d’augmenter pendant des années, en raison principalement de la transition en cours d’un ordre dominé par l’occident avec à sa tête les États-Unis à un ordre mondial polycentrique, dominé par plusieurs superpuissances. La domination exercée par les États‑Unis, qui a caractérisé une grande partie de la période suivant la guerre froide, se transforme en un nouvel ordre où les États-Unis et ses alliés occidentaux ne sont plus les seuls à guider les affaires mondiales, la Chine, la Russie, l’Inde et l’Iran, entre autres, ayant également une forte influence.

La tension entre les ordres unipolaires et multipolaires pourrait durer de nombreuses années, voire plusieurs décennies. La transition s’avère déjà houleuse et chaotique. La guerre entre la Russie et l’Ukraine, dans laquelle les États-Unis et l’OTAN soutiennent l’Ukraine; le raid des forces spéciales américaines au Venezuela; la guerre opposant les États-Unis et Israël à l’Iran; et la tentative de l’administration Trump d’exercer un plus grand contrôle des flux d’énergie et des routes maritimes à l’échelle mondiale font partie des premiers maillons de cette chaîne.

Dans ce contexte de transition, les grandes, moyennes et certaines petites puissances militaires semblent déterminées à dépenser massivement et, dans de nombreux cas, à développer leur capacité militaire. Les États-Unis demandent à l’Europe, au Canada, au Japon et à la Corée du Sud d’assumer une plus grande part du fardeau de la défense. Même l’Allemagne et le Japon remettent en question les accords fondamentaux conclus après la Seconde Guerre mondiale qui limitent la remilitarisation.

Pour commencer, les États-Unis et les pays européens de l’OTAN cherchent à reconstituer les stocks de systèmes d’armement existants, en raison du déstockage massif dû à la guerre en Ukraine et en Iran. Selon une étude publiée en mai 2026 par le groupe de réflexion du Center for Strategic and International Studies de Washington D.C., la reconstitution des stocks américains pourrait prendre des années; ce que les dirigeants du Pentagone ont reconnu. Il s’ensuit que le réapprovisionnement de l’Europe, du Japon et de la Corée du Sud auprès des États-Unis pourrait prendre encore plus de temps, selon nous.

De plus, il est important de noter que les grandes puissances militaires et certaines autres accordent la priorité au développement de systèmes d’armement de précision avancés, qui, selon nous, seront très demandés au cours des prochaines années.

Effets durables et puissants

Il y a beaucoup de choses que nous ne savons pas sur l’évolution de l’économie mondiale au cours des 30 prochaines années. Toutefois, nous repérons dans plusieurs secteurs des impératifs de la demande qui seront probablement d’actualité pendant au moins les prochaines décennies, en raison de l’évolution inéluctable de la démographie, de l’arrivée retardée des résultats des progrès de la biologie et des sciences de la vie, de l’arrivée de nouvelles applications informatiques puissantes, du changement très rapide et en cours du contexte de l’énergie et des inévitables frictions géopolitiques mondiales découlant de la fracturation en cours de l’ordre unipolaire en un ordre multipolaire.

Déterminer quelles seront les sources fiables de croissance de la demande à long terme devrait pointer vers les secteurs qui offriront aux sociétés les occasions nécessaires pour faire croître leur chiffre d’affaires, leur bénéfice et le cours de leur action.

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